境外项目汇率风险管理探析

摘  要;X公司作为M集团较早设立国际工程事业部、在境外开展工程承包业务的单位，经过十多年的发展，已逐步在中亚、东南亚国家等地区占据了一定的市场份额，并树立了良好的品牌形象。但随着国际建筑市场竞争日益激烈，境外建筑行业利润水平整体趋于透明;同时，公司目前主要业务所在的中亚、东南亚国家以及金融环境抗风险能力较弱的地区，所承接项目所在国币种贬值严重，凸显了巨大的汇率风险，对公司的境外业务开展提出了严峻的考验。

关键词： 境外项目;汇率风险;管理

近年来，在“一带一路”倡议的稳步实施下，我国国有大中型建筑企业纷纷走向国际市场，寻求新的市场机遇。X公司作为M集团较早走向国际市场的专业性建筑施工企业，经过十多年的努力经营，在东帝汶、巴基斯坦、马来西亚、缅甸、泰国、蒙古国等十多个国家形成了市场部署，涉及房建、路桥、电力等多个行业，取得了一定的成就，提高了M集团在海外市场的声誉，树立了良好的企业形象。

但随着境外市场的不断扩大，公司主要境外业务所在的中亚、东南亚市场货币抗风险能力弱，导致不同币种的投入及回收面临的汇率风险敞口日益增大。2015年至今，人民币对美元汇率持续下跌，尤其是自2019年中美贸易战持续升级以来，人民币对美元汇率跌破7.1;从公司境外业务主要市场来看，除泰国泰铢对美元汇率有所回升外，其他币种均出现了不同程度的贬值，尤其是蒙古国图格里克贬值39.99%、巴基斯坦卢比贬值53.34%、乌兹别克斯坦苏姆贬值267.96%、老挝基普贬值10.44%，汇率的波动已经是影响境外工程项目收益的重要因素。目前，中亚、东南亚国家及地区仍是公司业务深耕市场，但面对风云变幻的国际金融环境，以及中美贸易持续摩擦的影响，这些国家及地区的经济疲软，近年来或仍将面临较大的上行压力，货币仍处于贬值通道。因此，加强汇率风险的管理，并建立完善的汇率风险管理体系，是助力公司海外业务健康发展的重要保障。

一、汇率风险管理理论概述

汇率风险是财务风险的一种。汇率风险管理是指在设定的汇率风险管理目标下，对影响汇率风险的各种因素进行识别、评估、应对，过程监控与报告、考核与评价的过程。

（一）汇率风险管理目标

汇率风险管理是在企业整体风险管理目标下，确定企业外币业务的风险偏好度，通过对影响汇率风险的因素实行主动的管理措施，将其控制在企业对汇率风险的容忍度之内，为经营决策提供有价值的信息。

（二）汇率风险管理原则

1.战略导向原则

汇率风险管理应当以公司的总体战略目標为导向，符合公司的整体风险管理观，以促进公司的总体战略目标实现为目的。

2.不相容职务分离的原则

汇率风险是宏观财务风险的组成部分，因此对汇率风险的管理与控制，要强调不相容职务分离，决策和执行实行分级分权的管理[1]。

3.全员参与原则

汇率风险存在于公司境外经营的合同订立、交易支付，业务流程制定及决策的各个环节，因此只有全员参与，才能全面掌控风险因素，实现管理目标。

4.均衡原则

汇率风险管理亦是公司管理的成本支出，应当对风险因素进行逐项识别，重点关注对公司经营发展影响较大的风险项，均衡成本效益、风险与回报之间的关系。

二、公司汇率风险管理现状

近几年来，随着公司海外业务的逐步扩张，为满足境外经营风险管理的要求，虽然在境外项目合同签订方面，尽可能使用国际通用的硬货币作为结算币种，如美元、欧元等，但对适用本币结算的国家及地区只能使用所在国币种结算，对汇率波动形成的风险未能采取有效的措施。

同时，随着建筑市场竞争日趋激烈，业主方在招标时设定了一定的汇率风险转嫁门槛，作为承包方在承担一定的汇率风险后，仍受各种因素的影响，不能及时与业主办理结算，工程款项回收滞后，不能有效控制应持有债权因汇率波动导致的亏损风险。

（一）汇率风险管理重视度不足

公司在境外承接工程项目前，虽然针对项目所在国的金融环境等进行了全方位的尽职调查，但汇率波动与国际市场金融环境实时相关，中亚、东南亚大部分国家及地区货币抗风险能力较弱，在项目实施工程中对汇率风险认识不足，未能积极主动地采取汇率风险管控措施;在目前以人民币为本位币核算体系下，更多地注重境内人民币与所在国币种的汇兑走势，忽略了境外各种币种之间的交易汇率风险，存在较大的投机和侥幸心理。

