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2019-05-20 06:55:08 状态回暖青岛瞄准卡位战范斌手握一绝招

  “按产值来算,若中国一家芯片设计公司一年做200亿元的生意,那么其中有接近100亿元产值和台积电的晶圆有关。”9月19日傍晚,作为台积电中国区负责人,罗镇球用这样的数字对记者表达了台积电这个全球最大的晶圆代工厂对中国大陆芯片设计业做出的贡献。

  □本报记者任明杰杨洁

  谈话的地点在南京威斯汀大酒店,向西南40公里处,浦口经济开发区坐落着台积电来大陆建设的第一座12寸晶圆厂。而在罗镇球的身影出现在大堂之前,一位来自江浙地区的科技园区副主任双手握着名片左顾右盼,尽管回程的高铁在一小时后发车,他仍然称“再等等、再等等”。

  本次交易的价格为不低于15.2元/股,较之喜临门10月12日收盘价11.66元/股溢价30%。天风证券称,由于涉及控制权变更,因此该溢价比较合理。公告发布后,喜临门经过小幅波动后,最后以涨停收盘。与之相比,顾家家居在开盘冲高后一路下跌,最后以下跌2.31%收盘。

  根据公告,顾家家居将以不低于13.8亿元的价格,收购喜临门控股股东华易投资持有的不低于9081.73万股喜临门股票。交易完成后,顾家家居将持有喜临门不低于23%的股权,成为喜临门的第一大股东,喜临门则成为顾家家居的控股子公司,从而可能导致喜临门控股股东及实际控制人变更。

  记者:牛志明 来源:泰山晚报

  这则罕见的“上市公司并购上市公司”的案例,或成为产业整合的新路径:随着二级市场的大幅调整,很多基本面良好的上市公司显露出估值上的吸引力,有望成为以产业整合为并购逻辑的上市公司的新“猎物”。同时,这一案例中还罕见地进行了业绩对赌。可以看出,在产业整合逻辑中,看重的并不是“壳价值”,而是壳内的业务质量。

  机遇

  如今,内地一线设计公司采用的工艺已经和国外一线公司比肩,有的甚至超前。

  罗镇球的关注点在知识产权上。以过去一年研发投入约25.56亿美元的规模而言,台积电最重要的研发成果都体现在知识产权上。数年之前,台积电和中芯国际的知识产权官司,也是海峡两岸的科技业为数不多的纠纷之一。

  不过,随着买壳方的产业逻辑增强,在控制权转让交易中,卖壳方的业务质量越来越被看重。比如,合力泰控制权的接盘方福建省电子信息集团与合力泰在业务经营上有一定的交叉,并均处于电子元器件行业。同样,顾家家居与喜临门主营业务相似,同处于家居行业。而买壳方希望通过业绩对赌绑定卖壳方,防止业绩“变脸”。

  无论是台联电还是三星电子,台积电不乏竞争对手,在中国大陆,来自中低端市场的对手们也在加速崛起。中美贸易战背景下,为强化独立自主的可能性,来自政府、私募机构的资本,正加速投向本土企业,作为技术和资金规模要求极高的环节,本土晶圆代工厂中芯国际(00981.HK)几个月前再获国家集成电路基金巨资增持。

  
  对于李霄鹏来说,执教鲁能的第一个赛季就拿到第三名,这是一个出色的成绩。当然,更大的考验还在后面,足协杯决赛对阵国安,这是残酷的对决。此役对阵苏宁,塔尔德利并未出。星蛎缘P乃吕淖刺,赛后最泰安全媒体记者专门提问李霄鹏,他也给球迷吃了定心丸:“老塔是非常非常非常重要的队员,后面的关键比赛当中,会起到很大的作用。这样的比赛,在我没有把握的情况下使用他,感觉有点冒险。这一周的训练,他都是在主力这边,在思考了一晚上后,还是更慎重一些,没有让他登场。”可以看出,李霄鹏对塔尔德利依然很重视,足协杯决赛,塔神会登场。

  罗镇球说:“我们欢迎合情合理的竞争,但不允许蓄意剽窃技术资料、盗用他人知识产权的行为”,他代表台积电在此呼吁,“针对侵犯知识产权的行为,政府一定要站在公正立场。相比资金、政策的倾斜,保护知识产权也是扶持一个高科技行业的基础”。

