新形势下海外新能源投资模式浅析

周思

摘 要

本文对新形势下海外新能源投资存在的机遇和挑战进行了论述和分析，对海外新能源投资模式及其特点进行了详细分析。通过列举海外新能源投资项目实例，详细叙述了股权结构、投资路径、建设模式等内容，并提出新形势下开展海外新能源投资的思路。该论文对于开展海外新能源投资工作，具有一定的参考和借鉴意义。

关键词

新能源;投资;海外;建设

中图分类号： F426.2;F125              文献标识码： A

DOI：10.19694/j.cnki.issn2095-2457 . 2020 . 14 . 86

随着国家 “一带一路”倡议以来，共建“一带一路”倡议已得到国际社会广泛认可和响应，“一带一路”既符合国内经济现状，更符合目前世界经济与政治现状，截至2019年7月底，已有136个国家和30个国际组织与我国签署了195份政府间合作协议，商签范围由亚欧地区延伸至非洲、拉美、南太、西欧等相关国家。中国经济全球化下的海外投资必然成为新常态，针对从事新能源投资的企业，海外投资必将成为公司发展的重大战略方向。对中国新能源企业而言，及时走出去进行海外布局，有助于释放自身在国内面临的发展压力，降低国内经济下行压力下的电力市场风险，更有利于实现企业的商业价值。本文详细论述了新形势下海外新能源投资所面临的机遇和挑战，对海外新能源投资模式进行了深入分析和探讨。

1 新形势下海外新能源投资面临的机遇与挑战

根据巴黎气候协定关于应对全球变暖和气候变化的共识，全球能源供应和消费正经历重大变更，能源生产的低碳化、清洁化、高效化是未来能源变革的趋势。从市场需求看，全球能源需求继续保持增长，2017年能源需求增加2.2%，其中一次能源消费增长强劲，尤其是可再生能源的消费增量较大，位列所有能源种类的第二名。从发电量增速看，可再生能源是目前世界能源来源中增长速度最快的种类，2017年全球发电量增长的49%来自可再生能源。新能源（风电、太阳能等）作为清洁的电力来源，将作为未来新增能源供应的重要部分，为包括新能源在内的可再生能源开发与建设带来了重大发展机遇。

巨大的市场空间和高速的行业增长，使大量中国企业在新能源领域的海外投资上投入的资源迅速扩张。2017年，中国在可再生能源项目及相关技术领域的海外投资达到440亿美元，较2016年增长37.5%;2019年，中国新能源海外投资总额超过500亿美元。国内大中小型发电企业，在发展国内电力投资市场的同时，均着眼于布局全球电力投资市场。同时，随着新能源技术的进步和成本的降低，新能源商业化也正在成为趋势。如，中东等地区的太阳能光伏发电IPP竞标，上网电价最低达到约2.34美分左右。商业化竞标对技术的革新、全产业链合作、建造成本和运营成本的降低以及投融资模式的创新，提出了前所未有的挑战。

在金融方面，由于全球金融危机的长期影响，不少国家的国际收支平衡困难、外汇头寸不足、负债率上升，市场观望情绪浓重，传统的EPC和FEPC经营模式遇到瓶颈。投资目的国对外国投资人在股权投资、引进融资、建设管理和电力运营等方面，更推崇项目全生命周期投资管理。项目全生命周期投资管理可加速被投资国的工业进程、产业升级及能源结构调整，带动就业并增加税收。可以看出，面对全球能源发展与变革的趋势以及新能源市场的变化，海外新能源投资将长期面临机遇和挑战并存的局面。

2 海外新能源投资模式分析

随着全球经济发展，海外新能源投资模式形式多样，从投资的进入阶段、投资国既定的有关政策以及融资方式等角度，可分为不同的种类和模式。

2.1 从项目投资介入阶段的角度分类

2.1.1 绿地投资模式

该投资模式又称创建投资或新建投资，指从资源普查复查或可行性研究阶段，开始选择和培育所要投资的项目。此投资模式对项目选择具有较大空间，可充分发挥投资者的技术营销优势;但项目运作周期长，需在项目所在地新设项目公司（SPV）作为投融资主体，并须获得项目所在国的各项行政许可和审批。

2.1.2 棕地投资模式

该投资模式又称过继投资，主要方式为兼并和收购。即投资者通过并购东道国目标企业的方式，直接获得现存的权益、生产设施等资产及人员，从而得以在目标国家进行继续生产的行为。此模式下，按被并购项目所处阶段的不同，又可分为并购开发期项目及并购运营期项目。

并购开发期项目，一般指目标公司已基本具备或签署了融资关闭所需的各项证照及协议，但因初始开发商融资能力不足等原因而需转让项目控股权，收购方需为项目提供投融资、建设及运营在内的一揽子支持。与绿地投资模式相比较，此类投资开发周期短，确定性高，且可发挥收购方技术营销优势，有利于拉动工程承包业务的开展;但项目收购的尽职调查工作较为繁杂，且需支付一定的并购溢价，并购谈判难度较大。

