预制菜：高增长低渗透的新赛道

韦顺

预制菜是近期市场酝酿出来的新热点，从长期来看，行业的逻辑比较顺，它的驱动力来源于：一方面，直击B端餐饮企业痛点，能降本增效; 另一方面，契合C端消费习惯变革，能带来更便捷的餐饮效果。

2020年行业整体规模大约2000多亿，据券商预计，未来五年行业复合增速维持在双位数以上，处于高景气区间。目前还处于跑马圈地阶段，企业规模相对较小，相比海外成熟市场，未来有望跑出百亿级收入规模的龙头企业。

预制菜指以农、畜、禽、水产品为原料，配以各种辅料，经预加工等完成的菜品。用现代化标准通过中央厨房集中生产，随后采用急速冷冻技术或真空技术保存，以及时保障菜品的新鲜度和口味。消费者购买后只需要简单再加工即可食用，省去了食材采购、处理步骤。根据加工程度不同可以分为四类：即食食品、即热食品、即烹食品、即配食品。

国内预制菜行业2014年后进入快速发展阶段，但真正被市场熟知是最近两年的事。其实以前也有，比如大家熟悉的方便面，本质上就是一种预制菜品。促动行业这几年快速发展的主要因素：一方面是冷链物流网络逐步完善;另一方面，消费升级助推下消费者对食品追求品质提升，同时，随着我国新生人口减少，人工成本持续上升，迫于成本压力，餐饮等企业也越来越多的使用预制菜。

预制菜的优点很明显：其一是大幅节约餐饮企业成本。我们知道餐饮企业的人工成本最高，其中厨师占据大头，尤其是以厨师为中心的菜系。为什么火锅能获得70%以上的毛利率，原因在于省去了大批的专业厨师。而使用预制菜可简化环节，将制菜流程标准化，做到去厨师化。有券商估算，采用预制菜后企业大约能提高毛利率7.5个百分点，若考虑集采优势、开票概率、代理成本、損耗降低等则可提高毛利率10个百分点。

其二，节约时间成本，满足C端消费者需求。随着工作节奏加快、家庭小型化发展，消费者愿意花在做饭上的时间变短，据调查显示，有67.1%的人认为烹饪麻烦，90.1%可接受速冻主食。目前关于C端的速食解决方案众多，预制菜主要解决备餐15-30分钟、定价20-45元的需求，契合上班族以及小型家庭日常需求。

预制菜最早起源于美国，但真正将其发展成熟是日本。二战后日本冷链及餐饮业高速发展，超市及家用冰箱普及，促进速冻食品快速增长，1970-2020年人均冷冻预制菜消费量由0.6千克增长到11千克。即使2009-2020年日本经济和人口增速放缓，行业CAGR也达1.54%，背后的驱动力是人口老龄化，代际消费习惯变化和家庭小型化。

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中国目前社会结构的核心经济指标与日本20世纪70年代末80年代初有相似之处，比如人均GDP水平，2019年数值相当于日本1983年水平;还有劳动人口比重，15-64岁劳动力人口占比与日本20世纪80年代水平相当，另外国内家庭也正在逐步走向小型化。单纯从数据对比角度，预制菜在中国有望迎来一个高速增长期。

根据团参谋调研的数据，2020年国内预制菜收入规模2310亿元，2010-2020年行业CAGR为20%。而根据iResearch的数据，2020年大概是2422亿元。整体来看，市场估算的预制菜市场规模应该在2000亿-3000亿之间。天眼查显示，目前我国已有7.2万家预制菜企业，预估2021年行业收入规模同比增长18.1%。国海证券预计，未来五年国内预制菜行业有望实现15%左右的增长。

长期角度看，我国食材B端+C端预计达到5-6万亿元，随着我国预制菜行业的发展成熟，参考日本的渗透率60%的水平，则预制菜行业远期有望实现3万亿元以上规模。

从竞争格局看，国内预制菜目前处于起步阶段，行业CR10仅14.23%，呈现规模化企业少、地域性强的特点。而预制菜发展成熟的日本，CR5高达64.04%，已经诞生多家总体收入规模超300亿元的龙头，其中最大龙头日冷的单项预制菜收入就达96.65亿元，市占率为18.79%。我国较日本具备更大的人口规模优势，提供更大的餐饮市场和家庭消费市场，有望催生更大收入规模的预制菜龙头企业。参考日本经验，未来我国有望产生超300亿元收入规模的龙头企业，其单项预制菜收入超100亿元。

投资标的方面，目前预制菜产业链各环节参与者主要有四大类：专业的预制菜生产商、餐饮企业、上游农业企业和供应链企业，其中专业预制菜生产商最为受益。

专业预制菜生产商中，味知香是专门做预制菜的企业，是A股预制菜第一股。还有专注速冻面世的千味央厨和安井食品，以及肉食领域的春雪食品，概念和基本面都很纯正。另外，得利斯已经公告预制菜2020年收入约为4亿多元，2022年预计会达到12亿元，是当前板块龙头，北交所的盖世食品以及向预制菜作切入的仲景食品也可留意。

餐饮企业主打门店菜还原，主要以同庆楼、贾国服为代表;上游企业具备原料和成本优势，资金相对充足，以国联水产、新希望为代表;供应链企业具备平台优势，整合资源，运营效率高，主要以美团、蜀海为代表。

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