  在业内看来,作为一个半导体行业的追赶者,台积电三轮扩张都抓住了推动全球集成电路发展的力量,它用第一个十年闯进美国市。玫诙鍪甑於巳騊C市。谌鍪甑於巳蛞贫谐。

  
  上轮对阵亚泰前,李霄鹏明确表态,本赛季的积分目标是60分,这意味着鲁能后三场要取得三连胜。击败亚泰后,鲁能又迎来苏宁,这场比赛李霄鹏微调阵容,戴琳和吴兴涵复出进入首发,刘军帅出任后腰,王彤回归右后卫。这样的阵容配置并不陌生,李霄鹏在中后场的调整,是为足协杯决赛做准备。

  从场面上看,鲁能在上半场开局阶段的压迫性很强,不断在前场给苏宁制造压力,比赛踢得大开大合。苏宁抓住鲁能定位球防守的失误打破僵局,但刘军帅的进球扳平比分。这个进球的关键在于吴兴涵在边路的精彩突破,他穿裆过掉对手的后卫后,对方甚至爆了粗口。扳平比分后的鲁能持续给苏宁压迫,顾超在佩莱的高压防守下犯了大错,佩莱笑纳大礼。

  天风证券认为,本次收购的主要触发点是喜临门大股东可交换债的偿还压力导致。华易投资于2016年发行了4期可交换债,累计金额10亿元,将于2019年陆续到期,转股价与公司当前股价明显倒挂。同时,家居板块估值受制于房地产弱势表现。本次收购完成后,大股东将有充足流动性偿还可交换债债务。

  罗镇球称,2007年国际一线设计公司采用的工艺65nm工艺,而内地芯片设计公司采用的最新先进工艺是130nm;到了2012年,全球最领先设计公司使用的是28nm工艺,内地开始用40nm,这意味着内地从原来的落后两个世代追赶到落后一个世代。

  有备而来

  看重“壳内价值”

  挑战

  华泰联合证券并购部董事总经理劳志明接受中国证券报记者采访时表示,“上市公司直接并购上市公司的案例以后会越来越多,因为上市公司的‘壳价值’越来越弱。眼下很多上市公司的基本面不错,估计已经跌到了合理水平,从产业并购的角度看很有吸引力。”

  罗镇球称,这四大市场溯源到技术端,就是中国大陆本土的AI和5G力量,“它们将掀起大批设备更换潮,让这四个市场获得爆发和成长的机会,追溯这些终端产品的上游,台积电会为他们提供更为先进的制造工艺,这也是台积电下一个十年的机遇。”

  原标题:台积电攻略底层:AI和5G力量

  最泰安全媒体记者 牛志明 发自济南 冲击60分的路上,鲁能又迈出坚实一步。2018中超主场收官战,鲁能3比2击败苏宁,积分达到57分。比赛一波三折,很精彩,李霄鹏很满意球员们的表现,赛前他就让大家踢得更开放一点。用胜利为中超收官,这是鲁能的态度,他们认真对待每一场比赛,李霄鹏赛后和队员们一起谢。徘蛎缘暮艉吧,他显得有些腼腆。好戏还在后面,足协杯决赛对阵国安,更关键。

  在中国内地政府号召发展地方集成电路产业的背景下,台积电作为国际性公司,正成为地方政府招商引资的目标,大陆设厂又是台积电接近客户的关键一步,提到这个话题,罗镇球陷入了3年前的回忆。“北至北京、南到深圳,从一线到二线,我们围绕数个城市考察了一圈”,罗镇球称评估团队设置了一个评分卡,对各地在生产成本、人力、环境配套等多维度进行打分,最后发现南京市分数最高。“当我打电话给他们时,能第一时间获知我的要求什么时候能被满足。”结果也正如他所想,从动土到做出第一片晶圆,只花了20个月的时间。

  今年以来,即便算上10月15日的涨停,喜临门的下跌幅度高达30.43%,16倍的PE处于合理区间。同时,喜临门基本面良好,今年上半年,喜临门实现营业收入18.44亿元,同比增长55.62%;归属于上市公司股东的净利润1.23亿元,同比增长29.55%。

  而台积电对于地方产业而言,上述科技园区副主任认为,一方面给本地高素质人才提供发展机会;另一方面,台积电作为一家国际性企业,引进有助于让我们整个政府的服务经验和国际接轨,通过沟通可以达到更高更合理的效率。

  华易投资为什么要将喜临门的控制权拱手相让,上市公司直接并购上市公司会否成为未来的趋势?

