上市公司投资比特币是否合理？

加密货币的火爆，正诱惑着越来越多的互联网企业深入其中。在2020年10月时，由Grayscale（灰度）引领的这些公司已超过10家，投资总价值超过60亿美元，而到了2021年4月，根据加密货币数据分析平台CoinGecko统计数据，目前全球持有比特币的上市公司有22家，共持有超过18万枚比特币，总市值逾98.4亿美元。随着越来越多企业加入投资比特币的行列，比特币的价格也一路水涨船高，进而吸引更多企业加入投资，可这些原本IPO募资为主业成长“供血”的企业，却拿着好不容易募集到的资本投资比特币，这真的合理吗？

十年涨1.5万倍的比特币

2011年5月8日，比特币还只要3.6美元一个，在之前价格更低的时候，甚至有程序员用几百个比特币去买一个披萨吃。时间到了2021年，比特币的价格一度超过了6万美元，十年涨了1.5万倍的财富神話不仅让全球投资者疯狂，更让越来越多的机构与企业或主动或被动的进入这场风暴中。

实际上，当比特币市值突破5万美元/枚后，按照比特币总量2100万枚来算，比特币的总市值就已经超过了7万亿元，而阿里巴巴市值大概是3.9万亿元，这意味着比特币总市值已经几乎相当于两个阿里巴巴。而在过去很长一段时间里，有很多经济学家出来表态比特币就是一场骗局，让大家不要购买比特币，可十年时间后，比特币泡沫非但没有破灭，反而被众多专业金融机构乃至上市企业购买持有。

市场先生永远是正确的，相对于比特币的价值和应用领域，人们似乎更关注那些购买并持有比特币的企业，毕竟大多数人没有享受到比特币十年涨1.5万倍的疯狂，那寻找下一枚“幸运币”或投资相关企业分享比特币成长红利成为大众共识，而越来越多上市企业也开始将购买持有比特币当作企业资产配置的必选项。

全球上市公司争相持有比特币

今年以来，比特币价格从29000美元附近不断攀升，一度升至65000美元上方。在此期间，全球多家上市公司争相买入比特币。第三方统计数据显示，全球已有逾20家上市公司持有比特币。

从机构统计的持币表中可以看到，MicroStrategy、Tesla、Square等知名企业或机构都有大量投资比特币，而国内消费者熟悉的美图，同样是比特币投资的忠实粉丝。

相对于黄金这样的传统避风险避风港标的，越来越多机构和企业认为美联储已明确表示了在几年内都会实行超宽松的货币政策，这使得许多机构投资者争相进行另类投资。而比特币已经成为除债券之外最受欢迎的多元化投资手段，可能会稳步吸引新的机构投资者。

难掩投机质疑

购买持有比特币逐渐成为越来越多上市企业的共识，而在具体购买和资产配置上，不同企业认知和操作方式大不相同。除传统稳步购买外，不少企业购买比特币的方式相当激进，美图可以说是其中极具代表性的企业。

美图2021年4月8日发布的公告称，其全资子公司美图香港根据加密货币投资计划在公开市场交易中进一步购买了约175.7枚比特币，总对价约为1000万美元。更早时候，美团在3月17日的公告中披露，其全资子公司Miracle Vision根据加密货币投资计划，在公开市场交易中进一步购买了1.6万枚以太币以及约386枚的比特币，总对价分别为2840万美元和2160万美元，共计5000万美元。

此外，在3月7日时，美图就曾发布告称，在公开市场交易中购买了1.5万枚以太币以及379枚比特币，总对价分别约为2210万美元和1790万美元，合计为4000万美元。据统计，美图目前在加密货币市场的投资总额已达1亿美元。

除短时间内购买频次高、金额大外，美图公司自身经营状况更让人关注。美图公司旗下有美图秀秀、美颜相机、Beauty Plus和短视频社区美拍。2016年12月，美图公司在港股IPO，当时的发行价为8. 5港元。在美图公司上市的第二年，也就是2017年美图公司的股价达到了最高点23.05港元，但随后便震荡下跌。2019年下半年到2020年全年，公司的股价一直徘徊在1港元附近。直到今年2月，美图公司的股价曾连续上涨，区间最高涨幅达198%，股价触及4.5港元。截至目前，美图公司的股价距离其最高点已经下滑了近90%。

2013～2019年，美图公司在七年间累计亏损了121.22亿元，如此大亏损的情况下美图“急匆匆”拿出巨资购买比特币，难免让人怀疑其究竟是正常投资还是在投机了。

比特币正成为企业的储备资产

美图这样短期内豪掷巨资购买比特币的企业恐怕不少，但全球范围内，更多上市公司还是在稳步购进中，通过观察这类上市企业发布的比特币购买声明可以发现，越来越多企业认为比特币为代表的基准加密货币可以成为“优于现金”的资产。

