区域性上市公司企业绩效评价模型应用

杨俏文 姚永红

（广州华商学院,广东 广州 510000）

1 问题的提出

上市公司作为区域经济发展的龙头企业，其经济效益对所在区域的经济发展产生着重要影响。广东省作为全国经济发展的重要区域，拥有众多上市公司，其发展状况对于广东省整体经济而言至关重要。自2015年起，国家宏观经济决策提出了加强经济发展的供给侧结构性改革，其主要任务为扩大有效供给、三降（降成本、降杠杆、降库存）、一补（补短板）。如何有针对性地实施供给侧结构性改革，是企业本身经济发展的主题，也是经济产值的创造主题。因此，建立一个综合、科学、合理的企业绩效评价标准具有重要的现实意义。

学者们对企业绩效评价标准已经形成较为系统的研究。曾凡龙（2022）针对现有的企业绩效评价研究存在评价指标体系维度单一、评价结果时效较短、缺乏对企业未来绩效水平等问题进行探讨，以我国上市物流企业为例，通过熵权–VIKOR算法确定了各评价指标的权重以及各样本企业的期望绩效值，构建了我国上市物流企业绩效评价指标体系[1]。张振刚（2020）从盈利能力、适应能力、偿债能力和发展能力4个方面确定了18个具有代表性的指标，构建了上市白色家电制造企业的绩效评价体系[2]。温素彬等（2017）分析了企业绩效评价体系的不同模式，在此基础上，基于利益相关者价值取向，运用绩效棱镜模型，建立利益相关者分析矩阵，设计了绩效棱镜评价指标体系[3]。杨红心（2014）根据利益最大化理论，运用多元回归分析方法和模型来验证上市公司的社会责任与财务绩效之间的相关关系[4]。陈宏明（2015）对公路运输行业24家上市公司的7个财务指标进行了因子分析，研究认为速动资产管理效率与企业绩效存在一定程度的正向关系[5]。

本研究在借鉴前人研究的基础上，选择了以企业经济效益的核心指标净利润为被解释变量，以企业六大会计要素为解释变量，构建企业绩效评价回归模型，并以此为标准，对广东省实体上市公司的业绩以及影响其业绩的六要素逐个进行定量分析，以全面地评价企业经济利益情况。此外，该模型还可以为企业加强供给侧结构性改革提供依据，为上市公司经济效益提高提供决策依据，从而实现实体经济效益稳步增长，实现区域经济快速增长。

2 企业绩效评价模型设计

2.1 数据来源与研究工具

本研究所需数据主要根据新浪财经网的数据整理所得，截至2017年9月底，广东省共有A股上市公司554家，剔除金融和非实体类上市公司19家，剩余535家上市公司作为全样本观测点。

本文利用Excel2010办公软件以及SPSS22.0统计软件对所有数据资料进行处理。

2.2 变量选择与模型构建

净利润作为公司主要的盈利能力指标，故选择上市公司的净利润这一核心指标为被解释变量。根据公司的盈利能力、营运能力、偿债能力评价指标的影响因素，本研究选择了以下解释变量：

营业收入OI：该指标来源于公司盈利能力板块指标。考察在所选多因素共同作用下，公司每取得100元销售收入能带来多少净利润。

营业成本OC：该指标来源于以下公式：营业成本=公司营业收入*（1-毛利率），考察其在所选共同因素作用下，公司每降低100元成本能取得多少净利润。

净资产NW：该指标来源于公司盈利能力净资产收益率的换算，净资产收益率=净利润/净资产平均余额，那么净利润除以净资产周转率即为净资产平均余额，作为净资产NW的取值，考察其在所选共同因素作用下，企业每占有一定的本金，能带来多少净利润。

负债LI：该指标来源于以下公式：即负债额=净资产额/（1-资产负债率）-净资产额，当企业对公司净利润解释呈负相关时，意味着需要降低财务杠杆，正相关则不需降杠杆。

存货IS：该指标为企业净利润带来支撑，当该指标对公司的净利润解释为负数，则需要降低库存，若为正数时，则不然；假定已由静态指标向动态指标转换。

应收账款AR：该变量来源于营运能力板块的指标应收账款周转率，应收账款周转次数的计算公式为：应收账款周转次数=营业收入/应收账款平均余额，那么营业收入除以应收账款周转率即为应收账款的平均余额，作为应收账款AR的取值。需要说明的是，如净资产利润率中的净资产、资产负债率中的总资产等，其作了期初数加期末数除以2计算处理，即由静态向动态指标转换，在模型变量选择时，默认为所选变量动静态指标具有可比性。

根据以上变量构建企业绩效评价分析的回归模型：

3 统计分析

3.1 描述性统计分析

本研究共535个样本，如表1所示，净利润最大值为154.60 亿元，净利润最小值为-5.07 亿元，平均净利润为3.74 亿元，标准偏差为13.01 亿元，说明各上市公司盈利水平相差较大。营业收入最大值达到1 869.48 亿元，最小值为0.17 亿元。营业成本最大值1 395.59 亿元，最小值只有0.03亿元。在样本中，负债的标准差最大，其次是存货，说明各上市公司在负债融资杠杆效应的应用和存货管理水平差异较大；应收账款的标准差最小，说明在企业经营管理中，通过赊销提高销售收入的情况比较普遍。

表1 描述性统计量表 单位：百万元

3.2 相关性分析

从表2相关性分析结果可知，营业收入与营业成本之间的相互关系为0.998，它们可能存在多重共线。进一步通过主成分分析，发现营业收入、营业成本两因子方差对整个经济事项的贡献较高。总体模拟水平为0.935，远远超过30%的比例，杜宾-瓦特森的值为2.008，介于1.5～2.5，说明两者不存在自相关。

