出口后劲尚足

2020-09-12 14:03:36 证券市场周刊 2020年33期

彭文生

疫情之后中國出口增速好于预期,防疫物资出口对其形成支撑,欧美消费能力并未衰弱,而且中国产商具有较强的供给能力。下半年出口仍然后劲足,全年有望正增长。

受疫情的影响,上半年全球经济陷入严重衰退,但中国出口却展现了较好的韧性。二季度美国、日本、德国GDP同比增速分别为-9.2%、-9.9%、 -11.3%,全球经济萎缩程度远超2008年次贷危机。尽管如此,上半年中国整体出口增速并未像次贷危机时那样断崖式下跌,二季度后的表现也好于市场预期。哪些因素支撑了中国出口?下半年中国出口能否继续复苏?

从需求端看,防疫物资出口强劲对整体出口形成支撑。据海关统计,3月1日-5月16日,全国共验放出口防疫物资价值1344亿元,出口主要目的地为美国、德国、日本、法国等发达国家。我们的估算显示,防疫物资对整体出口的拉动作用从4月开始上升,在5月时最大,共拉动5月出口同比增速6.9 个百分点。剔除这些产品,3-7月总出口同比增速均值将从0.3%下降至-3.1%。

更重要的是,这次欧美家庭资产负债表受到的冲击没那么大,使得居民消费得以继续扩张。2008年次贷危机的本质是债务偿还危机,房价大跌使得美国居民资产负债表崩溃,购买力大幅萎缩,对商品贸易冲击较大。但这次疫情带来经济停摆,前期带来流动性紧缩,随着疫情得到控制,后期更多是企业与居民的信心问题。

而在疫情发生后,美国政府实施“以赈代工”,比如发放现金、增加失业救助金,使得居民收入同比增速上升至10%以上,居民收入不降反增。欧洲国家则积极推行“短工计划”,有效降低了劳动者的收入损失,提振了消费者的信心。

线上购物的发展降低了疫情对外贸的影响。疫情发生后,美国网上零售同比增速从此前的10%上升至30%,跨境电商交易额增速也达到30%以上。从美国消费者网购的品种来看,除了与防疫相关的物品外,面包机、哑铃等居家产品,电脑显示器、手机等电子产品也受到欢迎。这说明在给定收入的情况下,疫情似乎并未降低消费热情。

从供给端看,中国产业链全,生产能力强,能很快满足海外消费者的消费需求。2015 年,中国出口的HS6位编码产品达到4520种,在全球所有经济体中最多,说明中国的制造业产业链最为齐全。中国在小家电、电子产品、运动器具方面有较强的生产和供给能力,例如2018年,中国的面包机出口占全球的比例达到83%,电脑显示屏、智能手机、举重哑铃的出口占比也分别达到55%、51%、49%,显示出较强的供给能力。加上中国比竞争对手更快复工复产,使得出口企业能在第一时间生产出海外所需的产品。

另外一个可能的因素是出口替代,即当别国生产商无法正常供货时,海外买家转向从中国企业购买。我们认为这种可能性是存在的,但对出口的支撑作用究竟有多大,目前很难判断。

政府推出多项政策并支持跨境电商发展,有助于“稳出口”。2020 年一季度中国外贸进出口总额下降6.4%,但跨境电商的进出口额反而增长34.7%。上半年新注册的跨境电商数量达到2356家,高于去年同期水平。在传统贸易渠道受阻的情况下,企业积极尝试用跨境电商平台对接海外客户,这也是出口有韧性的一个重要原因。

展望下半年,出口后劲仍然比较充足,但不一定加速上升。我们预计三季度欧美经济将迎来较大幅度的环比反弹,同比增速也将收窄,且这次商品消费复苏快于服务消费,预计三季度中国出口同比增速在6%左右,四季度疫苗落地概率较大,出口增速在5%-10%区间,全年出口增速有望转为正增长。

进口方面,国内基建地产拉动内需回暖,支撑原材料进口。中美贸易协议继续执行,从美国进口或有所加快。预计三、四季度进口同比增速分别为 0.5%、4.2%,全年进口增速-1.8%。