正邦科技的400亿元大项目，实际只是当二房东？

吕江涛

6月20日A股一开盘，“养猪大户”正邦科技（002157.SZ）的股价就迅速冲击涨停。而该公司股价表现如此强势，是因为前一个交易日收盘后公司官宣了一个预计投资总额高达400亿元的新能源大项目。

不过，正邦科技的大项目很快招来了一片质疑之声。因为该公司2021年巨亏超过188亿元，今年第一季度继续亏损24.33亿元，截至一季度末，公司负债合计达到了406.87亿元，而账面上货币资金余额仅为30.73亿元。此外，今年6月初，正邦科技商票逾期事件也引发了市场关注。

6月20日晚间，正邦科技披露收到深交所下发的关注函，要求说明上述新能源项目与公司现阶段发展状况以及未来发展规划是否匹配，公司是否存在资金状况等条件不足以支持相关项目开发风险等问题。

6月17日晚间，正邦科技发布公告称，公司与国家电力投资集团有限公司浙江分公司（以下简称“国电投浙江分公司”）签署《“碳中和”综合智慧能源项目合作协议书》，双方力争在3年时间内，建设生态光伏、风电、分布式及集中式综合智慧能源约1000万千瓦，预计投资总额达到400亿元左右。

按照上述协议，正邦科技与国电投浙江分公司之间总计有3个合作项目，分别是农光互补发电项目、风力发电项目和综合智慧能源，这份合作协议被市场解读为利好，并引起了正邦科技股价在6月20日强势涨停。

但值得注意的是，这份协议中并未披露400亿元投资的资金来源，而正邦科技当下却是非常缺钱。

2019年和2020年连续两年猪肉价格飞涨，正邦科技大举举债扩张，此后猪肉价格却迎来了暴跌。2021年，我国生猪的出栏价从年初最高的36.34元/公斤，下跌到最低10.78元/公斤，跌幅接近70%。而正邦科技也吞下激进扩张的苦果，2021年巨亏188.2亿元，2022年第一季度再亏损24.33亿元。15个月时间，正邦科技因为累计亏损212亿元而登上热搜，因为在2004—2020年的16年时间，该公司累计盈利也不过百亿元。

更糟糕的是，激进扩张和亏损导致正邦科技资金紧张，截至今年3月底，公司的资产负债率飙升至97.03%。此外，正邦科技已连续两个季度經营活动产生的现金流量净额为负值，今年一季度该数据为-13.61亿元;同时，一季度末公司短期借款为121.48亿元，但货币资金仅有30.73亿元，偿债压力较大。

因为紧张的现金流，正邦科技近期终于曝出了债务危机。6月8日晚间，正邦科技称，公司出现部分商票逾期未兑付的情形，合计约5.4亿元。

一方面是商票逾期，信用问题显现;另一方面是未出栏的生猪们每天都要吃饲料，以及多个生产基地仍在建设中，不断消耗着公司的现金流。正邦科技在此时公布与国电投浙江分公司合作总投资达400亿元的新能源项目，难免让外界质疑，钱从哪儿来。

对于这些质疑，正邦科技相关负责人向《中国经济周刊》记者表示：“公司会发布公告解释，以后续公司公告为准。”

而深交所也向正邦科技下发了关注函，要求上市公司结合主营业务，详细说明与国家电投开展本次合作的背景、目的与具体合作方式，与公司现阶段发展状况以及未来发展规划是否匹配;说明公司在本次合作中需承担的义务，预计投入的资产规模或投资金额（如需），以及本次合作对公司可能产生的影响;并结合公司当前的生产经营状况、流动性情况及本次合作所需的资金来源（如适用）等，说明公司是否存在资金状况等条件不足以支持相关项目开发等风险。

对于外界的质疑，正邦科技在6月21日晚间发布了与国家电力投资集团签署《“碳中和”综合智慧能源项目合作协议书》的进展。正邦科技表示，协议签订后，双方已开展多轮沟通与交流，相关合作已取得了新进展。公司控股子公司东营正邦生态农业发展有限公司（以下简称“东营正邦”）与国家电投集团浙江新能源有限公司（以下简称“国电投新能源”）签订《综合智慧能源项目能源管理协议书》，东营正邦拟将下属养殖场的屋顶资源租赁给国电投新能源建设及运营光伏发电项目，项目所发电能以“自发自用、余电上网”的模式由东营正邦优先使用，剩余电能接入公共电网。

关于此次项目内容，东营正邦向国电投新能源出租建筑物的屋顶用于建设、运营光伏发电项目，运营期限25年（自项目开工之日起算）。东营正邦承诺在本协议运营期限内的全部用电100%优先使用本项目所发电能。东营正邦下属养殖场屋顶资源总面积约为800000平方米，项目预计总装机容量100MWP（具体以实际测量为准）。

具体商业模式上，国电投新能源负责项目全部投资，拥有项目所有权，电能相关收益归属权也归其所有。东营正邦的实际用电量以光伏电站出口国网双向电能计量表的计量为准。

正邦科技的这份公告虽然解除了外界对项目资金来源的担忧，只是将子公司的屋顶资源租赁给国电投新能源建设及运营光伏发电项目，但未来的盈利预期与投资400亿元的大项目相比也大打折扣。有投资者调侃，本以为是个跨界大项目，实际却只是当了一把“二房东”。

因此，6月22日正邦科技的股价大跌2.87%。

值得注意的是，A股上市的养猪企业中，天邦食品（002124.SZ）6月21日在投资者互动平台上也表示，为促进公司绿色、低碳发展，助力国家碳达峰碳中和，公司已设立新能源事业部，注册成立了天邦新能源公司，与央企国能集团江苏电力有限公司签署了战略合作协议，各项工作正有条不紊推进中。

而在更早之前，A股另一家养猪巨头牧原股份（002714.SZ）在5月30日回复投资者时也曾表示，公司在猪舍和屠宰厂屋顶建设分布式光伏发电项目，优化能源使用结构，提升绿色发展水平。目前，内乡牧原肉食光伏项目已投入运行。

为什么养殖企业偏爱布局光伏屋顶？业内普遍认为，“养猪+光伏”这一模式或将有利于实现合作双方优势互补。

北京特亿阳光新能源总裁祁海珅表示，任何一个企业主体都可以利用自身的社会资源和屋顶资源等参与新能源电站的开发建设，来获取自身业务以外的经常性收益，这算不上跨界。以正邦科技上述项目为例，按照目前的行情价格4元/瓦的投资成本，1000万千瓦对应400亿元的投资额是合理的。假设正邦科技能够收取5分钱/度左右的“资源费收益”，一兆瓦的光伏电站按照一年发电100万度电测算，就是一年5万元的收益，而10GW电站项目一年收益是5亿元左右，但10GW的项目也许需要5年以上的时间才能完成。

责编：郭霁瑶 guojiyao@ceweekly.cn

美编：孟凡婷