哈佛分析框架下新能源汽车财务状况分析

吴嘉雯 梁丽瑾

【摘要】随着经济水平的不断发展，越来越多节能又环保的新能源产品也随之不断出现。以比亚迪新能源汽车为代表的企业也因此受到了极大的关注。文章以哈佛分析框架为基础，对比亚迪新能源汽车进行财务指标剖析，分析企业在大环境下未来的战略情况，对企业未来发展进行科学性导向。通过对企业的利润表、资产负债表以及现金流量表进行分析，了解企业营运能力、盈利能力、偿债能力、发展能力情况，从而为企业提出改进建议。

【关键词】哈佛分析框架；财务分析；新能源汽车；比亚迪

【中图分类号】F275

一、研究背景

随着全球气候变化愈加恶劣，为降低温室气体排放，全球经济体陆续提出实现碳达峰、碳中和的目标和规划。新能源汽车作为新兴产业中的一员，在中国产业结构调整中成为重要突破口。据中国汽车工业协会消息显示，我国新能源汽车产销量连创历史新高，2022年1至11月份突破600万辆。据比亚迪公告，2022年12月该公司新能源汽车销量已经达到23.5197万辆，同比增长150%；2022年全年新能源汽车累计销量达186.3494万辆，同比增长208.64%。按照150万辆的销量目标计算，比亚迪目标完成度达124%。

二、哈佛分析框架

哈佛分析框架是由美国哈佛大学三位教授组成的研究小组提出一种全新的管理策略分析方法。哈佛分析框架站在战略角度分析企业在经营环境中遇到机会与威胁、企业内部管理存在的优势和缺陷从而得出企业获得资本回报的能力。哈佛分析框架中财务分析是以战略分析为先，目的是指出企业如何产生利润和企业在经营活动中可能产生的风险，并定性评估未来企业的获利能力；会计分析也是建立在战略分析的基础上，对企业实际的经营状况进行定性定量分析；财务分析是运用财务数据指标来评价公司在一段时期里取得的成绩。前景分析是在战略分析、财务分析、会计分析的基础上科学的预测企业的未来发展方向，为企业的管理者提供战略支持。

三、战略分析

企业的战略分析往往能够反映出企业在竞争市场所处的地位。作为哈佛分析框架体系的出发点，通过对企业的战略分析能够让利益相关者了解企业目标和未来的发展趋势，同时在一定程度上也反映出企业的管理现状。本文选取SWOT方法对企业进行分析。

（一）优势（S）

1.保修政策完善。比亚迪旗下所有的新能源车型都享受6年、15万公里的超长整车质保，这一点在新能源乘用车领域也是屈指可数的，而且三电系统也有着8年、15万公里的质保，電芯则是终身质保，那么这样的质保政策除了造车新势力可能会更久，其他的传统车企新能源车型几乎都是做不到的。只要是因为原材料涉及、制造工艺和零部件等原因而引起的故障，在经比亚迪官方鉴定没问题后，比亚迪都会为车主提供免费的维修、更换。

2.国家政策扶持。在2001年，我国启动了针对新能源汽车的“863专项计划”。在2006年，财政部在新的消费税政策中对于有节能环保特点的汽车给予一定的税收优惠。在2010年，新能源汽车产业成为七大战略性新兴产业之一。此外新能源汽车可享受国家补贴与地区补贴、同时免征购置税，对于新能源汽车企业可以享受减征或免征所得税、减按15%低税率征税等方面的税收优惠。同时新能源汽车还能享受不限购不限行的政策。

3.成本竞争力强。比亚迪自己制造电池，不仅可以降低采购电池的成本，还能保障产能。值得一提的是，比亚迪在电池行业如鱼得水，占据了不少市场份额。比亚迪将触角延伸至锂矿、碳酸锂提取、电池回收管理等上、下游产业链条，构建起全产业链条的能源生态布局。因为掌握核心三电、部分汽车电子芯片等技术，所以产品成本控制相对上游材料波动时，它本身的成本竞争力比较强。

