丽珠集团2020业绩稳增创新药研发管线渐进集中收获期

花锦

3月22日晚间，丽珠医药集团股份有限公司（000513.SZ，01513.HK）发布2020年业绩报告：在重点产品带动下，公司2020年业绩稳定增长：全年共实现营业收入105.20亿元，同比增长12.10%;实现归属公司股东净利润17.15亿元，同比增长31.63%;扣非归母净利润为14.32亿元，同比增长20.14%。公司2020年整体毛利率为65.08%，净利率提升4.68个百分点至20.26%。

《红周刊》查阅Wind数据发现，丽珠集团已获包括北向资金在内的多家机构加仓，且公司获社保基金连续持仓已有28个季度，是社保基金持有时长排名第二的个股。此外，今年2月初，丽珠集团公告称在港股市场累计回购333.42万股，可见机构投资者与公司管理层对丽珠集团发展的信心。

拳头产品销售大幅增长营收净利增速近三年最高

报告期内，丽珠集团各业务板块重点产品持续发力。化学制剂方面，主要产品注射用艾普拉唑钠销售收入同比大幅增长81.2%，注射用醋酸亮丙瑞林微球、盐酸哌罗匹隆片、马来酸氟伏沙明片的销售也实现了持续较大幅度的提升，增速分别为27.01%、101.78%、33.00%;中药制剂重点产品抗病毒颗粒销售同比增长52.02%，带动OTC品种市场占有率进一步提升。原料药方面，得益于高端抗生素出口及宠物用药的增长，特色原料药销售收入及利润占比持续提升，毛利率较上年增加1.20个百分点，盈利能力显著提升。整体来看，公司产品结构持续优化，艾普拉唑和亮丙瑞林两个10亿级别品种已成为拳头产品，原料药也已逐步实现了由大宗原料药向高端特色原料药的转变。

应对疫情，作为国内一线药企，丽珠集团不仅积极捐赠物资，更迅速推出新型冠状病毒检测试剂，诊断试剂及设备业务收入大增82.4%，全年实现13.83亿元营收，贡献了较大的利润增量。至2020年底，丽珠集团两款新冠检测产品又获CE认证，将进一步服务于全球疫情防控的需要。

受益于主要产品销量的提升，丽珠集团整体业绩稳步增长，并在2020年营收首次突破百亿元，经营规模进入全新阶段。

研发加速创新药进入收获期复杂制剂高壁垒优势显著

除现有产品外，丽珠集团近年正大踏步迈入创新驱动发展的新阶段，为市场带来更多期待。当前，创新药艾普拉唑系列产品，以及高壁垒复杂制剂亮丙瑞林微球已经成为集团高速发展的强大引擎，公司正在进一步聚焦创新药及高壁垒复杂制剂。据统计，丽珠集团2020年研发支出同比增长19.55%，达到近10亿元，排名行业前列，此外公司在手现金超过90亿元，有“底气”通过BD或投资布局前沿技术，持续增强创新研发实力。

在辅助生殖、消化道等原有优势领域之上，丽珠集团近年来不断强化精神类、肿瘤免疫等产品的布局，来自生物药、微球等平台的品种和业务带来了新的活力，且研发进程顺利。2020年，注射用艾普拉唑钠入围“十三五中国医药科技标志性成果”;注射用醋酸曲普瑞林微球（1个月缓释）、重组人源化抗人IL-6R单克隆抗体注射液等品种临床获得重大进展;注射用阿立哌唑微球（1个月缓释）、注射用醋酸奥曲肽微球（1个月缓释）、重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液等品种取得临床批件;苯磺酸氨氯地平胶囊及替硝唑片通过一致性评价。

长远来看，生物药平台+以微球为代表的高壁垒复杂制剂平台的在研项目加速推进，将为丽珠集团的长期转型奠定坚实基础。值得注意的是，丽珠集团正不断扩大国内微球领域创新研发的领先优势，微球品种布局全面，在研微球已形成良好的产品梯队，其中不乏有望成为国内首仿的微球品种，将具备高销售潜力。

华泰证券预估，到2022年左右，丽珠集团将有望迎来创新药的集中收获期，届时，艾普拉唑系列等重点品种持续放量，叠加单抗、微球品种的销售预期，其利润规模有望接近25亿元。

更长期来看，丽珠集团兼具化学制剂与创新生物基因，在化药、生物药、原料药、诊断领域稳步推进，且公司通过中长期合伙人持股计划，锁定未来十年净利润不低于15%的复合增长，长期价值凸显。

多家券商预计，丽珠集团2021年PE仅19倍，其修复空间较为可观。随着近期资本市场经历“杀估值”的震荡期后，丽珠集团有望开启估值修复回歸之路。