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2019-05-23 02:37:31 快讯:亚太股市早盘持续重挫日经指数跌幅达3%

  1,工业商品大跌。首先关系企业盈利:工业品大跌才能使得企业盈利下滑的利空出。辽僖唤椎技铀俚睦粘鼍。同时关系流动性和估值水平:工业品大跌的前提是地产赶工的结束,这意味着地产融资需求的消退,意味着利率的下行和流动性的宽松,对于股指估值水平的抬升。

  Karkaria的经历是一个内部创业成功的经典故事。

  结果签证官员工作过度,签发签证延误,导致签证越来越难以申请。Karkaria作为出境旅游的首席运营官,不得不面对因此导致的旅客流失和差评。但是Karkaria的同事仍然怀疑美国人永远不会同意。

  从高频数据上,我们也能看到,地产销售,尤其之前最为坚挺的2,3线城市,的确大幅下滑。

  关于财政刺激力度,年初白宫公布十年计划的时候,我曾经计算过:2018年赤字增长是最强力的一年,2019年增长就会下降到13%。后面8年平均算,就要大幅下降。

  而外资的持续买入,很大程度是海外投资者总体风险偏好高的体现。海外风险偏好拐头,股市下跌,将会构成上证50为代表的大股票的下跌推力。

  进入房间仅仅几分钟后,一辆卡车就冲向海滨大道边的欢庆人群,司机随后被警察击毙,这就是震惊世界的法国714恐怖袭击。“这是我生命中最悲伤的时刻,”他说。“我告诉孩子,能够在世界上更好的地方生活,多么幸运。”

  之后,VFS开始迅速扩张,他也成为全球签证业务的领导者。

  据西班牙《阿斯报》的消息,在11月的国家队比赛日,纳瓦斯跟哥斯达黎加足协进行了沟通,希望落选这一次的哥斯达黎加国家队名单,不参加与智利、秘鲁的友谊赛,安心留在皇马体育城,专心训练。

  但是落到工业品的需求上,需要地产新开工的下降。工业品中的大品种,钢材和水泥,都是跟新开工相关更高的。

  然而,既然是赶工,就总有赶完的一天。

  随后,Karkaria开始游说印度其他大使馆。美国试点两年后,其他小型合同开始陆续找上门来。到2005年,Kuoni India代理的政府客户达到11个,包括英国、加拿大和澳大利亚,Karkaria也顺理成章升任该公司的首席执行官兼董事总经理。

  在他的带领下,公司陆续建立了配备有咖啡机和免费杂志的舒适签证中心首先是2001年与美国政府的试点,然后推广到全世界。在签证中心,训练有素的员工会帮助申请者填写来自50个不同国家的表格。申请人可以坐在单独的、安静的休息室享用饼干。

  目前,很多国家在中国的签证业务都由VFS代理,包括英国、加拿大、巴西及诸多欧洲国家。

  他提出激进的VFS理念时,他已经是一个颇具名望的变革者了。他率先在Kuoni推出分期假日游,并且在金融方面绑定Kotak银行。当时人们普遍认为这个想法很危险,旅行不像车子和房子,一旦有人违约,你不可能立即制止他度假。但Karkaria根据经验,认为人们通常不会违约,当然除了最后两期,或许人们只是想要些折扣。

  而海外投资者总体风险偏好的龙头,就是美股。

  Karkaria也一直在公开谈论瑞士同事的“精确性”、“准确性”和“合规性”将其与印度的职场文化进行对比,认为瑞士人更愿意承担更多风险并会更快采取行动。

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  但Karkaria对他的做法充满信心,他正为不确定的未来做准备,“现在无论他们是否接受,我都会持续反。绻俏,我会这样做。”他说,“因为我一直在领先。”

  具有非一般编剧和表演才能的万科,更是自编自导自演了自己的三季度会议,高喊:活着!赚足了眼球。

  出人意料的是,美国人对孟买、艾哈迈达巴德和浦那三城的试点表示赞赏。一夜之间,VFS Global(Visa Facilitation Services的简称)变成了这三个城市的美国领事馆的代理人,他们包揽了收集签证申请、审查文件、提交大使馆并将处理过的护照退还申请人的工作。大使馆唯一要做的就是决定是否发放签证,这就是VFS Global的诞生。

