通缩预期证伪多头信心增强

2023-04-23 05:34玄铁
证券市场红周刊 2023年14期
关键词:主因行情楼市

玄铁

甚嚣尘上的中国通缩论已被首季宏观数据证伪,A股多头赢了信心之战。从过去13年的数据来看,4月行情涨跌关系全年表现,若下周大盘继续逞强,今年行情将偏向乐观。

通缩预期缘何难成气候

最近,经济学家们纷纷推销所谓的通缩论,被官方持续打脸。国家统计局周二表态:“当前中国经济没有出现通货紧缩,下阶段也不会出现通缩。”央行周四更是强调:“我国不存在长期通缩或通胀的基础。”

缘何市场出现通缩预期?上一轮CPI峰值是从去年9月同比上升2.8%,跌至上月的同比上升0.7%,增速已与2021年9月持平,市场仍担忧这不是谷底。谨慎来看,目前处于从弱衰退向弱复苏过渡的转折期。从美林投资时钟来看,这一转折期的资产配置是首选债券再向股票资产过渡。

自从改革开放以来,以“CPI月度增速转为负”为标志的通缩周期仅出现三回。一是1998年5月至2002年12月,导火索是亚洲金融危机冲击,中国外贸出口速冻,期间沪指上涨1.06%;二是2009年2月至10月,主因是全球金融危机冲击,全球股市楼市泡沫同步破灭,期间沪指上涨50.5%;三是2020年11月至2021年2月,主因是新冠疫情全球化导致全球需求速冻,期间沪指上涨8.82%。

在三个通缩周期里,大盘悉数飘红,主因是政策市效应更占上风。实际上,A股政策做多周期往往与调控松绑周期相吻合,各路资金“绿灯赶快行”,催生钱进出“快牛”+钱退见“长熊”的资金主导型行情。

关注地产投资增速和失业率

楼市是否复苏,是中国经济确认见底的关键指标之一。彭博经济研究本周预测,今年中国经济将增长5.8%,其中房地产投资同比仅下降3%。最坏情形是,若未来一年中国房地产投资下降15%,且没有任何政策对策,则今明两年GDP增速为1.9%和-0.4%。

显然,现实比主流预测更乐观。一季度,全国住宅投资和销售额同比分别增长-4.1%和+7.1%,约占全国六成市场的东部地区住宅投资额和商品房销售额同比增长-1.4%和+9.3%,龙头市场已接近企稳。若是一线城市大举放开楼市限令,积压数年的投机需求或井喷。

不妨回顾全国商品房销售额史诗级别的逆转时刻——从2008年的同比下降19.5%,转为2009年的同比增长75.5%。这与失业冲击引发的政策强刺激有关。2008年末,人社部监测的513家企业岗位年净流失达8.05%。2009年的楼市股市复苏速度遥遥领先于物价增速(2009年CPI同比下降0.7%),社会资金脱实向虚特征明显。

无独有偶,3月份,16-24岁青年人失业率19.6%,比上月上升1.5个百分点。本轮结构性失业潮像是灰犀牛,三年疫情冲击让企业、居民和地方财政修复资产负债表更为艰难,需要更长时间来休养生息。就业优先是宏观调控一贯主基调,预示着本轮货币宽松周期将长于2009年,A股政策做多窗口期或更为持久。

四月行情渐成领先指标

历史数据显示,在CPI见底之时,货币政策或有微调之忧,让股市提前见顶。全国CPI从2008年8月同比增速为8.7%的峰顶,跌至2009年7月下降1.81%的谷底,当月沪综指在触及3478点峰值后回落,重回此點位要等到2015年3月。

4月春季攻势临近收官,而4月的行情可能会预示今年全年的行情。回顾过去的32年,沪指全年飘红次数为18次,4月份飘红的有17次,其中4月和全年同步飘红的出现12次,占比约为67%。可见,4月行情上涨,大盘全年多数飘红。凑巧的是,从2010年以来,沪指仅在2012年、2015年、2020年和2021年的4月涨幅为正,分别上涨5.9%、18.51%、3.99%和0.14%,当年年度涨幅分别为3.17%、9.41%、13.87%和4.8%。

缘何4月行情是风向标?一是4月是年报季报披露结束期,大盘上涨预示着企业盈利预期转向乐观;二是四月行情多是3月份全国两会政策红利行情的中后期,攻势强劲预示着政策牛市看涨。当企业盈利增长叠加政策红利发酵,是全年行情看涨的极佳助力。截至周四,沪综指本月上涨2.88%,若是下周维持强势行情,不畏五一假期休市因素的干扰,则全年走势可看高一线。

(文中个股仅做举例,不做买入推荐。)

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