（二）缺乏专业汇率风险管理人员

在当今全球错综复杂的金融环境下，引起汇率波动的因素多种多样，汇率风险管理人员不但要能实时洞察各国的主要政治、经济政策发展趋向，还必须具备一定的金融功底，在准确预判汇率波动趋势下，合理运用金融工具手段对冲汇率风险，或者采取其他的风险规避、风险降低措施。因此，非专业人员难以对国际金融市场的形势作出准确判断，对金融工具了解知之甚少，则难以合理利用金融工具规避风险;公司现有财务人员即使了解汇率风险管理的重要性，但由于对外汇市场缺乏充分的了解，缺乏专业的汇率风险管理知识和技能，也无法针对公司的实际业务情况提出有效的风险管理对策[2]。

（三）汇率风险管理制度及应对措施不完善

境外项目汇率风险管理方面，公司虽然制定了汇率风险管理办法，明确了汇率数据统计及报告制度，以及应采取的相关措施，但并未对导致汇率风险的因素进行全方位的识别、评估方法等作出具体规定，对特定对象的汇率风险未提出明确的控制措施，汇率风险的过程监控及绩效评价等缺失。其次，汇率风险管理具有其独特的专业性，汇率风险管理办法虽明确了各相关单位的汇率风险管理职责，但实际上由各单位管理层直接决定，或者由财务部门承担其职责，并不具备汇率风险管理能力。

三、汇率风险管理探析

汇率风险实质上是外币随着时间的推移对本币的一种非线性的波动，致使公司蒙受损失的或者可以赚取收益的不确定性，按照本币、外币及时间三因素的关系，及公司境外项目汇率风险产生的主要环节，可将汇率风险划分为合同交易风险、会计折算风险及市场经济风险。

在不同国别环境及特定项目业主招标要求、合同谈判下，存在的汇率风险因素，及其识别及评估存在一定的差异。本文以公司目前境外承包业务中主要存在的汇率风险为例，探讨汇率风险的管理方法。

（一）汇率风险识别

1.合同交易风险

合同交易风险是指在境外项目实施过程中，以外币或本币签订相关合同，因市场汇率的波动导致结算支付时成本增加，以及随着时间的推移导致资产的减少或负债增加的风险。如在境外工程合同中，由于业主方要求按照所属国币种签订施工合同，而公司作为承包方前期的投入及人员薪酬等都以人民币或者美元投入，随着时间的推移，合同签订币种不断贬值，导致回收的工程款折算为工程投入币种时减少。

针对境外建设项目一般周期长、金额大的特点，以及合同交易风险因素在合同周期中的先后顺序，将合同交易风险因素按照投标阶段及合同执行阶段进行逐项识别。

第一，投标阶段。币种选择不当：未充分了解所在国币种汇率趋势，未能选择通用硬货币（如美元、欧元等）进行报价。缺少汇率损失费用项目：未充分了解所在国币种汇率趋势，未能选择通用硬货币（如美元、欧元等）进行报价。未设置币种保值条款：在所在国币种报价下，未约定因汇率变动超过一定比例后的价格调整条款。

第二，合同执行阶段。未合理设定下游结算币种：下游合同结算中，未能合理结算币种，收付款币种差异可能面临的损失。应收款清收不及时：应收款项未按期收回，币种贬值导致应收款项价值降低。持有货币贬值：以所在国币种回收的货币持有，未能及时兑换为硬货币或者项目投入时的一致币种，持有币种贬值导致资产价值降低。未采取汇率风险对冲措施：上下游合同未能规避及减少的其他较大风险，未采取购买保险或金融工具风险对冲等措施对潜在损失风险进行控制。

2.会计折算风险

会计折算风险主要表现为对日常经济业务进行核算时，由于采用的会计折算汇率与实际交易汇率不一致产生的会计报告误差，以及境外会计报表系统及境内会计报表系统采用折算汇率不同导致的会计报告误差。此外，在既定的会计核算系统下，由于记账本位币与实际交易币种的汇率折算方法采用不当，也将使会计信息的报告产生较大的差异。

第一，折算汇率。会计折算汇率与实际交易汇率不一致：会计核算时未按照交易发生时的汇率核算，导致实际记账金额与交易金额产生汇率差异。境内外会计核算采用汇率不一致：境内外财务核算汇率各自采用所在国官方汇率，导致同一业务产生报表汇率差异。

