经济“内循环”新形势下国有资本运营管理路径探究

摘 要：后疫情时代来临，在国际政治经济环境恶化的双重压力下，中国发展面临着全新的严峻挑战。本文从经济“内循环”这一全新的发展战略出发，阐述国有资本的盘活是经济振兴的重要支撑;并旁征博引日本曾作为世界第二大经济体，也在求生存谋发展的过程中做出过同样的历史选择，成绩斐然;对国有资本运营管理路径展开探究，希冀国家发力做好国有资本这篇必答考卷。

关键词：经济“内循环”;国有资本;运营管理举措

一、宏观环境概述“国内大循环”新格局的建立

2020年6月，在陆家嘴论坛上，刘鹤副总理以书面形式庄重地向世界宣布：在中国“一个以国内循环为主、国际国内互促的双循环发展的新格局正在形成。”毋庸讳言，当今世界，受新冠疫情、霸权政治和新兴科技产业变革的叠重影响，正经历百年未有之大变局。以前，经济全球化发展取得的丰硕成果惠及全球，国际环境对经济全球化发展认同度高，市场和资源“双花结果”对我国快速发展起到了强有力的助推作用。当前保护主义抬头、贸易壁垒回归、全球经济萎靡、市场份额缩水，而中国作为五千年积淀统一大国，拥有着先天的内循环发展基础，超大规模的消费市场，以及完整的生产产业链，具备形成内部大循环的条件。以经济“内循环”为主体，深度挖掘内需，加强有效投资，建立健全国内产业链与供应链，通过振兴国内经济、打通国内经济循环通道为我国经济发展注射活力，并带动世界经济稳定向好。

因而，中国改革开放的步伐不会停止，只会稳健向前。国内经济循环绝不是“故步自封”“闭关锁国”，而是通过充分挖掘内需潜力，为国内市场和国际市场的升级联通做更好准备，与世界各国互惠互利，积极利用国际国内两个市场、两种资源，实现更加强劲可持续的发展。国内循环与国际循环互不矛盾，是互相促进的良性关系。在国际环境危险性因素增多时，构建以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的新发展格局，可以更好地保障国家安全稳定，培植内生力量持续开拓经济发展空间。

二、20世紀80年代日本“经济发展内循环”

历史回望三十年，日本也曾腹背受敌，外有霸权主义贸易制裁，内有民生百业待兴。20世纪70年代后，日本迎来了经济高速发展的二十年：工业生产年均增速达16%，国民生产总值年均增速高达11.3%;1966年到1968年，日本经济体量先后超越英德法三国，一跃成为资本主义世界的第二经济大国;到1973年，日本工业的现代化基本实现。日本高速的经济发展成就主要是得益于积极开放的外贸易扩张。令人惊叹的发展速度让美国感到了空前的压力。

于是，为了遏制日本的进一步发展，美国实施了近40年的长期对日贸易制裁，且覆盖范围广泛，纺织品、钢铁、半导体、汽车等行业全部在列。日本过度依赖北美市场，不得不受人掣肘一再妥协，限制出口。但是日本并没有坐以待毙，针对这一情况，日本开始调整经济发展重心，于1986年制定通过了《前川报告》，重点强调了经济发展思路从出口主导向内需主导转变。也就是我们现在提出的“经济内循环”。当时，日本打出的是一套组合拳，着重盘活国内资本，涵盖领域基本覆盖国民经济各方面，其中包括：充分利用国内资本，向内生发力激发国内市场潜能;科学布局产业结构，扶植科技量高的新兴产业;兴建公共设施，大范围开展基建投资;发展中小城市，缩小区域经济差距;减税降费，提高居民收入等等。虽然其中伴随着楼市泡沫、政府高负债等负面问题，但成效也是显而易见的。纵观改革开放四十年，中国经济腾飞的奇迹是建立在充分融入全球产业和贸易链条的基础之上的。“中国制造”走向全世界，外汇收益高达两万多亿美元。但全新的历史环境下，这条路走不通了，我们全力寻找新的出路，充分利用国内资本的经济内循环是必需的。

