国际化经营企业社会责任、研发投入与财务绩效

齐秀辉 孙政凌 权飞

【摘 要】 文章以2011—2018年A股具有国际化经营背景的上市企业为研究对象，基于中介效应模型对企业承担社会责任对财务绩效的传导机制进行分析。研究发现，社会责任与财务绩效显著正相关;社会责任与研发投入显著正相关;研发投入在社会责任与财务绩效的关系中存在部分中介作用。进一步分析市场竞争对企业发展的影响，发现市场竞争对社会责任与研发投入的正向关系存在促进作用。研究贡献在于：厘清了社会责任与研发投入和企业财务绩效的作用机理，丰富了CSR领域中研发投入的中介作用研究成果;对中国企业走出国门，建立具有世界影响力的大品牌企业有一定的启示。

【关键词】 社会责任; 研发投入; 财务绩效; 市场竞争; 国际化经营

【中图分类号】 F235  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2021）05-0107-06

一、引言

随着中国企业“走出去”战略的推进，越来越多的中国企业融入国际市场。2019年中国经济面临更加波谲云诡的国际形势，国际化企业也面临越来越多的政治、经济、文化等经营风险，而履行社会责任则成为企业规避风险的重要手段。社会责任（CSR）是企业实现循环经济和低碳经济的重要体现，它要求企业打破利润最大化的狭隘目标，实现经济效益、社会效益和生态效益的共赢目标[1]。企业积极履行社会责任也是其实现可持续发展的保障[2]。随着经济进入新时代，对企业践行社会责任、实现可持续发展也提出了新的要求，明确了新的方向。

然而，部分企业却打着履行社会责任的旗号，玩起了“虚假”游戏，如长生生物疫苗造假事件、拼多多假货风波、滴滴顺风车安全事故、自如房源甲醛超标事件、权健集团事件等社会责任缺失事件无不冲击着消费者和整个社会的心理底线。《南方周末》在2018年发布的近400家企业CSR调查报告中称，4%的企业有侵犯知识产权的行为，5%左右的企业存在不正当竞争行为。在经济全球化背景下，企业承担社会责任有助于赢得良好的社会声誉，增强竞争力，是实现基业长青的长期投资。有学者认为，企业积极履行社会责任，从短期来看会增加企业额外的支出，企业短期绩效会受到影响[3];但是企业积极承担社会责任会树立良好的社会形象，会受到较少的融资约束，易于融资，进而以产品创新促进财务绩效的提升。然而，在企业社会责任对财务绩效的作用路径中，“社会责任+研发投入”会产生怎样的影响，机理如何，值得进一步研究。

二、理论分析与研究假设

（一）社会责任与财务绩效

学者们对社会责任与企业财务绩效的关系研究进行了不懈的探索，也取得了一定的成果。普遍认为，企业承担社会责任是一个长期化的过程，任何企业想要在短期内获取最大的成效是不可能的，它会对财务绩效产生直接和間接的影响[4-5]。Ruf（2001）研究得出，企业承担社会责任能够提升企业声誉，进而促进产品销售，提升企业绩效;Shafat Maqbool（2019）认为，承担社会责任在未来很长一段时间内都会对财务绩效产生积极的影响;承担社会责任意味着企业向社会释放经营良好的信号，从而为企业带来一系列优质资源，促进财务绩效的提升（Moskowitz，1975;Simpson，2002）。企业尽可能多地承担社会责任，一方面能够在一定程度上帮助企业进行扩大宣传，从而获得消费者的认可，扩大产品市场占有率，最终会对企业产生良好的经济效益[6];另一方面能够为企业树立良好的社会形象，营造出长期稳定的良好的发展环境[7]。虽然企业进行CSR活动会加大企业经营成本，但企业开诚布公地向社会公众如实公开本企业CSR活动项目的执行过程和结果，会显著地增加企业收入，促进企业财务绩效的提升。然而，朱乃平等（2014）研究发现，社会责任对企业短期财务绩效并未产生显著的积极影响，甚至还存在负向影响。

企业是从事生产、流通、服务等经济活动，以生产或服务满足社会需要的具有经济法人资格的一种营利性的经济组织。新形势下企业经营不能仅要获得营利，不承担社会责任，随着消费者公共意识的提高，越来越多的消费者青睐有社会责任感的企业。努力承担社会责任的企业更易赢得社会认可，在融资和投资方面更易取得成效。因此提出假设1。

H1：社会责任对企业财务绩效存在显著的正向影响。

（二）社会责任与研发投入

国内外学者对于社会责任与研发投入的研究结论存在差异：部分学者认为，企业承担社会责任需要占据企业一部分资金和资源，在资金尚不充裕的条件下，承担社会责任就会相应地减少研发支出方面的费用，即承担社会责任对研发投入产生抑制效应。但也有学者认为，企业承担社会责任，就是在公众面前树立一个良好的企业形象，能够帮助企业获得无形资源，提升业界口碑，企业会更注重产品质量的提升，进而增加研发投入[8-9]。虽然部分学者认为企业承担社会责任是被迫的，受环保、法律或政府等因素的约束，但企业履行社会责任会诱发企业将更多资金投入研发，促进创新[10]。无论是外界压力的约束，还是内驱力的作用，企业承担社会责任既会促进企业更加注重创新，更利于企业进行融资，进而获得资金进行产品研发，以创新驱动企业可持续发展，因此提出假设2。

