全面风险管理视角下的上市公司财务风险预警体系构建

焦文婷

摘要：由于经营权与所有权相分离产生的信息不对称，上市公司所有者无法全面掌握公司内部信息。近年来，上市公司治理失效、财务风险失控导致危机案例屡见不鲜，构建一套有效的风险预警体系对延伸股东监督触角、及时发现潜在风险，并做出有效处理，对防范上市公司风险事件、提升治理质量及可持续发展具有积极意义。本文基于全面风险管理视角，结合当前部分上市公司财务风险预警工作存在的问题，提出从多维度、多层次角度选取风险预警指标，采取纵向历史数据对比、横向可比公司指标对比法计算预警值，进而构建财务风险预警模型，对上市公司加强全面风险管理工作具有借鉴意义，从而促进我国上市公司高质量发展。

关键词：风险管理；上市公司；财务风险；预警

全面风险管理是指企业围绕总体战略目标，通过贯穿经营生产全过程，在各管理环节中运用与执行风险管理基本流程，并建立全面风险管理体系和运行机制，以实现公司动态监测、及时发现潜在风险并主动防范、化解风险目的，最终保障企业实现战略目标和稳健发展。

一、全面风险管理基本流程和方法

根据国务院国资委发布的《中央企业全面风险管理指引》，明确提出了全面风险管理的工作要求和基本流程分为五个步骤：第一，收集初始信息。广泛、持续收集与风险管理相关的内外部信息，涵盖战略风险、财务风险、市场风险、运营风险和法律风险等内容；第二，识别与评估风险。包括对风险进行识别、分析和评价，通过动态管理风险信息，定期或不定期评估风险，做到识别新的风险和对原有风险重新评估；第三，制定风险管理策略，根据风险与收益相平衡的原则确定风险管理的先后顺序，选取风险指标；第四，提出风险解决方案，根据公司风险管理策略提出风险管理解决方案，采取积极措施化解风险；第五，监督与改进风险管理流程，关注重大风险、重大事件决策和重要业务及流程，对风险管理过程、解决方案持续进行监督和调整。

同时，《中央企业全面风险管理指引》也在附录列出了常用的风险管理技术方法，包括风险坐标图、蒙特卡罗方法、关键风险指标管理、压力测试等。

二、上市公司财务风险预警体系的现状分析

财务风险预警体系主要以上市公司财务报表、财务报告体现的数据和信息为基础，运用财務比率分析、数据建模等方式对企业的经营活动和财务活动状况进行识别和判断的一种风险管理活动。[1]当前部分上市公司已建立涵盖风险预测、风险警示、风险化解功能的财务风险预警体系，并根据财务风险指标计量，得出风险预警结果，及时采取有效处理措施，化解公司财务风险或危机。

由于上市公司普遍存在股权结构复杂、经营规模大、组织架构管理链条长等特点，故上市公司风险呈现多样性、复杂性，不仅面临着外部经济环境多变性、市场竞争激烈性带来的经营风险，还有来源于内部控制不规范、股东与管理层冲突带来的治理风险。虽然部分上市公司已建立相关财务风险预警体系和工作机制，但根据近年来证监会公开信息反映，我国上市公司经营业绩失真、财务信息舞弊、内部控制薄弱等问题屡见不鲜，从侧面反映部分上市公司财务风险预警效果未达预期，分析存在以下问题：

（一）依赖单一指标变量无法准确评价风险

部分上市公司通过建立简单的财务指标预警库，每月定期计算财务预警指标值，并纵向与同期财务指标对比来评价当期的财务风险程度，预警结果简单输出为“正常”与“报警”两种状态。这种单一的指标变量评价方式，只适用于建立初期业务简单的公司，无法准确、全面评价现代集团型企业的财务风险状况，容易造成错误的风险估量。

（二）财务风险预警体系对现金流指标不够重视

由于上市公司的营业收入、毛利、利润总额及净利润等损益类指标基本能满足反映公司的盈利能力和经营现状，因此在传统的财务风险预警体系中主要以“资产负债指标+损益指标”确定财务风险关键指标，而忽略了现金流指标。但近年来金融及会计理论不断实践，上市公司使用大量新的财务金融工具和财务处理技巧，从而更容易对公司利润指标进行粉饰，导致资产、负债及利润指标对财务风险预警结果产生错报影响[2]。

（三）财务风险预警体系忽视非财务风险指标

2012年证监会在《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则》第2号——年度报告的内容与格式规定中，明确制造业上市公司要披露与收入相关的销售量、生产量和库存量等非财务信息，突出运用非财务信息对识别上市公司舞弊风险具有重大影响。在实践中，由于非财务指标无法直接从财务报表获取或计算所得，一般的财务风险预警体系往往忽略关注非财务风险指标，会弱化财务风险预警作用。

