战略管控角度下秋林公司财务困境分析

吴 琪

（黑龙江大学，哈尔滨150080）

随着我国经济社会的发展，越来越多的企业走向上市，但随之而来也面临着很多问题。其中一个很大的问题就是许多企业在上市运行过程中，各方面存在着较多的缺陷，而导致企业陷入财务困境。零售行业作为国民经济的基础性行业，对国家民生起到重要作用，但随着互联网经济的发展，各种网上商城的出现，导致传统零售业遭受很大冲击。秋林集团作为老字号零售品牌不免也受到影响，为了改变这种局面，秋林公司开始扩大公司规模，进入与零售业不同的其他全新领域。但是因为扩张的速度过快，手段有些激进，以至于提升了秋林公司的经营风险、财务风险、战略风险和管理风险。本文基于战略管控角度，从战略制定、战略实施、战略监控、战略评价方面，对ST秋林的三大业务板块进行分析，并就ST秋林的财务困境得出相应启示，具体包括谨慎发行债券投资，保持公司管理层的稳定性，健全公司风险评估体系，希望能够给企业经营者提供更多借鉴和思考，采取更为有效的措施。

一、秋林集团简介

哈尔滨秋林集团股份有限公司（以下简称秋林公司）始建于1900年，发展历史悠久在国内外知名度高。在1953年10月有偿移交我国前，先后经历了沙俄、英国、日本等国人员参与治理。为满足人民生活要求且做到与时俱进，秋林接手后对其进行了四次改革。1996年3月25日，*ST秋林（股票代码：600891）在上海证券交易所上市。成为黑龙江省唯一一家商业上市公司。公司现在已成为大型商业零售企业且已有着集团化、现代化的显著特点。公司旗下有黄金业务板块、商品零售板块以及食品生产与加工板块。2019年2月12日，秋林集团接到公安局下发的通知，协助冻结财产，冻结股东嘉颐实业、颐和黄金、奔马投资所持有的公司股权。2020年3月18日起，哈尔滨秋林集团股份有限公司股票*ST秋林停牌，截至2021年3月12日，哈尔滨秋林集团股份有限公司收到上海证券交易所《关于哈尔滨秋林集团股份有限公司股票终止上市的决定》，根据有关规定，上海证券交易所做出终止公司股票上市的决定，至此，秋林公司退出上市公司的舞台。

二、从战略管控角度分析秋林三大业务板块

（一）战略制定方面

秋林公司的主营业务主要分为黄金珠宝业务、秋林百货经营、秋林食品业务三大板块。公司层战略可以划分为总体战略、发展战略、稳定战略以及收缩战略。总体战略具体包括一体化战略、密集型战略还有多元化战略。[1]黄金珠宝业务在战略制定时采取多元化战略中的非相关化战略。但目前由于董事长和副董事长的失联，导致黄金珠宝业务暂时停滞。

秋林百货、秋林食品发展相对平稳，可采用稳定战略，公司的经营模式主要是以经销、联营和定租相结合。在发展战略中，采取纵向一体化战略。秋林百货和食品业务从食品的生产加工到销售环节都在公司的运营之中，形成了“前店后厂，即做即卖”的模式，其自身特点是显著的，同时，林秋已开设100多家林秋食品加盟店和销售点，帮助开启销售渠道，公司在线上的电商平台也建立了六家网络店铺，以此来开启并实现线上和线下同步销售的新格局。

（二）战略实施方面

在发展战略中，可供选择的发展战略途径主要有以下三种：外部发展—并购、内部发展—新建以及战略联盟三种形式。在战略实施过程中，秋林公司的黄金珠宝业务主要采用的是外部发展战略，即并购战略，控股参股其他主营黄金珠宝公司。秋林公司的食品业务主要采用的是内部发展，即新建，同时集团设立的秋林食品公司也是哈尔滨历史最为悠久的烘焙食品加工企业之一。通过极具特色的产品和悠久的历史，秋林食品已成为哈尔滨最具影响力的地方特色食品，拥有广泛的消费群体，从老人到小孩子都被秋林食品所吸引。而同时作为老字号企业，秋林公司有着良好的品牌信誉，市场发展前景很大。

公司在结构上可划分为职能制组织结构，按照职能，企业被划分为几个部门，每个部门都由企业的最高领导直接管理。下图即为秋林公司的组织结构图。

图1 组织结构图

在发展阶段，秋林公司主要采用多元化经营战略和差异化品牌战略，将消费需求和市场潜力作为前提，深入研究行情形势，以便能够发现发展走向，把握市场变化规律，帮助公司找到适合自身多元化经营发展的有利支撑点，与此同时结合企业的历史文化特色和实际经营情况，逐步调整战略布局，善于利用资源优势，以此来适应不断变化的市场和消费需求。

通过对公司的整体规划和对目标市场的定位、调研，分析出同类各大商场品牌结构以及公司现有品牌等客观情况，逐步实现差异化品牌经营；同时着力于品牌市场的开拓，储备品牌竞争优势，并且合理利用发展前景的优质品牌资源，提升整体品牌级数。

