京东方A：面板一哥利润暴涨估值却趴在地板

本期股市动态30指数收于1547点，较上期下跌0.82%，同期上证指数下跌1.6%，创业板指下跌2%。股市动态30指数成立以来上涨54.7%，同期上证指数上涨13.5%，创业板指上涨54.67%。成分股浪潮信息、中国神华、招商银行等个股涨幅靠前，丽珠集团、航发动力、中科三环等个股跌幅居前。

公司披露2021年业绩预告，预计2021年净利润257亿元-260亿元，同比增410%-416%。而扣非后净利润增速更高，预计比上年同期增长8倍，2021年每股收益预计0.71元。对于业绩大幅预增原因，京东方表示，2021年半导体显示行业延续了史上最长的景气周期，公司充分发挥行业龙头优势，积极调整产品组合，柔性OLED业务发展取得重要突破，物联网转型持续深化，受益行业景气的同时，经营业绩同比大幅提升。

翻看京东方过往的年度业绩，2021年的业绩几乎就是过往10年业绩的总和，但这样靓丽的业绩却没有换来资本市场的认可，1900多亿的总市值，动态PE不足8倍，作为已经突破卡脖子技术的显示龙头企业，笔者实在难以理解，那些半导体芯片领域的龙头企业与国际巨头差距巨大，卡脖子就是能否突破尚未可知，但市值依然几百亿上千亿，反而是全球领先的京东方估值给不到8倍，可能资本市场需要想象力吧，投资者宁愿给虚无缥缈的事情给高估值，也不愿给赚取真金白银的企业给高估值，这是把京东方赚的钱当废纸吗？

当然也可能投资者仍然把面板行业当周期性行业，历史上面板是典型的周期行业，2021年，半导体显示行业在上半年延续了史上最长的景气周期，到2021年7月起面板价格松动，并于8、9月份加速下跌。但投资者也应考虑到面板行业市场集中度已经很高，三星、京东方、华星光电等一旦停止价格战，则行业的利润率有望长期维持较高位置，这可能是京东方最大的预期差，如果京东方最终证明自己的周期不再明显，估值将会上一个台阶。

京东方已经用实际行动来表示自己对股价的看法，那就是大规模回购，截至2021年12月31日，京东方A已斥资24.28亿元累积回购4.60亿股，占总股本比例的1.20%，最高成交价为5.96元/股，最低成交价为4.89元/股。目前5元的价格几乎就是回购价格区间的下沿位置。

數据来源：Choice数据，股市动态分析整理

尽管面板景气回落，2022年面板市场仍有想象空间，最大的想象来源便是逐渐升温的折叠屏市场。市场正进入折叠大年，VIVO、OPPO、华为、荣耀、小米、三星等几大头部安卓厂商均加入了折叠屏阵营。京东方作为行业龙头有望受益折叠屏市场的发展，因为折叠屏附加值更高，折叠屏手机动辄万元附近的售价，面板商利润率也会提升。柔性OLED方面，公司出货量快速提升，业务发展取得重要突破，2021年12月单月出货量首次突破千万级。数据显示，2021年上半年京东方柔性OLED产品出货大约2500万片。研究机构counterpoint表示，2021年-2022年折叠屏手机出货量将达1720万部。中信证券则预计，折叠屏手机出货量5年内年复合增长率将超过90%，到2025年有望超6500万台。

1月14日晚间公司发布业绩预告，预计2021年归母净利17.14亿元-18.86亿元，同比增长0%–10%，扣除非经常性损益的净利润157470.43万元至171785.93万元，同比增长10%至20%。2021年，公司化学制剂板块销售增速明显，消化道、促性激素、精神等重点优势领域销售同比实现持续快速增长，加之原料药板块高端特色原料药占比及盈利稳步提升，保障公司整体业绩稳步增长。

在收入结构上，近年来通过公司持续不断地营销改革与创新，创新药与高端复杂制剂成为主要增长驱动力。公司一线品种艾普拉唑系列产品、注射用亮丙瑞林微球延续了高速增长，从2021年前三季度数据来看，二者合计销售收入超过集团总营收的35%。