三、全面风险管理视角下对财务风险预警体系的思考

基于上述全面风险管理理论与上市公司财务风险预警体系建设现状，部分公司财务风险预警结果未达到风险管理预期，亟需优化与改善。在全面风险管理视角下，本文对上市公司财务风险预警实践提出以下优化思路：

（一）构建多维度、多层次的风险预警体系

风险预警指标是进行量化公司潜在风险的基础，在确定风险预警指标应遵循重要性与相关性、可操作性与客观性、外部行业差异与内部环境变化相结合的原则，避免出现风险指标脱离企业经营实际、关键指标不突出、无效指标产生干扰、风险预警不准确等问题。[3]目前国内文献研究论证从获利能力、偿债能力、资产运营能力、现金流量能力、经营发展能力、公司治理因素等角度确定关键风险指标，构建多维度、多层次的风险指标体系会产生更好的预警效果。

（二）加强现金流指标在财务风险预警的作用

现金流量财务数据根据公司经济活动的收付实现情况编制，直观反映了公司的资金使用和盈余管理情况，现金流是否充足也直接影响公司的债务风险和财务危机程度。因此在构建财务风险预警体系时，应充分运用现金流量指标进行风险预测，通过现金流量指标与利润收益指标相结合，能够动态反映公司现金存量与账面利润的差额，进一步反映公司财务状况的稳定性。在实践中，关注现金流指标在偿债能力、经济收益可获得性、公司可持续发展等方面的评价效果，选取关键现金流预警指标，增强上市公司财务风险预警结果的精确性。

（三）注重对非财务信息等账外因素的考虑

在初始收集全面风险管理信息时，采取查阅公开披露信息、实地调查、问卷访谈等方式，关注并获取上市公司财务报表之外的数据和信息，进而识别与财务风险相关、与财务舞弊风险相关等非财务风险指标。同时考虑与收入相关的生产量、销售量、订单量及收入构成数据等业务变动指标，以及与上市公司治理环境相关的大股东持股比例、股权质押比例、关联担保金额占比、董事长/总经理两职合一等治理因素指标作为非财务风险指标进行补充。

四、构建财务风险预警体系的实践应用 ——以T公司为例

本文将基于全面风险管理视角，运用关键风险指标管理方法构建财务风险预警体系，通过查找风险关键成因并进行量化，以关键成因数值为基础，确定关键风险指标，建立风险预警系统，从而动态监测关键成因数值，生成预警结果。

（一）识别关键风险信息

全面收集标的公司与风险相关的初始信息，识别关键风险点。T公司主要业务为生产风机主轴及风电相关锻、铸件产品，主营业务属于风电产业链中游（即零部件和整机制造）环节。通过收集T公司所处行业发展及生产经营初始信息，识别T公司主要面臨风电行业装机市场需求量减少、生产主要原材料生铁和废钢价格波动、存货和资产占比较重且资产变现周期长、资金密集型行业偿债压力较大等重要风险。同时，需考虑风电行业所处的大型机械制造业存在资产重、成本费用投入大、投资项目建设周期长等因素，关注长期资产运营风险。

（二）选取风险预警指标

基于全面风险管理原则，选定财务风险指标和非财务风险指标，建立多维度、多层级的财务风险预警体系。首先，根据初始风险信息确定基本财务风险指标，包括反映盈利风险的净资产收益率、净资产收益率、销售毛利率、销售净利率、成本费用利润率；反映运营风险的总资产周转率、固定资产周转率、应收账款及票据周转率、存货周转率；反映债务风险的存货周转率、流动比率、速动比率、净现金流利息保障倍数、带息负债比率；反映发展风险的收入增长率、总资产增长率、净利润增长率、固定资产投资扩张率、净资产增长率；反映现金流风险的总资产现金回收率、现金流量比率、盈余现金保障倍数等风险指标。其次，按照制造业上市公司披露非财务信息的强制性要求，增加反映产销风险的生产量增长率、销售量增长率和库存增长率指标，及反映治理风险的关联担保占净资产比、董事长与总经理两职合一、股权质押比率指标。综上，构建由7个一级指标、28个二级指标组成的财务风险指标体系，全面评价公司面临的风险情况。

（三）构建财务风险预警模型

确定各项财务风险指标预警值，构建财务风险预警模型，计算T公司各项风险指标实际值，对风险程度进行预警。在确定风险指标预警值时，采用纵向变动分析、横向可比公司目标法综合确定：

第一，选取T公司近3年指标数值进行加权平均，按照过往第3年权重为0.2、第2年权重为0.3、第1年权重为0.5类推计算：无风险预警值=（N-3）指标值*0.2+（N-2）指标值*0.3+（N-1）指标值*0.5

第二，选取与T公司所处同一行业，其资产规模、核心产品以及竞争力相似的上市公司作为可比公司，根据资产规模确定各公司的影响权重系数，计算行业无风险预警值：

1.可比公司权重系数=（可比公司资产规模/标的公司资产规模）/∑（可比公司资产规模/标的公司资产规模）]