Galaxy Fund Management的投资组合经理Paul Cappelli对Cointelegraph表示：“更成熟的投资者群体已经开始将比特币的价值理解成是一种非主权、固定供应、通缩的资产。”与此同时，StackFunds的研究主管Lennard Neo对Cointelegraph表示：“这些公司可能将比特币视为一种对冲或保险手段，来应对当前的市场状况。随着这些公司进入比特币市场，它打开了闸门，并为其他公司建立了某种形式的信心。”

过去，公司可以将其储备放在政府债券中，并且有理由确信他们的表现会超过消费者价格指数（CPI），也就是通货膨胀。但是今天，似乎有越来越多的公司不再有理由期望未来会出现这种情况。

MicroStrategy是全球第一家公开宣布将比特币作为配置资产的上市公司。该公司对比特币的大手笔押注始于2020年夏天。2020年8月11日，MicroStrategy首次以2.5亿美元购买了21454枚比特币，并称将以比特币作为其主要储备资产。随后，该公司在9月和12月分三次购入49016枚比特币。MicroStrategy在2020年的比特币投资总额超过11亿美元，目前持有70470枚比特币，是上市公司中最大的一条“比特币巨鲸”。

“投资比特币是公司经过深思熟虑后制定的策略。”Microstrategy创始人兼首席执行官Michael Saylor告诉记者。在他看来，比特币是世界上最好的抵押品，黄金或任何其他商品都不可与之相比。Saylor认为比特币与黄金具有类似的货币效用，但比黄金更好，并且无须担心贬值。在2020年10月中旬的一次采访中，Saylor甚至表示，他将会持有比特币一百年，并且不打算出售。

比特币对于企业而言更多是避风港、风险对冲品和抵押品，上市公司购买并持有本身还需要董事会批准，更顶着合理与否的压力，但在本轮成熟投资者押注比特币风潮中，跑步入局的机构则没有太多法律和情理上的负担，其购买和持有比特币规模和影响范围明显更大。

大型机构跑步入局

加密资产管理公司灰度的第一大信托产品同时也是全球最大的加密货币交易基金“灰度比特幣信托基金”也一直在积极购买比特币。目前，该基金的比特币持仓量为572644枚，当前总价值超过199亿美元。美国证券交易委员会（SEC）的文件显示，近期有将近20家机构投资了该基金，其中包括管理着45亿美元资产的Ark Invest以及管理着53亿美元资产的Horizon Kinetic等颇具知名度的共同基金和罗斯柴尔德投资公司（Rothschild Investment Corp）等较新的投资公司。

全世界最大固定收益资产管理公司古根海姆（Guggenheim Partners）此前也宣布保留其旗下规模达53亿美元的宏观机会基金（MacroOpportunities Fund）投资灰度比特币信托基金的权利。该公司在近期提交给SEC的一份文件中表示，可能会通过宏观机会基金把至多10%的资产净值（约5.3亿美元）投入“灰度比特币信托基金”。

此外，彭博援引知情人士称，摩根士丹利旗下资管规模高达1500亿美元的Counterpoint Global部门，正在考虑将比特币添加到资产组合。但如果要迈出这一步，还需要集团母公司和监管机构的批准。

知名数据分析和咨询公司全球数据首席科技分析师基兰·拉吉称：“2017年比特币价格出现暴涨是来自散户投资者的炒作，而2020年以来比特币价格大涨则是因为机构投资者、上市公司、大型银行和支付公司都把投资重点转向了数字资产和加密货币。”

面向大众的比特币基金

机构的进场让比特币为代表的虚拟货币领域拥有更多想象力，金融资产的组合与包装，让普通大众也有了参与比特币投资的机会。

彭博援引知情人士称，摩根士丹利旗下资管规模高达1500亿美元的Counterpoint Global部门，正在考虑将比特币添加到资产组合。但如果要迈出这一步，还需要集团母公司和监管机构的批准。而近日，加拿大资产管理公司Purpose InvestmentsInc。以及Evolve Funds Group Inc。先后获得加拿大安大略省证券委员会（OSC）批准发行比特币交易所交易基金（ETF）。这两只产品是全球首批针对零售客户投资比特币的基金产品，开创历史先河。

国内私募大佬、东方港湾投资管理股份有限公司董事长但斌称，“已购买1%的比特币ETF基金，虽然有点晚，但想通了就践行！希望保持对新生事物的好奇心！”多位业内人士认为，比特币ETF的获批发行，将为比特币市场打开一个合规的资金进入通道，这无疑将进一步强化市场对比特币的信心，增加比特币在社会和公众中的普及。在这种示范效应下，ETH、BCH等加密货币的ETF申请也将提上日程。

有意思的是虽然机构主要希望他们的数字资产投资在其投资组合中看起来和感觉上像其他更传统的投资，包括服务提供商和报告，但在实际操作中，面对巨大的利益，炒币和囤币也就一字之差。

