龙湖集团：未雨绸缪实现高效率再融资财务稳健迎接更复杂监管环境

8月26日，龙湖集团控股有限公司（下称“龙湖集团”，00960.HK）发布半年报，上半年营业额511.4亿元（人民币，下同），核心净利润52.7亿元，同比均实现两位数以上的增长。

营收利润双增的同时，龙湖集团继续坚持稳健的财务风格，债务结构优异。

创下最长年期最低票息纪录

作为国内唯一一家获得全部3家国际信用评级机构投资级评级的民营房地产企业，龙湖集团拥有较同业有利的融资条件。

在行业融资难背景下，龙湖集团以“天晴补屋顶”的未雨绸缪，把握时间窗口完成多笔境内外再融资。

截至2020年6月底，龙湖集团综合借贷总额为1685.6亿元。其中无论是境外美元票据，还是国内公司债券，龙湖集团均屡屡以长年期、低票息刷新业内纪录。

2020年1月，龙湖集团成功发行6.5亿美元票据，票面利率在3.375%-3.85%之間，期限7.25-12年，创下中国民营房企“最长年期”和“最低票息”双纪录。此后，又在境内成功发行28亿元公司债券及30亿元住房租赁专项公司债券，票面利率在3.55%-4.2%之间，期限5-7年。

由此，上半年龙湖集团平均借贷成本4.5%，较2019年4.54%的低位再降0.04pct，有息负债成本位于行业第一梯队;平均贷款年限6.45年，负债期限较期初提升0.41年;有息负债中，一年内到期债务为人民币172.1亿元，占总债务的比例仅为10.2%，长期有息负债占比接近90%。票息更低、年期更长，体现了国际债券市场对龙湖集团稳健性和成长性的认可，进一步优化了龙湖集团的负债结构与成本。

其后，龙湖集团于2020年7月和8月再度进行了再融资。

上半年，受美联储货币政策影响，全球融资环境较为宽松，这样的融资环境或难以维持，龙湖集团抓住时间窗口，完成了低成本、长久期的一系列融资动作，体现了龙湖集团克制、谨慎的财务风格和把握时机能力。

得益于经营和财务上的优异表现，龙湖集团实力站稳投资级。目前，国际三大评级机构标普、穆迪以及惠誉给予龙湖集团的最新评级分别为“BBB”、“Baa3”、“BBB”;此外，大公国际、中诚信证评、新世纪均给予龙湖集团“AAA”的民营房企最佳信用评级。因此，龙湖也成为行业内唯一的境内外全投资级民营房企。

新规利好龙湖等未触线房企

近日，市场传言监管部门出台“345新规”控制房地产企业有息债务的增长，设置“三道红线”：红线一，剔除预收款后的资产负债率大于70%;红线二，净负债率大于100%;红线三：现金短债比小于1倍。

据鼎诺投资根据Wind数据统计，市场上308家具有2019年年报数据的房地产发债企业中，触及三道红线的房企达56家，触及二道红线56家，触及一道红线108家。

有96家房企未触及红线，包括龙湖集团、保利、招商、金地、中海、华润、融信中国等。其共同特征是严格恪守投资纪律，负债率不会轻易增加，所以融资收紧对他们没有影响。

龙湖集团作为其中少数有代表性的民企之一，其高度自律尤为突出。据中报，龙湖集团净负债率为51.4%，现金短债比4.55，均远离红线，在行业内处于较高水准。

此外，截至2020年6月底，龙湖集团在手现金784亿元，较期初增加28.63%;经营性收入完全覆盖全部利息支出，体现出了稳健的财务盘面。

通观上述指标，龙湖集团都是行业最好的公司之一。受益于优异财务结构，在上半年整个行业面临去杠杆压力的情况下，龙湖集团有息负债仍得以增长15%。正如国泰君安研报所指出的那样，资金作为龙湖集团强有力的护城河，不仅意味着低风险，更意味着龙湖集团可以按照自己的节奏从容扩张。

在“房住不炒”定位下，降低杠杆率是大势所趋。在监管层频繁释放收紧房企融资背景下，市场未来将愈发呈现分化效应，“三道红线”反而更加利好龙湖集团等未触及红线的高度自律房企。