50岁恒指思变促A股变革

贺宛男

提要：香港恒生指数公司近期宣布，将纳入同股不同权公司及第二上市公司至恒生指数及恒生中国企业指数选股范畴，恒指新时代取代旧时代即将开始。

5月18日收市后，香港恒生指数公司宣布，将纳入同股不同权公司及第二上市公司至恒生指数及恒生中国企业指数选股范畴，这意味着“新经济”的代表性企业阿里巴巴、美团点评和小米，有望最早于今年8月被納入恒生指数和国企指数。

发布于1969年11月的恒生指数，已年过50。一直以来，恒指成分股中金融地产股的权重最大，这也让港股长期处于“低估值、低增长”的困局。目前，恒生指数与国企指数估值分别为9.6和8.2倍，远低于全球其他主要股指的水平。说好听一点，是“洼地”，说难听一点，是贱卖。显然这与香港作为全球金融中心的国际地位，以及全球资本最开放的城市严重不匹配。

恒指成分股前十大中，除第一大市值腾讯，以及第三大市值中移动外，其他均为金融地产股。50家成分股中，金融股权重高达48%，加上地产超过60%，新经济仅10%上下。而谁都知道，目前不管是实体经济还是资本市场，早以新经济为龙头，权重越来越大。正因为如此，恒指的这一变化，被市场认为是重大变革，更有人提及，这是“一个恒指新时代取代旧时代的开始”。

目前，恒指成分股的入围门槛为市值400亿港元。而近几年上市的港股中，相当一批新经济公司市值都在1000亿港元以上。有分析人士估算，假设未来恒生指数公司逐步下调金融地产股权重，如阿里健康（市值2500亿港元）、平安好医生（市值1060亿港元）、药明生物（市值1780亿港元），以及消费龙头百威亚太（2880亿港元）等，均有望被逐渐纳入恒生指数。再加上正在筹划赴港二次上市的京东、百度、携程、网易等公司，届时，港股还会是全球的估值洼地吗？

由此联想到A股。人们总是埋怨上证指数吊在6000点的半山腰，甚至连3000点都已成奢望。殊不知股指趴着不动的一个重要原因，就是指数本身编制有大问题。看看上证指数前十大成分股，除了恒瑞医药（市值第9），有哪一家称得上科技股？再看看沪深300，前20大中也就恒瑞（第10）、海康（第18）和工业富联（第19）寥寥数家。这样的成分股结构，又怎么跑得赢以苹果、谷歌、微软、亚马逊、Facebook等为代表纳指呢？

A股要进入一个新时代，还是要借鉴港股，让更多的高科技股票纳入市场最为看重的指数成分股。

日前，中共中央、国务院发布的《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》明确提到，新时代完善社会主义市场经济体制，要“以要素市场配置改革为重点”，作为改革的重点，资本市场自然是要素市场最重要的组成部分。《意见》中有一个提法非常值得关注：“探索将部分国有股权转化为优先股，强化国有资本收益功能。”

我们有些国企大盘股，国有资本控股高达60%以上。是的，这些大多是事关国计民生的航母公司，但是，持股51%已经是绝对控股了，持股比例有必要更高吗？说是“全流通”，其实根本不是“自由流通市值”。与其放着不流通，能不能将其中一部分转化为优先股呢？优先股红利旱涝保收，还能强化国有资本收益。随着一部分普通股转化为优先股，市值也就减下来了。这样就能空出一些位置，让市值稍小一点的科技股纳入重要指数。

国有资本收益强化了，科技股权重也增加了，岂非两全其美！

两会召开前夕，有全国人大代表提出，应该允许部分国资控股的大盘股缩股。当然，其本意是，那些大盘股股价已低至1元多，有可能出现“面值退市”的情况。而对那些不存在面值退市的国企大盘股缩股，是不是也是一种思路呢？

总之，我们的社会主义市场经济已经进入新时代，30岁的A股市场要进入一个新时代，一定要在主板中让科技股领头，让科技股成为新时代资本市场的先锋和标志。舍此，别无他路。