  在合力泰的案例中更是出现了双向对赌。卖壳方未完成业绩承诺需要做出业绩补偿,但如果超额完成,买壳方则承诺将一定程度奖励核心经营团队。业内人士分析,虽然顾家家居收购喜临门的业绩对赌需要等签订正式的股权转让协议时才能确定,但预计业绩承诺的要求不会特别高。

  投行人士指出,除了喜临门大股东应对偿债压力之外,从顾家家居的角度而言,推动此次交易的内在动力是产业并购的逻辑升温。

  刚刚过去的9月份,顾家家居发行了规模为10.97亿元的可转债,储备了雄厚的资金实力。此外,公司9月18日晚间公告称,控股股东顾家集团获得奋华投资15亿元货币增资。增资完成后,奋华投资将持有顾家集团20%的股权,成为其强力股东。

  
  可以看出,鲁能在场上给了苏宁很大压力,但自己也犯了一些错误。特谢拉在半场结束前扳平比分,半场2比2的结果相对公平。赛后李霄鹏透露,他希望大家踢得更开放一点,目的是为球迷奉献精彩的比赛。上半场的45分钟,四个进球,的确精彩。到了下半。衬芑故茄有习氤〉拇蚍,始终压制苏宁,吉尔在这样的连续攻势下抓住机会,为鲁能再次取得领先。

  两个月前,台积电成为全球第一家试产5nm制程的晶圆代工厂,这家具有31年历史的半导体代工巨擎又一次领跑全球半导体工艺发展。多位业内人士告诉记者,在先进半导体工艺制成上,代工企业超越IDM企业,这是30年来半导体代工历史上从未有过的纪录。

  在A股市场如火如荼的控制权转让交易中,再次出现了上市公司收购另一家上市公司控制权的案例。10月15日早间,顾家家居公告称,拟以不低于13.8亿元的价格收购喜临门控股股东华易投资持有的不低于9081.73万股喜临门股票,交易完成后将持有喜临门不低于23%的股权,成为喜临门的第一大股东。

  
  3比2的比分保持到终。狡涫刀加谢岣男幢确,只是没能把握住。比赛的最后时刻,李霄鹏还在示意队员压上,这就是他的态度。两连胜后,鲁能距离60分的目标只差3分,末轮客战申花,他们还要继续争胜。赛后李霄鹏感谢了很多人,鲁能球迷在现场感谢了他。赛后球员谢。钕雠艉投釉泵且黄鹦怀。刺ú欢舷炱鹄钕雠舻暮艉吧。走到北看台的时候,队长蒿俊闵想让李霄鹏单独接受掌声,但是李霄鹏婉拒,选择和大家一起庆!

  十年时间,内地设计公司能力提高之迅速,发展节奏之快让罗镇球在谈话间眼光发亮。他告诉记者,中国内地芯片设计企业超过一半在使用台积电的代工服务。

  尹中余则对中国证券报记者表示,“产业逻辑的并购,特别是收购上市公司控制权,不一定非要通过业绩对赌绑定原控股股东。一方面,双方处于同一个行业,相互之间比较了解,出现业绩‘变脸’的概率不大;另一方面,相对于收购非上市公司的资产,上市公司的财务比较透明。所以,即便有业绩对赌,要求也不会特别高。”

  而面对下一个十年,在今年二季度法说会上,台积电创办人张忠谋称,台积电的机遇蕴藏在在移动装置、高速运算电脑、智能汽车和物联网之中。罗镇球对此补充道,当下中国大陆正酝酿着这些终端产品的爆发。

  而鲜有人谈及台积电对中国内地市场的开发和作用。无论在会场内还是采访中,罗镇球多次强调了台积电和中国内地市场的依存关系。据罗镇球估算,中国大陆目前1000家左右的芯片设计公司中,约七成与台积电有长期业务联系。自2001年开始,台积电就开始布局大陆,随着大陆集成电路产业的发展深度融入大陆半导体产业。

  此前的2008年2月,美的电器以16.8亿元的价格收购当时国内洗衣机行业排名第二的小天鹅24.01%的股权,成为小天鹅第一大股东。2013年,美的集团吸收合并美的电器上市,小天鹅大股东由此转变为美的集团。此后,美的集团通过部分要约收购的方式,进一步加强了对小天鹅的控制权。

  在罗镇球看来,全世界每年4000亿美金的芯片市场中,中国大陆地区进口2000多亿美金,但除去经过组装再出口的部分,真正由中国大陆地区消费的芯片市场约有1000亿美金。

  产业整合新路径

  比如,在松发股份的控制权转让案例中,业绩承诺的要求就非常低。卖壳方林道藩、陆巧秀和林秋兰仅承诺松发股份2018年-2020年净利润均不低于3000万元。而之前松发股份收购醍醐兄弟时,交易对方也做出了业绩承诺。按此计算,只要醍醐兄弟能完成业绩承诺,松发股份完成业绩承诺毫无压力。

