浅析企业的流动性风险管理

赫连坡

摘 要：随着结构性改革的持续深入，市场上不断传来违约之声，甚至还是一些知名的大型企业集团，这实际上是企业流动性风险管理出了问题。目前国内的企业（特别是民营企业），为了追求规模效益，不断地通过融资性负债进行大规模的扩张，一旦国家货币政策收紧，企业融资受阻，马上就会有企业因资金链断裂而发生流动性风险，导致企业经营陷入困境，甚至破产清算。本文对企业流动性风险进行了解析，并通过企业关键性静态指标分析、企业动态流动性头寸的管理与控制两条主线，以发现企业可能出现的流动性风险，及早规划并及时化解。构建出了企业流动性风险管理的基本架构，以期对企业管理这一基本风险有所助益。

关键词：流动性风险  风险管理  资金

中图分类号：F273.4 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2020）05（b）--02

截至2019年6月末，我国债券市场累计有165家发行人发生违约，共涉及到期违约债券330期，到期违约金额合计约2246.95亿元，这是公开市场情况。实际上，非公开市场，债权人违约也在不断攀升，这一点可以通过银行不断新增坏账来印证，这是企业流动性风险管理失控而造成的信用违约。其严重地伤害了企业的信用，影响了企业的健康发展，亟待加強企业流动风险管理。

1 企业流动性风险概述

企业流动性风险是指一定时期内，资金流动性供给小于资金流动性需求，而无法及时获得充足资金或无法以合理成本及时获得充足资金以应对资产增长或支付到期债务的风险。它伴随着企业的诞生而出现，是一种多因素融合、联动的综合性企业风险，也是最难管理的一种基本企业风险。企业一旦陷入流动性风险，就会触发连锁反应，轻则会使其元气大伤，重则会导致企业直接破产。因此企业一定加强对流动性风险的管控，以保持企业的健康稳定发展。

2 企业流动性风险解析

2.1 从资金需求看资金的去向及对企业流动性风险的影响

对照资产负债表，我们就可以清楚地看出，资金的主要去向是：（1）增加资产（包括流动性资产与长期资产）。（2）偿还到期债务。企业的资金需求，决定着企业的资金流向，同时也深刻地影响着企业当前及未来的流动性风险。一方面从使用资金而增加的资产情况看，新增资产的质量如何？新增资产能为企业带来的效益如何？新增资产的变现能力如何？这些既决定了现在的资金流向，也决定着企业未来的现金流，深刻地影响着企业的流动性风险;另一方面使用资金而减少的负债，表面上看，减少负债是在减少企业的流动性风险;但实际上，在资金资源有限的情况下，减少哪些负债是有讲究的，这需要考虑时间、利率、风险度等相关因素，处理不当，就为企业未来的流动性风险埋下了祸根。

2.2 从企业的资金供给看资金的来源及对企业流动性风险的影响

同样，企业资金的供给来源主要有：（1）出售相关资产所得资金。（2）债务融资所得资金。（3）权益性融资所得资金，包括利润留存及股东投资。企业的资金供给，直接决定着企业的流动性风险;企业的资金供给来源的时效性、多样性则深刻地影响着企业的流动性风险。企业的资金供给来源的时效性又取决于企业的资产质量、市场的活跃程度及企业的市场信用等。如果时效性差，就需要提前为相关支付备用资金;如果时效性好，就可以根据资金需求的时间来进行合理安排，以提高企业的资金使用效率。另外，企业资金的供给来源的多样性是对其时效性的一个补充，多一个融资渠道就为规避企业流动性风险找到了一条出路。

2.3 结合企业资金的供给与需求，看企业的流动性风险

根据企业流动性风险的定义，在某一定时期内（在某种程度也可以理解为一特定时点），可用的资金金额小于实际需求的资金金额，而给企业带来的信用违约风险等。从企业的整体情况来看，企业发生流动性风险主要是由两方面造成的：一是总量上不匹配，其主要表现是企业发展所需资金超过了企业实际可用资金量。对于总量的不匹配要分析其原因：所需资金是否合理？资金供给是否还有潜力可挖？但有一点要清楚：企业盈利是企业生存的根本，如果一直亏损的话，出现流动性风险也是早晚的事。二是时间上的错位，其主要表现是企业资金总量是够用的，但由于资金的到账时间与资金需求支付的时间不匹配而产生的时间错位，从而引起的流动性风险。这主要是企业的资金运作安排出现了问题，使企业在某一时间点上无法支付相应的资金需求，造成企业资金周转不开。

2.4 从企业的整体资本结构，解析企业流动性风险管理的本质

从企业整体来看，更多的使用权益性资金，可以降低企业的流动性风险，但也会降低了企业的净资产收益率。由于债务融资带来的税盾效应，提高使用债务融资的比率，相应的就会增加企业的净资产收益率。所以，一般情况下企业更倾向于使用债务融资资金，以提高净资产收益率。理论上，只要（需求）资金的收益高于融资成本，且资金总量与时间上相匹配，就可以无限地放大使用债务融资资金，净资产收益率也会无限地增长。但现实情况是，使用过多的债务性融资，不断地增加财务杠杆，企业经营就会变得很脆弱，稍有不慎，只要有其中一环出了问题就会引起连锁反应引发企业的流动性风险，严重的就会导致企业破产。所以债务资金的使用是企业流动性风险的根源，但负债经营为股东创造更多的财富是企业的使命所在，实际上就是股东与债权人之间对企业收益分配与调整。在保证企业流动性风险可控情况下，尽可能地提高企业的净资产收益率，这也许就是流动性风险管理的本质！