全球首富带头炒币

相对于企业和机构，全球首富、特斯拉首席执行官埃隆·马斯克在本轮比特币及其他虚拟货币大牛市中可谓功不可没，2月8日，特斯拉在提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中表示，2021年1月，特斯拉已经购买了价值15亿美元的比特币。

1月购买比特币的平均价格为34000美元左右，目前币价高涨至57000美元，上涨了67%，这意味着，如果特斯拉持有比特币的数量未变，那么投资比特币的15亿美元已经上涨至25.05亿美元，浮盈约为10.05亿美元，约合人民币64亿元。

有意思的是在1月28日，特斯拉发布的2020年财报显示，公司2020年全年净利润7.21亿美元，第一次实现全年盈利。特斯拉2020年销量数据显示，特斯拉在2020年全球交付49.95万辆车，同比增长36%。仅进场一个月的特斯拉，在比特币上的投资，比2020年全年卖出近50万辆电动车的净利润还高出了30%。

特斯拉的例子并非个案，从2020年起，越来越多的机构开启扫货模式，不仅从投资比特币中获取了高额收益，还直接带动了股价上涨，其中比较典型的是美国上市公司MicroStrategy。该机构的比特币持仓量，位居24家已知购买比特币的上市公司的榜首，近日又宣布将以优先级可转换债券的形式，筹集9亿美元用于购买更多比特币。

其实，无论企业还是机构，通过配置持有比特币获利无可厚非，但当下事态的发展显然有些超出人们控制。2021年5月13日凌晨，马斯克突然宣布特斯拉暂停使用比特币来支付购车费用，并表示对比特币挖矿和交易中使用化石燃料频率迅速增加很担心。此次发言令比特币价值直线下跌，许多人在这场暴跌之中输的血本无归。

对此，美国网红炒股者、体育博客BarstoolSports创始人大卫-波特诺伊（David Portnoy）发布视频，怒斥特斯拉CEO马斯克打压比特币，抬高狗狗币。波特诺伊指责马斯克操纵加密货币市场，“这个人就像奥兹国的巫师一样拉动杠杆，每个人都在跟踪他的一举一动——他让狗狗币升天，他让比特币坠地。”同时，他还表示马斯克反复无常的举动造成了加密货币市场的混乱，他对马斯克直言：“埃隆，你有责任，你上一秒说要买某种东西，下一秒就不买了。这是在玩弄人们的未来和命运。”

显然，不管首富是有意还是无意，以比特币为代表的加密货币价格巨大波动已经引起市场不安与混乱，对于真正将比特币等虚拟货币当作稳定资产储备的企业，与其在二级市场高位接盘，还不如直接选择挖矿。

挖矿也成为不错的选择的

相对于激进的炒币企业，不少求稳的企业选择以自主挖矿的方式参与比特币投资市场。早期投资矿机的企业更多是Core Scientific、Marathon等专业从事数字货币挖矿业务的企业，而随着以比特币为代表的虚拟货币持续上涨，越来越多跨行业企业开始加入其中。

中国知名的短视频营销解决方案供应商宝盛集团在2021年4月宣布，公司已经组建数字货币和区块链专业团队，并购买比特币矿机，将涉足数字货币行业。而以提供互联网技术和内容服务为主的第九城市同样在今年2月宣布与6名比特币采矿机所有者签署了六份具有法律约束力的备忘录，通过发行A类普通股购买比特币采矿机。

而时间如果再往前推移一些，2018年8月，众应互联发布公告称，子公司彩量科技旗下子公司Mobcolor Technologies USA LLC，与美国电力服务商3G Venture LLC，以及新加坡企业VAST DAYINDUSTRY TRADE COMPANY PTE.LIMITED（以下简称VDIT）达成合作，将在美国“尝试小规模的数字云计算领域服务器的技术及矿场建设”。

事实上，将目光转向海外矿场建设的中国上市公司，远不止众应互联一家。当下，伊朗乃至整个中东地区的许多比特币矿场，都由一家名为“RHY”的企业运营，而这家企业，与新三板企业“互联在线”有关。

值得一提的是当下不少国内上市企业并未直接参与挖矿，即使有一定关联，也在某种程度上与直接挖矿企业做了切割，挖矿表面上看似稳定，但同样暗藏危机，不过更多企业进入比特币领域，也从侧面佐证了比特币等虚拟货币目前的合理性，只是未来前景如何还得看其在终端市场的落地。

渐成热点的虚拟货币支付

能否进入终端支付领域兑换服务、生产资料或者生产产品一直是比特币等虚拟货币能否落地的关键。虽说特斯拉在是否接受比特币买车一事儿上有些摇摆不定，但比特币支付当下的确已经成为热点。

