京东方A:面板持续涨价 激励价格倒挂

2020-09-26 09:35:37 股市动态分析 2020年19期

股市动态分析、南方汇金

本期股市动态30指数收于1294点,较上期下跌1.48%,同期上证指数下跌1.39%,创业板指数下跌5.49%。成分股中,福耀玻璃、中国国航和招商银行等个股涨幅靠前。光明乳业、广州酒家和罗莱生活涨幅靠后。

个股点评:

京东方A(000725):公司中报数据显示,上半年实现营收608亿元,同比增长10.59%,归母净利润11.35亿元,同比下降31.95%,其中扣非净利润亏损1.76亿元。二季度单季营收同比增长22.4%,归母净利润同比微降7.8%,扣非净利润同比增长9%至3.26亿元,可以看到,二季度公司的经营和业绩恢复显著。

从6月开始,面板价格尤其是大尺寸面板连续3个月大涨,其中主流电视面板尺寸32、43、50和55寸面板价格涨幅环比7月上涨均达到10%以上。9月的报价也还在上涨中,预计3季度国内两家面板巨头业绩还将加速增长。

公司推出史上第一份股权激励计划,覆盖了2900多名核心人员,接近80%为研发和市场员工,激励范围很广。此次激励计划包括了股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分,其中股票期权行权价格为5.43元/股,行权的解锁条件包含6个:以 2019年归母ROE为基数,2020-2022年平均归母ROE增长10%(即不低于2.38%); 2022年毛利率不低于对标企业75分位值;2022年显示器件产品市场占有率排名第一; 以2019年AM-OLED产品营业收入为基数,2022年AM-OLED产品营业收入复合增长率不低于 15%; 以2019年智慧系统创新事业营业收入为基数,2022年智慧系统创新事业营业收入复合增长率不低于 20%;2022年创新业务专利保有量不低于9,000件。也就是说,在满足上述6个条件全部达标后,核心人员可以以每股5.43元的价格买入相关股权。目前公司股价约为5.2元/股,已经出现倒挂,安全边际较高。

公司业务上有一个风险点,国内95%的面板驱动IC依赖进口,14日三星和LG宣布停供华为屏幕便是受制于此。京东方成都产线原来是给华为供货OLED屏幕,存在潜在停供风险。

宁德时代(300750):公司此前计划以不超过191亿元的资金投资上下游上市公司,以整合行业优质资源,提高产业链协同效应。近期公司投资进入执行阶段,公告已经投资了两家公司:一家是A股的上市公司先导智能,宁德将以现金25亿元认购先导智能定增的6935万股,持股占总股本约7.28%,成为其战略投资者,持股价格为36.05元;另一家是加拿大NEO锂业公司,宁德以约4400万元收购其8%的股权。

先导智能主业为锂电设备,宁德时代布局的意图很明显,一是利用成熟的工艺及先进设备,提高产品质量,满足未来扩产需求,2019年宁德独资的产能接近60GWh,而未来规划的产能如果算上合资厂将高达350GWh,在未来2-3年内新增产能就有80-90GWh,翻了1.5倍,所以对设备的需求规模较大,时间也很迫切。

最重要的是,通过绑定设备厂,有助于提升整体效率,降低生产成本。众所周知,锂电池的降价是个大趋势,只有利用规模优势及成本优势,锂电厂才有赚钱,才可能走得更远,宁德深谙其道,在过去十年的专利申请中,设备类的专利涨了10%,2019年宁德的电池成本已经下降至0.96元/WH,同比下降17%,按照这个速度,今明两年电池成本将追上松下。

相比设备,宁德在锂矿上的布局较为分散,这是宁德第二次入股海外锂矿企业,去年9月曾收购澳洲Pilbara的股权,另外,宁德的锂矿供应公司还有天齐锂业和赣锋。矿这种很好理解,万一被断供了,不至于停产那么被动。

