企业并购中的财务风险防范?

荆炳鑫

摘 要：在企业持续快速发展的过程中，并购工作是企业进行发展扩张的重要手段以及关键途径，也是企业不断提升自身经营效益，切实优化自身发展水平的重要基石。为更好地提升以及整体优化企业并购工作，应该充分而审慎地分析以及研判企业并购中可能存在的风险，继而采用高效且科学的风险防范措施和对策。

关键词：企业并购;财务风险;防范措施

并购是企业通过资本市场寻求扩张的主要方式之一，然而企业并购又属于高收益、高风险并存的商业行为，其核心风险是财务风险。在企业并购的过程中，若缺乏对财务风险的精细化分析以及精准化管控，缺乏对财务风险的全面整合，必然会在很大程度上影响风险防范成效，也直接威胁着企业的健康持续发展。基于此，在企业并购的环节中，有必要采用关键性的发展举措，切实有效地提升风险防控力度。

一、企业并购财务风险的概述及阶段特征

在企业的规模扩张中，企业并购是企业快速实现扩张的关键，也是企业迅速实现多元化经营的重要举措。为此，企业应该充分全面做好并购工作，切实有效分析以及研判其中存在的财务风险。可以说，在并购过程中，企业可能面临着的风险威胁是比较多元的。但在诸多的风险中，财务风险的威胁是相对比较大的。为此，企业必须审慎全面地做好并购中的财务风险管控工作，切实有效提升自身的风险防范能力。企业在并购过程中，目标企业价值评估、融资方式、支付方式与整合阶段财务结构等方面一旦发生更改，将持续影响企业财务经营活动，这就称为企业并购财务风险。企业并购是一项系统且长期化的工作，在并购过程中，不同阶段可能产生的财务风险类型是相对较为多元化的。

1.并购前期的价值风险

在企业快速发展的过程中，并购是一种战略发展的重要举措，也是企业持续有效扩大再生产的关键基础。为有效规避可能存在的财务风险，企业在并购过程中，应该重点把关好并购前期的关键性工作，切实有效加强财务风险的防范以及预警。在并购前期，企业需要对目标企业的价值等进行充分的评估以及高效的研判，以此来制定科学的并购策略。但对于目标企业价值的分析以及判断等，极容易出现不同程度的错误。比如在评估过程中，往往会出现评估工作不达标或者评估工作不够精细等问题，这必然会对财务风险产生较大的影响。若企业在进行评估作业的过程中，并没有真正掌握目标企业关键性的财务资料，也没有对目标企业的财务状况进行精细化的研判，而是盲目进行评估工作，必然会造成比较大的财务风险，甚至还有可能会直接影响企业的资金安全。

2.并购中的财务风险

在企业并购的过程中，并购环节中可能存在的财务风险也是比较大的。若企业在并购的过程中，不注重认真且精细地梳理财务风险，或者不进行关键性的财务风险研判以及分析等，往往会直接影响企业并购工作的整体成效。比如在并购过程中，如果企业无法根据自身发展特点和经济发展趋势做到有选择地开拓或采取丰富融资渠道方式，将会导致支付重复，产生高额成本费用，制约企业财务活动运转进程。再比如企业在进行并购的过程中，为了尽可能提升并购的效率，也为了尽快完成好并购工作，往往会不遗余力地进行资金的回拢以及支付等，这可能会直接影响企业自身的正常经营。尤其是部分企业在并购中，常采用“拆东墙补西墙”的方式来进行资金筹措以及补给等，还可能会增加企业自身的财务风险，不利于企业的健康持续发展。

3.并购后期的财务风险

对于企业而言，并购工作是较为系统且全面的。并购工作是一个流程化的工作，几乎每个阶段都可能产生较为严重的财务风险问题。为此，在实践过程中，应该精准全面地把控好企业并购中的财务风险，积极采用高效且全面化的发展措施。在并购后期，由于企业同目标企业的财务管理是存在明显的差异的，财务管理的水平与成效也各有不同。为此，在实践过程中，企业应该立足于整体发展以及协同发展的目标，充分全面地实现财务管理的高效整合，切实优化资源的互通以及共享等。但在实践过程中，尤其是在并购工作完成以后，企业可能未对双方的财务资源进行整合，也没有建立统筹全面的资源配置体系，这不仅影响着并购企业的发展，也容易给本企业带来较大的发展压力，还容易增加不必要的管理成本，这些都容易给企业带来较大的负担。