2021年3月30日，全球支付平台PayPal在Twitter上宣布推出一项名为“Checkout withCrypto”的新服务，该服务将允许客户选择比特币、莱特币、以太币或比特币现金作为付款方式，可以向全球数百万在线商户付款。

有着“全球最贵公寓”之称的海德一号（OneHyde Park）的一套顶层公寓，在4月14日宣布以1.75亿英镑（约15.75亿人民币）的价格出售。既是房东也是开发商的Nick Candy特别表示，接受买家通过比特币或以太坊支付房款。这是英国首例接受比特币支付的房产交易。

4月21日，共享办公空间企业WeWork宣布将接受比特币、以太币、USD Coin、Paxos等加密货币作为支付方式。据外媒报道，该公司已与BitPay和加密货币交易平台Coinbase合作，通过加密货币资产扩大其支付网络。

除PayPal外，Visa、Mastercard等知名企业也先后宣布支持加密货币支付，但以比特币等加密货币作为支付方式仍然存在诸多问题。例如虚拟货币波动的价格，以及商品交易流程。支付是完整交易活动的一面，另一面是商品或服务的交付。加密货币仅仅在支付面实现去中心化，而商品服务的交付仍然离不开中心化的经济环境，这是制约密码货币支付的主要原因。

谨防炒家割韭菜

自从2009年1月的某个时间，中本聪敲下比特币的最后一行代码，人类历史由此开始了一段充满传奇、荒诞、贪婪、激情和梦想的奇幻之旅。如今，十几年过去，除比特币、以太坊等代币价格一飞冲天外，全球各种加密货币多如牛毛，其中或许有ICP、Chia这样的人气明星，更有Dogecoin、SHIB这样的魔幻币种。

2021年，数字货币的主角无疑是涨了100多倍的狗狗币（Dogecoin）。而在狗狗币称雄的过程中，特斯拉CEO埃隆·马斯克（Elon Musk）当记首功。可在美东时间5月8日晚，马斯克主持了一档综艺节目《周六晚现场》（Saturday Night Live），其在节目中一句“骗局”（hustle）引发狗狗币短线暴跌，一度大跌近40%。

可在5月10日，马斯克又宣布，SpaceX将发射由狗狗币资助的卫星。在twitter结尾，马斯克再次用“To the mooooonnn！！”，不遗余力为狗狗币带货。随后，埃隆·马斯克又于当地时间周四在推特上表示，他正在与狗狗币的开发人员合作，以提高系统交易效率，再次引发狗狗币暴涨。

币价反复之间，有多少人成了被人收割的韭菜，又有多少人在暴涨暴跌中爆仓？在缺少监管的虚拟货币交易中，企业、机构恐怕也难以避免沦为韭菜的命运。

呼声渐强的监管

币圈一天，人间十年。一晚20万倍，夫复何求。5月10日晚7点，短短两三个月涨幅超万倍的柴犬币SHIB（俗称屎币）上线币安交易所，仅10分钟，SHIB大涨超100%，巨大的交易量直接让币安交易所宕机，暂停所有提款。

5月11日晚上8点，CSPR从0.03美元以一己之力暴拉20万倍，最高涨到66.4美元。这是值得被载入史册的奇观，比特币从2015年到2021年，7年才涨了2.6萬倍，CSPR一个晚上就20万倍，疯狂程度远超债券、股票、房产、郁金香等任何人类历史上可以称之为“疯狂”的事物。暴涨暴跌下，加密货币市场风险不断扩大，监管呼声也越来越高。

当地时间2021年5月11日，美国得克萨斯州众议院通过承认加密货币合法地位的“虚拟货币法案”，法案旨在将“虚拟货币”一词纳入管理该州商业交易的《统一商法典》，并写道：“虚拟货币是一种数字化的价值表现，充当交换媒介、账户单位和/或价值存储的工具，并且通常使用区块链技术进行保护”。而在这之前，欧盟委员会、加拿大证券管理委员会（CSA）和加拿大投资行业监管组织（IIROC）、英国金融行为监管局（FCA）等机构都对加密货币提出过管理规划，这预示着比特币等加密货币可能成为合法投资品，纳入现有的金融资产监管框架，接受金融机构和民众投资，甚至可能推出比特币期货、ETF等产品，以及接受类似于Coinbase的加密货币交易所或比特币矿机厂商等在国内资本市场上市，加密货币市场的流动性有望迎来重大增量。

写在最后：务实才能走得更远

无论是存在即合理还是从落地应用上看，加密货币的未来还是值得期待的，上市企业将其当作稳定资产投资或者避险资产配置，也是符合当下金融市场大变革的，只是面对潮起潮落的加密货币时，一定要守住内心的贪念，避开垃圾币、空气币的炒作，而持有具有实际应用价值的加密货币，从务实的角度实现企业资产保值与增值。