煤炭:今年上涨逻辑有些不同

2020-11-06 07:24:07 股市动态分析 2020年21期

韦顺

煤炭不像新兴产业,是目前市场关注度较低的行业,但这个行业有很多个股低位低价,有点催化剂板块立马便能星火燎原。

每到四季度以及次年一季度,煤炭板块都会有脉冲式行情,传统的上涨逻辑无外乎三点:其一是用煤旺季,煤价上涨;其二临近年关,有高分红预期;外加一个行业整合。但是今年有两点不同:第一个是今年拉尼娜现象出现,可能会带来极寒天气;第二个是澳煤被停运。

三个传统上涨逻辑

每年四季度都是煤炭旺季,传统的逻辑就是冬天冷,需用煤量就高,价格就有上升预期。9月28日板块的上涨,催化剂就是秦皇岛港口5500大卡动力煤价格上涨至601元/吨,根源是旺季来临,同时大秦铁路即将进入检修期,电厂开启补库存周期,加上俄罗斯出口量显著下降(全年预计10%)以及国内十三五去产能、东北地区大量小煤炭退出等因素集中爆发。展望今年煤炭旺季,根据中电联燃料分会初步预估,今冬明初东北整体电煤供应缺口将达到3700万吨左右,有可能是2016年以来电煤供需形势最为紧张的一年。

煤炭行业还有两个传统大逻辑:第一个是利率下行,高分红公司估值提升。天风证券曾做过统计,发现在利率下行期间,高分红公司的估值确实会有显著提高。煤炭、钢铁这些传统大宗商品行业,向来以高分红著称,原因是国内上市煤企的大股东基本上为各地国资委,行业进入成熟期,上市公司盈利充裕,连续5年的供给侧改革,企业的资本开支也逐年下降,并无大量持有现金意愿,特别是今年疫情背景下,更倾向于对股东进行分配以维持合适的资产负债率。不要低估高分红方案对股价的牵引作用,今年3月初,平煤股份的一则“10派3.02元”的分红方案(按当时股价计算股息率约为9%),股价四天最高涨了接近30%。三季报后就会有公司陆续披露年报业绩预告和分红预案,对高分红板块是一大利好。

第二个就是行业的内部整合。今年4 月之后,三大煤炭集团纷纷发出重组信号,山西焦炭吸收合并山煤集团,兖州煤业与山东能源筹划重组事宜,潞安化工高层调动,由原晋煤集团高层出任,新任高管表示,未来潞安集团的部分煤化工和煤矿项目将并入潞安化工体系内,国内煤炭资源整合已经箭在弦上。这样整合的好处,一方面有助于价格稳定在绿色区间内。煤炭已经是集中度很高的行业,整合将继续提高行业集中度,比如说兖州煤业与山东能源的重组,将诞生国内第二大煤炭企业,煤企的控价水平更强。另一方面,优化了资源配置,发挥协同效应,对下属上市公司优势业务给予更有力的支持,资产质量更优。

今年有两点不同

当前时点看,煤炭行业还有两个上涨动力,其一是拉尼娜带来极寒天气。不知还记得否,2008年春节,国内出现历史罕见雪灾,根源就是拉尼娜现象出现。美国气象部门9月曾宣布,新一轮拉尼娜现象已经出现,今年贯穿整个冬季的可能性达到75%,而10月9日日本气象部门也证实该现象存在,并将概率提升至90%,澳大利亚出现干旱迹象,也表明拉尼娜现象已经出现。我国目前还没有下定论,因为国家气象局针对今年冬天气候趋势预测会商还没开始,不过消息面上看,拉尼娜将是今年会商的重点内容,一旦实锤,市场少不了对煤炭板块的炒作。

其二是中國停止进口澳大利亚煤炭实锤。10月9日有外媒报道,国有企业接到口头通知,要求停止进口澳大利亚煤炭,本来只是一个口头通知,又是外媒爆出,消息真实性存疑。但14日澳大利亚分管的部长回应该事件,称澳方很生气,要中国给个保证,相当于实锤这件事。中国每年从澳大利亚进口煤炭数千万吨,是澳大利亚焦炭最大进口国。2019年中国进口澳煤7700万吨,占进口总量26%,今年前8个月已经达到7043万吨,占进口总量32%。停止进口对国内煤企来说是一个重大利好。

三个主要投资方向

煤炭板块个股较多,结合卖方的建议,我们总结了三个投资方向:一是高分红率的公司,过去三年分红率位居前四位的个股是中国神华、盘江股份、永泰能源和冀中能源,这类票可能不会一下子暴涨,但贵在稳定。

二是有国企改革预期的个股,从市场地位看,陕西煤业和中国神华的质地更优,另外,山煤国际从旧能源切换到了新能源,背后更是背负着山西省经济腾笼换鸟的希望,也是值得长期重点留意的标的。

三是短线炒作标的,以低市值为主,龙头是安源煤业,不过有点庄股的迹象;想做点短线又求稳的话,可以看看市值略大的西山煤电。西山煤电还是国内炼焦煤龙头,受益程度会更大。国内从澳大利亚进口煤炭分动力煤和焦煤两种,后者用于金属冶炼领域,从供需关系看,焦煤国内需求更大,澳煤停运对炼焦煤价格推动会更强。所以可以看到,在澳煤停运的消息传出来后,焦煤价格相比动力煤率先上涨。

这里提示个风险,2017年初发改委联合煤炭协会,将动力煤划价格划分为三个区间以区分价格波动。价格正常,也就是所谓的绿色区间,大约是500-570元/吨,蓝色区间是价格轻微波动,570-600元/吨,或者470-500元/吨,红色区间是600元/吨以上,或470元/吨以下。9月底价格一度进入红色区间,市场预期国家可能会调控,这两周又大幅下滑。煤炭股如果要短炒的话,踩好节奏很重要。没这个能力的话,拿点神华安稳放着也挺好。