餐桌上的十年十倍股

孙栋

受疫情影响，食品类股票在第二季度都有着十分亮眼的表现，也引起了投资者的争相追捧。

把时间放长，十年间有些公司的股价上涨超过十倍，《英才》记者截取了较为代表性的三个子行业五家公司，来分析这个大牛股辈出的行业。

调味品不可或缺的生活百味

调味品是生活中最常见的厨房消耗品，目前在A股上市的调味品企业中，中炬高新（600872.SH）和恒顺醋业（600305.SH）的前复权价格分别以十年28倍和26倍排在了调味品的前列。

中炬高新：“二哥”的苦恼和突围

上市于1995年的中炬高新自2009-2019年，实现营收增长4.87倍，年复合增长率为19.24%;净利润增长10.45倍，年复合增长率29.80%。利润表现如此之好，市值更上一层楼，相较十年前，市值增长28倍，年复合增长率高达36%。

中炬高新以调味食品为主要业务，旗下产品主要有酱油、鸡精鸡粉、食用油等产品，拥有“厨邦”和“美味鲜”两大品牌。2019年，中炬高新引入宝能系战投，提出调味品主业“五年双百”的发展目标，即从2019-2023年，实现健康食品产业年营业收入过百亿元，年产销量过百万吨。

2020上半年，中炬高新实现营业收入25.54亿元，同比增长6.78%;实现净利润为4.55亿元，同比增长24.31%。而调味品整体生产量约为32.65万吨，销售量为33.96万吨。照此势头来看，实现双百目标可能有些悬。

在与之业务极其相似的海天味业的压力下，中炬高新能否实现产业突围，完成自身发展目标，还有待观察。

恒顺醋业：行业天花板的困境

恒顺醋业被誉为食醋行业的龙头，是目前食醋行业唯一的上市企业，其上市之旅开始于2001年。自2009-2019年的十年间，实现营收增长1.56倍，年复合增长率仅为5.07%，但市值却有近30倍的提升，年复合增长率高达36.34%。让市值突飞猛进，只因净利润增长10.47倍，年复合增长率29.83%。在收入变动不大的情况下，盈利能力大幅提升，得益于其毛利率的不断提高，从2009年的26.97%提升至2019年的45.32%。

恒顺醋业在2019年报里描述，公司作为食醋行业的龙头，目前的市场占有率在10%左右。而当年食醋销售额为12.32亿元，那么全国食醋的市场规模约为120亿元，这种行业天花板，限制了投资者对公司的想象力。

不仅如此，竞争对手也摩拳擦掌等待上市。紫林醋业向上交所递交IPO申请材料，一旦IPO成功，势必也将分散投资者关注的目光。

海天味业：高估值的风险

海天味业（603288.SH）已经是一家超过6000亿市值的调味品航母了，虽然其上市于2014年，但在六年间市值就完成了十倍增长，年复合48%的市值增速，足以给投资者留下深刻的印象。

截至目前，海天味业的市盈率估值为109倍，作为调味品行业体量最大、利润最高的领头羊企业，其估值受投资者追捧是符合资本的特性。而关于市场高估值的判断，并不只存在海天味业一家，本文观测的其他两家同业公司都存在着相较2019年底翻倍的估值水平。在疫情持续的当下，海天味业确实有市场也有盈利，但相较往年40-50倍PE的估值水平，海天味业的确高了些。

速食行业易储存就是我的属性

因疫情而发生城镇管控后，易储存的食物便迎来了自己的春天，诸如榨菜、火腿、方便面、速冻水饺等频频出现在餐桌之上。

涪陵榨菜：王者擴建，产量谁来消化？

涪陵榨菜（002507.SZ）发源于重庆市，2010年上市的它在十年间股价从4元涨到了50元。股价的持续上涨，得益于公司业绩的显著提升。十年间涪陵榨菜年利润复合增长率高达34.66%，虽然收入年复合增长率仅为18.19%，但其毛利率自上市年份的38.23%，一路上涨至2019年58.61%。

近60%的毛利率，让榨菜一哥直逼那些以高科技著称的软件信息公司。

今年上半年，在疫情因素影响下，榨菜销量大爆发，推动公司业绩大增，上半年营收11.98亿元，同比增10.28%;净利润4.04亿元，同比增长28.44%。而根据财报显示，其它新增产品收效远远不足，公司业绩仍靠榨菜维持。