  虽然已贵为CEO,但是他仍希望看到公司内出现像他一样的内部创业者。

  世界杯之后,三次国家队比赛日,纳瓦斯只参加了一次,对阵墨西哥跟哥伦比亚。虽然哥斯达黎加都输了,但是纳瓦斯表现出色,做出了几次关键扑救。

  敲开美国的大门

责任编辑:孟行

  不过,如果VFS能改善他们在中国的服务,这将是他最大的善行之一。(文章转自志象网)

  今年以来,外资持续净买入大于千亿,从资金流的角度,几乎是唯一的正向力量。

  VFS的快速发展引起了Kuoni Group瑞士总部的注意。Karkaria必须向瑞士公司展示VFS业务的重要性,以获得总部的资源支持。当他得到美国合同后,瑞士总部终于开始相信他了。

  A股最近几日重新大跌破新低之后,周五反弹企稳,“市场接近底部,应该积极抄底”的声音重新多起来。

  当时Kuoni India的首席执行官Ranjit Malkani对此并不认可。在旅游行当里,打美国和其他主要驻印度使领馆主意的人太多了,人人都能提供这样的服务。但现实情况却依然很糟糕:20世纪90年开始,出境旅游人数急剧增加,领事馆外往往是大排长龙。

  用标普500指数的PE来看,美股的估值水平,今年以来一直维持在过去几年的最高位附近震荡。

  在孟买,VFS正在与市政公司讨论代理出生和死亡证明的可能性。在南非,它进入了该国的外国人居留许可的处理领域。Karkaria认为,公司的优势便是为各国政府提供前台服务,不单是签证,还包括其他各种可能的公民服务。

  当VFS在英国的授权下达成规模时,Karkaria做出了一个重大决定:将VFS的总部迁出印度,转移到新加坡。

  Kuoni在苏黎世的集团总部也将关闭。而包括VFS在内的三家子公司将在迪拜、苏黎世和伦敦开设自己的子公司。五年后,该公司的不同部门预计将单独上市或被单独收购。

  过去一段时间,媒体上随处可见地产销售转冷,楼盘降价,甚至降价楼盘老业主暴力维权的消息。

  而企业产能投资,按照历史上的周期规律,一轮周期也就10年左右,时间上本轮大周期可能已经接近尾声。小周期上受税改的刺激,理论上有3-4个季度的持续释放周期。那么,也不差几个月了。

  1996年,SOTC 被瑞士旅游集团Kuoni Group收购,他顺理成章地进入Kuoni India,平步青云地一路做到公司副总裁。

  另外,美国企业的杠杆率也已经回到了历史最高位附近。继续增加杠杆的空间也很有限。

  不管你喜不喜欢,只要你想出国,就很有可能得和VFS打交道。

  美国有最严厉的签证制度,有比任何其他国家更繁琐的流程和更多的文件。但是严酷的现实让Kuoni India别无选择,孤注一掷向美使馆提交了签证VFS的代理提案。

  哥斯达黎加临时主帅罗纳德-冈萨雷斯对此表示:“我们都了解凯洛尔,他这种情况让我们所有人担心,因为他不稳定的位置,他已经告诉我们,他最好留在马德里。”不过,纳瓦斯同意明年三月回归,帮助球队征战美洲金杯的比赛。

  税改的影响是一次性的。

  纳瓦斯原本是欧冠的主力门将,但是索拉里上任之后,他只能在国王杯赛场登场亮相,而库尔图瓦成为西甲、欧冠的双料门将。

  美股在国庆假期前创出历史新高,本周开始才下跌;

  目前,Kuoni Group拥有三大核心业务全球旅游分销、全球旅游服务和VFS Global。其传统的旅游服务业务财务表现不佳。在Karkaria的领导下,Kuoni将继续剥离向旅行出售团体游和运输服务的“全球旅游服务部门”。