三、经济“内循环”下的战略选择

（一）消费内循环

我国经济一直有三驾马车：投资、消费、出口。这里的消费实际上就是内需，也是我国经济内循环的核心。改革开放后的前三十年，我国一直是出口主导型经济。2006年我国对外贸依存度值达到了巅峰的65.17%，即进出口贸易总额占GDP的65.17%，进出口贸易是驱动我国经济发展重要力量。2008年的次贷危机让我国意识到，整个国家的经济如此依赖外贸经济非常危险，因此2008年之后，我国一直在努力降低对外贸易依存度。截至2019年，我国对外贸易依存度降至32%，消费在经济中的占比开始提升，这为“以经济内循环为主”创造了可实现的前提。

（二）科技内循环

“经济内循环”在市场表现中对应的就是自主可控、国产替代，而科技是重中之重。近年来，逆全球化趋势显现，2018年美国挑起中美贸易争端，尤其指向中国高科技领域，接连制裁中兴、华为以及其他高科技企业。2020年5月美国再将33家中国企业及机构（含高校）列入“实体清单”，企图遏制中国的产业升级，在此背景下，核心技术国产化成为必然，打造科技领域的内循环刻不容缓。

（三）国防内循环

当前，中国周边形势复杂严峻，美国在南海不断骚扰我国岛礁，印度在边界问题上不断挑衅，建设一支强大的现代化军队迫在眉睫，是我国实现民族复兴的必然。军工是我国最早实现内循环的行业，早在20世纪西方国家就对我国实行军事禁运，军工行业在发展的初期是靠模仿俄制装备，后期随着科技的进步，从模仿到改进，再到自主创新。目前我国的军工核心产品基本能做到自给自足，已经实现了闭环。

（四）资本内循环

经济的内循环要求，将促使内在改革力度不断加大，资本市场的地位与作用在不断提升，改革使资本市场成为内循环下的新经济“发动机”。前证监会主席肖钢曾言：党中央从没像今天这样重视资本市场的力量！当前，楼市不再是资本角逐的最佳选择。在资管新规进一步落实的大背景下，直接融资替代间接融资的大趋势推动了注册制发展、科创板设立、再融资放开、新三板改革、两融新规放开、全面深化资本市场改革的12个方面重点任务、证券法落地等，核心目的是围绕“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”的总目标，以实际行动落实金融供给侧结构性改革，让金融服务实体经济，通过构建一个强大的资本市场来生成促进经济内循环的源源动力。

四、国有资本力量的“SWOT”分析

（一）优势

1.拥有较高自主决策权，得到国家政策扶持，公司经营充满活力。

以经济较为落后的东北地区为例，吉林省国资委印发《吉林省国资委授权放权清单（2019年版）》，授权国有资本运营公司董事会审核五年发展规划、年度投资计划，授权公司自主决定融资事项及对出资企业的薪酬考核，在经营机制上给予充分放权，激发公司运营活力。

2.业务平台集聚效应强，功能相对齐全，有利于开展资本运作业务。

国有资本投资本身就具有品牌效益，国有的属性注定其信誉质量能被很好地保障。现在国内大多数国有资本运作管理都拥有产业投资、并购、基础设施建设基金等多种平台，投资领域广泛，十四五期间，国家将努力发掘参与新型产业培育的投资机会，充分发挥国有资本在新型产业发展中的孵化引导作用。

3.国有企业文化优异，凝聚力强

国有资本运作是红色基因企业文化向心发展，拥有系统凝实的企业文化力量。通过代代传承的宣传学习企业文化，其凝聚力，实践企业价值观，树立企业良好形象，可以将企业发展战略与发展愿景有机统一，推动公司经济效益与文明建设协调发展。

（二）劣势

1.资本运作和资产运营的规模优势不足

截至2019年底，全国重点省市代表性“两类公司”的注册资本平均在百亿元以上，多数资产规模也达到了千亿水平，普遍信用评级为AAA，发展成果显著，但是，与其他发达国家相比，助力国内经济“内循环”的实力还远远不够，业务的资金供给量单薄。同时，运营治理方面，我们的模式理念都相对落后，未做到科学精准施策。