第二，折算方法。汇率折算方法差异：采用直接汇率或者间接汇率折算方法不同导致汇兑差异。

3.市場经济风险

市场经济风险是指工程项目受所在国货币政策、经济产业结构、外汇储备量等因素影响，汇率波动导致的工程项目成本增加或工程款的回收风险。

第一，所在国市场。汇兑限制风险：受外汇储备限制，工程结算币种不能及时兑换为硬货币，导致货币资金价值降低。

第二，全球市场。经济结构单一导致汇率波动：由于项目所在国经济结构单一，汇率与国际大宗物资价格关联度极高，波动较大。

（二）汇率风险评估

1.评估原则

汇率风险存在于境外业务的市场开发、工程项目合同签订及合同执行管理、工程款项回收等各个环节，因此，在风险评估时应当考虑评估人员的专业性及全员性、评估对象的重要性及全面性，组织涉及整个业务流程的市场、商务、法务、财税等相关部门的专业人员，对可能存在的风险因素和风险环节进行系统性的评估，重点关注对经济业务产生重大影响的汇率风险。

2.评估方式及方法

汇率风险既涉及定量因素，又包括定性因素，因此，在德尔菲法、层次分析法、模糊评价法及风险矩阵法等诸多的风险评估方法中，通过风险矩阵图法定性与定量分析相结合的方法，才能更为准确地得出风险评估结果。

风险矩阵图法中，以横向坐标来表示风险发生的概率，纵向坐标表示风险产生后果的严重度，并对各风险发生的概率与后果的严重度进行测评，形成量化指标，并在坐标轴上表示出来，以此形成风险矩阵图。在该图上，发生的概率大和产生后果严重的风险为严重风险，发生的概率小且产生后果很轻微的风险为较小风险，其他的均为一般风险。通过风险矩阵图的分析，便于确定风险的大小[3]。

3.汇率风险因素评估

在逐项识别汇率风险因素的基础上，公司应及时召开汇率风险评估会议，组织商务、市场、财税等相关专业人员按照风险矩阵图逐一识别各项风险因素，并进行归类。

按照汇率风险因素可能导致的后果和一般分类，可将汇率风险因素划分为危险性因素、控制性风险和机会风险。危险性因素是指风险较大且不受企业控制、不能采取相关应对措施以减小风险的因素;控制性风险是公司在日常经营活动中通过有效的风险管控措施可以减小或者规避的风险因素，且这种风险管控措施不以获取超额回报为前提;机会风险公司在以获取超额回报或者特定经营目标为前提执意承担的风险。

在风险因素评估中，在考虑单个因素的影响程度和效果时，还应当充分考虑在风险组合下的风险抵消及风险叠加效应，使工程项目的总体风险在可控范围之内。

4.汇率风险应对策略

汇率风险应对的策略主要包括风险接受、风险控制和风险规避。在采取任何汇率风险应对措施下仍不能降低或者规避的风险因素及风险因素的组合风险，公司只能被动接受或者主动规避，如项目所在国的外汇限制制度等。风险控制是通过有效的汇率风险应对措施，对境外日常经营业务中存在的风险因素及风险因素组合实施管控，以促进经营目标的实现。

（三）汇率风险应对措施

1.完善汇率风险管理顶层设计，增强风险管理意识

在竞争日趋激烈的境外工程项目承包市场中，市场价格基本透明，提升汇率风险管理水平已经成为提高公司工程项目竞争力和增加经营效益的重要因素，因此在依靠财务部门“一事一议”的单纯汇率风险分析模式下无法满足经营管理的需要，必须建立完善的风险管理机构，将境外工程项目的风险管理目标与公司的整理境外经营战略目标相结合，全面增强汇率风险管理意识。

一方面，在公司现有的风险管理框架下，应当针对境外工程业务成立专门的汇率风险管理机构，全面负责各个国家、地区工程业务的汇率风险总体评价管理，并对工程项目的实施单位进行跟踪指导;境外工程项目实施单位应当建立汇率风险的日常管理机构，实时识别潜在的汇率风险因素，并将初步评估结果迅速传递至公司总部风险管理机构;另一方面，公司应当定期或不定期地開展汇率风险座谈会，各层级管理人员针对不同国家、地区，不同项目情况下的汇率风险管理经验进行充分的沟通，进一步挖掘工作中蕴含的潜在汇率风险。

2.完善汇率风险管理体系，规范风险管理流程

第一，顶层管理制度。汇率风险管理体系的建立应当以公司境外经营战略目标为导向，以公司整体风险可控为目标，综合考虑各个工程项目所在国家及地区的实际情况，规范汇率风险管理的总体原则和目标。

第二，汇率风险管理过程制度。汇率风险管理过程制度文件是境外工程项目实施全周期的指导性文件，在建立普遍性汇率风险因素库的基础上，从项目的市场开发、项目投标及合同谈判、合同执行等各阶段规范汇率分析的识别、评估和应对制度流程。

市场开发阶段：应当区分规范新市场新项目及现有市场新项目的汇率风险管理流程，重点对市场风险进行识别和评估，明确风险发生可能性较大且影响严重的风险因素的评估及决策层级，实现重点管控。

