货币政策与金融资产价格

张雪琪 身份证号：4101841998****5642

近年来，伴随着资本市场发展速度的加快以及变化速度的加快，我国居民的资产结构也越来越多的呈现出了多元化的趋势，尤其是股票市场火爆之后，居民将大量的储蓄转移到股市，金融资产存量迅速增加，且还在持续增加中。但是，随着也出现与资金资产价格相关的广义上的价值指数，企业和居民在做出资产分配决策的过程中也会受其指导，金融资产价格的变动对经济社会的稳定性产生很大影响。因此，政府部门需要通过货币政策对其进行调整。

一、货币政策受到金融资产价格波动的影响

首先，对货币需求产生影响。资本市场的变化也在一定程度上改变着货币函数需求，导致我国现有的货币政策与实际需求之间存在着较大的不一致性。金融资产价格波动给货币政策带来的影响，很大程度上体现在对货币需求稳定性产生的影响。金融资产包括债券、股票等，其价格的变化会对现金、存款等货币资产以及非货币性资产的相对价格产生影响，进而对厂商、居民对货币需求的总量产生影响。其最为直接的表现就是对人们货币需求改变所带来的影响，当金融资产的价格存在风险性波动的时候，人们在持有货币过程中所需要付出的成本也会相应增加，进而在一定程度上降低货币存量；金融创新促使经济社会不断出现新的资产形式，资产在流动的情况下，高收益会使人们主动将更多的存款转化为金融资产，进而导致银行存款吸收难度增加，出现转移效应，最终引起货币结构和供应量发生变化，货币供应之间出现相对过剩的情况。其次，对货币供应量产生冲击。我国实施的货币政策中介目标是货币供应量。金融资产价格波动过大时，无论是企业还是居民对于货币的需求都会呈现出一定的波动，影响货币供应的可测性、可控性，并且对国民经济与货币供应之间的关联性产生影响，使得货币与其他形式的金融资产之间存在的界限越来越模糊，宏观金融指标与货币需求之间的联系也会逐渐减弱，货币供应量与实际经济变量之间存在的紧密联系失去了稳定性，进而削弱了中央银行对于货币的控制能力，对经济变化的反应速度也变得越来越慢。

二、货币政策对金融资产价格的调控机制

（一）投资效应渠道

以1969 年托宾提出的传导机制为基础，即股票价格波动对实体经济产生的影响，从托宾q 理论的角度出发，分析货币政策通过投资效应渠道对金融资产价格所实施的调控。根据该理论的内容，从资本市场的角度来讲，随着利率结构的变化，货币供应也会相应地发生变化，进而有效削弱了实物资产与利率之间的相互联系化，这样资产结构会出现极为明显的替代，导致资产的投入和投资之间发生变化。如果q 值升高，则企业的市场价值提高资产的重置成本，而设备和资本相对降低。企业可以将发行少量股票作为途径，通过低成本的方式融资，购买生产经营需要的设备等物质资源，以此扩大投资。其传导机制可以解释为：中央银行根据市场经济变化采取扩张性货币政策的过程中，货币供应量升高措施利率降低，债券和股票的收益会相对升高，通过公众资产结构促使股价升高，q 值随之升高，企业投资支出也会随之增加，进而达到刺激生产增长的目的。

（二）居民流动性效应渠道

这是居民资产负债表的平衡，要想影响永久性消费，保证货币资产的流动性是前提条件。在“次品理论”中，通过对我国二手车市场发展过程中存在的问题进行分析发现，信息不对称是问题出现的主要原因，这一理论对消费者耐用消费品的消费支出情况进行分析同样适用。汽车、住房等耐消费品都是缺少流动性的资产，如果消费者遇到财务收支困难，可以在市场上出售耐消费品，而由于信息缺少对称性，导致此类财富很难变现。而消费者若同时持有不同类型的金融资产，可以通过金融市场的流动性特点快速变现。通过该渠道，居民的永久性消费、住房消费等会随之发生变化，进而对总产出和总需求产生影响。

（三）财富效应渠道

财富效应是指金融资产价格的波动会对居民财富储量产生影响，从而刺激或者抑制消费。居民在实际消费的过程中，持久性收入会在一定程度上影响他们的消费情况，换句话说，就是受到预期收入和当前收入现金流折现值的影响，会对其消费水平和观念产生影响。简单来说，消费者支出受到其毕生财富的影响，并且包括金融财富。在中央银行降低利率的情况之下，股票市场就会呈现出繁荣发展的态势。这是因为股票是金融财富的重要组成，故而股票价格一旦升高，居民的收入也会增加，从而促使居民当前消费和未来消费的提升，并对总需求和产出产生刺激，使其增长；同时，会提高居民对未来经济的信心，使其对未来的收入保持合理的预期，促使拥有证券资产的居民或者企业资源增加投资。

三、总结

货币政策与金融资产价格之间关系密切，二者互相影响，只有保证二者之间保持一个相对平衡，才能够利用货币政策对金融资产价格形成一个很好的调节作用，从而经济社会发展的稳定以及健康，保证企业和居民的经济利益，实现社会的和谐、稳定发展。