3 企业流动性风险管理措施

3.1 企业静态指标透析与流动性风险防范

影响企业流动性风险的因素有很多，但最重要的还是要把握好自身的情况。风险也不是突然就发生的，它是一个逐步累积的过程。在风险出现之前，若能及早对企业流动性风险进行预判，将可能发生的企业流动性风险提前采取措施进行规避，这应该是最好选择。一般来说，透过企业财务报表静态数据的分析，就能让我们发现未来企业流动性风险的“蛛丝马迹”。

（1）企业的资本结构。企业流动性风险的本质告诉我们，“企业更倾向于使用债务融资资金，以提高净资产收益率”。为了追求更高的收益，还会进行“短贷长投”以降低财务成本，进一步提高净资产收益率。但这必然会使企业债务增加，提高企业的资产负债比率，企业流动性风险也会随之增加。企业可以根据自身的风险承担能力及风险偏好来确认相应的指标，一旦达到一定的限值就可以认定企业的流动性风险超过了企业的承受能力，就需要采取相应的措施，改善企业的资本结构，降低企业的流动性风险。如：出售一定的资产用于偿还部分负债、增加股权融资改善资本结构等。

（2）企业的盈利质量。可用净利润加累计折旧及摊销与经营性净现金流之比来观察。一般情况下，一个经营循环周期内，企业的经营成果是要转换为现金的。在流动资产与流动负债相对稳定的情况，其比值应该在1左右。企业的发展就像“滚雪球”，通过不断的业务循环，将盈利转化为企业资本而使企业不断壮大。若企业盈利质量差或不盈利，在没有外部“输血”的情况下，企业发生流动性风险是早晚的事，故要及早采取措施，防范可能出现的企业流动性风险。如调整产品结构、调整经营策略等措施，改善企业的盈利质量。

3.2 企业动态流动性头寸管理与流动性风险化解

对企业动态流动性头寸管理就是对企业流动性风险的实时监控，及时掌握可用资金与资金需求之间的变化，将发现的支付风险及时化解。因此，我们需要建立好企业动态流动头寸的监控管理工作。

3.2.1 对企业资金项目需求分级管理

上文已分析过企业的资金需求，为了更好的动态管理好这些需求可以将这些需求按短、中、长进行划分，重点关注短期资金需求，同时做好中、长期的资金需求规划。对于短期资金需求，应逐项将各资金需求按时间顺序排列，并通过颜色来标记资金的“刚性”强度，以便一目了然地看出资金的真实需求情况。对于一旦发生风险对企业伤害比较大的项目要进行优先安排（当然，有时候各项目之间优先次序也是会发生变动的，具体问题要具体分析）。如：银行贷款、公司债券、期货保证金等，一旦违约就会对企业信用造成极大的伤害，就应该优先考虑。通过对资金需求项目的分级管理，就可以动态掌握资金的需求情况。

3.2.2 对企业的资金来源进行动态跟踪

从企业的资金来源情况看，企业的资金主要来自经营资金的回拢、融资资金到账及出售企業资产的回款等。但总体上它们也会有一个短、中、长的期限，即资金回拢规划。在实际工作中，资金来源的准确性与及时性相较于资金需求来说，其受各方面的影响很大，因此其不确定性也就会更大。如：货款会因客户的各种奇葩理由而拖欠，银行融资也会因各种原因而无法按时到账。这就要求我们要实时关注企业资金的来源情况，并对来源的资金进行关注，若资金来源发生异常，就要及时进行调整安排。同样，我们可以根据资金来源的时间进行排序，按预估的准时而进行分级，这样就可以动态地掌握企业的资金来源情况。

3.2.3 对企业资金缺口（盈余）进行短、中、长期进行规划安排处理

通过对企业资金的需求与资金来源的掌握，就可以对一定时间内的资金来源与需求进行匹配，以便发现在短期、中期及长期匹配情况，找出总量差异与时间差异。对于短期资金匹配的差异情况，要通过及时调整企业资金头寸来进行平衡;对于中长期的资金匹配差异，要及早规划，弥合匹配差异。对于无法化解的缺口差异，要及时向决策层报告，对于可能出现的企业流动性风险要及早地进行预警。

4 结语

企业的流动性风险是企业的基本风险之一，复杂多变，既有外部客观的原因，也有内部企业流动性风险管理的原因。通过不断地探索，建立一套适合企业自身发展的流动性风险管理机制，以使企业健康发展是根本。

参考文献

郑建平，黄芹.大型建筑企业流动性风险分组评价及预警管理体系探微[J].财会月刊，2019（10）.

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