原油价格或宽幅波动

2022-11-21 13:50崔悦赵萍编辑张美思
中国外汇 2022年2期
关键词:油气油价原油

文/崔悦 赵萍 编辑/张美思

2021年,全球经济快速复苏,带动原油需求恢复,供不应求叠加全球宽松的货币政策环境,助推油价强势上涨。上半年,市场由需求复苏主导,沙特年初额外减产100万桶/日,促使油价上涨。下半年,油价受多重因素冲击而震荡。7—8月,德尔塔病毒蔓延引发需求担忧,油价经历一波回调。9—10月,欧美天然气价格持续上涨,叠加寒冬预期炒作,美国西德克萨斯轻质中间基原油(WTI)价格创七年新高。但伴随着高油价推升通胀,美国等主要原油消费国联合抛储缓解压力,促使油价快速回调,年末才触底反弹。展望2022年,在疫情影响进一步减弱的背景下,原油市场将逐步回归常态,基本面将从供不应求转向小幅过剩,大体仍维持平衡。

需求端方面,预计到2022年年中,全球原油需求将达到2019年水平,增速将逐步放缓,回归疫情前的常态。从宏观情况看,根据国际货币基金组织(IMF)的最新预测,2022年全球经济增速将达到4.9%,这将继续提振原油需求。预计2022年全球需求将增长330万桶/日,至年中需求将超过疫情前水平。从下游需求看,汽油、柴油需求稳健复苏,汽油消费将超疫情前水平,而航油需求仍有提升空间。2021年,航空客运需求恢复主要来自国内航班,国际航班仍远低于疫情前。预计随着航空限制放开,2022年航油需求有望继续提升,但航空客运完全恢复可能要到2023年。

供给端方面,2022年,以沙特为代表的石油输出国组织(OPEC)及俄罗斯等其他产油国组成的OPEC+与美国的原油产量均将回归,但供给压力不会太大。OPEC+方面,2022年其产量将继续回升,但节奏大概率不及预期。疫情以来,OPEC+团结一致减产主导了市场平衡。当前OPEC+的计划是从2021年8月起每月增产40万桶/日,直至2022年9月完全退出减产。从实际情况看,因非洲等成员国设备落后、投资不足,短时间增产能力受限,2021年OPEC+的整体增产数量并不及预期。目前,剩余可持续闲置产能主要集中于沙特、阿联酋、科威特、俄罗斯和伊拉克五国,预计2022年年底前即使剩余可用产能耗尽,OPEC+的产量仍将低于原目标。美国方面,2021年虽然油价反弹高于盈亏平衡点,但美国原油市场的上游投资意愿并未完全恢复,疫情后页岩油企业资本支出更加谨慎。据测算,当前美国扩大原油生产需要的价格约为60美元/桶,油价已维持在盈亏平衡点之上,上游投资意愿正在回升,活跃钻机数和产量明显回升,但增长速度仍较为缓慢。按当前的恢复节奏,预计2022年下半年美国原油产量有望接近疫情前水平。此外,地缘政治风险可能影响原油供给。2021年,伊朗核谈判进行了八轮,期间伊朗强硬派莱西当选,上任后继续要求解除对伊制裁,恢复出口意愿较强。如2022年上半年对伊制裁放松,伊朗的原油产量要在下半年才能明显回升,大幅增长要到2023年。利比亚选举推迟、乌克兰问题加剧、俄罗斯和北约关系紧张等其他地缘政治风险同样值得关注。

值得注意的是,油气投资低迷可能对原油市场造成长期影响。自2014年油价从100美元/桶下跌以来,化石能源行业资本投资处在下行周期,常规油气投资项目匮乏,原油产能增长主要集中在北美地区的页岩油项目。全球能源投资在经历疫情打击后已小幅反弹,但仍低于2019年的水平,尤其是常规油气投资总体仍呈下滑趋势。传统油气投资下滑将导致未来几年非美及非OPEC+的新增产能有限,可能带来长期供给不足的风险。与此同时,新能源浪潮下,能源投资低碳化的趋势已日渐明晰,资本偏好清洁能源和低碳经济,重碳领域的投资意愿下降。市场需警惕类似2021年天然气危机的供需错配在原油市场上演。

总体来看,预计2022年原油市场将继续修复,供需均将回升至疫情前水平,其中供给恢复节奏快于需求,市场总体维持平衡。油价的基本面支撑仍在,但缺乏进一步的上行动力。此外,能源转型带来的供需错配,可能加大油价波动。预计2022年油价总体将呈现宽幅波动态势,价格中枢较2021年有所下降。

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