哈佛分析框架理论案例研究与应用

兰洪华 孔玉生

摘 要：从相关概念和理论基础出发，对传统财务报表分析概念及内容进行阐述，分析传统的财务报表分析存在的不足，概述哈佛分析框架的概念及内容、分析步骤及优点，以可持续增长理论、利益相关者理论、资本结构理论和决策有用观和资产负债观相关理论为基础进行后续分析。根据汽车行业的现状，针对与S公司展开案例分析，提出如下建议：一是把握机会，加大研发力度，提高技术水平，根据消费者多元化的需求进行市场细分，更好地满足消费者的需求;二是加强存货管理，提高资产利用效率;三是调整经营战略、投资结构，加强成本管理;四是健全管理机制，利用财务杠杆降低自身的财务风险，强化内部控制，提升治理水平。

关键词：哈佛分析框架;相关理论;S公司;财务报表;应用建议

中图分类号：F234        文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2021）27-0079-03

一、财务分析相关理论基础

（一）可持续增长理论

随着社会的发展，可持续增长理论的发展成为社会关注的焦点，它作为一种发展目标和战略思想已被普遍接受。可持续发展理论逐渐从经济领域延伸到金融领域。对企业而言，企业的可持续发展、企业价值的提升以及利润的持续稳定增长，会使盲目追求企业价值提升的行为有所改观。如果我们仅仅依靠高质量，坚持增长速度，短期内可以给企业带来价值的提升，但从长远来看，则会给企业带来不可抗拒的损失和危机[1]。

希金斯初步确立了金融领域的可持续发展概念，专家们在销售企业增长比例最高的前提下，建立了财务管理层面可持续增长的理论模型，将希金斯的理论进行改进，提出了动态的、可持续发展的静态模式。他认为，可持续增长率是以负债比率、经营比率和股利支付率为基础的。

企业的可持续发展是满足企业当前发展的需要和未来发展的需要。随着市场经济的出现，企业面临着许多发展机遇，但也面临着许多风险，特别是随着全球金融危机的发生，社会各界越来越看重企业的可持续发展。随着金融业的可持续发展，如何利用财务分析来改善企业存在状态的问题显得十分重要。

（二）利益相关者理论

利益相关者的定义首先由爱德华·弗里曼提出，他认为，利益相关者是指影响企业目标和决策行为的个人或群体，而且它也是影响企业目标实现的个人或群体。这一观点不仅拓展了相关人的内涵，也为重新认识企业与相关人的关系提供了依据。“利益相关者”的概念被提出，公司治理的利益相关者导向便引起了学术界的广泛重视，企业经济管理实践也对利益相关者倍加关注[2]。

利益相关者认为，随着经济社会的进步，物质资本所有者在公司中的地位会弱化。公司是受各种因素影响的企业集团而不是只受股东影响。企业是整体的多边契约关系：企业的内部所有者、管理者、员工、外部债权人、消费者、供应商、政府、环境等各方面都有自己的利益。各方面共同参与，形成企业利益控制机制。同时，上述方面也关乎企业的生存和发展[3]。理论上，债权人员和供应商等利益相关者也为企业提供了资源，公司股东不是唯一的企业所有者，也不是企业唯一的控制人和风险的唯一负责人，又因债券人等其他利益相关者为企业承担了一定的风险，所以需要照顾他们的利益。企业价值最大化的财务目标在利益范围内也是排他性的。

（三）资本结构理论

20世纪50年代后期，Modigliani和Miler提出了MM理论，该理论认为，企业的价值与负债存在正相关的关系[4]。然而，这个理论要实施的基础条件很苛刻，可以说是面对着巨大的挑战。

随着资本结构研究的深入，资本结构的影响被从多种角度来尝试着证明。它的出现表明，企业资本结构的变化影响着管理者的行为决策，从而会影响企业价值。资本结构信息传递理论表明，不同的资本结構会传递不同的信号。企业的管理者会进行一些表达企业价值而尽量避免一些负面信息的传递。资本结构控制权理论表明，资本结构的选择实质上是在选择控制权在证券持有人之间的分配[5]。这些理论从不同角度研究了资本结构对公司绩效的影响，为企业的相关融资活动提供了可靠的指导。

（四）决策有用观和资产负债观

资本表现出趋利性流动的原因是企业规模的不断扩大，同样，分散化的社会资源也导致了一种股权分散的局面。小股东需要花费一定的成本才能对管理层进行监督，然而他们并不乐意对企业管理层进行监督是因为成本效益原则，对待经营业绩不好的企业他们习惯通过“用脚投票”来进行监督与选择。所有者和经营者的委托与受托关系更加扑朔迷离，作为委托人，所有者更加想对资本市场的可能风险、报酬和所投资企业的可能风险和报酬进行观察。投资者更加想要得出有利于其进行投资决策的财务报告信息，把决策的不确定性和投资风险进行适时降低。决策有用观在此基础上逐渐发展起来。

2007年1月1日，我国上市公司实行了新会计准则，其与旧会计准则不同，后者对会计目标只定位于“受托责任观”，前者还强调了“受托责任观”与“决策有用观”的融合，这是对旧准则的一大突破，收入费用观向资产负债观的转变逐渐地体现出来。决策有用观认为向财务报告使用者提供与企业财务状况、经营成果和现金流量等有关的会计信息，首先要确认交易或事项导致的资产和负债，然后根据资产和负债的变动确认收入，这才是会计的目标。对决策有用观的运用会改变“强经营者，弱所有者”的现状，这是十分有利的，同时也会把企业责任与社会责任结合起来，会提高会计信息质量，有利于规范和发展资本市场，促进社会资本的流动性和社会资源的有效利用。对资产负债观的重视，使得企业更加注重未来的发展，重视对资产质量和运营效率的分析。

二、行业分析

（一）汽车行业分析

制造业一直是我国经济的主要支柱，绝大部分经济的发展取决于此，其中，汽车制造业成为我国经济的重点支柱，在我国经济中占有较大的比重。从1949年至今，中国的汽车行业的发展十分坎坷，从弱至强，经历了一个较为漫长的过程，2000年之后汽车市场出现爆发式增长，2009年中国汽车终于在产销量这方面处于世界领先地位，甚至超过了美国这些发达国家。2009—2018年年底，在这十年之中，中国汽车的产销量一直遥遥领先。尽管我国汽车市场发展迅速，在产销量上表现出色，但仍有很多方面较发达国家而言有一定差距。我国千人汽车保有量为150辆，而在这方面日本约是我国的3倍，美国则是我国的5.3倍，总体而言，我国汽车市场仍属于年轻的汽车消费市场，因此在这方面我国汽车市场有较大的发展空间，这也是全球各大汽车厂商争相发展中国国内市场的原因之一。