4.电池技术优势突出。比亚迪在磷酸铁锂电池技术和自主研发及生产三合一电机上取得了重大突破，它们所研发生产的磷酸铁锂电池比一般的电池成组率高，价格低，安全性值得信赖，寿命也更长。不仅拥有能量密度高、安全、低温环境掉电慢等特点，同时，还能够为纯电动汽车带来出色的续航里程和安全的用车保障。而单从电池技术上来看，无论是上游材料，还是技术方面，比亚迪确实每一步都做得非常好，这也是比亚迪当下为什么会如此成功的重要因素。

（二）缺陷（W）

1.产品售后服务有待改善。比亚迪产品质量存在很大问题，同时提供的售后服务也需要优化，产品的技术与质量之间的不均衡也是制约比亚迪发展的一个重要因素。按照2022年中国乘用车用户投诉行为研究报告，比亚迪客诉缓解指数为418，而中国乘用车均值为358，这表示用户对于比亚迪的售后还是比较不满意的。如果不能及时解决，将十分不利于企业在汽车市场上的发展。

2.技术研发遇到阻碍。新能源汽车竞争的关键优势在于电池技术。比亚迪新能源汽车的产销量虽然在我国处于领先，但在核心技术上却远远落后于其他国际知名品牌。此外，比亚迪一直采用“垂直整合”模式，缺乏调整弹性、协调成本很高，导致新能源汽车技术发展处于落后状态。这在一定程度上限制了比亚迪与其他企业在新能源汽车技术方面的合作与交流。

3.比亚迪过度依赖政府补贴。政府在支持新能源产业发展的同时颁布了很多有关新能源汽车的补贴政策，其中新能源汽车占很大比重。比亚迪也借此抓住了补贴政策带来的机会，迅速的发展成新能源行业的佼佼者。但是，比亚迪年度报告显示，营业外收入大部分来自政府补贴，这也说明如果企业没有显著的补贴增长或技术突破，一旦补贴退坡乃至取消，比亚迪的企业盈利能力必定会下降。

（三）机会（O）

1.政策机会。政府出台了《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》这个政策，鼓励支持新能源汽车的发展并建立了更加完善的新能源政策制度。比亚迪充分利用政策带来的资源，促进新能源汽车产业化的发展，增强市场竞争力。

2.资本市场的机会。由于资源的匮乏和低碳发展理念，新能源汽车势必在未来具有巨大的市场潜力和利润空间。2018年，我国企业新能源汽车销量总计1 256 195辆，所占的市场份额最大，数值达到61%。可见，比亚迪加快了新能源汽车产业布局的脚步，进一步加深了对新能源汽车市场的影响，占据了更多的市场份额。

（四）威胁（T）

1.行业竞争激烈。随着新能源汽车的快速发展，物美价廉的日系车，美系、德系中高端油电混用、纯电动汽车的推出，还有国内汽车品牌的相互竞争，一方面中国资深汽车企业加入竞争，另一方面各个新能源汽车产业的新势力也开始抢占市场份额，比亚迪的发展也在遭受着巨大威胁。

2.营销渠道略有不足。相比于比亚迪成熟完善的的“线下”服务，“线上”服务还有待提高，由于企业营销网点刚刚起步，营销网络还不够健全，营销服务还不够完善，并且资本不能和同行业内的世界巨头相抗衡。另外，企业没有充分利用互联网这一新型渠道，也没有形成“线上线下”营销体系和营销策略。

四、会计分析

会计分析主要基于对企业财务报表和相关财务数据进行分析，财务报表反映企业在一定时期内资金和利润状况。以下分析主要以固定资产和应收预收账款及应付款项作为分析指标。

（一）固定资产分析

由表1可知，2017—2018年，固定资产增幅较小，但是从2019年以后，固定资产大幅上升，原因是公司购置了大量的机器设备来扩大汽车生产经营，固定资产占总资产的比重都在24%左右，这说明固定资产和总资产增长速度趋于一致，固定资产对于总资产的资金占有率小，所以企业资金流动性较好。自2017年以来，固定资产周转率基本稳定在2.8，说明企业对固定资产的利用效率高，企业管理能力强。资产周转率越高，资产周转速度越快，企业的管理运营能力越好。

通过对资产负债表和利润表的分析，2017—2020年固定资产净值上升，说明企业技术装备产能特别强，但是2017—2019年企业的营业利润下降，2020年回升，考虑到新能源汽车补贴退坡的影响。

