调整后首选景气度高的方向

沐恩

目前处在调整周期中，仅从技术上看是正常的，不管力度强弱，都是在走调整结构，只要不大幅调整，都是在为下一波上涨蓄力，无非就是在这个震荡过程中，板块轮动节奏会有区别。

当前不要和6月份比，周期不同，气氛也不一样，高位以光伏、风能、储能等为首的新能源依旧在轮动，只是节奏要更快。相对低位的板块中，本周环保、软件、军工等都有轮动到，虽然龙头看似力度不错，都是20cm涨停，但这种持续性不会太好，要不是潜伏很难吃到大肉，更不会复制新能源近期的走势，不存在喧宾夺主，因为没有中期逻辑，都是短期资金纯炒。

如果參与短线，机会肯定有，但预期要降低，并且要等资金龙头调整后的机会，反弹时别幻想连板之类的，有大阳线就算符合预期了。至于中线，要首选景气度超预期的方向，主要集中在新能源中，如光伏、风能、储能等。这类品种近期涨幅比较大，短期需要有一波情绪释放会更安全，但也别指望估值能调到特别合理的位置，因为考虑到目前的景气度以及稀缺性，除非是系统性风险，否则很难出现4月底的那种机会。作为应对，更多先确定方向，选好龙头，用仓位管理来应对潜在的波动，这样才能掌握主动权，具体还会在“滚雪球”中跟踪。

前期走势强的逆变器主要是户用储能，尤其是欧洲数据超预期，考虑当前欧洲的情况，理论上下半年户用储能还会放量，其中微型逆变器和欧洲业务占比较大的公司走势较强。展望明年，美国储能市场有望接力欧洲市场。

近期市场走势较强的换成大项目储能，这从逻辑和产业链受益方向与户用储能有区别。大储能对系统运行可靠性、安全性、成本经济性等要求较高，该市场的竞争壁垒高于户用储能市场。之前进展较慢主要是持续处于高位的光伏组件和锂电池价格影响了部分大型储能项目的建设，同时，海外户储需求的爆发也在一定程度上挤占了大型储能的相关设备供应。

简单说就是组件贵、电站没有经济性，再发展做配套意义不大。不过，后续硅料产能释放后价格大概率下行，碳酸锂价格虽然维持在相对高位，但继续大涨的概率不大，压制因素有望迎来拐点，当然这也只是炒作预期，并不是利润马上释放，这要区分。

短期市场的催化剂是南网科技发布2022～2024年储能电池单体框架协议采购项目招标公告。产业链上看，主要有核心PCS（储能变流器）、电池供应商、系统集成商、核心辅助设备供应商（温控、消防）、独立储能电站运营商（虚拟电厂）等。短期走势更多按照情绪，不能追高，中期只有真正受益的公司可以走出来，不是总量最大，而是业务占比（改善）大的。

目前看是的，不过A股向来不仅提前反映预期，还喜欢透支预期，户用储能确实增速有保证，有数据统计，今年欧洲户储规模有望从去年的2～3GW上升到今年的6～8GW预期，至少翻了两三倍。

虽然如此，但行业发展也有一些潜在风险，在预期充分反应短期股价大涨后，容易因为所谓的利空导致股价波动。比如，今年欧洲户用储能之所以出现超高景气，主要因素是特殊事件，电价翻了两倍以上，这种情况下安装储能系统的经济性大幅提升。如果电价因为某些因素缓和开始降价，那对于户用储能的需求肯定是大幅减弱的。

更长一点的逻辑要从竞争格局看，任何一个景气度高的行业都会吸引众多玩家，尤其是行业壁垒不高的，如储能系统集成商，传统家电龙头也是可以做的，在品牌、渠道等方面并不弱于现有企业，甚至更强，这是需要观察的。此外，电池和逆变器龙头也在向产业链上下游延伸，实现一体化布局，所以并非所有企业在这种竞争中都会受益，尤其是核心竞争力偏弱的“小公司”，目前行业景气度再高、故事讲得再好，未来的发展未必会受益，中期还是跟踪电池和逆变器龙头。