H2：社会责任对研发投入存在显著的正向影响。

（三）研发投入与企业绩效

研发投入与企业绩效的关系研究已经非常丰富，也取得了丰硕的成果。大多数学者认为研发投入正向影响着企业绩效，企业通过加大研发资金的投入会促使企业改进产品性能，生产出具有强竞争力的产品，提高企业的核心竞争力，从而促进企业绩效的提升[11]。而喻雁（2014）等认为，研发投入负向影响着企业绩效，认为企业的研发投入会占用企业的大量资金，不利于企业的扩大再生产以及开拓新兴市场，从而降低企业的绩效。鲁盛潭（2011）等认为，研发投入与企业绩效的关系是非线性的，存在着倒U型关系。本文认为，研发投入的增加会促进企业绩效的提升。基于以上分析本文提出假设3。

H3：研发投入对企业绩效存在着显著的正向影响。

（四）研发投入的中介作用

企业社会责任的承担总是伴随着企业新产品、新技术的开发应用。这就意味着给自己在技术环境创新中加了一道“保险”，企业一旦从“保险”中获益，在未来的一段时期内就会促使企业不断承担社会责任，从而形成一种良性循环（Rachel Bocquet et al.，2011）。创新驱动推进经济高质量发展的前提下，企业不断提升产品核心竞争力维持自身发展。积极承担社会责任的企业更重视企业创新，希冀企业长青。尽管面临各种不确定性的市场竞争因素影响，但企业可以通过积极主动承担社会责任，为消费者提供更优质的产品及服务，来吸引越来越多的消费者，在受到社会青睐的同时，激发企业持续创新的热情，以创新驱动企业高质量发展，持续提高企业财务绩效。可见，研发投入对社会责任与企业财务绩效具有链接作用，因此提出假设4。

H4：研发投入在社会责任与财务绩效的关系中具有中介作用。

（五）市场竞争的调节作用

亚当·斯密在《国富论》一书中指出“自由竞争是推动生产力和经济发展的动力。尽管每个人做出的经济决策都是从自身利益出发的，但自由市场却是一只‘看不见的手，能够引导、调节经济发展。”由此可见，企业的可持续发展自然而然会受到外部市场竞争产生的多方面影响。虽然影响市场竞争程度的诸多因素存在不确定性，但是企业承担相应的社会责任，市场的反应是显著且积极的，而且能够显著提升市场竞争能力[12]。Collins and Porras（1997）通过比较美国的优秀企业，发现竞争优势明显、创新能力突出的企业价值观都具有强烈的社会责任导向。因此，企业应该积极承担相应的社会责任，这样在面临激烈的市场竞争时，社会责任的正向反馈效果就会凸显出来。基于以上分析，本文提出假設5。

H5：市场竞争正向调节社会责任与研发投入的正相关关系。

根据上述理论推导及研究假设，本文构建如下研究框架，如图1所示。

三、研究设计

（一）样本选择与数据来源

以沪深A股上市企业为研究对象，选取2011—2018年的相关数据进行研究，限于数据的可获得性，参照武志勇（2019）的研究，将有海外业务收入的企业视为有国际化经营背景。对原始样本做如下处理：剔除无海外收入或收入为零的企业、金融业、？觹ST以及ST企业、资产负债水平大于1的企业，最后得到1 736家上市企业7 703个样本数据。企业社会责任评分数据来源于和讯网，其余数据均来源于WIND数据库;处理数据的软件是Excel、Stata 15。考虑到极端值的影响，对样本数据进行了1%和99%的缩尾处理。

（二）变量选取

1.财务绩效（ROA）。学术界多数研究中选取总资产净利率（ROA）和净资产收益率（ROE）作为企业财务绩效的衡量指标。虽然ROE、ROA这两个财务指标均可用于衡量企业对所投入资本的回报能力，但相较于ROE而言，ROA则反映全部资产的运营能力与获利能力，而不区别资金来源的性质。因此本文选取总资产净利率作为财务绩效的衡量指标，并以净资产收益率进行稳健性检验。

2.社会责任（CSR）。从现有文献来看，学术界关于社会责任的衡量大多从利益相关者的角度进行衡量，并用相关财务指标替代计算。由于国内已有第三方机构（和讯网、润灵环球）进行上市公司的社会责任评判，且各项指标考虑较为全面，因此采用和讯网公布相关社会责任数据。

3.研发投入强度（RD）。国内外学者对于研发投入强度的衡量通常以研发支出占总销售收入或者总资产的比例衡量。因此，以研发支出与总资产的比值计算研发投入强度。

4.市场竞争（CR4）。学术界对于市场竞争强度的衡量指标主要有行业集中度（CR4）、勒纳指数、赫芬达尔指数、行业内企业数目等。本文采用大多数学者的观点用行业集中度（CR4）作为市场竞争的衡量指标。