2.缺乏相应的金融牌照，资产盘活处置方面有所限制

目前AMC牌照缺乏，持牌企业从事股权抵、质、押等都有法律支持，如果沒有AMC资产流动平台工具，在资产重整重组方面难以落地。运营公司只能通过参股或者付通道费等方式进行资产盘活处置，在方式的灵活性和处置的收益性上受到一定影响。

3.基金组建尚在摸索期

从国际先进资本运营业务来看，多数自有资金与设立基金相结合，形成庞大基金群，充分撬动社会资本。中国资本基金运作整体水平较低，且地区间发展极不平衡，东西部地区差距大。落后地区的资本资金运作处于刚组建阶段，基金并未分期，资金来源较为单一，功能作用有待发挥。

（三）机遇

AMC成为经济增速放缓下明显受益行业。在经济增速放缓、疫情拖累企业开工和居民消费需求的背景下，虽有逆周期政策对冲，但企业的偿债能力或仍存在压力，尤其是中小企业。叠加目前监管更为严格的不良认定要求、对加快核销腾出信贷投放空间的倡导以及问题金融机构风险防范化解的持续推进，预计市场上不良供给或有明显增加。AMC的主业即为不良资产收购经营、问题企业托管重组、不良资产投资等，存在逆周期属性。通常在经济周期较为低迷时，AMC可以以较低的成本从金融机构和问题企业处收购不良资产，此后通过债转股、资产置换、以股抵债、诉讼追偿、出售等方式实现价值最大化并回收现金，或者提供流动性支持以获得利息收入。预计AMC新增收购不良资产或将加速。

（四）挑战

1.领军骨干人才短缺

由于历史行政管理体制和政府薪酬监管所限，两类公司普遍缺少战略类和投资类人才，人才短缺现象较为突出;

2.资本运营尚未达到完全市场化行为的程度

两类公司作为国有资产管理体制中间存在，拥有代理人和委托人的双重身份。受政府行政决策体、干部管理体制的制约，往往不能完全按照市场规律和资本运作的要求操作项目，政府投资的重大决策往往受政府领导的直接干预。

3.业务转型的挑战

目前我国的大部分国有资本投资、运营公司定位主要是融资平台为地方经济发展服务，市场化投资的主动性不足;伴随着国内金融体制改革的稳步推进，依靠传统融资业务模式的国有资本运营公司业务风险将进一步加剧，传统经营方式将难以为继，如何平稳完成从传统融资平台向投资、融资、资产经营一体化平台的业务转型，进而实现收入来源多元化是两类公司面临的重大挑战。

五、新形势下国有资本运营管理举措

在壮大公司资产规模方面给予政策倾斜。支持资本运营公司壮大资产规模，完成信用评级提到至AAA的工作目标，支持其他省直单位脱钩资产脱钩工作中，将相应资产先行注入国有资本运营企业，再根据行业相近、主业相关的原则，由资本运营企业注入到其他省属企业。在一定期限内通过利润滚存方式支持资本运营公司发展。支持资本运营公司在未来五年内，对公司上缴的利润，在次年以增加注册资本金的方式液存回公司，减轻刚性兑付压力的同时为公司业务拓展提供支撑。培养和吸引行业人才的加入，优化柔性引才环境。环境不好，则人才散、事业衰，紧紧抓住环境聚才、统筹培养，积极创造良好的工作环境、政策环境和生活环境，不断增强对各类优秀人才的吸引力。

授予国有资本运营企业审核发展规划、决定投资计划、发行短期债券、中长期票据等多项权利：授权董事会审核企业五年发展战略规划。根据本公司组建方案明确的功能定位和省国资委批复的企业主业，按照省国资委规划编制工作总体安排，组织编制本企业五年发展战略规划，经董事会审核后，报省国资委备案。授权省国有资本运营公司决定公司发行短期债券、中长期票据和所属企业发行各类债券等部分债券类融资事项。对于省属国有资本运营公司发行的中长期债券，省国资委仅审批发债额度，在额度范围内的发债不再审批。

作者简介：王楚翘（1989-），女，满族，吉林省长春市人，吉林大学管理学院，2019级在读研究生，硕士学位。研究方向：技术经济。