以万达电影股份公司为例的财务报表分析

凯丽比努尔·伊斯坎代尔

万达文化产业对万达集团收入的贡献日益提升，成为万达的一个支柱产业。电影业务作为万达影视集团的营收主力，为其文化产业的发展提供了重要的支撑。王健林也曾表示，万达要双轮驱动，商业地产和文化旅游两手抓，两手都要硬。本文将对近几年万达电影的财务报表进行分析，发现可能存在的问题，并提供一定的建议。

一、公司概况

2004年，万达集团投资了5家华纳万达国际影院，共43块屏幕，成为当年度在文化领域投资最多的企业。2004年12月广电总局批准万达集团设立院线，2005年1月22日，北京万达电影院线有限公司成立。2006年11月30日，公司整体变更为万达电影院线股份有限公司，2009年以来市场份额领先，成为院线“老大”。 2015年1月22日在深交所中小板挂牌上市，成为国内资本市场院线第一股。2017年5月，万达院线更名万达电影。2019年收购万达影视后，万达电影的业务全面覆盖全产业链。2019年，万达电影营收154.35亿元，同比下降5.23%;归母净利润-47.29亿元，同比下降324.87%;经营活动产生的现金流量净额为18.59亿元，同比下降13.56%。万达电影第一年出现亏损。

二、财务报表分析

在这一部分，将对近年变动较大的内容进行分析，并与光线传媒、华谊兄弟、横店影视等同行业公司进行比较。

1.营运能力分析。①应收账款周转性分析。2015年-2018年万达电影营业收入、净利润持续增加，随着企业的扩大，赊销比例也提高了，尤其是从2017年-2018年变化较大。2018年万达电影票务平台结算票款增加，广告收入中大客户及 4A 公司的收入占比增加，回款期较长，院线部分业务回款周期较长。适当提高赊销比例，在一定程度上有利于收入的增长和市场占有率的提高，但是也要高度重视回收的风险。应收账款周转率虽然在前几年均高于平均水平，但是呈下降趋势且在2019年没有了优势。万达电影应该对应收账款的回收给予重大关注，避免影响资金流动。②存货周转性分析。万达电影存货在金额和占资产比例上基本上是逐年增加趋势，增长幅度较大。2019年，发出商品减小幅度最大，增幅最大的是库存商品，其次是生产成本和原材料。万达电影存货周转率前几年明显高于其他两个公司，但一直呈下降趋势，降幅明显，与库存商品、生产成本的增加及发出商品的减少等变化相符。即，存货周转性差，影视剧制作成本大增，发出商品降低，库存商品积压问题凸显。万达电影面临着库存压力，需要加速存货的流转，以防风险。

2.偿债能力分析。万达电影2019年流动负债增加，流动负债中增加幅度最多的是短期借款，而2019年资产中增加最多的是存货，另外长期借款有较大的下降，所以万达电影很可能借入了大量短期借款以投入影视剧制作并偿还长期负债。而库存积压，存货周转性变差，变现速度降低，在这种情况下万达此举很可能造成“短贷长投”，有较大的隐患。而举债还债也是较危险的做法，一旦资金链断裂，影响深广。根据偿债能力指标，相较于其他公司，万达电影的资产负债率较高且偿债能力较低，并且有较高比例的商誉存在，而商誉是无法用来偿债的。万达电影面临着较大的偿债压力，而偿债能力不足，需要给予足够的重视。

3.盈利能力分析。2019年万达电影因商誉大额减值首次出现亏损。当把营业收入和成本按照公司业务类型再分类时发现广告收入、电影制作发行和游戏发行收入降幅较大。电影电视剧制作成本涨幅较大，因为2019年合并万达影视，对影视剧制作投入增加所致。万达电影毛利率低于平均水平，核心利润率也还有上升空间。结合盈利能力指标和利润表的对比，可以看出万达电影虽然作为影视行业头部企业，营业收入显著大于其他公司，但是盈利能力上并不是佼佼者，院线带来的收入大承担的成本也大。2020年万达院线开放特许经营加盟权，引入影院加盟，意欲“轻重并举”，一方面为了继续扩大规模，另一方面也是为了能平摊一些系统成本。“轻重并举”在面对不可控因素时，管理成本会降低。当然自建计划也会继续实施，自营有天花板，而加盟则可以加速扩张。新的扩张方式能否大幅拉升盈利水平，还是未知。未来万达电影需要在降本增效上再接再厉。

4.成长能力分析。不考虑2019年商誉减值的影响，与其他公司相比，万达电影在成长能力指标上有优势，这也与万达电影多年以来的扩张战略和长期占据强势地位有关。受宏观经济低迷、新冠肺炎蔓延等影响，万达电影国内外业务都收到了冲击，但是2019年万达也没有停止扩张的脚步，努力在未来持续保持市场占有率。