和夺目的中报同时出炉的，还有涪陵榨菜推出的33亿元定增计划，募集资金用于扩大榨菜生产规模，项目建成后，公司榨菜窖池规模将从现有的27万吨增加到64万吨。长此以往，涪陵榨菜还能否始终保持优势，仍是留在投资者心中大大的问号。

三全食品：扩大增长的难题

河南，是中华文化的发源地，2008年上市的三全食品（002216.SZ）就坐落在这座中原省份。十年前仅仅26亿元市值的三全食品，如今已经挺进276亿元的身价了。十年间其收入的年复合增长率17.11%，净利润年复合增长率为10.61%。虽然财务数据增长不温不火，但市值可实打实的增长超10倍。

根据三全食品发布的2020年中报显示，其营收为37.3亿元，同比增长22.6%;净利润为4.52亿元，同比增长409.61%，是2019全年净利润的2.05倍。这一数据也直接把三全食品的PE估值水平从2019年底的88倍，拉回到47倍。

纵观十年间三全食品的估值，均处于70-80的高位，在2016年的市盈率一度达到276倍。时势造英雄，疫情造就了汤圆水饺大王三全食品中报如此出众的业绩。在后疫情时代，三全食品该走向何方呢？

安井食品：干不过汤圆的鱼丸

上市于2017年的安井食品（603345.SH）在这里绝对数一个异类，仅仅上市三年，市值就从40余亿跃升至460余亿，完成十倍增长的华丽转身。

自安井食品有可查数据以来，营收和利润都略逊于三全食品，直至2015年，三全食品遭遇滑铁卢，安井食品低于三全食品营收规模但净利润却高出其近1亿元，这种优势不断扩大一直延续到2019年，可2020年中报却令人大跌眼镜。

安井食品并没有产生大的业绩爆发，只是稳扎稳打的增长，但在三全的光辉下就显得有些捉襟见肘了。对比近些年安井食品和三全食品的毛利率，两者都十分稳定在各自的区段从未交集，看来鱼丸的毛利竟干不过汤圆。

饮品行业两极分化严重

盘点完食用的固态食品，再来看看液态的饮品。饮品中对于非借壳上市的企业，还能在十年间完成十倍增长的，仅有伊利股份一家，十年间市值增长超过36倍。

伊利股份：引领市场的龙头

作为乳饮品的龙头企业，伊利股份（600887.SH）近2500亿的市值足以傲视群雄了，而十年前伊利仅仅是市值不足70亿，净利润不足7亿的乳品企业。十年间，伊利以30.14%的年净利润复合增长率茁壮成长。

截至2019年底，伊利拥有20余个知名品牌，其中，3个品牌年销售收入在百亿以上（伊利纯牛奶120亿，安慕希200亿，金典120亿），11个品牌年销售收入在十亿以上。

2020上半年，伊利股份营业总收入达475.28亿元，扣非净利润37.66亿元，同比增长7.02%。在国际化战略的驱使下，伊利还会在世界上闯出怎样的天地，我们拭目以待。

养元饮品：惊人的利润增长

在数据筛选的过程中，记者发现养元饮品（603156.SH）在十年间的业绩表现十分出众。尽管2018年才剛刚上市，但由于前些年的IPO申请，让养元的财务数据得以公之于众。十年前的养元，仅仅是拥有3亿总资产，5亿总收入和不足1亿元的净利润。现在已经成长为151亿资产，年收入80亿元，净利润近30亿的旗舰企业。十年间净利润的年复合增长率高达46.90%。

而同样地处河北省，并于养元业务极为相似的承德露露（000848.SZ），则远远没有达到强悍如斯的增长。截至2019年末，资产仅为养元饮品五分之一的承德露露，十年间净利润复合增长率仅为14.38%。

纵观整个饮品行业，普遍存在估值较速食品和调味品低得多的情形。伊利股份作为拥有2500亿市值的公司，最新市盈率估值仅有36.69倍，更不必提养元饮品和承德露露了。

十年之间，不仅仅是这些公司的股价市值完成了十倍的增长，也让持有他们的投资者，赚了盆满钵满。成长的故事，因为需求持续存在而继续，那么下一个十年，你准备好了么？