（三）战略监控方面

对于上述秋林公司制定和实施的战略，秋林公司在战略监控上存在一些问题：第一，公司没有注意到非公开发行债券可能会带来的潜在财务风险。2019年3月1日及2019年3月22日，公司未能按时偿付“16秋林01”及“16秋林02”合计2.15亿元的当期本金及应付利息，造成“16秋林01”和“16秋林02”债券违约，并触发“16秋林01”及“16秋林02”债券加速清偿条款，“16秋林01”及“16秋林02”两期债券已于2019年4月15日全部到期，且全部呈现违约状态。公司董事长、副董事长失联后，原本发展势头良好的公司黄金业务部也停滞不前。2018年年报显示，为公司带来巨额利润的黄金业务部存在虚假存货等应收账款无法收回，经营状况大幅下滑，公司无力支付“18秋林01”债券利息。如果2021年11月26日到期的债券仍无法支付，企业将面临所有债券持有人要求提前偿还债券风险。而这将会导致公司陷入财务危机。第二，内部高管兼任监事，内部控制存在风险。根据2019年年报显示，由于主要负责人的失联极大程度上影响企业发展，为了使整个公司能够正常运行，能够开展相关的生产经营活动，公司于2019年2月15日召开紧急会议，经研究，同意以下内容:公司董事长不能履行职务期间，由公司董事兼总裁潘建华女士担任公司董事长兼法定代表人，但经过阅读财务报表发现，潘建华女士也是公司的监事会成员之一。公司内部高管兼任监事，这将会导致管理层在公司治理和决策方面出现漏洞，可能会涉及违背了不相容职务相分离的原则，在企业内部控制上存在风险。另外，公司的董事长秘书、高级管理人员更换频繁，也表明了公司在内部控制管理和监控上存在问题。第三，存在大量应收账款无法收回的情况。黄金业务的萎靡切断了公司重要的资金来源，因此，大量应收账款无法收回，存货不真实、人才流失、到期债务无法偿还，另外流动资金的急剧短缺，使企业短期内难以恢复正常的经营状态。

应收账款作为企业较为重要的一项流动资产，直接会影响公司的偿债能力和盈利能力等各项财务指标。而且，大量应收账款无法收回，可能会导致企业的资产在账面上看上去很充裕，但实际的盈利数额却不会有较大提升，也会给投资者造成一种公司处于盈利状态的假象。此外，应收账款的周转速度的快慢也代表和体现着企业的信用政策，应收账款的周转次数多，说明企业的信用政策运行良好，应收账款的周转次数少，则说明企业的信用政策还存在问题，需要加以改进。

三、战略评价方面

常见的财务指标可以分为偿债能力指标、营运能力指标和盈利能力指标。偿债能力指标具体包含资产负债率、流动比率、速动比率等；营运能力指标则包括应收账款周转率、总资产周转率等；盈利能力指标中含有总资产利润率、营业利润率、毛利率等。其中，本文重点进行分析的是盈利能力和应收账款的周转能力。

（一）盈利能力分析

盈利能力体现了企业的经营情况。秋林公司主营业务行业收入分布情况如下表1所示。

表1 秋林主营业务收入分布

秋林公司2019年主营业务收入来源主要来自于商品零售和食品加工，黄金珠宝业务由于董事长和副董事长的失联而暂时停滞关闭，导致黄金首饰加工收入为零，黄金珠宝经营也只占据了较少的市场份额和收入成分。即便如此，商品零售收入和食品加工收入也较上年有所降低。主要原因有以下几点：第一，整体经济状况下滑所带来的影响。由于宏观经济增速的速度放缓而对消费者的信心造成的影响，将会直接反映在企业的经营业绩上。第二，电商新零售业务的冲击。近年来，随着互联网行业的蓬勃发展，各种新兴购物方式的出现，尤其是淘宝、京东等电商巨头对市场份额的占据，也在潜移默化中逐渐改变着大众的消费习惯，而这对传统零售业恰恰也是一个巨大的冲击[2]。

秋林公司盈利能力指标分析（如表2所示）。从表2可以看出，秋林公司的总资产净利润率自2015年开始出现下滑状态，从9.7083降到3.0063，到2018年出现了负值，2019年的总资产净利润率较上年略有提升，但是整体看来依然处于负值状态。总资产净利率是企业盈利能力的关键，这表明*ST秋林公司的盈利能力呈下降趋势。而营业利润率在2015-2019年之间也处于下降状态，从4.0471降到3.3280，尤其是在2018年也出现了负值。这说明公司盈利能力下降，公司的财务状况较差，经营风险较大。另外，资产报酬率也呈下降趋势，从14.4388降为8.2074，在2018年也降低为了负值。资产收益率的下降表明*ST秋林公司利用资金获取报酬的能力较低，企业的资产运营效用甚小。而导致盈利能力指标开始转变为负值的一个主要原因，则是秋林公司的营业利润下降直至为负值。而秋林公司的营业利润为负的较大原因是财务费用过高。据2019年年报显示，秋林公司的财务费用高达5亿元，这是因为秋林公司发行债券而未能及时给予债权人还本付息，资金周转出现困难，公司无力偿还债券本息，才导致了巨额的财务费用。

