β属性更强的ETF携手浮动费率基金2023年公募两类新品逆市走红

李梦一

去年发布的《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，从产品创新到投资创新两方面划定创新路线图并提到几大路径：包括稳步推进金融衍生品投资，加大中低波动型产品开发创设力度，积极推动公募REITS、养老投资、管理人合理让利型等创新产品发展。

在公募发展过程中，逐渐形成了一种以“重α轻β”为核心的投资管理框架。股票基金在设计时会依据投资方向选定一个合适的投资基准，例如投资于大盘蓝筹股的产品可能会选择沪深300指数作为基准，而专注于医药的基金可能选用一个特定的医药股票指数。

看重α指通常公募将超越投资基准作为评估产品业绩关键标准，虽然“重α轻β”的框架有助于基金发挥选股优势，也便于机构投资者在进行资产配置决策后选择更加优秀的投资品种，但对于缺乏资产配置能力的普通投资者并不十分有利。大部分主动管理基金的波动源自于投资基准，例如今年部分绩优产品来自不同的β选择，陈颖管理的金鹰红利价值、金鹰科技创新均收获了30%以上的涨幅，可是两者都采用相对极致的选股策略，分别配置于高股息策略和AI产业链，年内表现更多是产品设计或者集中配置的贡献。相比之下，投资者单纯配置红利指数或人工智能指数也能够获得相似效果。

对应年内除货币ETF外，其他ETF品种规模都迎来逆市增长，此前监管鼓励公司发行多样化指数产品，并大幅缩短指数发布时间，正是为了鼓励更多“β”属性更强的产品对部分主动管理基金形成替代效应。近两年，许多产业处在技术快速迭代、模式不断升级的发展阶段，指数公司研发了许多类反映新技术、新要素发展趋势的指数，缩短指数基金开发对指数发布时间的要求，以更快把握创新产业投资机遇。

今年小微盘股相对表现突出，各家公司也相继发行相关ETF，8月总共10家公司集中申报中证2000ETF，随后平安、工银瑞信、银华和招商4家申报了中证2000增强策略ETF。今年以来跟踪科创100、中证2000和中证1000的ETF产品发行规模分别达到124.58亿元、54.12亿元和25.22亿元。不过虽然新的宽基或行业指数ETF层出不穷，但是这些产品或多或少有顺应市场环境以及公司跑马圈地的属性，公司通过投入营销资源积累首发客户，但是因为产品同质化严重以及净值波动较大等原因很难留存客户，部分ETF在发行上市后，份额快速减少。

另外，从目前ETF产品格局上看，宽基主题和行业主题ETF的规模占绝对优势，但是除大盘宽基ETF、金融地产ETF、消费ETF外，中证1000、科创100以及一众行业主题ETF的平均年化波动率均在25%以上，定位低风险、低收益的产品相对较少。红利、价值、质量等策略主题ETF波动和回撤相对较少，但是策略指数从普及性上看远不如宽基和行业基金。根据此前定下的创新基调，加大中低波动型产品开发创设力度可能成为2024年指数投资创新的重要一环，相信它们的推出也能缓解目前产品拥挤、持有波动较大等问题。

β配置工具类产品的价值需要时间积累或行情辅助；对比看，今年以来持续进行的基金降费以及新发行的浮动费率产品，从机制上为投资者提供了优惠。在净值化转型的大趋势下，公募基金、银行理财和转型后的券商资管的费率模式可能相互借鉴，最终让利于投资者。同时，降费的根本目的是通过降低运作成本，提高投资者收益，最终是为了优化投资者体验，并且倒逼管理人提升研究服务价值以及倒逼销售机构完善以客户为中心的综合服务能力。

除常规化的对存量基金调整费率外，基于费率优惠的创新产品是今年相对清淡的发行市场中的一抹亮色。从9月28日富国远见精选三年定期混合开闸销售至12月5日，费率改革后首批20只浮动费率基金至此已经全部成立。

此次20只浮动费率基金分别与基金业绩、持有期和管理规模进行挂钩。如与持有期挂钩的基金根据持有时间调整管理费率，持有时间越长，适用的费率越低；与规模挂钩的基金根据管理规模来调整费率，管理规模越大则适用的费率往往越低；与业绩挂钩的产品根据基金业绩来调整管理费率，如若基金业绩不佳，费率将保持较低水平。

数据来源：Wind

从发行情况看，首批浮动费率基金发行取得不俗成绩，合计募集规模达到76.39亿元。不过，各基金受欢迎程度不一，其中杨金金管理的交银瑞元三年定开、鲍无可管理的景顺长城价值发现发行规模分别达到16.68亿元和13.01亿元，也是今年为数不多规模超10亿元的主动权益基金。

国内基金费率的确存在优化空间，基金费用整体下降，能够一定程度上提升公募的吸引力；但是从短期市场的态度来看，基金经理能力仍然是基民最看中的要素，杨金金作为新生代基金经理，在高端制造领域有不错的造诣，而鲍无可作为深度价值风格的代表，尤其在市场逆风期的相对表现可圈可点。

随着资本市场深化改革和投资者向机构化发展，市场有效性不断提升，主动基金获取超额收益能力减弱；无论费率更低的指基还是主动产品的费率结构创新均无法喧宾夺主，最终能带给投资者长久价值的还是取决于基金经理的投资能力。

（文中所提基金仅为举例，不作为买入推荐。）