随着公司生物药平台、复杂制剂平台的在研产品逐步进入中后期临床，公司创新研发陆续进入收获期。公司注射用重组人绒促性素已获批上市，注射用醋酸曲普瑞林微球（一个月缓释）、重组人源化抗人IL-6R单克隆抗体注射液均已报产。此外，公司与中科院生物物理研究所联合研发的重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗也已完成了II期临床试验，且试验结果积极良好，目前海外III期临床工作也在开展中。

注射用艾普拉唑钠通过谈判续约，继续纳入《医保目录》，医保支付价格为71元（10mg/支）。新版《医保目录》于2022年1月1日起正式执行。以谈判方式进入医保后，注射用艾普拉唑钠在医院准入方面比其他抑酸药更具优势，医保局官方文件明确，谈判药进院不会进行二次议价，不受药占比、次均费用影响，医生需优先使用;同时，本次国谈取消了注射用艾普拉唑钠的支付限定，扩大了受益人群。

精神领域是公司目前重点布局的专科领域之一，现有马来酸氟伏沙明片、盐酸哌罗匹隆片在销。精神领域在研的管线中，盐酸鲁拉西酮片、布南色林片、注射用阿立哌唑微球均有望在未来1-3年内陆续上市，同时还布局了阿塞那平贴剂等产品，实现了较为完善的短、中、长期的精神专科药物管线布局。阿立哌唑全球销售峰值曾超过80亿美元，用于治疗精神分裂症。精神类疾病的长效药物市场容量很大。国内精神领域市场广阔，其中的抗精神分裂药物在2019年时就达到了将近70亿元人民币。

公司原料药业务已由大宗原料药转型为高端特色原料药，目前公司原料药中的特色原料药利润占比已超过50%，主要包括高端抗生素及宠物驱虫原料等产品。近年来，公司原料药海外认证产品逐渐丰富，目前公司原料药中的出口收入占比已超50%。

1月10日晚，罗莱生活发布公告称，公司近日获得了浙商证券、银河证券等29家机构的集中调研。罗莱生活表示，公司自上市以来一贯重视股东回报，近三年分红比例都高于70%。未来公司将保持分红政策的稳定性和连续性，结合股东回报、业务发展需求、经营结果等因素，向董事会、股东大会提交分红政策。2021年公司两次分红，每股分红达1.2元，是上市以来首次年内两次分红。

2021年公司做了大量的调研去制定开店计划，2021的开店指标已经顺利完成，新开店以加盟店为主，便于占领空白市场和白牌侵占的优质低线市场。直营以核心一线城市开店和shoppingmall为主，三、四线城市以核心商圈的核心店铺，以及当地大型商场、购物中心的核心位置。预计2022年开店数量在2021年的基础上会有进一步增长。

简报显示，2021年12月，顺丰控股的速运物流业务营业收入154.14亿元，同比增长8.77%;业务量9.38亿票，同比增长8.31%;单票收入16.43元，同比增加0.43%。此外，顺丰控股在供应链及国际业务表现亮眼，2021年12月，公司實现营业收入91.09亿元，同比增长534.77%。公司2021年12月以上披露项目的合计收入同比增长57.14%，增长较快的原因主要为合并嘉里物流的相关业务收入所致。

公司1月14日晚间公告，2021年12月集团合并旅客周转量（按收入客公里计）同比下降、环比上升。客运运力投入（按可用座位公里计）同比下降33.30%，环比上升30.80%;旅客周转量同比下降37.40%，环比上升40.1%。平均客座率为63.50%，同比下降4.10个百分点，环比上升4.20个百分点。

1月7日，宇通客车发布2021年度业绩预告，公司预计2021年度归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加0.50亿元至1.50亿元，同比增长10%至30%。2020年公司净利润5.16亿元，也就是说宇通客车2021年业绩在5.66-6.66亿元之间。

业绩预增的主要原因是海外客车市场需求逐步恢复，宇通客车海外出口业务有所增长;同时，随着海外客车市场新能源化的推进，宇通客车出口销量结构改善。宇通客车12月产销数据显示，2021年宇通客车累计销售新车41828辆，同比增长0.17%;截至目前其累计海外出口超过80000辆。