股票期权激励计划实施的动因与效果分析

朱泓朋　张敏瑞　顾顺业　王子灵　段晶晶

摘要：文章研究对象为青岛海尔公司，它属于海尔集团公司，该公司在1984年成立，在全球范围内是比较有名的生活解决方案的供应商。文章对青岛海尔公司2009～2014年所公布的四次股票期权的激励方案以及最终的效果进行了分析。

关键词：股票期权激励计划;青岛海尔

股权激励是一种以获取公司股权的形式给予管理者一定经济权利的激励方式，使其能够作为股东参与到企业决策、利润分享、风险承担中，进而能够尽心尽力地服务于公司的长期发展。股权激励作为一种长期的激励机制，目的是想解决企业的经营权与所有权分离背景下的委托代理关系问题。股权激励在对公司的治理结构进行改善、减少代理的成本、提高企业的经营管理效率、加强企业自身的凝聚力和提高企业在市场上的竞争力方面起着非常重要的作用。

一、青岛海尔股票期权激励计划实施及其动因

（一）股权激励的对象范围持续扩大，核心骨干越来越受重视

《首期股票期权激励计划》在2009年9月30日由青岛海尔公司推出，将1771万份股票期权授予企业董事，高层管理，以及核心的技术人员，总人数有49人，股票期权能够占到总体股本的1.323%。2011年1月31日，青岛海尔又陆续推出了《第二期股票期权激励计划》，此次计划定向发行了1080万股，通过股票期权的方式来对83名员工进行激励。股票期权的比重占总股本的0.807%;2012年6月27日，青岛海尔公司又推出了《第三期股票期权计划》，并且在这次的期权激励计划中，将2600万份的股票期权分别授予222名公司人员作为激励，他们都是企业的核心技术人员，股票期权的比重占总股本的0.97%;2014年4月11日公布了第四次股票期权激励计划，计划将4764万份股票期权（首次授予4287.9份，另外预留476.1万份股权）授予不同职别的人（包括董事，高管及核心技术人员），共计455人，股票期权份额占公司总股本的1.75%。四次股权激励方案中激励人数逐渐增加，说明海尔愿意给予员工以股权激励，以达到真实有效的激励效果。但在四次股权激励里其发行总数都未超过总股本的1%，这说明，企业在对股权激励范围扩大的同时，也会把激励对象所获获取到的股权数量控制在合理的范围内。

（二）严格限制股票期权的禁售期和可行使权利的数量

股权激励计划明确规定了禁售期、行权时间以及各期行权比例。禁售期指的是激励对象行使权利后获得的股份出售受到限制的时间。其中三期的激励计划做了下列规定：公司股权的激励对象应该为企业的董事、高级管理人员，他们在职期间有权利将股份转让出去，并且在一年之内转让出去的比重不能超过该公司的1/4。如果上述人员离职并且想转让股份，那么应当在离职时间超过半年之后才能转让。假如半年内既有买入和卖出情况，企业将没收其交易所得。这些明确的规定可以有效避免高管利用内幕信息谋取利益，对企业的长远经营造成损失，同时又可以保证激励制度伴随企业的持续经营而逐渐完善。在确保受激励者无法利用制度空隙获取不当利益的同时，也要将激励的正面效应最大化，那么公平的业绩考核指标是完善股权激励制度体系不可获取的一环。

（三）青岛海尔实施股权激励计划效果分析

本文对青岛海尔实施股权激励后公司高管留任情况以及财务情况进行分析，评价青岛海尔实施股权激励计划的效果。通过调查分析可知，在青岛海尔实施股权激励计划之后，公司高管仅有两人离任，而这两名离任高管分别在2010年及2012年均由于营业业绩考核不合格而未能有效行权。由此可见，青岛海尔股权激励计划在留住公司高管方面，取得了较为明显的效果。

分别对青岛海尔实施股权激励计划后的偿债能力、营运能力和盈利能力进行分析，综合评价青岛海尔股权激励的经济后果。

企业是否有能力支付现金和偿还债务是反映其财务状况和经营成果的重要考虑因素。而流动比率能够系统地反映企业短期内可变现资产用于偿还债务的能力。由表1可知，海尔实施了股权激励计划之后，公司的流动比率基本在1.4左右，该数值说明实施股权激励计划并未对公司的短期偿债能力造成不利影响。

资产负债率是反映企业长期偿债能力的重要指标（见表2）。青岛海尔在实施股权激励计划之后，资产负债率基本维持在0.6左右波动，表明股权激励计划对于青岛海尔的长期偿债能力带来了一定的提升。

营运能力分析选取总资产周转率作为对青岛海尔营运能力的分析选取的指标，反应企业对于全部资产的管理能力和利用效率。由表3可看出青岛海尔在实施股权激励后，总资产周转率略有下降，周转天数增加，公司利用资产经营的效率降低。

盈利能力的分析分别通过加权平均净资产收益率（ROE）、净利润增长率以及净利润年复合增长率三个财务指标来对于青岛海尔的盈利能力进行分析。由表4可知，青岛海尔在实施股权激励计划之后，这三个指标在总体上呈上升趋势，盈利能力较之前有所提高。

二、结语

通过对青岛海尔的分析，股票期权激励计划并不具有很强的普适性，发现行业和企业的发展阶段是影响股票期权制适用性的两个重要因素。对于利润稳定并且成熟的上市公司，股票期权的激励效果相对较弱。

参考文献：

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[3]孙健，卢闯.高管权利、股权激励强度与市场反应[J].中国软科学，2012，43（04）： 56-57.

*基金项目：江西财经大学第十四届学生科研课题（课题编号：xskt19110）。

（作者单位：江西财经大学）