并购运营期项目，一般指目标公司已进入或马上进入运营期，初始开发商意欲转让全部或控股股权。此类项目的初始开发商多为设备提供商，以投代销、建成转让是其较为成熟的业务发展模式，或是面临某区域资产的整体剥离等情况。此类投资方式与绿地投资相比较的优劣势与“并购开发期项目”相似，但与“并购开发期项目”做比较，其优势在于无建设期风险，项目收益与风险清晰可见，项目确定性更高，且并购后即可产生现金回流，股权收益率提升明显;但无法带动工程承包业务发展，且并购溢价往往更高，谈判难度较大。

2.2 从项目投资所在国给予特定经营权的角度分类

2.2.1 特许经营型投资

特许经营型投资项目是指由项目所在国中央或地方政府将项目投资和经营权，通过法定程序，赋予投资人进行投资经营。典型的特许经营方式有BOT、BOOT、PPP等。特许经营项目大部分为公共设施项目，在运营阶段結束后，一般都会移交给当地政府或公共机构。

2.2.2 非特许经营型投资

非特许经营型投资是指投资人在项目所在国独资或合资进行投融资并建设管理运营，长期持有资产并通过商业运营获取投资收益的商业行为，属于境外产业投资。与特许经营型投资不同，项目没有移交的过程。在投资人达成投资目的后，可以通过股权转让等方式实现退出或一直长期拥有。

除以上投资模式分类外，在新能源开发建设领域广泛应用的还有建设垫资或初期运营后出售等投资模式。

在新能源投资开发中，无论采取何种投资模式，都应在项目的早期阶段，对包括项目所在国电力市场和电力消纳情况、风或光资源情况、征地情况、发电量测算、工程完整性（包括送出工程）、证照许可、协议安排、政治风险、PPA违约、汇兑、税收等风险进行评估和管控。同时，在构建财务模型，敏感性分析以及贷款协议等方面，开展相应分析工作。

3 海外新能源投资案例分析

3.1 项目概况

某风电场项目位于哈萨克斯坦共和国境内，装机规模60MW，拟新建一座110kV升压站，年上网电量约2.3亿度，年等效利用小时数3800h。项目主体工程于2019年9月取得开工许可，按照PPA约定，项目须在2020年9月前全部投产发电。哈萨克斯坦作为“一带一路”沿线重要友好国家，该项目风能资源优秀，是哈萨克斯坦列入“一带一路”重点合作项目之一，符合哈萨克斯坦国对可再生能源開发的支持政策。2015年8月，国内投资公司与哈萨克斯坦目标公司签署了项目合作开发协议和合作备忘录;2019年4月，项目取得国家发改委、商务部备案批复。

3.2 项目股权结构

为快速、有力的促使项目投资落地，该项目采取与当地国有企业合股、共同投资的方式进行投资建设。具体合作方式为：采取棕地投资模式，由国内三家股东共同出资收购目标公司75%的股权，与持有目标公司25%股权的母公司共同投资新建该项目。

3.3 项目投资路径

为加强风险规避和控制、确保项目可操作性和退出机制、确保国内公司对该项目的有效管控、并合理降低投资路径的设立和维护成本，通过测算股息汇回和投资退出的税收成本、综合考虑投资项目资本运作的便利性等。在对中国大陆、香港、阿联酋及哈萨克斯坦的法律法规进行比较后，经国内各股东方讨论，决定最终通过中方三家股东以境外合资模式共同设立迪拜平台公司，由迪拜平台公司持有该项目SPV股权，并以投资人身份参与项目公司管理与决策。

3.4 项目建设模式

项目总投资约13000万美元，资本金比例25%，各方股东按持股比例为项目融资提供担保。为控制项目投资人投资风险，中方股东向中国信用出口保险有限公司投保海外投资股权保险，为项目融资银行投保海外投资债权保险。项目建设管理，按照国际通用的EPC模式进行，通过邀请招标的方式，确定了EPC总承包单位和项目监理公司。

4 结语

在共建“一带一路”的经济发展新形势下，作为新能源投资企业，应该顺应全球能源发展和变革趋势，强化国际市场战略配置、统筹国内外投资资源、加大国际新能源业务投入，推动海外新能源项目的投资开发、建设管理和运营维护。新能源投资企业应通过设立境外新能源投资平台，拓展海外投资路径、实现资产并表、逐步发挥融资功能，稳步做实海外新能源投融资平台，提升海外新能源投资效益。同时，还应打造新能源“一站式运营服务中心”，通过集中管理运维团队、应用信息化管理系统，实现全球新能源运维业务的高效运转，推动新能源企业投、建、运全产业链发展。

参考文献

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[3]水电水利规划设计总院.中国可再生能源发展报告2018[M].北京：中国水利水电出版社，2019.