表2 相关性分析结果

3.3 回归分析

如表3所示，初步回归表明，负债变量没有通过95%可信赖水平的统计检验，其允许误差为9.1%，大于5%的统计误差允许度的设置。接下来作变量转换，改变模型的结构，降低负债对净利润的作用，重新回归。通过引入负债变量的0.5次方进行重新回归，重新回归后的模拟水平仍然很高，为0.935（见表4）。F=1 104.767，sig=0.0000，方差有显著的差异。

表3 初步回归的系数a

表4 模型汇总b

从表5可知，重新回归后，负债变量的统计检验t=2.597，Sig=0.01，所有变量都在0.01以上显著。回归的模型如下：

表5 重新回归的系数a

根据上述企业绩效评价回归模型，本研究针对样本中各公司六大会计要素对净利润作用情况计算分析如表6所示，限于篇幅，下面只列示了按照净利润降序排列的前10家公司的分析结果，其余525家公司的予以省略。

表6 上市公司六大要素指标对净利润的作用系数表（净利润指标前10）

以美的集团为例，对其六大会计要素对净利润的作用情况进行分析。如表6所述，营业收入对净利润的作用比为1:3.350；营业成本对净利润的作用比为1:-2.546，由此可见，在企业六大会计要素的共同作用下，公司每增长营业收入10%，就会增长33.50%的净利润；公司每产生10%的营业成本，就会减少净利润25.46%；营业成本对营业收入在对净利润共同作用下的比值为19 : 25，说明美的集团的毛利空间较大；公司每增加10%的净资产，公司就会增加净利润3.02%；公司每增加负债10%，就会增加净利润3‰，说明美的集团的负债对净利润的解释是正相关的，还存在较低杠杆作用，美的集团还不需要降杠杆；公司存货每增加10%，净利润就会降低2.44‰，说明美的集团需要降库存；公司每增加应收账款10%，就会降低净利润1.12%，说明美的集团需要加强应收账款管理，控制应收账款的增加，降低应收账款。其他各公司的会计要素对净利润的作用情况分析与美的集团公司的分析同理。

4 研究结论与建议

基于以上分析结果，本文得出以下结论，并对广东省上市公司企业深化供给侧结构性改革，提高公司的经济效益提出相应的建议。

4.1 扩大销售，增加营业收入

由区域上市公司绩效回归模型可知，在企业六大会计要素的共同作用下，公司每获得100元的营业收入，就可以获得净利润28.6元，营业收入净利润含量较高。公司产品的价值实现与利润的取得是靠销售实现的，增加销售，获得成本补偿和经济效益提高，是企业追求的主题。因此，改善有效供给，扩大销售，占有市场，是企业要实现经营目标所必须追求的。

4.2 减少资源耗费，降低营业成本

降低营业成本，减少资源耗费。在获得同等营业收入的前提下，降低营业成本，其生产活动根据经济价值意义，降低营业成本是资源节约型必然路径。在企业六大会计要素共同影响下，企业每降低100元成本，就会增加29.1元的净利润，在回归系数中，营业成本比营业收入为1.02，说明营业成本对净利润的弹性作用高于营业收入，所以降低营业成本增加净利润，比增加营业收入提高净利润，更有现实意义。

4.3 增强自有资本，提高资本盈利能力

从回归模型看，公司的净资产对净利润的弹性作用为6.8%，高于5%，弹性作用明显。增加自有权益的比例与公司利润的提高，相得益彰，既增加了所有者权益，公司净利润提高的同时获得高额的利润分配，利润分配又会使得公司的净资产比重加大，净资产增加对净利润的提高又会起相辅相成的作用。

4.4 把握杠杆拐点，合理利用杠杆效应

从回归模型看，在企业六大会计要素共同影响下，负债对净利润的取得呈曲线关系。在曲线解析中，负债对净利润作用存在一个拐点，当时公司的负债小于6 201.56亿元时，负债对公司的净利润作用呈正相关，有财务杠杆作用；当负债额高于6 201.56亿元时，负债对净利润的解释呈下降趋势，即财务杠杆对净利润解释存在最大值拐点，这在解释不同公司的负债对各自净利润作用时，会出现两种情况，即有的公司需要降低债务杠杆，有的不需要降低债务杠杆，要具体情况具体对待。

4.5 考虑低价政策，降低库存商品资金占用

在企业六大会计要素共同影响下，公司每有100元库存商品，就会减少2元净利润，公司的存货对净利润的作用呈负相关，说明公司需要从扩大销售和降产能两条路径，实现降低库存，增加效益的目的。但降产能减少产量，可能会导致产品成本的固定成本分摊单位产品成本过高；通过降低价格扩大销售，是减少库存的明智选择。

4.6 控制应收账款余额，规避信用风险

从回归模型看，应收账款对净利润的弹性作用是-11.6%，具有较大的负作用。这些应收账款多是逾期应收账款，其产生营业收入、利润效应，已在先期释放了。应收账款是基于商业信用前提的赊销业务，在权责发生制会计核算基础上，其先期效果是巩固了诚信，扩大了销售，解决了库存问题，并增加了期间会计账面利润（实际没有产生现金流）；其逾期的应收账款产生副作用，占用了企业经营资金，逾期的应收账款，公司需要替客户偿付资金成本，构成了结算风险。因此，建议公司加强应收账款控制，做好信用政策、销售机构设置和制度建设的事前控制；在实施赊销时，做好事中授权批准和权责对等控制；采取有效催收措施，以期减少坏账损失，确保应收账款对公司的利润起着正向作用。