中央经济工作会议：全面实行股票发行注册制

中金公司：总体而言，从中央经济工作会议释放的信号来看，政策仍会兼顾“跨周期”和“逆周期”的合理搭配，且不会用力过度，我们预计经济增速可能托而不举，货币政策可能仍会对其他政策发力保驾护航，货币政策有进一步宽松空间，债券利率也将延续下行，债券收益率曲线会牛市变陡。部分投资者担心稳增长可能隐含着宽信用，其实信用宽松要以货币宽松为前提，当前主要仍是货币政策加快宽松阶段，信用宽松需要等到房地产政策明显放松之后，当前仍是配置债券较好时点，我们仍然建议维持偏长的久期和适度的杠杆。从信用投资逻辑来看，随着地区流动性分化，城投债的区域分化也在加剧，但这次会议提及“区域政策要增强发展的平衡性协调性。要深入实施区域重大战略和区域协调发展战略，促进东、中、西和东北地区协调发展”，未来可能会一定程度纠偏区域分化问题，扶持落后地区经济发展以及金融政策配合防风险，将有利于局部缓解信用风险在区域间的分化问题。

华泰证券：中央经济工作会议对当前至明年A股投资有五点指引：新兴与传统的“政策剪刀差”收窄，Q4至明年Q1的政策密集期+財报空窗期，传统略占优;长期系统目标不短期化、碎片化，当前至明年均衡的系统配置有望跑赢极致的行业配置;五个重大理论和实践问题，可能将是明年“二十大”的重点问题;能源强国目标和能耗考核修正，意味着中期β主线仍是泛电力领域;产业机会重视电网及铁路混改、循环利用经济、传统能源煤炭扶正。总体来看，中央经济工作会议对A股的积极作用将高于前期降准和社融回暖，因为其进一步理顺了供给端政策。

中银证券：中央经济工作会议除了对来年经济定调外，对股市投资方向也有重要指引作用。我们理解的2022年的关键词是“科技，绿色发展”。从经济定调看，明年稳字当头，符合短周期衰退后期，政策宽松的定位。经济托而不举，坚持“房住不炒”，价值蓝筹修复空间料有限，更多起到“搭台”，稳定市场估值中枢的作用。从历史归纳看，衰退宽松阶段TMT超额收益接近10%，也满足流动性宽松市场押注高赔率的特征。按照日本70年代转型的经验，当经济从重化工业向高端制造结构变化的过程中，离不开政策对生产要素的引导。本次会议也明确引导金融机构对科技创新和绿色发展的支持。加快数字化改革，促进传统产业升级。启动一批产业基础再造工程项目，激发涌现一大批“专精特新”企业。从产业链角度，中游成长要重点关注。

图说

11月政策纠偏的效果已经全面体现，但这不足以扭转经济下行的趋势以及城镇调查失业率和重点人群失业率的反弹。出口持续超预期下更凸显内需的疲弱，当前政策加大稳增长力度是国内基本面恶化的必然选择。

——摘自招商证券宏观经济研究报告