社会责任履行对医药企业盈利能力的影响机制探究

吴俊熙

摘要：疫情背景下，医药行业发展迅猛，其应承担的社会责任关系到人民的生命安全，因此受到媒体的广泛关注。文章基于2014-2020年沪深A股上市公司中的76家医药企业，从媒体关注度的视角实证考察了社会责任履行对于企业盈利能力的影响。研究结果表明：医药企业社会责任评分越高则企业盈利能力越强；媒体关注度对于医药企业的盈利能力存在正向影响；且媒体关注在二者关系中发挥逆向调节作用。

关键词：社会责任；企业盈利能力；媒体关注度

一、引言与研究综述

在可持续发展背景下，企业社会责任的履行对于自身长远发展以及经济社会有效运转发挥着重要作用。积极履责既符合国家的绿色发展理念、顺应可持续发展潮流，又与企业自身盈利能力息息相关。随着新冠疫情暴发与蔓延，医药行业随之迅速发展。相对于其他行业，医药企业社会责任的范畴更加特殊，由于其社会责任关系到人民身体健康这一关键性问题，因此，研究医药企业的社会责任履行情况符合现实需要。

目前，国内外许多学者将目光聚焦于社会责任的履行对于企业各项指标的影响。当社会责任与企业利益高度一致时，可以提升企业价值；一旦企业社会责任价值被市场认可，就能获得资源配置优势从而激励企业发展。骆祥坤等认为履行社会责任会缓解融资约束及提高资金运营管理效率从而提高企业财务绩效。国内大多学者从利益相关者角度研究发现企业社会责任与财务绩效呈正相关关系。曹洽瑄等通过对京东和瑞幸咖啡两个正负案例的对比研究发现，企业履行社会责任会提高企业的长期盈利能力。

与既有文献相比，本文选择与当今疫情背景联系密切的医药行业作为研究对象，结合媒体关注的调节效应，探究医药企业履行社会责任对于其盈利的影响，为相关企业在履责方面提出一些针对性建议。

二、理论分析与研究假设

（一）企业履行社会责任与盈利能力

ESG表现是衡量企业社会责任的重要指标，良好的ESG表现可以从融资约束、提高效率和降低风险三方面提高企业价值。张月玲、邓永杰等检验了企业积极履行社会责任对提升企业竞争力有正向影响。高杰英、储冬晓等的研究表明，企业履行社会责任能够获得高ESG评分进而缓解融资约束提高企业投资效率。资源基础理论认为企业的各种资源都可以转化为独特的竞争能力，从而使企业保持长期利润及稳定发展。积极履行社会责任能够给企业带来好口碑，长期下来就会积累无形资源，增强竞争力和盈利能力。基于此，提出假设1。

H1：履行社会责任对于医药企业盈利能力有促进作用。

（二）媒体关注度与企业盈利能力

网络媒体作为信息中介将各种关于企业经营状况等相关讯息反映给社会公众，缓解公众与企业之间的信息不对称。同时，媒体也作为监督者发挥舆论对管理层的有效约束。媒体报道关于企业的各类信息使管理者基于舆论压力减少机会主义行为，从而规范公司治理，降低经营风险提升企业价值。因此，本文推断获得较高正向媒体关注度的企业往往是社会口碑较好、发展能力较强的企业，其盈利能力相较于同行企业会更强。附加经济价值（EVA）是能够全面衡量企业生产经营盈利或创造价值的新指标。李江涛、潘移江认为在媒体关注度的中介作用下ESG表现良好的企业拥有更高EVA。获得媒体正向报道且关注度高的企业会树立良好企业形象收获消费者青睐，提高自身的盈利能力。基于此，提出假设2。

H2：媒体关注度与医药企业的盈利能力存在正相关关系。

（三）企业履行社会责任、媒体关注度与企业盈利能力

在资本市场中，媒体报道将企业各项非财务信息传达给利益相关者，帮助其做出投资决策。陈翔宇、万鹏验证了企业履行治理责任能够通过提高媒体关注度来提升企业价值。此外，企业自愿性披露信息的行为也会受到媒体关注度的影响，曝光度较高的公司自愿披露社会责任信息的意愿较强，从而降低与股东、债权人的信息不对称程度，从而缓解融资约束。企业获得更多融资，将资源投入变现的能力就强，盈利能力将提高。从媒体关注的视角来看，如果企业承受着过多的关注，可能会在大众视野下被迫承担责任，从而增加企业运营成本在一定时期内会拉低财务绩效。考虑到在媒体关注影响下社会责任对企业的双重影响，本文提出假设3。