总而言之，在企业并购的过程中，财务风险的存在是不可避免的，并购前期目标企业价值评估风险、并购过程融资渠道、支付方式风险和并购后期财务整合风险等，共同构成了企业的财务风险。

二、企业并购中的财务风险分析

在企业并购的过程中，不同阶段所面临着的财务风险存在着非常明显的差異。为更好地提升财务并购工作成效，为不断提升以及整体优化财务并购的质量，有必要充分全面做好财务风险分析以及研判等工作，切实有效提升财务风险的整体管理水平。在当前阶段，企业在进行并购的过程中，它所面临着的财务风险主要包括以下方面的内容：

1.定价风险

企业在开展并购工作时，需要对目标企业进行并购价值评估，即定价工作。定价工作是系统且复杂的，甚至可以说是一项高标准、高精度化的工作。若企业在定价的过程中，出现不同程度的问题，或者未能够进行精细化的分析以及统筹化的管控等，都容易滋生不同程度的定价风险。并购的定价风险主要是指并购的成交价格问题及对并购企业带来的潜在价格风险。在企业对目标企业进行定价的过程中，需要依赖于完善且系统化的标准，同时也需要进行精准化的分析以及研判，只有这样才能够切实提升定价的准确性。但不可否认的是，在实践环节中，企业在进行定价时，因对目标企业的经营状况不甚了解，对目标企业的财务资料等搜集整合不够精细等，使得企业出现定价偏高的问题。再比如在定价过程中，企业可能对于整个行业的发展前景过于乐观，或是对目标企业并购完成后的发展前景等过于乐观，也容易出现定价偏高的问题。在实践过程中，定价如果高于市场水平，或者定价如果不够科学合理，都容易影响企业并购工作的科学且高质量发展，甚至还可能会给企业带来不可挽回的经济损失。为此，在并购工作中，企业应该就定价工作展开科学全面的分析以及精细化的研判等，以此来有效规避以及降低可能存在的定价风险。

2.融资风险

在企业持续发展的过程中，融资工作是非常重要的基础。毕竟企业在进行并购时，可能需要大量的资金来作为支撑。若缺乏完善且系统化的资金链条，或者缺乏高效化的资金补给等，都容易给企业的持续发展带来一定的威胁与挑战。为此，在企业并购中，应该充分审视融资风险，积极采用高效且精准化的措施来防范以及控制融资风险。融资风险是指与并购资金保证和资本结构有关的资金来源风险，是企业在并购过程中是否能够筹集到足够的资金，同时是否能够保证并购顺利进行的一种风险。当前，企业无论是在经营发展的过程中，或是在并购工作的推进过程中，都需要依托于科学化的融资方式以及融資手段，以此来整体提升融资工作的力度以及质量。但融资风险的存在，同样会直接影响着企业的融资成效，甚至还容易给企业带来一定的发展风险。在并购中，企业需要筹措到完善的资金来推进并购工作的高质量开展，也需要就并购中存在的问题进行有效地分析。但在实践过程中，企业进行融资时，受金融市场或者政策等影响，容易出现不同程度的融资风险。比如当金融市场相对比较紧缩时，企业可以获得的融资支持必然会受到影响。若企业无法筹集到完整的资金，为完成并购工作，企业甚至可能会需要从自身的经营发展中抽取一部分资金，这就容易产生一定的连锁反应，不利于企业的高效化发展，也不利于并购工作的深入推进。再比如企业在融资时，还容易受到政策环境的影响和制约。当政策环境下的企业融资空间相对比较小，或者政策体系下企业融资的支持不够时，也往往会反作用于并购工作，不利于企业并购战略的完整以及深化推进。

