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2019-05-25 15:33:50 来源:勇火大战就要来了!最强西决却变菜鸡互啄? 责任编辑:民调:俄罗斯人认为最可靠的就业方式是通过私人关系

  从微观企业盈利来看,前三次美股牛转熊时企业盈利均出现恶化:1973-74年美股下跌时标普500EPS(TTM,下同)同比增速由1973Q4的29%下降到1975Q4的-18%;2000-2002年科技股泡沫破裂时,标普500EPS同比增速由1999Q4的15%下降到2002Q1的-22%;2007-2009年美股下跌时,标普500EPS同比增速由2006Q3的18%下降到2009年Q3的-34%。

  本文来自海通策略荀玉根、郑子勋,原文标题为《【海通策略】美股如牛转熊对A股有何影响?》。

  10月以来美股快速大幅下跌,受其影响9月18日开始的A股反弹提前夭折,上证综指跌破2638点,最低下探至2537点,最近一周累计下跌7.6%。美股未来将如何演绎?美股如果牛转熊对A股有何影响?本文对此展开讨论分析。

  从估值水平看,以1954年为起点,标普500PE(TTM)均值为16.7倍,向上一倍标准差为21.5倍,目前为20倍,接近一倍标准差的位置,位于1954年以来从低到高的79.5%分位。相比之下,A股目前的PE、PB估值很低。

  短期国内政策面偏暖格局未变,10月7日央行宣布年内第四次降准,10月7日财政部部长刘昆表示“财政部正在研究更大规模的减税、更加明显的降费措施。”

  休伊特组:费德勒、安德森、蒂姆、锦织圭

  A股与美股目前最大的差异是两者的估值处在不同的水平,美股处于历史高位,A股处于历史低位。10月以来美股大跌的本质是美股估值过高。美股本轮长牛起始于2009年3月,标普500指数至今累计涨幅312%,已超过上一轮牛市的涨幅。

  10月初至今美股标普500指数累计下跌6.4%,上证综指国庆节后开盘至今累计下跌7.6%,同样也是北上资金大幅流出,10月以来合计净流出170亿。

  早上跑步不仅可以燃脂,而且训练后燃脂过程还将加速继续。原因在于,您的新陈代谢在有氧训练后的数小时内仍保持很高水平。

  为何美股跌会影响A股?

  估值方面,前三次美股牛转熊的顶点,有2次估值处在很高的位置,1973/1/11市场见顶时标普500指数PE(TTM,下同)为19.5倍,处于1954年以来(可追溯的最早数据)从低到高88.5%的历史分位;2000牛转熊时市场于2000/03见顶,标普500指数PE为30.6倍、位于99.96%的分位;2007/10/11市场见顶时标普500指数PE为17.4倍、56.7%的历史分位。

  纪录--费德勒6获总决赛冠军

  北京时间下周一凌晨,费德勒将迎来第16次年终总决赛之旅,他在小组赛的首个对手是锦织圭,后者是一个不容忽视的对手。半年前,锦织圭的世界排名已滑落到第39位,但本周提升到第9位,并因为德尔波特罗的退赛拿到总决赛席位。

  21世纪经济报道指出,目前深圳国资机构已与部分深圳当地上市公司展开合作,通过“建立上市公司债权融资支持机制”和“设立优质上市公司股权投资专项基金”从债权和股权两方面入手帮助上市公司化解化解流动性危机,首批逾20家获“救助”企业也已敲定。

  6、夜跑安全问题是头等大事,一定要重视起来。什么跑步地点。懿阶氨赴〉鹊,都必须先满足安全的条件。

  费德勒夺冠次数:6夺冠年份:2003、2004、2006、2007、2010、2011

  龙头为首,业绩为王。16/2以来龙头策略持续有效,今年以来龙头股继续领先。

  本周,小德在年终第一次数上追平费德勒,接下来他很可能在年终总决赛冠军数上再次追上费德勒。

  成绩--小德5次加冕年终第一

  好在年终总决赛为室内硬地,这是费德勒除草地之外最喜欢的场地类型。要知道,费德勒先后10次打进过年终总决赛决赛,6个冠军也领跑男子网坛。

  ATP年终总决赛单打签表

  从分位来看,万得全A当前PE处于2005年以来历史分位数从低到高的16.4%,上证综指为17.6%,上证50为23.3%,沪深300为18%;万得全A当前PB处于历史分位从低到高的1.1%,上证综指为4.4%,上证50为14.7%,沪深300为7.5%。

  微观角度看,美股估值处于高位,企业盈利增速如放缓,高处不胜寒的风险将暴露。

  回顾历史,滞胀环境下必需消费品超额收益明显。目前消费板块整体估值盈利匹配不错,白酒PE(TTM)25.5倍,18Q2净利润增速(TTM口径)累计同比50%(下同),食品为29倍/32.5%,医药为28倍/31%。消费品四季度有望迎来估值切换。此外,银行的估值盈利匹配度比较好,而且如果改革推进有助于银行估值修复。银行板块目前PB(LF) 0.87倍,18Q2ROE(TTM)为12.6%。

  对比中美两国的证券化率(股市市值/GDP),美国目前证券化率158%,A股只有57%,A股与海外中资股合计才72%。

  行业方面,消费和银行更优。当前中国宏观背景有类滞胀特征,18Q2我国GDP当季同比增速为6.7%,万得一致预期下18Q3、18Q4 GDP同比增速分别为6.6%、6.5%,经济增速小幅下行。CPI同比增速7、8月连续两个月上升到2%以上,8月为2.3%,近期猪价、油价上涨,预计9、10月份仍将维持在2%以上。