（二）应收账款分析

从图1中可以看出企业的应收账款逐年减少，一部分原因是收到了政府对于新能源汽车的补贴款。通过比亚迪会计报表附注中可以了解比亚迪一般向客户提供1～12个月的信贷期或容许客户于12～24个月内作出分期付款。比亚迪与其客户的贸易条款大多属于赊账形式，只有新客户通常采取预付款项。信贷期通常为1～12个月。对每名客户均有最高信贷限额，说明企业正在不断加强应收账款的管理，比亚迪在不断完善企业信用政策，迅速回收以前年度的赊账。

应收账款的比重逐年下降也說明企业发生坏账的风险在降低。应收账款周转率的大小决定企业应收账款流动程度，它的比率越高，说明企业资产流动速度快，收账能力强，收回欠账期限短，降低发生坏账的风险。比亚迪的应收账款周转率从2017年开始逐步上升，相比于其他行业应收账款周转率偏低，可能是因该企业为扩大信用实施赊销业务，收账部门工作效率过低。2017—2020年间应收账款回款速度变快，这也说明比亚迪产生的坏账损失的风险不断降低。

（三）预收账款分析

由企业的2017—2020年度报告显示，比亚迪的预收账款分别为47亿元、230万元、200万元、750万元，2017年预收账款由47亿元跌至2018年230万元，原因是2018年来开始执行新的金融工具准则，根据香港财务报告准则第15号企业的合同负债中包括应付给客户的工程款项和预收账款期。同时企业贸易条款大多是赊账形式，只有新用户为预收款项，考虑到企业吸引了大批新用户。企业在2018年～2020年总体呈现上升趋势，主要得益于政府对新能源汽车的补贴政策。说明企业在市场的竞争地位不断上升，同时对销售方话语权也在不断加强。

（四）应付账款、应付票据分析

2017—2020年企业应付账款及应付票据合计为403亿元、463亿元、362亿元、519亿元，表示企业凭借着和供应方之间的强有力的关系，获得的大量供应商的商业信用，让自己的现金流量有了非常好的表现。

（五）会计分析小结

通过对企业会计分析，比亚迪企业固定资产以及无形资产占企业总资产的比重大，属于重资产企业。股东入资占总资产的比重不大，说明企业的经营活动较强，而经营性负债占总资产的70%以上，说明企业的市场能力很强，利润积累将近290亿元的资源贡献，说明企业有较强的盈利能力，能够支持企业进一步的发展。总体说明比亚迪维持竞争力的成本很低，资产周转效率较高，为企业带来了充足的利润和现金流量。对于上游话语权很高，企业可以延迟付款，经营活动现金流出处于较低水平，企业在市场竞争中占据了较高的市场地位。

五、财务分析

（一）偿债能力分析

企业的偿债能力的大小会对企业未来的发展产生很大的影响，能够显示出企业财务状况和经营情况并且反映了公司抵债能力和对债权人的担保程度。本文选择了四个指标：流动比率、资产负债率、资产金融负债率、速动比率，通过比亚迪与长安和长城两个企业的对比来分析比较企业的偿债能力在同行业中所处的地位。

通过表2中可以看出，企业的流动比率逐步提高，但是流动比率基本保持在1左右，说明企业的偿债能力在不断地提高，但是距离正常值还有一段距离。流动比率偏低可能会导致企业在某段时期内很难清偿债务。速动比率是指企业速动资产与流动负债的比率。企业速动比率基本在0.76左右，由此说明企业短期偿债能力偏低。资产负债率可以衡量企业依赖债务发展的程度，还可以了解债权人对企业资源的贡献状况。2017—2020年比亚迪资产负债率维持在66%～69%，说明企业长期偿债能力较弱，可能因为比亚迪近年来采用了高财务杠杆进行快速扩张发展导致负债过多，资产对负债的保护程度不高，财务风险相对较高，现金流不足时，可能导致资金链断裂，不能及时偿债，从而出现企业破产的情况。虽然企业采用高财务杠杆可能会降低融资成本和财务成本，但如果长期维持这种结构，很可能出现财务风险。根据张新民老师提出的资产金融负债率这个概念，从表2可以看出金融性负债占总资产的比率并不太高，说明企业经营较为稳健，对于投资行为的态度比较慎重。企业主要以经营性负债为主，业务规模较大，两头吃能力强。

