买纯债基金亏损了怎么办

陈悦

文前提要：五一假期以后，很多债券基金出现连续下跌，让不少稳健型投资者产生了担忧情绪：固收类产品也会遭遇净值大幅下跌吗？此外，市场还有另一种疑问：债券牛市结束了吗？

5月以来，债券基金似乎已经不再是“稳稳的幸福”。根据天天基金网數据，从今年“五一”假期后到5月15日，在有收益数据的785只长期纯债基金中，没有亏损的产品仅有22只，剩下的产品中，有552只跌幅在0%～0.5%之间;183只跌幅在0.5%～1%之间;28只跌幅大于1%。

纯债基金也会大幅亏损吗？市场普遍认为，本轮债券牛市自2018年始，在今年疫情影响下，资金的避险需求与逆周期政策宽松再次助推了债市走牛，而近期债市的回调在很多人的预期之外。

短期亏损不必急着赎回

一般来说，纯债基金以国债、金融债、企业债等金融工具为主要投资对象，不包括可转债，也不投资股市，在所有的债券基金中，纯债基金可以说是最稳健的产品。

如果要问纯债基金是否也会亏损，首先要知道它是如何产生收益的。

纯债基金的收益来自于以下两方面：一是债券到期的利息，信用等级较高的债券在到期后一般都可以还本付息，而信用等级较低的则可能产生兑付危机，存在更大的风险。

二是买卖债券的差价，这也是债券基金大部分时候净值会波动的主要原因，因为债券型基金的运作并不是将所有的债券资产持有到期，而是通过预测债券未来走势进行债券买卖来获得收益。

可见，以上两种债券基金的收益，同时也对应着一定的风险，无论是低等级债券出现了兑付危机，还是债券价格的波动，都会造成纯债基金的亏损。

然而，虽说纯债基金在短期内也会遭遇净值下跌，但并不意味着投资者遭遇下跌就应该赎回，一方面与股票基金相比，债券基金的下跌幅度十分有限，通常损失在可承受的范围内;另一方面，只要投资者长期持有，优质的纯债基金通常都能取得正收益，只是收益率有高低的区别。

尤其是对于刚刚买入就遭遇下跌的投资者，如果暂时没有更好的投资标的，短期赎回不仅需要承担损失，还可能由于持有时间短而需要支付相对高额的赎回费用。总之，投资纯债基金，我们更应该看重其长期价值。

关注市场利率变动

纯债基金净值的大面积变动与什么因素有关呢？答案是债券价格的波动，而债券价格走向又与另一个概念密切相关，也就是“市场利率”。

衡量某个时期市场利率水平的高低，我们通常会参考10年期国债收益率的指标。市场普遍认为，本轮债券牛市从2018年1月开始，当时的10年期国债收益率为3.944%，此后虽然也经过震荡调整，但整体呈现了下行的趋势，5月15日当天的10年期国债收益率为2.672%，在将近2年半的期间，下降幅度达到了32%以上。

国债收益率的持续下行，通常就意味着债券牛市持续。在债券投资中，有一个基础知识，即债券价格和市场利率通常呈现反方向变动的关系：市场利率上升，债券价格下跌;市场利率下降，债券价格上升。

进一步讲，市场利率将如何影响纯债基金的净值变动呢？这里，还要区分短债基金和长债基金，两者的主要区别在于所投资债券的期限不同，也可以说是债券的“久期”不同，即债券价格对利率变动的敏感程度不同。在这波债市的调整中，大部分的长期纯债基金都发生了较大幅度的亏损，而利率变动对短期纯债基金的打击则相对较小。因此，也有人建议投资者，如果不看好债市后市，可以转而投资短期纯债基金，风险更低，但同时预期收益率也更低。

债券“牛市”结束了吗？

自从疫情发生以来，央行多次进行逆周期调控，此后10年期国债收益率可以说是在前期的点位上继续“一路下行”，从1月20日的3.129%到“五一”假期前降到2.5%的历史低位，创下 2007 年 7 月以来的历史最低。不过，“五一”过后的一周内，国债收益率连续数个交易日不断上升，又从2.5%的低位升至2.7%上下，涨幅达到8%。市场利率上升，债券价格下跌，因而债券基金也大面积遭遇净值下跌。

可以想见，当10年期国债利率处于较高水平的时候，未来下跌的可能性较大，而反之，当国债收益率处于较低水平时，则未来上涨的概率相对较高。而此次疫情已经让国债收益率跌至历史低点，从长期来看，未来继续大幅下跌的空间正在不断缩小，这也是市场上“债券牛市终结”猜测的根本原因。

然而，对于这波债市下调的具体原因，债券牛市是否会在此终结，业内存在不同的看法。

海通债券认为，利率债面临债市牛熊转换，短债优于中长债。从基本面看，二季度外需前景依然悲观、CPI同比逐渐回落，但一季度经济底已现，内需正逐渐恢复，且PPI同比或在二季度见底，基本面对债市的利好逐渐降低。从资金面看，5月货币政策依然维持宽松，中央政治局会议提出的降息降准或在5月落地，但由于4月非银债市杠杆有所增加提升了资金需求，随着债券供给大幅回升，资金利率波动将加大。从配置力量来看，外资债市配置力量依然较为强劲，2019年以来表外理财规模的回升利好广义基金配债，但银行购债增速放缓，且表内资金受限于国债和地方债供给压力。综合来看，5月债市处于牛市和熊市的转换期，基本面、供需等因素制约长端利率下行，因此短债优于中长债。

创金合信基金认为，本次收益率上行仅是市场的一次调整，尚未到牛熊转折的阶段，对债市仍可保持乐观状态。具体而言，出口数据超预期、5月利率债整体供给量较多叠加央行近期偏谨慎的表态，引发了近期国债期货的大跌。但4月出口的结构和持续性上难以确认出口需求恢复;而利率债供给不会构成利率走势的反转因素，经济基本面才是利率债价格的决定因素;为对冲经济持续存在的产出缺口，央行宽松政策很可能会持续较长时间。而4月上涨过快，导致利率水平进入绝对低位，市场对于利空的敏感程度就会远大于利多。

也就是说，债券收益率是否会继续上行，主要取决于未来国内外经济复苏的节奏，如果国外疫情扭转，国内经济加快复苏，利率走势便会逐渐反转上行;反之，如果经济持续存在通缩压力，则央行很可能会继续相对宽松的政策，利好债市。此外，我们也可关注最新的CPI数据，如通胀压力继续缓解，则货币政策受到的制约逐步解除。