创业投资引导基金的发展概况及启示

姚宝根

一、引言

在当下社会发展潮流中，创新创业是重要的发展趋势之一，对于提升经济发展水平可起到重要的促进作用。由于创新创业对于资金的需求量较大，除政府给予一定的政策优惠以及补贴之外，当下许多地区开始应用创业投资引导基金的政策进行，为创业投资营造了良好的发展环境，提升了创业投资产业发展水平。

二、国外的成功经验

国外应用创业投资引导基金的国家较多，以美国为例，美国在1958年即利用小企业投资公司计划来进行投资，并成功地培育出苹果公司以及英特尔公司等世界著名企业，并为世界提供了100多万个就业机会。以色列应用创业投资引导基金的时间也较早，其利用成立YOZMA基金的方式进行，引导民间资金成立商业性质的投资基金，极大地提升了以色列高科技企业的发展水平。而随着创业投资基金成功经验的不断增加，更多国家也参与到设立创业投资基金的过程中，并均取得了较好的成果。

三、国内各地发展情况

我国应用创业投资引导基金的时间相较于国外来说较晚，从创业投资发展引导基金在我国应用的重要价值来看，其最为关键的意义在于创业引导基金可使得传统政府直接从事创业投资所出现的一系列问题得以消减，政府可避免对私人投资造成的挤出效应。引导基金可为私人投资者合理分配投资比例，并由政府和私人资本共同承担风险，有利于提升私人投资者的投资收益，从而激发私人投资者参与创业投资的意愿。而创业投资引导基金的成立还可降低投资风险，由于其由政府与私人资本共同成立，可使得风险得以共同分担。同时，引导基金由于可为私人部门投资者带来较高的利益，吸引了一些经验丰富的专业投资人员进行参与，也使得投资科学性得以提升，风险得以下降。另外，成立引导基金还可使得创业企业解决早期融资困难问题。可成立混合基金，利用引导基金的运作方式来进行管理，使得风险得以共同承担，并利用激励机制的方式来引导投资企业参与到企业初期阶段的投资中，降低企业融资难度。

在我国，自1999年部分省市开始尝试利用创业投资引导基金进行运作。而在2005年，我国发改委正式出台有关于创业投资引导基金的暂行办法，并在2006年进一步提出鼓励成立创业投资引导基金，用来扶持创业初期的企业。同年，国家开发银行与苏州工业园区成立了苏州工业园区的创业投资引导基金，资金规模高达十亿。在这一年的9月，北京的海淀区成立了我国第一个地方政府创业投资引导基金，由区政府每年安排7000万元以上的专项资金来进行扶持，并在5年内每年增加，保证在5年之后总规模达到5亿元。2007年，山西省与国家开发银行共同成立我国第一家省级创业投资引导基金，其规模高达8亿元。同一年，我国成立了第一个国家级别的创业投资基金，用来扶持科技型的中小企业创业。2007年9月，国家开发银行与吉林省发改委签约成立创业投资引导基金，规模高达10亿元。在当年的12月，天津市滨海新区也与国家开发银行设立了创业投资引导基金，初期注册资本即高达20亿元。2008年，北京市也成立市级创业引导投资基金，首期投资即过亿。杭州也在2008年成立了引导基金，总规模高达2亿元。

四、国内创业投资引导基金的类型及运作模式

1.按创业投资引导基金方式运作的政府主导型创投机构

创业投资引导基金在长期的发展中也出现了多种类型，在运作类型和模式上也不同。第一种模式为利用创业投资引导基金方式运作，这种运作方式以政府作为主导型，利用创投公司来进行管理。这类机构在我国的代表企业为1999年成立的上海创投，其由地方财政拨款6亿，属于市政府直属国有独资公司。在运作模式上，上海创投利用基金的模式进行运作，发展至今已经成立了17家投资公司以及20多个基金管理公司，所募集到的资金以及所管理的资本规模高达30亿。上海创投利用基金管理公司来对投资公司开展日常事务的管理工作；对于下属的子公司，由总公司设立董事长一职来开展管理；对于不持有总公司股份的投资公司，则利用决策委员会参与的形式来制定决策以及开展监管。

2.地方性政府通过财政出资设立的创投引导基金

第二种为地方性政府利用财政进行出资设立的引导基金。在我国，应用该类型的代表为中关村创业投资引导基金、成立在上海浦东新区的创业风险投资引导基金以及位于北京海淀区的创业投资引导基金。其中，中关村的创业投资引导基金的规模高达5亿，利用种子资金、投资跟进以及创业投资企业参股的方式来进行运作。2007年，中关村的创业投资引导基金利用专家评审以及公开征集的方式，由引导资金出资2.45亿，外部资金出资7.05亿，成立了7家创业投资企业。浦东新区创业风险投资引导基金的总规模为10亿元，2007年，由引导基金出资2亿，与3家创投机构签订了合作协议。北京海淀区创业投资机构的引导基金为5亿，利用参股的方式与社会资本共同成立创业投资企业，来引导国内以及国外的创投企业进行投资。