表2 秋林2015-2019盈利能力指标

（二）应收账款周转能力分析

应收账款作为衡量企业营运能力的重要指标，其指标数值的升降大小表明企业对赊销收入的收回能力以及信用政策是否存在问题和漏洞。秋林公司应收账款指标分析（如表3所示）。从表3可以看出，ST秋林公司的应收账款周转率在2015-2019年之间呈下降趋势，特别是在2019年，更是从之前的11.438跌至1.2575，这说明*ST秋林公司对赊销的控制不合理，导致大量应收账款无法收回，公司回款能力不足，公司现金不断减少。另外，应收账款周转天数在2015年-2019年之间也是呈现递增状态，从147751增长到286.2823，这说明秋林公司有大量的应收款项未被收回，而且相关的信用政策存在问题，需要对供应商和合作伙伴的信用政策进行适当调整，加快应收账款资金回笼。[3]

表3 秋林2015-2019年应收账款分析

四、秋林公司财务困境启示

（一）谨慎发行债券投资

ST秋林之所以陷入财务困境，其中一个较大的原因就是财务费用过高，而致使企业的利润为负值。导致财务费用过高则是因为所发行的债券未能及时还本付息。2018年11月，*ST秋林非公开发行公司债券“18秋林01”，并在《募集说明书》中明确约定，募集资金应全部用于偿还公司存续期内的公司债券本息。但由于企业内部周转经营出现问题，导致秋林公司无力偿还所欠本息，将可能会发生全体债券持有人要求提前清偿本期债券的风险，而这将会导致公司陷入财务危机。这就表明在进行资金投资和募集时，要对企业的整体经营情况作出准确预判，谨慎发行债券投资、募集资金；并且要建立良好的内部控制制度，避免出现“一言堂”的情况，导致企业陷入财务困境。

另外，ST秋林还存在着产品结构不合理等问题，ST秋林的商品、零售和食品加工产品的毛利率都稳定在30%，这些区块的毛利率比较高。然而，公司在2015年涉足黄金珠宝业务模块后，开始让公司的毛利率进入下降状态，以至于在近期一度降至为负值，这反映出该公司的黄金珠宝业务模块几乎无利可图，甚至处于亏损状态。这主要是因为秋林公司处于业务转型阶段，想要进入多元化发展，于是收购了金桔莱，以此进入黄金珠宝板块。但由于业绩下滑，公司主营业务向黄金珠宝模块转型面临着很大挑战，主营业务转型失败，使得公司陷入了财务困境。

（二）保持公司管理层稳定性

公司的管理层稳定与否，对公司的生产经营环节有着较大的影响。管理层的频繁变更，将会使得公司很难维持原有的内部控制环境，同样也会更加扰乱公司内部控制制度实施的连贯性，从而使管理效率大大降低，不利于企业长期稳定的发展。另外，公司的黄金业务主要是由公司董事长负责经营，公司董事长李亚、副董事长李建新均在2019年2月15日纷纷失联，黄金行业旗下的公司运营基本停滞。而且，此前公司为其子公司提供的一系列担保，根据公司的核实，没有一个得到董事会的审议和批准，这表明公司的内部控制制度不够完善，权责不够明确。公司基本是董事长主导。随着董事长的失踪，*ST公司陷入了困境，整个经营活动都受到了影响。由此可见，保持公司管理层稳定性是保证企业正常生产经营的重要一环，对整个企业的运行至关重要。[4]

（三）健全公司风险评估体系

风险管理一直以来都是保障企业良好运行的有效措施之一，风险管理的目标是在风险和收益之间取得适当的平衡，将风险对企业绩效的负面影响降至到最低水平，最大限度地提高股东和其他股权投资者的利益。

2016年，秋林集团与新华信托股份有限公司签订了信托合同并购买信托产品12亿元而未进行风险评估和采取相应的预防措施，上海证券交易所对此表示不能理解，虽然事后秋林集团及时收回了资金，未对公司财务状况造成实际损失，但是对于重大资金的投放及收回，公司管理者并没有遵守公司内部控制的规定，缺少全面的安排以及事前细致的调查。2018年又因发行金融债券，最终债券全部到期且违约，导致企业无力偿还本息，产生了较大的信用风险，也对企业的运营管理造成了很大的影响。

由此可见，公司的管理层对风险管理的认识尚不全面，风险防控制度上还存在一些漏洞，因此提高有效预防和规避风险的能力显得尤为重要。企业应当基于风险管理目标，结合自身实际情况，界定风险管理的基本策略和本质是识别和分析企业目前面临的各种风险，建立适合公司业务发展的内部控制体系和合适的风险承受底线，及时可靠地监督和控制风险，提高企业的风险防范能力，将风险控制在有限的范围内。