中国电影(600977):受疫情影响,上半年电影行业几乎停滞,公司也迎来史上最差半年报,收入同比下降90.5%至4.6亿元,净利润同比盈转亏,亏损额度高达5.02亿元。从业务上看,发行实现收入约1亿元,放映业务约0.66亿元,影视制作约0.34亿元,影视服务业务约2.5亿元,各大业务全面下滑。当然这些都是过去式,目前国内经济快速恢复,影院也重新开放,近期监管层更是将上座率从原来的50%提高到75%。公司作为国内电影业务最大的发行商、最大的技术服务商和最大的院线经营商之一,影院上座率的提升将带动公司各大业务率先回归正常。

公司目前手握《唐人街探案3》、《夺冠》、《急先锋》等多款市场预期极高的作品,但都还没有上映,考虑疫情逐步稳定,这些存量作品有望加速定档,推动市场对公司的关注,成为公司短期股价催化剂。

广州酒家(603043):餐饮行业上半年受伤严重,公司上半年也交出一份历史上最差的业绩报告:期内营收为9.7亿元,同比增长1.93%,扣非净利润约为1604万元,同比下跌82%。主要原因是餐饮因疫情出现断崖式下滑,该业务收入只有1.69亿元,同比下降49.83%,利润总额亏损0.31亿元,而去年同期是0.5亿元。但有一点令人欣喜,子品牌陶陶居上半年营收1800多万,净利润10万元,已回到盈亏平衡水平,去年陶陶居的净利润大约1千万左右,可以判断应该是广州酒家主品牌在亏损。

其他财务数据方面,经营活动现金流二季度单季为0.06亿元,相比一季度-0.85亿元回升明显。上半年新增短期借款1亿元,货币资金21个亿左右,同比增长7个亿,应收款2.3个亿,同比增加1.5亿元,存货同比基本持平。往年中报公司都有2-3个亿的预收款,可以大致看出今年月饼的销量趋势,但今年没有,主要是今年中秋时点较晚,上半年月饼的预定活动还没有启动。总的看,公司目前的流动性风险较低。

另外,上半年毛利率42.98%,同比下滑4.8%,主要是猪肉价格涨价所致,但是环比一季度的42.47%,显然二季度是提升的。三费中,管理费用同比增加8个点,主要是新基地和新餐饮店人工成本增加的缘故,其他同比均基本持平。

从业务上看,食品业务板块表现还不错,整个板块營收同比增长31.72%至7.85亿元,尤其是速冻食品业务,同比增加了64.41%至4.27亿元,而利口福品牌营收同比增长13.23%至5.77亿元,净利润为3152万元,同比增长76%。

中国国航(601111):公司8月份的运营数据继续向好,ASK环比上升23.4%,其中国内航线环比上升22.7%,国际航线环比上升38.1%,这是继4月国际航班限流以来首次大幅回暖。RPK环比增长25.6%,其中內航环比增长25.6%,外航环比增长23.1%,客座率8月份为72.9%,环比提升1.3%。航空股因为疫情已经跌了将近三个季度,眼下临近四季度旺季,同时国内疫苗推出步伐加快,板块有底部反弹迹象,可以持续关注。

招商银行(600036):公司上半年实现收入1483亿元,同比增长7.2%,归母净利润497亿元,同比却下降1.6%,净利润下降主要原因是拨备计提力度加大,期内拨备覆盖率达440.8%,较年初提升14.03%。招行的风控向来严谨,历年拨备覆盖率也位居行业前列,今年上半年不良贷款余额为553亿元,较年初增长5.84%,不良贷款率为1.14%,较年初还下降2个基点,公司显著提升拨备覆盖率,显然有隐藏利润的意味。

从业务的角度看,公司上半年则喜忧参半。喜的是,非利息收入同比增长13%至574亿元,增速相比一季度进一步扩大,主要是理财收入、代销基金收入增长以及基金投资分红增加,对业绩的增长有积极拉动作用;忧的是,利息净收入同比增长4%,净息差2.5%,同比下降0.2%,生息资产收益率下降0.24%至4.23%,主要是受市场利率下行所致,利息收益率相比负债成本下降更快。

股市动态30指数成分股本期表现