3.地方政府与国家开发银行联合设立创业投资引导基金

地方政府与国家开发银行联合设立创业投资引导基金的形式在我国也极为常用，应用这类模式的代表企业为苏州工业园传统投资引导基金、天津滨海新区创业投资引导基金以及山西省成立的创业投资引导基金。这些基金在运作模式上均以母基金的方式进行运作，并吸引国内以及国外的创投机构以及管理团队进行管理，对于高新技术项目以及高新技术产业进行重点投资。以山西省的创投引导基金为例，其目的在于吸引国内外资本来成立子基金，预计总规模将在20亿元以上。

五、对国内地方的几点启示

1.利用政府创业投资引导基金对市场失灵问题进行协调

由于受到多种因素的影响，创投产业极易出现市场失灵情况。从具体表现来看，一方面，创业企业在早期股权融资上存在较大的缺口。在创业投资资金的投资上，其通常集中在后期进行投资，在早期创业企业中的投资较少。从出现这一现象的原因来看，由于这一阶段的企业发展存在较大的不稳定性，这也使得创业企业的投资风险较大。为解决这一问题，需发挥引导基金在创业投资上的补偿作用和激励作用，针对参与到投资中的企业进行补偿，激发其参与到企业成立早期投资的积极性。与此同时，引导基金需引导投资资本合理分配投资的领域以及产业，发挥引导基金的积极作用。

另一方面，由于当下的创业投资存在明显的地域性，不同地区在投资上的分布也存在较大的不均衡，这也使得当地的经济发展以及技术创新受到较大的影响。为解决这一问题，需依照当地的实际情况合理设计引导基金，引导投资地域。可由政府出面作保，成立创业引导基金，并利用政策扶持等方式来与其他投资者建立混合类型的基金，解决传统创业投资受地域发展不均衡影响的情况。

2.结合市场失灵问题，决定结构设计

从我国创业投资基金发展现状来看，其常用模式为政府主导型的创投机构、地方性政府通过财政出资而设立的创投引导基金以及地方政府与国家开发银行联合设立创业投资引导基金三种模式。从以上三种模式实际运用来看，其在类型和运作模式上均存在一定的差异性，而这种差异性使得不同模式在运作效果上也存在不同。从出现这一现象的原因来进行分析，其与当地的经济环境、创业投资发展情况以及在当地政府的政策目标存在较大的关联性。为最大限度地发挥创业投资引导基金的积极作用，需对不同创业引导投资基金的具体情况进行分析，如其特征以及适用条件等，并结合当地实际情况选择科学的创业投资引导基金模式，才能提升运用效果。我国幅员辽阔，不同地区在发展方式和发展环境上均存在较大的不同之处，在创业投资产业的发展上也存在的较大的不均衡。在设计并执行创业投资引导基金政策的过程中，需结合当地市场失灵的实际情况以及当地的真实发展情况来决定政府的参与程度、基金管理所需的费用以及利润分配方式等。

3.政府间需加强协调，防止产生引导基金政策的“挤出效应”

自创业投资引导基金在我国应用以来，已经取得了较好的成果。我国对其重视程度也在不断提高。而在我国出台创业投资引导基金鼓励政策以及规范政策的背景下，各个地方政府也在不断出台符合地方实际发展情况的基金政策，也成立了较多的引导基金。在具体开展工作的过程中，政府还需在成立创业投资引导基金时做好不同地区政府在职能上的协调工作，避免产生引导基金政策的挤出效应，减少公共资源浪费情况，提升公共资源的利用率，发挥创业引导基金的积极作用。

4.减少对于引导基金在盈利层面上的要求

尽管我国引入创业投资引导基金已经有了较长的一段时间，在类型和模式上也较多，但从整体来看，引导基金在我国基本上均利用财政资金出资成立，并利用公司制的方式来进行管理。若将其纳入国有资产管理的范围内，则其在发展中需要接受国有资产的监管，并需要遵循国有资产在管理上的相关要求，如资产保值或者资产增值等，给引导基金的发展造成较大影响。若受到利润方面上的压力，为使得投资收益实现平衡，也会将部分引导资金投入到一些收益较高的项目中，增加投资风险。为减少其利润压力，发挥创业投资引导基金的积极作用，需对其盈利要求进行弱化，改变其保值增值的评价指标，减少对于其保值增值的相关要求，全面提升创业引导投资基金的重要价值。

六、结语

创业投资引导基金可有效吸引社会资本针对创业企业进行投资，并对传统投资风险进行减弱。由于创业投资引导基金在国外最先出现，其在发展经验上较为成熟。从我国的发展现状来看，我国成立创业投资引导基金的时间尽管较晚，但在发展速度上较快，在类型和运作模式上也较多。对于地方来说，需结合当地实际情况选择适合自身发展的模式进行，并对市场失灵问题加以解决，发挥创业引导投资的积极作用，营造良好的营商环境，提升我国市场经济发展水平。