表3为三家车企2021年财务指标对比，比亚迪的速动比率和流动比率低于其他两家公司，短期偿债能力较差。较于2020年比亚迪的资产负债率有所减少，但与其他两家公司相比，资产负债率还是较高。在2021年，比亚迪金融负债率降低，说明企业对于风险的控制不断加强。在三家企业比较中，比亚迪处于中间水平，企业的短期借款106亿元，长期借款87.435亿元，占负债总额的比例较小，企业不依靠银行贷款经营，具备良好的获利能力。

（二）营运能力分析

企业营运能力分析是指企业利用各种资产盈利的能力，揭示了企业资金的运作和周转情况。对于营运能力的分析有利于企业管理层进行财务预算决策，同时帮助企业管理者及时发现公司问题，对企业资产结构和风险应对方案作出相应调整。在为企业的工作目标提供数据支持的同时有助于确保企业经营的稳定性。以下以三家企业的总资产周转率和流动资产周转率作为指标进行分析。

图2显示比亚迪在2017年以来对比其他两家企业，流动资产周转率小幅度提升，说明比亚迪能够利用流动资产降低成本，反映出企业较好的盈利状况，能为企业创造更多的利润，有效减少破产风险。但存货的周转天数不断上升，说明存货有所积压，企业的产供销体系还有待提高。其他两家企业对于流动资产的使用效率偏低，流动资产流动性差，企业应当加强对流动资产的管理。

图3表示，比亚迪在2017—2020年总资产周转率总体略有下降，但在2020年稳步上升到0.79，这4年基本保持持平状态，涨幅变动不大。这表明其利用资产进行生产活动的能力不断加强，加速资产周转，提高运营效率，盈利能力更加突出。同时，企业的管理水平和对资产的利用能力也在逐步完善。

（三）盈利能力分析

盈利能力分析能让公司管理者通过分析各项数据发现企业存在的漏洞，通过改善企业资本结构提高企业的获利能力，使企业的盈利能力最大化，从而推动企业持续稳定地发展。盈利能力分析决定了企业能否可持续发展，拥有良好的盈利能力的企业有更强大的生存能力，在市场上也会具有竞争力。只有当企业的赢得利润的能力足够强时，企业才能不断地获得利润，保持企业发展的可持续性。

通过对表4的分析，2017—2019年，比亚迪销售毛利率、销售净利率和总资产报酬率呈下降趋势，但在2020年有所回升。导致这一现象发生的原因有一部分是2018年比亚迪致力于科研导致研发费用过高，另一方面是由于市场需求过度饱和，同时，随着双积分、节能减排政策的出台也对比亚迪汽车的转型造成了影响。此外毛利率下滑还与疫情期间动力电池原材料价格上涨、生产成本增高有关。疫情暴发后人们对于汽车需求量就逐步下降，随着疫情得到了管控，人们的消费能力也逐渐提高，所以各项指标在2020年出现回升。综合来看，比亚迪各项指标都产生了波动，在出现最低值后又在2020年重新增长，说明企业对于内部控制比较好，能在短时间内快速恢复企业的收益。

由表5可以看出，2021年长安和长城两家企业的盈利能力比比亚迪好。通过对表4和表5的比较，可以发现比亚迪在2021年各项指标整体下降，主要原因是比亚迪在高速发展的新能源汽车市场为了更好地抢占市场，实行的激进定价策略，加上2021年上游原材料价格的持续上涨和相关产品的产能不足，进行了扩充产能，这些都是需要不少资金。

（四）发展能力分析

发展能力是企业盈利能力、营运能力和偿债能力的综合体现，是企业通过不断扩大自身的生产经营活动而形成的发展潜力。通常是企业在一定时期内，通过观察各种财务指标并与前几年进行相比，分析企业的动态发展和变化趋势的一种财务分析方法。在竞争激烈的市场经济中，企业的市值在很大程度上取决于企业未来的盈利能力，发展能力发挥的好可以实现企业利润最大化的目标。本文选用了营业收入增长率、营业利润增长率和总资产增长率对企业发展能力进行评估分析。