  台积电在1980年代脱胎于中国台湾工业技术研究院,过去30年,在垂直分工模式下,专注晶圆代工厂的本业。像很多媒体描述过的,全世界近60%的芯片代工由台积电完成,客户包括苹果、高通、AMD、海思、联发科、紫光展锐等。台积电的一举一动牵动着半导体产业的神经,美股、港股分析师们几乎将它的财务数据当作一张芯片业晴雨表。

  A股公司产业整合新路径浮现

  2009年,秦岭水泥控股股东陕西省耀县水泥厂拟将所持秦岭水泥法人股转让给冀东水泥。如果转让得以实施,耀县水泥厂将不再是秦岭水泥第一大股东、实际控制人。后来经过一系列波折,2010年6月,所有股权划转手续办理完成,冀东水泥合计持有秦岭水泥股份1.23亿股,占比18.56%,成为公司控股股东和实际控制人。

  值得注意的是,上市公司收购非上市公司资产时,业绩对赌是一种惯例。但在控制权转让交易中,极少出现对赌的情形。顾家家居收购喜临门则明确约定,本次交易涉及业绩承诺与对赌,具体以双方签订的正式股权转让协议内容为准。

  几个小时前,他在中国芯片高峰发展论坛上结束了一场演讲,作为中国半导体“国家队”紫光集团旗下紫光展锐科技多年的优质供货商,罗镇球代表台积电向台下数千名企业家表达了支持中国大陆市场的决心。

  亲身经历过冀东水泥收购秦岭水泥案例的长城证券并购部总经理尹中余告诉中国证券报记者,“上市公司并购上市公司的案例罕见,但是一个好现象。这说明上市公司的‘壳价值’已经不足以成为此类并购的障碍。更重要的是符合产业整合逻辑,顾家家居收购喜临门有利于通过产业整合提升竞争力。”

  半导体在70年前被发明出来,集成电路则是60年前,发明地都在美国,上世纪80年代,台积电与美国RCA公司签订了半导体制程技术的转让协议,即便该技术已被美国淘汰多年,但却是台积电在概念、流程、人才培育上发展的起点。“就像写书法,可以先临。詈笠欢ㄒ约豪葱础,在罗镇球的比喻中,技术引进只是一个切入口。“除了技术授权,引进的另一种方式是并购,但并购要聚焦主业”,自技术授权协议后,台积电多年的并购标的没有逾越晶圆代工领域,罗镇球笃信,在商业世界,所有成功的半导体公司都不是以集团形式存在,无论英特尔、德州仪器还是台积电,这个资金、技术、人才极富挑战性的领域,除了聚焦本业背水一战,尚无他路可走。

  值得注意的是,与常见的上市公司收购非上市公司资产,或者非上市公司收购上市公司控制权相比,上市公司直接收购上市公司控制权的案例在A股市场罕见。

  相比发达国家和地区的研发先导主义者,大陆企业作为后发追赶者如何以较少技术投入获得较大的产出?当讨论转移到后发追赶者如何在半导体业获得一席之地,罗镇球再次表现出兴奋。“可以引进、模仿,但一定要有理想,就是我要自己做出芯片”。这位中国区负责人见证了台积电在二十世纪80年代从中国台湾工业技术研究院脱胎而来的过程,台积电自身也是亚洲地区企业中后发赶超的典型案例。

  顾家家居这次大手笔收购喜临门控制权看起来有备而来。

  随着A股市场控制权转让的如火如荼,之前在中超控股、松发股份和合力泰三个控制权转让案例中出现了业绩对赌。研究机构添信资本介绍,控制权转让交易中业绩对赌并不常见。通常在控制权转让交易中,买方更加看重的是“壳价值”,而不是“壳”的业务价值;而卖壳方通常也不愿做出业绩承诺。

  台积电和中芯国际在营收规模上差距悬殊,这让罗镇球并不担心市场份额,“公司各节点工艺占全球市场56%,其中来自中国大陆的份额不多”。

  生于1960年代,罗镇球经历了台积电一路发展成为代工龙头的过程,今年也是他驻扎大陆的第16年。常年往返于多地的生活,让他成为台积电内为数不多了解中国大陆芯片产业的高层主管。

  正如美的集团和小天鹅均处于电器行业,冀东水泥和秦岭水泥均处于水泥行业一样,顾家家居和喜临门均处于家居行业,两者的主营业务均为床垫、软床、沙发及配套产品等。顾家家居称,若本次意向书顺利履行,喜临门将成为顾家家居的控股子公司,预计未来可以为公司带来相应的产业整合资源协同机会和经营与投资收益。

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