  我当时的核心逻辑认为随着海外央行QE力度的缩减,甚至后续将发展到净缩表,全球股市的估值水平面临见顶下行。

  而驱动真实的盈利增长的美国经济本身,今年消费相对平淡,地产下滑。主要靠财政刺激的力度的增强,和企业产能投资的加速。

  美股的估值水平仍有下行空间,中期看盈利也将下行,下跌并未结束。

  这里说明一下,为什么我们更关心私募基金仓位而非公募基金仓位。因为股票私募基金的规模,应该大于主动型股票公募基金的2倍。而且股票私募型基金绝对收益的属性,决定了其仓位波动幅度更大。

  所以,随着后续全球央行缩表进度的加速,美国在内的海外股市,估值水平难以重新扩张,而是有可能进一步下行。而中期1-2年左右的视角来看,美国经济的驱动力,以及企业盈利增长的驱动力都不能维持,都有下行驱动。

  其中百亿以上私募基金的仓位稳定在80%的最高位附近,至今毫无动摇。

  下面详细讨论一下:

  3,基金仓位大跌。关系风险偏好。

  比如南非的居留许可计划就来自公司的区域经理,他鼓励员工尽可能走入各种相关领域,尝试改进。作为老板,他赋予员工足够的权利,因为他相信,对VFS这样的公司来讲,创新只会出现在业务中,而不是实验室内。

  美国人对结果感到满意。VFS的代理降低了招聘签证官和房地产的成本。很快,VFS被授权在印度的11个城市处理美国签证。从美国开始,VFS的签证代理成为了一个经典案例。其他所有国家都在考虑效仿美国的做法。

  于是,螺纹钢的销售二度回春,大幅高于去年同期。

  对于A股而已,这一时刻的到来,反而就意味着企业盈利下滑的利空开始出。辽偌铀俣茸羁斓慕锥喂。同时,地产融资需求也将显著下行,释放流动性,对A股估值水平构成支撑。

  企业发债回购股票的动力,随着利率的上升将会衰减。

  作为Kuoni India子公司成立的VFS,2014财年营收达到2.76亿美元。虽说VFS的收入只是Kuoni Group56亿美元营业额的一小部分,但它却占据2014财年Kuoni Group的8,900万美元息税前利润(扣除利息和税前利润)的61%。

  我在本月初的文章李蓓:A股反弹的原因,及后续的趋势(点击可阅读原文)里分析过:

  至于已经卖掉的,就不着急完工了。

  他希望把VFS打造成为一家全球性公司,而不是只属于印度人的印度公司。他在越南、泰国、马来西亚展开业务,更看重彼此的联系。他认为,创建跨国公司文化的最佳方式是把顶级的公司管理从印度转移到新加坡这样的国际大都市。

  VFS崛起的同时,母公司 Kuoni Group 这间百年历史的欧洲老铺正在进行蜕变。作为这一切战略转型计划的领导者,从销售干起的印度人Zubin Karkaria从一介公司职员升格为“第一个领导瑞士上市公司的亚洲人”,毫无疑问,这是一次值得称道的逆袭。

  当他找到老板,坦承想要给美国大使馆提供代理签证服务时,Zubin Karkaria毫无悬念的遭到了否决。

  最上面已经说过,基金仓位仍然不够低,基金经理的信心也不够低。所以,市场大概率没有见底。

  工业品为什么如此小强?

  今天,VFS拥有签证代理市场50%的份额,并与同行业的法国和美国公司展开竞争。印度政府也使用VFS的服务在十个国家签发签证,包括沙特阿拉伯、澳大利亚、英国和新加坡。