2.行业无风险预警值=∑单项风险指标值*资产规模权重系数。

第三，计算T公司各项风险指标值，结果大于或等于无风险预警值、行业无风险预警值，判定为无风险预警，依次类推以20%降幅增加风险值，分为轻度预警、中度预警、重度预警和严重预警。

（四）输出财务风险预警结果

运用风险预警模型动态计算T公司风险指标值、无风险预警值及行业无风险预警值，得出风险预警程度，并从无风险预警到严重预警依次设置0分至4分，输出一级风险预警结果，最终形成风险预警报告和风险分析报告。

其中：一级指标预警分值=∑单项二级风险指标的预警分值/（指标个数*4分*对比次数）*100。预警得分越高，代表该项风险越高。

本文获取T公司近3年指标计算基础数据，根据公司资产规模、核心产品以及竞争力，选择金雷股份、海力风电、日月股份、新强联、吉鑫科技为可比公司。通过运行T公司风险预警模型，结果为：（1）盈利风险得分55分，销售净利率、成本费用利润率的风险预警程度较高；（2）运营风险得分37.5分，固定资产周转率、存货周转率风险远高于以前年度；（3）债务风险得分62.5分，各项债务指标风险与往年保持稳定，但在同行业中表现较差，特别是现金流量利息保障倍数呈现负值；（4）发展风险得分32.5分，收入增长率、总资产增长率风险远高于以前年度；（5）现金流风险得分100分，各项现金流指标风险均高于以前年度和行业水平；（6）产销风险得分8.33分，仅库存增长率呈轻度预警；（7）治理风险指标得分0分。

由此分析，直观反映T公司风险集中在盈利能力、偿债能力及现金流等方面，出现经营性现金流量减少，经营现金流无法覆盖利息成本，现金流短缺风险；资产负债率长期偏高，债务负担重，短期债务偿还压力大，难以保障还本付息的风险；以及公司资产收益率、销售净利率呈下滑趋势，盈利能力较弱，存在增收不增利、产能利用不足等风险。同时，运营风险、发展风险分值虽不高，但分析二级风险预警指标，仍需关注存货周转率下降带来存货积压减值风险，以及固定资产周转率下降而固定资产投资扩张率增加，可能产生投资过度、新增产能无法消耗风险。另一方面，T公司的非财务风险预警值较低，公司治理风险指标未出现不良情况，仅“库存增长率”为轻度预警，也证实T公司需关注原材料备料或产成品在库积压的减值、跌价风险。

（五）健全风险预警体系运行机制

1.建立风险监测和预警报告机制

将构建的财务风险预警模型应用到风险管理部门的日常监督中，定期或不定期对公司财务报表数据进行动态监测，及时识别风险点，输出风险预警报告。由风险管理部门对形成的风险预警信息进一步判断筛选，分析诊断风险的严重程度及其成因，将预警结果报告至公司管理层。

2.建立风险识别与评估机制

风险预警体系的载体是风险预警指标，而风险预警指标取决于对公司风险的识别与分类，因此要建立风险识别与评估机制。财务风险预警体系的构建不是一劳永逸的，当公司的内外部经营发生变化时，要及时根据风险评估状况，对以往体系中的风险预警指标、预警参照值和预警程度进行不断更新和调整，以保障风险预警体系的有效性和适用性。[4]

3.建立风险报警与处理机制

风险处理机制是风险管理部门提前针对不同的风险设置相应的处理对策，并且在每次风险处理完成后进行优化。公司通过有效运作财务风险预警体系能够输出风险报警信号，分为无警、轻警、中警、重警和严重警五个等级，对于不同等级的预警情况，公司还需要建立分级处理机制。如对于轻警财务风险，报警信息及时传递至风险相关部门，引起重视并采取措施防范；对于中警及以上预警程度，发出预警信息并同时启动风险处理机制。[5]

五、结束语

在全面风险管理下，構建财务风险预警体系需从多维度、多层次的角度建立风险预警体系，以满足全面风险管理需求。本文以制造业上市公司为研究对象，分析上市公司财务风险预警工作中的现状和存在问题，探索构建较为全面、科学的财务风险预警体系的新思路，以实现财务风险预警系统能够及时、准确预警公司风险情况，保障上市公司健康、可持续发展。

参考文献：

[1]刘义龙，郝青，李松.上市公司财务预警指标体系的构建——综合考虑财务指标和非财务指标[J].河北软件职业技术学院学报，2015 （2）：22-27.

[2]黄俊.上市公司财务风险预警体系构建探究[J].财经界，2022 （28）：108-110.

[3]张亮.康得新公司治理预警体系研究[D].北京：首都经济贸易大学，2021.

[4]杨亚文.国有上市公司财务危机预警模型的构建研究[D].山东：山东大学，2014.

[5]张丹瑶.宁夏BF公司财务风险预警研究[D].宁夏：宁夏大学，2021.