H3a：媒体关注度在履行社会责任对企业盈利能力的影响中发挥正向调节作用。

H3b：媒体关注度在履行社会责任对企业盈利能力的影响中发挥逆向调节作用。

三、研究设计

（一）样本选取与数据来源

本研究选取来自沪深A股上市公司中的76家医药行业企业作为样本并进行以下样本筛选处理：样本观察期为2014-2020年；剔除财务数据异常的ST、*ST企业；剔除有缺失值的樣本。筛选后得到517个有效样本。

企业社会责任数据来自于和讯网企业社会责任报告；媒体关注度数据来源于CNRDS中国上市公司网络财经新闻数据库；盈利能力指标以及其他控制变量均来自于国泰安数据库。数据分析处理通过Stata16.0完成。

（二）变量定义

1. 被解释变量——企业盈利能力（ROA），是衡量单位资产创造净利润的指标。本文借鉴Tsoutsoura的做法，在基准回归中用ROA来衡量企业的盈利能力，在进一步的稳健性检验中以ROE替换ROA代表企业盈利能力，进行验证。

2. 解释变量——企业社会责任履行状况（CSR），以和讯网上市公司社会责任评分为依据，该评分体系从股东、员工等五项社会责任考察，加权得到最终CSR评分，满分为一百，得分越高则履责情况越好。

3. 调节变量——媒体关注度（Media），原始数据来自CNRDS数据库，收集了样本公司的网络新闻报道量，借鉴李江涛等对媒体数据的处理办法，将网络新闻数量加一后取自然对数得到相应媒体关注度数据。

4. 控制变量——本文将企业杠杆率（Lev）、企业规模（Size）、企业年龄（Age）、股权集中度（Top1）、成长水平（Growth）作为控制变量。

（三）模型构建

基于上述变量定义，构建模型①解释假设1：检验履行社会责任对于医药企业盈利能力是否有正向促进作用。

ROA=α0+α1CAR+α2Lev+α3Size+α4Age+α5Top1+α6Growth+ε1①

构建模型②检验假设2，验证积极履行社会责任会是否会提高医药企业的媒体关注度。

ROA=β0+β1Media+β2Lev+β3Size+β4Age+β5Top1+β6Growth+ε2②

构建模型③检验假设3，验证媒体关注度在履行社会责任对企业盈利能力的影响中是否发挥中介作用。

ROA=γ0+γ1CAR+γ2Media+γ3CSR*Media+γ4∑controls+ε3③

对于模型③，若模型①②中系数α1、β1均显著且模型③中交互变量系数γ3同样显著，则证明Media在CSR对ROA的影响机制中发挥调节作用；若γ3与α1符号相同，则Media发挥正向调节作用，增强CSR对ROA的影响；反之，则Media发挥逆向调节作用，削弱其影响。

四、实证结果分析

（一）描述性统计

主要变量的描述性统计结果如表2所示，样本量为517。被解释变量ROA的最大值为36.6%，最小值为-80%，表明医药行业各企业之间的盈利能力存在较大差异。解释变量CSR的极差为94，反映行业内企业履行社会责任的程度参差不齐；平均为28.79，仅达到最大值的1/3，说明医药行业整体对于承担社会责任这一问题缺乏重视。调节变量媒体关注度Media的最大值约为8，最小值约为2.57，说明行业内有一些企业曝光度高，但也有缺乏媒体关注的企业；平均为5.612，说明由于一些缺少曝光度的企业拉低了行业整体媒体关注度的均值；但是医药行业的媒体关注度均值恰处于最大与最小值的中间值，行业整体接受的媒体关注度较为均衡。