3.支付风险

可以说，并购是企业持续发展的重要举措，也是企业实现战略发展以及布局的关键路径。当企业同目标企业达成一致，并就支付事项签署相关的协议后，企业为了促成并购，应该进行一定的支付。在支付过程中，企业可以选择的方式是多种多样的。作为企业，可以结合自身的发展需求以及经营状况，也可以结合自身的资金链等来自主选择差异化的支付方式。不同的支付方式，所产生的支付风险是存在明显区别和差异的。企业为更好地做好并购工作，有必要充分全面地分析支付过程中可能存在的风险，也应该尽可能降低以及规避可能存在的风险。现阶段，企业在支付过程中，可能产生的风险大致包括以下方面：第一，支付结构不够合理。在并购过程中，企业在履行支付义务的过程中，应该充分全面结合自身的发展特点来优化支付结构，尽可能选择适合自身的支付结构。但在实践过程中，企业往往疏于这方面的管理以及控制，这就不可避免会在很大程度上影响以及制约着企业的支付成效。相对不完善的支付结构，或者相对偏颇的支付结构，都将影响整个支付工作的顺利开展，也将直接制约着支付工作的深入推进。第二，采用现金支付的方式。在企业持续发展的过程中，资金是非常重要的物质基础。企业为更好地提升自身的经营成效，为不断优化自身的发展竞争力，必须充分全面地做好支付管理工作。在支付时，企业应该创新采用不同的支付手段。但部分企业在并购的过程中，可能会使用现金支付的方式。不同于其他股权转换或者质押等方式，企业若通过现金来进行支付，必然会影响自身的正常运营，甚至还会造成本体业务资金量的流失，不利于企业的稳定发展以及持续运行。

4.流动性风险

从本质上来看，企业在战略发展的过程中，通过并购的方式，的确能够获得一定的发展优势。比如企业可以借助于目标企业原本的生产力以及市场受众等来扩大自身的经营规模，也可以借助于目标企业的技术优势等。但在并购过程中，毕竟是合二为一的运行模式，如何实现资源利用的最大化，如何更好地提升企业的运营成效，有必要进行深入全面的剖析，继而充分全面地研判以及分析可能存在的多元风险，最大程度保障企业的发展成效。但在实践过程中，尤其是在并购完成的初期，企业可能会面临着比较大的流动性风险。比如企业在并购工作刚刚完成后，无论是通过哪一种方式来进行支付，都会给企业本体造成一定的支付困难，也容易给企业本体带来一定的发展压力。由于并购占用了企业大量的流动性资源，从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和实时调节能力，增加了企业本体的日常经营风险。

三、企业并购中的财务风险防范措施

在企业并购过程中，财务风险的防范以及优化是非常必要且关键的。为进一步提升财务风险的应对能力，同时也为了最大程度优化财务风险的防范水平，企业应该结合自身的经营发展状况，把握自身的发展方向，积极采用高效且科学化的风险防范措施，最大程度提升企业的发展竞争力，切实有效地优化自身的发展力度。

1.以精细化的指标来作为定价工作

在企业并购的过程中，对于目标企业的评估以及定价是非常基础性的工作。在实践中，若企业缺乏应有的判断，或者企业缺乏完善系统的定价体系，自然会影响及制约定价工作的深入高效开展。为此，企业在财务风险的防范过程中，有必要依托于精细化、全面化的指标体系来进行科学的定价。

一方面，在企业并购的过程中，应该积极采用信息技术手段，切实发挥大数据的整体应用成效等，充分全面地夯实定价工作。虽然定价工作并不是目标企业最终的价格，但可以说定价的精准与否，直接关系着后续的谈判价格。为此，在定价时，企业应该规避可能出现的定价过高或者盲目乐观的问题。除依托于大数据技术来进行精细而全面的信息分析以及数据研判后，企业还应该就目标企业的经营状况、财务状况以及原先的市场空间等进行全面的复盘，以数据模型的方式进行精准定位，以便为定价工作提供坚实的根基。

另一方面，在并购中，当企业对目标企业完成基本的定价工作后，双方便进入了正式的谈判阶段。事实上，在这一过程中，企业与目标企业之间是一种“拉扯”的关系，企业想通过较低的价格来完成并购，目标企业则寄希望于获得较高的“卖价”。企业应从内外部环境分析研判的基础上对企业价值进行综合评估，并建立定价模型，运用成本法中的清算价格法来测算企业价值，以此作为并购价格的下限，同时运用收益法来评估企业价值，以此作为并购价格的上限，在此区间内进行谈判，保证并购企业的主动权。以此来更好地维护自身的合法权益，切实保障自身的运营成效。

此外，在定价以及评估工作的开展过程中，还需要有一个完善的资本市场和市场运行机制，从而保证在市场信息均衡条件下实现企业和社会最优的资源配置。并购交易涉及到评估、融资、会计处理和法律程序等，单凭并购双方很难完成这些复杂程序。因此，在实践过程中，可以聘请外部中介机构，诸如投资行、会计师事务所和律师事务所等参与并购交易。在它们进行精准调查以及研判的基础之上，再进行相应的定价工作。