三、报表分析总结

在2019年年报数据变化分析中，最引人注意的是巨额的商誉减值与亏损，还有库存商品及其周转天数的增加以及短期借款的增加。万达电影存货能不能顺利出库，且能不能带来预期的收入存在不确定性。万达电影面临着库存积压压力，需要加速存货的流转。短期借款2019年增长显著，有“短贷长投”、举债还债嫌疑，货币资金不足以抵债，存货变现性变差，公司偿债能力不足，万达电影面临着较严峻的偿债压力。应该高度重视的另一件事是商誉减值问题。在快速并购做大规模的同时，飞升的商誉逐渐成为悬在万达电影头顶的一柄利剑。2019年万达电影第一年出现亏损，最大的“功臣”便是商誉减值。经过2019年大规模计提商誉减值后，万达电影的商誉仍然较高，未来还有减值的风险。比较几家公司可明显地看出，萬达的商誉前几年上涨趋势显著，并在2019年大幅下降。商誉减值问题近几年在影视行业多发频发，企业虽然以“审慎”理由对大额商誉进行减值，但是因此产生业绩波动，对资本市场带来不良影响。

四、万达电影商誉减值问题

通过附注与披露可以发现，万达电影每年的合并均产生了商誉，且合并成本大大超过可辨认净资产价值，产生了超额商誉，商誉占资产的比例不断上升，隐藏着风险。万达电影对超额商誉的形成原因的披露千篇一律，不详细不具体，很不充分。2015-2018年均进行了减值测试，商誉未发生减值，相关披露也不详尽。这四年审计年报的会计师事务所都是瑞华会计师事务所，而近几年瑞华暴雷不断，官司缠身。2019年末万达表示，根据公司业务发展和未来审计需要，改聘大信事务所。在瑞华审计万达的四年里，有较高商誉的增加，且都没有发生减值，在换所的2019年发生了大额减值，这是碰巧还是有一定关系，可能要打个问号。发生减值的业务在并购时就产生了较大商誉，在并购前评估与并购后的减值测试中，多数情况用收益法，其评估过程的复杂程度和主观程度都很高。因为宏观经济及行业不景气和各项业绩下滑，万达电影调低了未来预测，结合一系列的假设和参数，确认商誉减值损失。商誉减值一旦计提，不能再转回。也就是说，万达电影在2019年一次性将近一半商誉“洗去”了。商誉带来的“泡沫”是资本市场的隐患，尤其是在资本市场信息不对称、信息滞后、缺乏有效制约机制情况下，商誉减值会干扰市场秩序，损害中小股东利益。在编制2019年年报时，新冠肺炎疫情已经暴发，再加上种种因素，万达电影会不会已经预计到2020年将亏损？借着疫情，把商誉“清理”一下，为未来更好发展做铺垫，降低巨额商誉的潜在风险呢？现行的会计准则和相关规范关于商誉处理给企业自由裁量的空间太大，管理层可能利用商誉，在不违背规范的情况下实现合并财务报表“洗大澡”或者业绩操纵。企业是自利的，如果规范中有漏洞或者缺乏监督，可能为了自己的利益去钻空子。所以，我国商誉的会计处理亟待完善，相关的资产评估以及审计等工作以及监管工作也均有待提升。商誉的确认、计量、后续处理方面，管理层握有较大的裁量权，就像做一道言之有理即可的“主观题”。如果把这道题的“答案”范围限定得更加精确，缩小自由发挥程度，那么对答案的判断可能会更加容易一些，做题者也会更严谨一些，相关风险也能有所下降。

五、提出建议

基于以往学者的讨论与总结以及本文的思考，可以从几点入手，改善商誉的处理。（1）制定更加完善的资产评估办法。（2）分类确认商誉。直接将合并溢价归为商誉，不能反映其本质。可以采取排除法，如在合并成本超过可辨认资产净值的部分中，确认原公司未在报表中确认的无形资产;确认存在的业绩承诺可能带来的或有对价;确认可能因为收购竞争、管理层偏好等因素增加的成本等;最后倒计出商誉，挤出 “水分”。（3）后续处理考虑摊销+减值法。按照（2）中的分类，涉及收购的一部分成本进行摊销处理，更好地反应收入费用匹配原则;其他部分进行减值处理，因为不是一切商誉的价值都会下降，即使商誉的价值确实下降，也并非随时间的推移而系统地下降。（4）提前减值测试的时间。我国商誉减值测试被放在年末进行，而减值的迹象很可能很早就出现了，而且年末再进行商誉减值测试，其变成利润操纵或操纵报表工具的可能性增大。（5）增加披露要求。根据以上的分析，很容易发现，万达电影在并购发生、商誉形成、商誉减值等各方面的披露都十分有限，需要额外寻找相关资料。作为一项重要的报表项目，应该要求企业增强披露的范围和详细度。（6）增强监管，严格监督，督促企业、评估机构、法律机构、审计机构等严格遵守相关法律规范，各司其责，有利于商誉风险的控制。

（作者单位：新疆财经大学）