  私募基金信心指数更是显著上升回到年内最高点。

  股票型私募基金仓位虽然总体出现了一定的下降,但还稳定在60%以上,比2016年的低点高15%。

  另外由于本轮产能利用率的顶跟之前几轮比相对较低。所以,10%左右的企业产能投资增速,可能也是顶部区间附近了。

  与VFS如影随形的则是如潮的差评。社交媒体上,吐槽VFS服务态度差、系统出错、随便立名目收费、不提供发票的评论比比皆是。但VFS“签证帝国”的地位却难以撼动。

  在孟买的帕西人聚居区长大的他,继承了琐罗亚斯德教的传统思想,如今,作为一个跨国企业的领导者,善言和善行仍然是他谨记的道德指南针。

  本文来源“半夏投资”,作者李蓓,原标题《李蓓:A股何时见底?美股能否再跌?》

  其内部项目能够良好运作的另一个原因是,作为一个拿着自己的钱去冒险的企业家,他还格外节俭。

  于是,在地产投资数据不温不火的背景下,我们看到新开工和竣工的极度分化。新开工持续维持近30%的增速,竣工持续负增长。

  1-2年的角度看,美股的估值水平仍有下行空间,盈利也将下行,下跌并未结束。

  帮助皇马实现创纪录的欧冠三连冠,但是本赛季却沦为替补门将,纳瓦斯没有轻易放弃,他希望能够夺回属于自己的主力门将。

  文华工业品指数在10月10日本周三创出了5年新高。

  此前也有人质疑,Karkaria只是随着时间的推移获得了升迁,但个人能力也不过尔尔。也有人说,一开始他对国际环境的信心不足,在国际管理的环境中也足够谦逊,虽然他并非名声赫赫,但没有人会质疑他的能力。

  2007年,英国政府将33个国家的签证代理交给Karkaria,这就是VFS走向全球的开端。

  这种地产赶工的高达30%的增速持续,在近期甚至再加速,在家电汽车显著下滑,基建显著下滑的背景下,以一己之力,支撑了包括钢材在内的众多大宗工业商品的终端需求和价格,推动了文华工业品指数创新高。也支撑了整个链条相关企业的企业盈利。

  我今年2月曾经写过一篇文章,李蓓:全球股市见顶 从美国长债利率为何上涨说起(点击可阅读原文)判断全球股市见顶。现在看,这个判断总体上大致是正确的。除了美股,其它主要市场股市那个时候基本都见顶了。唯有有美股在10月又创新高了做了双顶。

  所以,虽然大跌之后美股存在反弹的可能,但大的方向上,中期美股的驱动力向下,也依然有下行空间。

  这一次国家队比赛日期间,纳瓦斯希望通过自己的努力训练,赢得索拉里的信任,重新夺回门将主力位置。

  A股的见底,必须要先实现另外3个小强的大跌:工业商品大跌,美股大跌,基金仓位大跌。这3个条件目前为止只实现了半个,还差2个半,所以A股离见底至少还有几个月。

  向旅行社批发销售酒店客房的“全球旅游分销”业务将在亚洲扩张,Karkaria将希望寄托在了新兴的中产阶级旅行者身上。

  建立美国签证中心的初期投资是可承受的500万美元,他向首席执行官承诺,他将通过自己在2011年以来一直操盘的出境旅游项目为签证中心提供资金,如果超过收入目标,就用于投资VFS。

  这样,以一种私营部门和各国政府协同的方式来运作,避免公众进入大使馆造成不必要的风险和麻烦,对使馆和公众来说是双赢。

  同时,这种赶工需求的延续,也使得地产融资需求始终维持,在货币市场利率和长期债券利率总体走低的背景下,地产信托利率持续走高。

  可是,前几天一个钢材贸易商朋友告诉我:他最近2周新接了2个新的地产项目的钢材供应业务。全国前5大地产商,开工开得非常着急。连总包合同都没有签,就入场开工了。

  美股是否还能继续跌?对A股的影响?

  在产量持续增长的背景下,螺纹钢库存重新明显下降,价格从新企稳回升。

  从印度走向世界

  敢为人先的变革者

  地产的冷却是毋庸置疑的。

  目前,前台签证服务仍占据VFS收入的80%,但随着时间的推移,Karkaria希望将其降至50%,他已经准备好进入新的领域了。

  2,美股大跌。关系估值水平:尤其外资驱动的大股票,估值水平下台阶的利空出尽。

  个人认为A股还没有见底,A股见底,有三个必要条件,就是需要实现上面三个小强的大跌:

  之前的几个月,很大程度是因为环保减产。最近,一些领域,比如钢材的环保已经有所松动,产量持续回升,价格的推力变成了需求。

  根据私募排排网统计的,样本大于3000支的,管理规模1亿以上的股票型私募基金的数据。

  Zubin Karkaria的职业生涯开始于Orbit Travel旅行社,1989年担任高级销售主管。1991年,他加入了一家小型旅行社SOTC,后担任首席运营官。