2.精准高效地采用多元化的融资渠道及方式

在企业并购的过程中，融资是企業获取稳定可靠资金的重要途径，融资是企业得以持续发展的关键力量。企业为更好提升自身的发展成效，有必要充分全面地做好融资管理工作，同时还应该最大程度保障融资的成效与质量。但不可否认的是，在企业融资的过程中，尚存在着较为突出的问题，这必然会影响着企业的融资水平，也难以推动企业的高质量发展。基于此，在实践过程中，企业应该进行融资方式的全面创新，企业应该进行融资渠道的广泛拓展。一方面，在企业持续快速发展的过程中，企业应该重点分析现阶段的融资体系，是否适用于企业的经营与发展，是否适用于企业并购工作。不可否认，企业并购不同于企业的正常经营与发展，二者的融资侧重点是存在显著差异的。企业并购融资应着重杠杆收购，以小博大，优化融资结构，并扩展企业的融资渠道。一要遵循资本成本最小化原则，二要保证自有资金、权益资本和债务资本比例合理原则。

另一方面，在企业并购工作的开展过程中，为切实有效地做好融资管理，有效规避可能出现的融资风险，企业应该采用“一揽子”的融资方式配套体系，将不同的融资方式有效融合起来，将不同的融资方式高效化地整合起来，以此来持续全面拓展融资渠道，优化融资力度。依托于这样的方式，企业能够从诸多的融资方式中，筛选最优化的融资渠道和方式，能够更好优化资本结构。

3.科学全面地选择以及利用多元支付方式

在企业经营以及发展的过程中，并购环节中的财务风险是较为多元和系统的。为进一步优化并购工作，同时也为了最大程度降低支付风险，企业应该精准而全面地选择以及利用多元化的支付方式，以此来有效降低自身的现金压力，切实提升企业的整体并购质量。一方面，企业在进行并购支付的过程中，应该从长远发展的角度出发，精准而全面地研判不同的支付方式所对应的风险。在支付环节中，不同类型的支付方式可能带来的风险是存在明显区别的。有的支付方式可能产生的风险是相对比较低的，而且在当时阶段就能够显露出来。但有的支付方式所产生的风险是潜在的，可能会在企业经营发展的长期过程中显现出来。无论企业选择哪一种支付方式，都应该进行必要且全面的风险防范以及规避，充分结合并购需要来科学配置支付手段。另一方面，在企业战略发展的过程中，为充分全面地实现财务风险的高效化防范，最大程度提升财务风险的管控力度，还应该进行支付成本以及支付边界的精准分析以及高效化研判。在实践过程中，不同支付方式的成本以及边界自然存在着明显的差异，企业只有采用高效化的分析手段，才能够更好地选择利用最佳化的支付方式。

4.以高效举措来做好关键性的并购整合工作

在企业持续发展的进程中，并购工作是关键且必要的。当并购结束以后，需要进行必要的财务整合，这是企业得以持续发展的关键立足点，也是企业有效运营的关键所在。但在财务整合的过程中，尚存在着较为突出的问题以及不足，极容易滋生其他方面的风险。为此，在并购完成后，应该做好精细化的财务整合工作，真正实现高效化的资源共享。一方面，在并购整合的过程中，企业应该对目标企业的产权进行高效化的控制，对被并购公司建立一整套业绩评价考核制度，并在把握产业结构的变动趋势的基础上，以长期发展的战略眼光对被并购企业的经营战略进行整合。可以说，科学且高效化的并购工作，并不是简单层次的“1+1=2”或者“1+1>2”，而是实现充分全面的资源整合以及高效发展，以此来更好地提升企业的核心竞争力，进一步拓展企业的发展空间。为此，在并购结束后，企业需要从战略层面来进行资源的主导以及利用，以便更好地优化企业的发展效益。另一方面，在并购整合的环节中，企业还应该着眼于快速提升并购企业的获利能力。不可否认，部分目标企业之所以会被其他企业并购，可能在于它们缺乏盈利能力，或者濒临破产清算等，当然也不排除是目标企业的战略部署。无论如何，企业在完成并购工作后，要在第一时间为其进行“输血”，更要快速启动相应的机制体制来提升被并购企业的“造血”能力。

四、结论

在企业经营以及发展的过程中，并购是战略性的科学部署，是企业得以长效发展的关键所在。为更好地提升企业的核心竞争力，同时也为了切实有效地完成并购工作，企业应该科学且精细化地分析以及研判并购中的财务风险，积极采用高效且科学化的措施来实现财务风险的有效防范以及科学统筹。

参考文献：

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