新冠肺炎疫情对我国医药行业的经济影响

孙睿轩

摘 要：2020年初期，疫情的蔓延给全球行业带来了冲击，医药行业也不可避免地受到了影响。文章首先运用波动率公式以及CAPM模型，分析疫情对医药行业的影响以及疫情之下我国的医药行业是否存在超额收益率；其次分析发现疫情对医药行业波动率起着正向影响，且相对整个市场存在超额收益；最后根据疫情对医药行业的影响以及疫情下医药行业的超額收益对经济环境进行展望，并提出相关建议。

关键词：新冠肺炎疫情；医药行业；CAPM模型；波动率

中图分类号：F272.5文献标识码：A文章编号：1005-6432（2024）02-0061-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2024.02.016

1 引言

2020年1月，新冠肺炎疫情开始全球性蔓延，由于疫情的不确定性和对于实体经济等的阻遏，全球经济在短时间内经历了较大的震动，我国经济活动受到了制约，对于市场产生了较大的影响。由于医疗器材和生物制药与中医药等的需求变化，在疫情下，医药行业的发展也受到了直接的影响。2023年有关政策的放开势必会推动经济的发展。因此，对于医药行业在疫情下的发展的研究，可以为2023年医药行业的发展提供一定的借鉴意义。文章通过对比疫情前后医药行业与其他行业的指数变化，以及在疫情期间医药行业的走势，分析疫情下股票波动率的变化，主要通过国泰安数据库2019年12月至2022年11月医药行业指数以及FrenchData中，Fama/French三因子模型月度数据分析医药行业在疫情期间是否可以相比市场获得超额收益，为医药行业在新时期的发展进行预测并提供建议。

2 文献综述

疫情伊始以及后疫情时代，许多学者针对疫情对医药行业的影响做出了分析以及讨论。张友国、孙博文和谢锐（2021）通过综合应用投入产出模型和可计算一般均衡模型研究得出疫情带来需求侧供应链下降[1]；陈杉杉（2021）使用VAR模型，发现疫情给经济带来的作用不是长期稳定的，而是短期的波动[2]；杨歆旎（2022）通过数据分析得出新冠肺炎事件无论是在国内暴发还是国外暴发，都对A股市场生物医药行业产生了正向的显著影响的结论[3]；任敏、王晨铭、严鸿雁（2022）也证实了疫情对我国医药行业股价有着正向冲击作用，且全球大环境下对于医药行业的影响会持续一段时间[4]；蒲非夷、张槟羽（2021）利用方差分析法验证了疫情对于医药行业上市公司的绩效有着显著的影响[5]；陶冉（2022）发现，疫情不仅对全球和我国股市产生了影响，并且两者也存在相互影响[6]。

3 新冠肺炎疫情下行业的经济表现

3.1 新冠肺炎疫情对于整个行业的经济影响

由于疫情的作用，我国整体经济受到影响，各个行业都迎来了机遇和挑战。2021年初和2022年末，由于强有力的政策的实施，我国疫情得到了良好的管控，社会和居民也日渐适应了新冠肺炎疫情，随着线上办公以及地区管控，对于经济发展带来了一定的影响，阻碍了各个行业的发展。

2022年各行业的表现相对2020年来看，整体表现走弱，大部分行业涨幅均为负值，仅有两个行业没有下降，但涨幅也并不是很高，而在2020年，仅有七个行业下降，且有四个行业涨幅在50%以上。从图1、图2可以看出，2020年医药行业涨幅居于全行业前五，涨幅为51.10%，2022年医药行业表现相对不理想，跌幅为-20.34%，可以看出医药行业后疫情时代表现相对低迷，整个行业状况相对较差。

3.2 新冠肺炎疫情对于医药卫生行业的经济影响

从图3中可以看出，2016年至2019年，上证医药卫生指数回报率较高，但是与总体市场回报率方向趋于一致，且变化相对平稳。自2019年后期开始，上证医药卫生指数相对上证综合指数变化增大，2021年后回报率低于平均市场，于2022年年末与上证综合指数差距较小并开始趋于一致。

根据图4可以发现，2019年12月起，医药卫生指数趋于上升，于2021年6月达到峰值。2021年6月开始，收盘指数开始波动下滑。以2019年12月为分界点，可以看出2016年12月到2019年12月，上证医药卫生指数走势相对平稳，自2019年12月至2022年12月，上证医药卫生收盘指数变化较大。

新冠肺炎疫情的到来，为医药卫生方面带来了不小的挑战，由于新冠肺炎疫情的蔓延，许多医护人员选择站在一线，参与遏制新冠蔓延，我国医药方面的关注点也主要放在了新冠肺炎疫情方面。对于新冠肺炎疫情的防控与治疗，有关新冠的医疗用品需求增加，对于疫苗研发的投入，对我国医药板块都起到了带动作用，尤其是生物制品，卫生材料以及医疗器械有着较快的增速。

随着2020年后期新冠肺炎疫情得到控制，对于医药的需求开始降低，随着新冠疫苗的研发与大规模接种，对于医药板块涨幅起到推动作用，2022年3月29日，国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》，使得中医药板块表现走强，医药行业发展回暖。