  2001年,印度出境游火爆,旅游业压力陡增,办理出境旅游签证越来越难。一张人们在雨中排队办理签证的照片,让美国大使馆卷进了舆论的漩涡。于是他逐渐萌生出帮美国大使馆处理文件的想法。

  不为外人所知,VFS其实发家于孟买,由一位印度人亲手缔造,他们将印度人在外包领域的才干发挥到极致,最终,VFS揽下全球一半的签证申请业务,打造出另一个印度奇迹和签证帝国。

  3季度主要建筑企业房建新订单转为负增长,一些大企业号称放缓进度。连我,在过去2个月都一度以为:地产新开工的急转直下,很快就能看到。

  这一点我其实也没有错,美股的估值水平的确也没有继续提升。但是美股的盈利增速超了我的预期,高于20%。这一超预期,有一半来自税改对盈利的提升,有一半来自企业调整资本机构,具体来说就是发债回购股票。扣掉这两块非经常性的盈利增量,实际的美股盈利增速也就不到10%。

  在地产销售0增长甚至负增长的背景下,地产新开工不可能一直维持30%的增速。地产开工显著下滑,相关产业链和大宗商品需求显著下滑,企业盈利下滑和大宗工业品价格大跌,在未来几个月是必将到来的。我不能确定是1个月后,还是2个月后,但是这个时点,应该是越来越近了。

  Karkaria是幸运的,但这种幸运也建立在他一贯的果敢之上。

  2016年7月14日,Karkaria在法国尼斯与印度餐馆Noori’s的老板共进晚餐,他们早前因Karkaria所负责的旅游项目结识,在看完庆祝巴士底日的烟火表演后,他走回所住的凯悦酒店。

  这只是VFS Global计划中的一小步,公司还计划开设另外97个签证申请中心以满足不断增长的签证需求。这些新的业务都计划在2019年中期完成,到那时,Karkaria将会编织出一张覆盖全球的巨大签证网络。

  外资的持续流入,支撑了上证50为代表的大股票的表现,今年以来持续优于中证500和中证1000为代表的中小股票。

  道理上似乎也成立,越是房价摇摇欲坠的时候,而且大家都知道后面会很惨的时候,越是要赶紧开工,赶紧满足预售条件,赶紧卖掉。真是坠到已经卖不动,估计就放弃了。

  截至2018年9月,VFS Global在全世界141个国家拥有2763个申请中心,已经成功处理了超过1.82亿份申请,成为61个国家政府客户所信赖的合作伙伴。

  A股的见底,必须要先实现另外3个小强的大跌:工业商品大跌,美股大跌,基金仓位大跌。目前只实现了半个,还差2个半,所以A股虽然下跌空间已经并不很大,但离底部还有一定的距离,时间上还要至少几个月。

  VFS的表现为Karkaria赢得了母公司执行董事会的一席之地。他直接向苏格兰的Kuoni首席执行官汇报,在他46岁时,被认为是最高职位的竞争者。

  10月底,VFS Global宣布,将在迪拜和阿布扎比开设两个新的斯洛文尼亚签证中心,自11月22起,从阿联酋到斯洛文尼亚的签证将会在这两个中心进行处理。至此,VFS Global已经与八个欧洲政府客户签订了合同。

  今年以来A股异常孱弱的同时,有三个东西异常小强,形成冰火两重天的对比:工业品价格、美股、基金仓位。

  这里有个残酷的现实,基金经理作为个体总希望自己是理性的,是择时正确的。但互相之间,却总是面临互相博弈互相割韭菜的结果。到最后,作为一个整体,基金仓位总是错误的反向指标。市场顶部仓位最高,市场底部仓位最低几乎是铁律。

  这个从孟买郊区Dadar帕西人聚居区长大的男孩,现在和他的家人从新加坡搬到了迪拜。他认为迪拜很棒,是欧洲和亚洲的门户,以此作为大本营更方便出游,更何况迪拜没有所得税。

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