华宝基全曾豪 构建四个维度

2020-09-14 12:19:19 英才 2020年9期

言午

曾豪

2020进入下半年,火热行情点燃A股市场。回顾上半年,同样“荡气回肠”,A股大盘的震荡慢牛与大金融等细分板块的加速快牛轮番上演,权益类基金收益暴涨。其中华宝先进成长混合基金今年上半年收益40.67%,居于同类基金前列。

华宝基金研究部总经理、华宝先进成长混合基金经理曾豪在接受《英才》记者采访时表示:“在高景气度行业中精选行业龙头,聚焦企业核心竞争力,才能获取稳定的绝对收益。”

3月以来美国实施了史无前例的量化宽松政策,流动性泛滥,推升美股出现反转。但是,由于美国疫情的持续加重,对美国经济后续的复苏带来较大的不确定性。

而中国疫情已基本控制,经济基本面恢复良好。中美之间防控疫情的差异,以及中美之间国债利差较大,海外资金加速配置人民币资产。

美股处于相对历史高位,而A股从目前的位置来看,投资性价比更高,因此北上资金等海外资金加速流入A股,对A股的长期上涨提供了更多的动力。

经济恢复程度以及中美关系都会对A股市场带来较大的扰动,在这种宏观环境下,首先通过自上而下的分析,立足于基本面研究,配置不受疫情影响的中长期趋势向上的高景气度行业,精选具有核心优势的龙头企业,才能达到稳定的绝对收益目标。

其次是行业分散组合,翻看曾豪的历史持仓可以发现,其重仓股里既有科技成长股,也有消费股,甚至还有周期股。这种分散组合受到行业周期环境变化的影响较小,从而也避免了基金经理内心的煎熬。这也是其在权益类基金中表现稳健的重要原因。

对于投资思路,曾豪认为:“要从产业的思维去思考问题,高景气度行业中选出综合成本最低、产品最强的公司,在经济环境不好的时候,这类的企业竞争力最强。”

“核心竞争力强的公司,首先是业务综合成本最低,保持了多年的高增速增长后,中国经济增速已经开始下降,在这样的背景下,综合成本低的公司才能脱颖而出,龙头企业成本优势最明显,收益保持较高增长。”曾豪对《英才》记者表示。

其次,要选择产品能力最强的公司。产品竞争力突出,能够把服务做到极致,也是企业的核心竞争力。

关于选股标准,曾豪主要从四个维度进行组合构建,分别是ROE、行业景气度、公司核心竞争力以及估值。

第一,其选择的80%投资标的ROE在10%以上,这是具有核心竞争力的企业需要达到的基本财务水平。另外20%的公司,由于投入和产出的错配,短期内ROE还无法达到这个标准,但随着时间推移,未来一两年ROE能符合要求。

第二个维度是行业景气度。有一套较为完备的行业比较模型,每个季度、每个月做行业比较分析,优选3-5年内景气度向上的行业,然后重点布局。

第三个维度是公司核心竞争力。通过产业链上下游的调研分析,对公司的竞争力进行深入研究。只有具备核心竞争力的公司,净利润增长才能符合投資的基本要求。

第四个维度是估值。由于估值只是最终结果,因此在投研体系中这个维度最不重要,但可作为参考。

总的来看,“首先要做产业调研,研究公司核心竞争力,上下游的地位,客户评价,龙头公司跟第二名的差距在未来的几年里是逐渐拉大还是缩小,从而综合考虑判断。”曾豪说道。

7月后,增量资金加速入市,市场从之前的存量资金博弈的结构性行情,切换到增量资金推动的行情,低估值大金融等顺周期板块估值上涨修复是第一阶段,而第二阶段将会再次切换到具有中长景气度趋势的科技成长板块。