4 新冠肺炎疫情对于股票波动率的影响

4.1 样本选择

对于上证医药卫生行业指数与上证综合指数疫情前后2017年2月至2022年12月波动率进行对比分析。

4.2 分析过程及结论

文章使用了估计日波动率的方法，采用公式如下：

δ2n=1m∑mi=1μ2n－i

式中，定义μn-i为回报率。

μi=（Si－Si－1）/Si

式中，Si为市场变量在第i天的价格。δn为估计市场变量在第n天的波动率。由此得出上证医药卫生行业指数与上证综合指数波动率。上证医药卫生行业指数与上证综合指数疫情前后波动率如表1所示。

从表1可以看出，整个股市受到疫情影响，波动率产生了变化，综合指数的波动率上升了不到0.0003，而医药卫生行业的波动率变化受到疫情影响波动更大，其上证指数上升了约0.0008，变化比率也相对更大。因此，新冠肺炎疫情对于整个股票市场波动都产生了较大的影响，但是医药行业受疫情影响产生的波动更加顯著。也就是说，受到疫情影响，医药行业涨跌幅度变大，反应程度更剧烈，不确定性也增大。

5 新冠肺炎疫情下的医药行业是否存在超额收益——基于CAPM模型

5.1 研究假设

由于医药行业属于防御性行业，发展相对周期性行业较为稳定，因此在疫情影响下，受到经济衰退阶段的影响可能较小，相对于房地产、有色金属等行业来说，在新冠肺炎疫情影响阶段可能有超额收益。基于此，文章做出假设：在疫情影响下，医药行业相对于市场存在着超额收益。

5.2 模型设定

文章利用在马科维茨模型基础上建立起来的资产定价模型——CAPM模型，来验证医药行业是否存在超额收益，检验未来收益的预测能力。公式为：

rp.t=αp+βpMKTt+εp.t

式中，rp.t代表的是医药行业组合在2019年12月至2022年11月的超额收益，MKTt代表的是市场组合在2019年12月至2022年11月的超额收益。通过回归分析，检验在疫情下的医药行业是否存在超额收益。

5.3 样本选择

文章论述的样本选择的是2019年12月至2022年11月医药行业指数以及Fama/French三因子模型月度数据。

5.4 检验过程

假设H0、βp为0，假设H1、βp大于0，进行回归分析，得到结果如表2所示。

由回归分析可知，β为0.474为正值，大于0，可以认为医药行业存在超额收益，且P为0.009值小于0.1，落在了拒绝区域，因而拒绝原假设，有90%的置信度认为结论是显著的。因此，可以认为CAPM模型解释医药卫生行业在疫情影响下相对整个市场而言仍然有着超额收益。

5.5 结论

在疫情期间（2019年12月至2022年11月），医药行业受疫情影响，波动性较大，尤其是疫情暴发初期有着不俗的表现。

不过在后疫情时代，医药行业走势较差，但是在疫情期间整体相对于市场还是有着超额收益。基于其防御性行业的特点来说，在受到疫情冲击的情况下受到的负面影响较小。

6 对医药行业的预期与建议

6.1 对医药行业的发展预期

2022年12月月底至2023年1月月初疫情带来了较大影响。市场上对于抗原、感冒药以及医疗器具的需求达到了峰值，在2023年年初，整个市场的走势开始上扬，对于医药这类内需也将可能复苏，许多投资者可能会重视医药行业的发展，在短期中预期还会有较大的波动。

6.2 对医药行业的建议

对于投资者的建议：在关注证券市场复苏走势的同时也要注意疫情反复对于市场的影响，但是在复苏过程中行情震荡很难避免，无须过度担忧。可以关注医药行业的走势是否可以达到预期。

对于行业公司的建议：紧跟国内外形势以及我国政策，积极作出改变与调整，疫情结束既是机遇也是挑战，应该把握好这一节点，使公司可以在产品和结构上得到进一步的提升。更重要的是，无论处于什么阶段，都应该关注公司产业创新，在疫情期间，原材料成本上升是一个比较重要的问题，上市公司应该在研发生产方面加大投入，提升自主研发能力，使公司在经济衰退阶段有着更强的应对能力，同时提升我国医药行业在全球医药的竞争力，使我国在风险阶段有着更好的抵御能力。最后要把握经济全球化的形势，拓宽公司供应链、产业链，寻找更优成本，扩大供应范围，更好实现双赢。

对于政府的建议：可以进一步健全医药行业的法律法规，对于医药行业的完善起到积极作用，可以加强对知识产权的保护，以及对于医药行业的创新给予扶持，鼓励医药行业的创新，帮助医药行业激发活力，营造更加完善的政策环境，助力我国在创新力和发展水平上向国际水平靠拢。

参考文献：

[1]张友国，孙博文，谢锐.新冠肺炎疫情的经济影响分解与对策研究[J].统计研究，2021，38（8）：68-82.

[2]陈杉杉.新冠肺炎疫情对我国宏观经济的影响研究[D].哈尔滨：哈尔滨工业大学，2021.

[3]杨歆旎.重大疫情事件对生物医药上市公司股价波动影响研究[D].杭州：浙江大学，2022.

[4]任敏，王晨铭，严鸿雁.新冠肺炎疫情对我国医药行业股价影响——基于ARIMA模型的实证分析[J].北方经贸，2022（2）：93-96.

[5]蒲非夷，张槟羽.新冠肺炎疫情对医药上市公司经营绩效影响分析[J].中国市场，2021（35）：44-47.

[6]陶冉.新冠肺炎疫情对全球金融市场的冲击及中国应对策略[J].全国流通经济，2022（25）：140-143.