重回7.0以内,不宜单边押注人民币汇率行情

2022-12-16 23:25
金融理财 2022年12期
关键词:议息基点汇率

继11月初跌至7.30比1附近,创2007年底以来新低之后,人民币兑美元汇率出现了一波反攻行情,至12月6日升至6.9746重回7.0以内。

很显然,此次人民币升破7.0至少有三方面因素释放推动:

其一,10月份美国主要通胀数据同比增速全线环比回落,进一步强化了市场对于美联储紧缩步伐放缓的预期。甚至11月23日发布的11月份美联储议息会议纪要,以及11月30日鲍威尔在布鲁金斯学会的演讲,只不过重述了11月2日当天议息会议公报及新闻发布会的观点,依然引发了市场的鸽派解读。受此影响,离岸市场做空人民币的投機盘加速反向平仓,推动离岸人民币汇率(CNH)反弹,带动在岸人民币汇率(CNY)上涨。11月29日至12月5日,CNH累计上涨3.9%,CNY上涨3.6%;CNH相对CNY总体偏强,日均汇差-89个基点,11月1日至28日日均汇差+90个基点。

其二,美债收益率加速回落,美股继续反弹,市场风险偏好进一步改善。到12月2日,2年期和10年期美债收益率分别为4.28%和3.51%,较11月28日各回落18个基点,较年内高点分别回落44和74个基点。同期,标普500指数上涨2.7%,带动明晟全球指数上涨2.2%,其中,新兴市场指数上涨3.5%,发达市场指数上涨2.1%。11月29日至12月5日,上证综指和深成指分别上涨4.3%和4.6%。

其三,国内疫情防控和房地产调控政策进一步优化,市场信心得到更多提振。各地因地制宜加紧落实优化防疫20条措施,加快推动当地经济社会活动回归正轨;继房地产金融支持16条政策后,对房企股债贷融资支持“三箭齐发”。11月25日,央行宣布再次降准0.25个百分点,显示稳增长政策靠前发力、适时加力。

没有只涨不跌,也没有只跌不涨的货币。前期,人民币汇率短短八个月时间从6.30附近到跌破7.30,最多调整了13%以上。这表明,美联储紧缩、美元指数飙升、中美货币政策分化、中美利差收敛甚至倒挂,国内疫情多点散发、经济复苏受阻、出口前景不明等利空得到了比较充分的释放。现在一些边际上的利好,都可能引发市场情绪的剧烈变化。

鉴于中国全年贸易顺差有望再创历史新高,一旦因年底市场情绪转暖,处于多重均衡的外汇市场向好的方向发展,人民币汇率出现可观的估值修复也不会令人意外。

任何时候,影响汇率升贬值的因素都是同时存在的,切忌先有观点再找论据,“打哪儿指哪儿”。否则,就难免出现选择性“失明”。对于汇率走势的研判也一样。汇率是一种相对价格,故研判人民币汇率走势,不仅要看中国会发生什么,还要看海外特别是美国会发生什么。因此,人民币涨跌不取决于美元强弱、也不取决于中美利差,而取决于中国经济基本面。然而,当人民币汇率越来越具有资产价格属性,受市场情绪越来越大的情况下,中国经济基本面强不强,不取决于你我的判断,更不取决于你我现在的判断。

目前,市场普遍预期明年中国经济前景或好于今年。市场一般认为,中国当前经济潜在增长水平为5%-6%。若明年中国实际经济增速低于5%,则是低于潜在产出。过去三年,中国已有两年低于潜在产出水平,明年再不能达到5%以上,意味着中国将面临更长时间的负产出缺口。这本身意味着就业不充分、有效需求不足,有可能会暴露越来越多的经济和社会问题,加大国内金融风险。

有人提出现在人民币汇率已显著低估,据此预测明年人民币汇率会强劲反弹。我们判断:明年,内外部不确定不稳定因素依然较多。对于个人、企业和金融机构来讲,还是要进一步强化风险中性意识,不要单边押注人民币汇率涨跌。不论市场主体还是政府部门,都应该在加强国内外经济形势与跨境资本流动监测预警的基础上,做好情景分析、压力测试,拟定应对预案,有备无患。

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