项目投标及合同谈判阶段：该阶段是通过业主方规避、减小汇率风险、降低汇率风险管理成本的主要阶段，因此应当将汇率风险管理融合在项目投标及合同谈判的这个过程当中，建立在各阶段的汇率风险因素应对步骤及措施规范。

合同执行阶段：该阶段主要通过加强公司内部管理以控制汇率风险，如采用合理的汇率及其折算方法，以降低信息报告误差;此外，应该规范金融衍生品在汇率风险对冲方面的管理细则，对适合采用金融衍生品进行汇率风险对冲的工程项目，应当综合考虑成本效益原则，建立完善的可行性分析、金融衍生产品品种的选择及后果预评价机制。如在多币种合同结算中，对持有或者未来应收币种的波动，可以采用外汇期权、无本金交割远期外汇交易等金融工具，锁定其交割汇率，实现外汇资产的增值保值。尤其是在受外汇管制的国家及地区，本金交割远期外汇交易无须本金交易，从而极大地降低了资金流动性风险。

第三，汇率风险管理评价与考核。汇率风险的管理虽然依存于公司境外日常业务的开展，但基于风险管理的不确定性特点，以及风险管理成本与工程项目成本的不相关性，应当区别于其他业务绩效考核，将其作为独立的业绩考核评价指标，根据境外项目的汇率风险总体评估结果制定相应等级的考核目标，切实推动汇率管理活动有效实施，促进汇率管理水平不断提高，实现境外资本保值增值的终极目标。

3.培养汇率风险管理专业人才，银企结合促管理

汇率风险管理的专业性决定了从事汇率风险管理的相关人员必须具备相应的专业知识和技能，甚至是职业敏感性，以及时、灵活、准确地应对不同经营环境下既有的、潜在的及突发的汇率风险因素，提高公司的抗风险能力，在公司提质增效中起到关键的作用，实现风险管理价值。因此，必须建立良好的人才储备机制，不断提升专业化人才的汇率风险管理能力，是全面提升公司汇率风险管理水平的必要条件。

此外，公司应当积极与工程项目所在国家、地区的银行等金融机构进行业务交流和学习，充分利用银行等金融机构对工程项目所在国家及地区的金融环境的研究成果，提升汇率风险管理人员的实践能力。同时，金融机构可以通过产品宣传、汇率讲座等方式加强和公司之间的业务联动，协助公司更好地应对汇率风险，金融机构以客户需求为目标，实现金融产品的创新工作，为公司提供更加优质的产品和服务，管控公司汇率风险;金融机构在公司汇率风险管理过程中，可以根据项目的具体情况，如劳务支出，材料、设备采购等不同需求，设置具体化的场景，有针对性地推出标准化的汇率管理产品，逐渐形成全面体系[4]。

4.充分利用现代化信息技术，推动业务创新

近年来，信息技术的跨越式发展，“互联网+”、人工智能、大数据等已经逐步成熟并得到了广泛的应用。在汇率风险管理中，应当充分利用信息技术，实现公司外币结算与持有量的动态监控，科学分析外币汇率波动趋势，以灵活采取汇率风险应对措施，如在现有的NC系统中嵌入汇率查询及分析节点等。

随着公司境外业务的逐步扩大，当境外资产持有量增加到一定规模时，还应当积极探索境外财务中心的建立及运作，利用现代信息技术实现境外资金的灵活调用，降低币种兑换风险及外汇管制等风险。

四、结语

面对复杂的国际金融环境，加强境外工程项目汇率风险管理是公司境外业务风险管理的重要内容，也是加强公司精细化管理，通过管理促效益的重要途径。近些年来，公司稳扎中亚、东南亚等国际市场，并逐步向其他国际市场推进，总体形势向好。但主要工程业务所在国受全球经济波动影响较大，货币抗风险能力较弱，汇率风险敞口日益增大，对公司境外业务的实施提出了严峻的挑战。本文以风险管理理论为基础，结合公司目前主要境外工程项目所在国货币汇率波动情况，提出了境外工程项目的汇率风险管理目标及具体实施过程，以实现汇率风险的有效控制，推动公司境外工程业务健康发展。

（作者单位为中国核工业二二建设有限公司）

[作者简介：厚天喜（1987—），男，甘肃平凉人，本科，会计师，研究方向：财务风险管理。]

参考文献

[1] 杜献峰.试论企业财务风险的分析与防范[J].财经界，2020（04）：204.

[2] 王运慧.汇率双向波动下企业汇率风险管理选择[J].时代金融，2020（09）：52-53.

[3] 王波.冶金工程项目EPC总承包管理风险控制[D].石家庄：河北经贸大学，2019.

[4] 温立辉.企业汇率风险管理制度建立及其应对策略[J].中国商论，2019（01）：42-44.