从表6可以看出，营业收入增长率除了2019年，其他3年營业收入增长率都为正数，并且在2018年和2020年一直都保持较高的营业收入增长率，这表明该产品使用客户多，企业竞争力得到提升。2019年下降的主要原因是补贴退坡及部分地区提前切换国六标准，导致公司新能源汽车销量下滑。在2020年增长至22.59%，说明其资产朝着有利的方向走。

比亚迪营业利润增长率在2017—2019年一直呈现负值是由于三年新能源汽车销量受补贴退坡及部分地区提前切换国六标准，销售受到影响。同时比亚迪近年来每年均存在较多的应收账款坏账损失和存货跌价损失，使得近年来净利润逐年降低。2020年，随着国内疫情得到稳定控制，新能源汽车产销量逐渐回暖，比亚迪营业收入和净利润受到行业发展红利而增加明显。总资产增长率也是由于政府补贴退贴以及疫情导致新能源汽车销量降低，但是在2020年后，总资产增长率也在逐步回升。随着疫情的稳定，预测将来企业经营业务拓展呈上升趋势。

表7所示，比亚迪在总资产增长率和营业收入增长率上高于其他两家产业，说明比亚迪的新产品上市带来了更多的消费群体，使得销售收入提高。2021年年报显示，比亚迪新能源汽车补贴收入合计为58.67亿元，计入当期损益的政府补助为22.63亿元。也就是说，扣除政府补贴后，公司上年实际盈利仅7.82亿元。

六、对企业未来发展的建议

（一）提高品牌含金量，开拓海外市场

比亚迪的品牌知名度相对较弱。进入国际市场后，消费者对该产品的印象大多停留在比亚迪是中国品牌的层面上。想要提高品牌影响力，首先要培养员工形成独特的服务理念。可以从微小的细节做起，在服务过程中潜移默化地传递品牌形象。目前，企业不应该急于追求更激进的海外市场总销售目标。相反，应该在海外市场上进行一级和二级的开发，有针对性、有选择性，集中优势力量力争进入某个国家的市场，集中精力全面扩大在该国的销量，在当地消费者中形成广泛而良好的产品口碑，夯实比亚迪在当地市场的基础。

（二）提高产品多样化

新能源汽车收入占亚迪营业收入的三分之一，这说明企业的产品比较单一。面对日益激烈的新能源汽车市场竞争，企业要在保持市场份额的前提下，不断加强核心技术的研发。建议优先围绕汽车业务、手机部件这两大主营业务做衍生，将与之有交集的行业作为第一选择。产品多样化会提高企业产品的竞争力，促进企业的发展。另外丰富产品多样性可以让消费者有更多的选择。随着科学技术的发展，新能源产品的普遍化是未来的必然趋势。

（三）完善营销策略

产品质量差一直是人们对中国品牌的旧认知，但事实是比亚迪的汽车质量并不差，只是比亚迪没有引领大众认知，不宣传自己的产品质量。在油耗方面，超低油耗是新能源汽车相对于传统汽车最大、最具吸引力的优势。比亚迪没有宣传其新能源车型的优异油耗性能，要让消费者看到比亚迪汽车的优点，这才是合格的营销。另外可以加大线下、互动和体验式营销的力度。通过“共享汽车”平台的开放，企业可以邀请广大潜在消费者或客户参与新车试驾，让消费者直接参与新能源汽车的驾驶体验。比亚迪还可以在国内举办各种比亚迪车迷见面会，通过这些见面会，比亚迪新能源汽车在使用过程中的经验和思路可以相互分享，不足之处可以及时向厂商反馈。

七、结论

比亚迪的财务状况还算稳定。在疫情造成经济萧条的情况下，企业还能迅速根据市场环境的调整改变了财务策略。但由于市场竞争激烈，其他新能源汽车公司也对比亚迪构成了一定的威胁，因此需要充分发挥自身优势来保持市场份额。通过运用哈佛分析框架对企业总体进行分析，分析公司2017—2020年财务指标数据，我们能够从数据层面发现公司在日常經营中存在的一些不足之处，进而针对这些问题，可为公司管理层提供决策依据，提升公司可持续增长能力。当然，仅依赖对财务报表的分析也有局限性，还需要去关注我国相关宏观经济政策、行业发展潜力等，结合企业财务分析明确自身的问题所在，才能合理地规划公司的经营策略，为公司的良性发展提供科学保障。

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责编：梦超