5.控制变量。参考国内外文献选取企业规模（Size）、高管薪酬（GS3）、企业年龄（Age）作为控制变量。此外，秦雅芳等[13]发现广告投入能够正向促进企业的财务绩效，并且效果十分明显;周罗琳（2018）等发现财务杠杆与企业绩效呈负相关，因此加入广告投入（AD）、财务杠杆（Level）作为控制变量。

各变量定义如表1所示。

（三）模型构建

为控制异方差对回归结果的影响，借鉴张祥建等（2015）的研究，运用面板广义最小二乘法进行回归。依据上文研究假设分析，构建如下模型。

ROA=α0+β1CSR+λ1Controls+ε  （1）

RD=α0+β1CSR+λ1Controls+ε   （2）

ROA=α0+β1RD+λ1Controls+ε  （3）

ROA=α0+β1RD+β2CSR+λ1Controls+ε （4）

RD=α0+β1CSR+β2CR4+β3CSR×CR4+

λ1Controls+ε   （5）

四、实证分析

（一）描述性统计

变量描述性统计数据见表2。可以看出，ROA的变化较大，在-185.9—59.81之间，均值为4.802，表明行业内不同企业的经营水平存在较大的差距。CSR标准差为15.08，最大值为85.06，最小值为-16.71，说明不同企业承担社会责任的程度差异较为明显。RD最大值为0.3，表明我国从事国际化经营的企业在研发投入方面还是略显乏力，与国际0.5的水平相比，还存在较大的差距。CR4最大值为0.998，最小值为0.112，均值为0.238，说明行业内市场竞争较为激烈。各控制变量中最大值、最小值差异较为明显，但其标准差均小于1.3，说明数据离散程度不是很大。

（二）相关性分析

表3列出了各变量间Pearson相关性检验结果。变量间Pearson相关系数最大值为0.552，小于0.6，方差膨胀因子（VIF）介于判定标准的范围内，因此认为不存在多重共线性，可以进行回归分析。

（三）回归分析

由表4的回归结果可知，列（1）中CSR与企业财务绩效在1%的水平上显著正相关，说明企业承担社会责任对财务绩效具有促进作用，H1得到验证。由列（2）可以看出，CSR的系数在1%的水平上与RD显著正相关，说明承担社会责任有助于促进企业加大研发投入，H2同样得到验证。从列（3）可以看出RD的系数在1%的水平上与ROA显著正相关，说明企业加大研发投入可以促进企业绩效的提升，H3得到验证。列（4）报告了研发投入的中介作用，当把中介变量加入到回归模型以后，发现CSR、RD与ROA均在1%的水平上显著正相关，说明研发投入在社会责任与财务绩效的关系中起到了部分中介作用，H4得到验证。列（5）报告了市场竞争对社会责任与研发投入的调节作用，把CSR与CR4的交乘项加入到模型后发现，CSR×CR4的系数在1%的水平上显著为正，说明市场竞争正向调节社会责任与研发投入的关系，说明市场竞争越激烈，越有助于发挥社会责任对研发投入的推动作用，验证了H5。除此之外，控制变量中广告投入、高管薪酬与社会责任（CSR）、财务绩效（ROA）均显著正相关，说明企业的广告投入、高管薪酬也是影响企业承担社会责任与提升财务绩效的重要因素。

（四）稳健性检验

稳健性检验结果如表5。为验证回归结果是否真实，本文进行如下两种检验方法：一是缩小样本量，选择民营企业进行再次回归;二是用ROE替换ROA、CR10替换CR4再次代入模型回归。经调整后的回归结果与原结果并未发生实质性的改变，依旧支持前文的实证结果，说明本文所建模型是稳健的。

五、结论与启示

以2011—2018年我國具有国际化经营背景的上市企业为研究对象，分析社会责任、研发投入与企业财务绩效之间的关系，以及市场竞争在社会责任与研发投入二者之间的影响，主要得出以下结论：社会责任与财务绩效显著正相关;社会责任与研发投入显著正相关;研发投入在社会责任与财务绩效的关系中存在部分中介作用;市场竞争正向调节社会责任与研发投入的正相关关系。

国与国之间存在较大的政治、经济壁垒，有时候企业即使按照一定的规则和标准生产符合要求的产品，海外市场也不一定会接纳企业入驻，这时就需要国际化企业比当地企业付出更多的努力，严格按照国际社会责任标准要求自己，承担更多的社会责任来树立企业品牌形象，赢得非本土国家政府和消费者的认可。因此，企业寻求海外市场发展时，不仅需要提供优质的产品和服务，更应该主动承担更多的社会责任以赢得国外市场的认可，提高企业品牌竞争力。特别在竞争激烈的国际市场中，企业更要积极主动地承担社会责任，履行环境保护、资源节约、服务社会等义务。不仅能提高市场知名度和美誉度树立良好的企业品牌形象，以进行差异化营销获得企业品牌形象优势，而且可以减弱企业融资约束，融到更多的资金进行产品研发，从而提升产品的核心竞争力，在与同类企业竞争中脱颖而出，促进企业绩效的提升，实现企业可持续发展的战略目标。

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