（二）相关性分析

表2展示了各变量的相关性系数矩阵，可见ROA与CSR在1%的水平下显著正相关，相关系数是0.356，ROA与Media也在1%的水平下显著正相关，相关系数为0.123，初步验证了假设1和假设2。企业杠杆率Lev与ROA在1%的水平下显著负相关，表明企业杠杆率越高，越不利于企业盈利，符合现实状况。此外，第一大股东持股比例与ROA显著正相关，表明股权集中度对于企业盈利能力也具有较大影响。

（三）基准回归分析

利用Stata16.0对于模型进行多元回归分析得到如下结果。从表3模型1的回归结果可以看出，CSR与ROA在1%的水平上显著正相关，即企业社会责任评分每增加一个单位，企业的盈利能力会提高0.1%。这说明履行社会责任对于医药企业盈利能力有正向促进作用，故假设1得到验证；从模型2的回归结果表示Media与ROA在1%的水平上显著正相关，即企业增加1单位的媒体关注度就会增加1单位的总资产回报率，从而提高盈利能力。故假设2得到验证。

模型3检验了媒体关注度在企业社会责任评分对盈利能力影响中的调节作用。结果显示引入Media之后，交互项interact（=CSR*media）与ROA也在1%的水平上具有显著相关性，说明媒体关注对企业社会责任评分与盈利能力的关系产生影响，且交互项系数与解释变量系数符号相反，则媒体关注度会减弱CSR对于ROA的影响，即企业媒体关注度越高，其社会责任履行对盈利的影响作用会弱化。验证了媒体关注度在履行社会责任对企业盈利能力的影响中发挥逆向调节作用，故假设3b成立。本文认为，媒体关注度的提高使得企业曝光度高、企业行为过度透明化，在媒体与社会的聚焦关注下，企业为了维持良好形象选择过度承担社会责任，从而担责成本提高增强运营压力，导致盈利能力的略微减弱。

（四）稳健性检验

为保证研究结果的稳健性和可靠性，本文选择以ROE替换ROA来代表企业盈利能力。如下表4所示，模型1的系数在1%的水平下显著，CSR与ROE存在正相关关系，假设1成立；模型2中系数在10%的水平下显著，Media与ROE正相关，故假设2也成立；模型3中交互项interact系数仍然在1%的水平下与ROE显著负相关，表明Media在CSR与ROE的关系仍中发挥了调节效应机制，假设3b成立。三个假设均通过稳健性检验。

五、结论及启示

（一）研究结论

本文以中国医药行业76家上市公司为研究对象，运用多元回归模型实证检验了企业社会责任履行对于盈利能力的影响机制以及媒体关注度的调节效应。研究结果表明：第一，医药行业企业社会责任评分越高则企业盈利能力越强，积极履行社会责任会促进企业盈利能力向好发展；第二，媒体关注度对于医药企业的盈利能力存在正向影响；第三，媒体关注度在社会责任履行对企业盈利能力的影响中发挥逆向调节作用。

（二）政策启示

基于以上研究结论，本文获得以下几点启示：

第一，医药行业企业需增强履责意识，在注重经济效益的同时实现社会效益。医药行业的社会责任不仅关系到人民的生命安全，其履责表现更是与企业的日常经营決策、创造价值的能力紧密联系。因此，医药行业企业需要积极承担对利益相关者和社会的责任，以长远的眼光审视企业发展。第二，政府需要引导建立医药业企业社会责任体系建设。目前市场的大多数处于初创期的医药企业前期需要大量资金投入研发，承担社会责任会加重企业的运营压力，导致很多企业不愿主动承担相应责任。因此，政府在企业履行社会责任方面应该发挥引导帮助的作用，同时加强体系建设以推动企业社会责任履行朝着制度化方向发展。第三，医药企业需根据自身状况，量力而行承担社会责任。正如模型3的结论，媒体关注度提高反而会减弱企业履责对于盈利能力的正向影响。媒体关注使某些企业为了保持形象而过度承担社会责任，进而导致企业经营成本增加等结果，加重负担从而盈利能力的减弱。因此医药企业应根据自身实际状况，在可承受范围内积极承担社会责任，才能实现长期健康发展。

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（作者单位：安徽大学商学院）