  伦德尔夺冠次数:5夺冠年份:1981、1982、1985、1986、1987

  按两种口径来测算今年龙头股表现:第一种是选取中信一级行业中市值最大的龙头股构建组合,按自由流通市值加权计算组合18年累计涨幅约-7%;第二种是选取中信一级行业分类中市值前三的个股构建龙头股组合,按自由流通市值加权计算组合18年累计涨幅约-10%,表现明显好于全部A股平均涨幅-31%和涨跌幅中位数-36%。

  有些人早晨起不来,那就可以安排夜跑;有些人夜跑后会过分兴奋而影响睡眠,则可以考虑晨跑;有些人早出晚归,晨跑和夜跑都没时间的可以考虑午跑。

  为了能够持之以恒,关键在于,哪个时间是最适合你的时间,最容易将跑步融入自己的生活而持续进行。

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  10年后,小德、纳达尔和费德勒依旧把持着世界前3,这是三巨头第282周把持着男网前3把交椅。

  短期无需恐慌,中期反复筑底。

  2、夜跑后喝一些碱性饮料中和乳酸,切记不可过量进食。

  本赛季与TOP10交手战绩中,费德勒只赢了2。ò耐宋骼锲妗⒙固氐す说厦滋芈宸颍,这在8名总决赛球员中是最少的。换句话说,从今年3月至今,费德勒对阵TOP10球员一胜难求。

  要知道小德最近是什么状态,看看下面这项数据吧。总决赛8名球员对阵TOP10球员,小德的战绩为11胜3负,3场失利都发生在6月前。从今年温网开始,小德在对阵TOP10球员时就再也没输过。

  此时身体肌肉的血液供给量充足,这时你的体温也会较高, 在体温较高时训练,更能释放更多的能量,此时的反应与力量表现会来得更好,受到运动伤害的危险也会降低。

  短期而言,美股快速急跌影响A股情绪。10月以来美股下跌,尤其是10月10日、11日美股快速大跌再度拖累A股, 9月18日的反弹行情提前结束。

  此外,小德在年终总决赛舞台上一向有不错的发挥,此前10次参赛,6进决赛,拿走了5个冠军。最新夺冠赔率榜上,小德遥遥领先于排在第2的费德勒。

  目前标普500指数PE为21.1倍,处于1954年以来79.5%的分位,高于2007年的56.7%而接近1973年的88.5%,估值处于历史高位,企业盈利增速如放缓,高处不胜寒的风险将暴露。

  2、确保有进食,运动的能量大部份来自于糖类,脂肪分解代谢也是需要靠糖来辅助的,简单的说,没有油的汽车是跑不远的。

  中午跑步注意事项:

  宏观背景看,美股牛转熊的狼烟已经悄然升起。10月初至今美股大跌,标普500指数累计下跌6.4%,其中10月10、11日分别大跌3.3%、2.1%,美股下跌拖累全球股市,10月来恒生指数下跌4.9%、日经225指数下跌6.5%、欧洲STOXX50指数下跌5.2%、上证综指下跌7.6%。

  第三次,2007年美股牛转熊主要由次贷危机引起,美国实际GDP同比在2003Q4达到4.3%后一直在高位维持至2006年,2007年开始下滑,08年加速回落,最终降至2009Q3的-3.1%,核心CPI同比从2003/12的1.1%上升到2006/09的2.9%,联邦基金利率从2003/12的0.9%上升到2007/02的5.4%。

  经研究显示,晚上训练也会促进生长与褪黑激素的分泌,其中生长激素在晚间11点至凌晨2点左右分泌最多,对于青少年成长,又或者是成年人的免疫与预防老化都有提升的效果。

  桑普拉斯夺冠次数:5夺冠年份:1991、1994、1996、1997、1999

  应对策略:行稳致远

  ②短期而言,美股快速急跌影响A股情绪,中期美股如牛转熊,全球资产配置利于估值盈利匹配度更好的A股,且美股走弱利于缓和中美关系。

  1、最好在晚餐一小时后进行,最好放在22点之前。

  这项数据一方面说明了3人的统治力,另一方面也说明年轻人冲击力不够。本赛季,情况有些改变。

  美股有可能出现牛转熊的拐点

  中午时段跑步:(12:00~14:00)

  4、运动的时间最好是在30分钟到60分钟。过短,无法起到消耗脂肪的效果。过长,则会过度疲劳,影响睡眠,甚至第二天的工作。

  德约科维奇夺冠次数:5夺冠年份:2008、2012、2013、2014、2015

  主要原因是2016年以来外资已成为A股主要增量资金,外资持股市值占A股自由流通市值比重已从16年初的2.8%上升至2018/06的6.4%,持股规模仅次于公募基金的9.1%与保险公司的7.9%。

  美股下跌对A股的影响

  ATP年终总决赛冠军榜(前5)

  其实,没有绝对的“最佳”跑步时间,每个时段都会有优缺点。跑步不是一项立竿见影的运动,需要你长期的坚持才能见到效果。

  晚上跑步注意事项:

  到底是晚上跑步好,还是早上好呢? 很多朋友都曾考虑过这个问题,有人说早上跑步一天都精神好,所以早上好,有人说晚上跑步有助睡眠,所以晚上好。其实小编感觉,没有什么最佳的跑步时间,适合自己的才最关键!

  内外分化下外资对股市的影响进一步凸显,使得今年以来A股受外部环境影响几次向下跳空大跌。

  去年首次参加年终总决赛,兹维列夫1胜2负未能小组出线。今年尽管与小德同组,但兹维列夫在与西里奇、伊斯内尔的比赛中略占上风,有望晋级半决赛。

  具体多长时间为宜,可以说是因人而异的。最好循序渐进,从30分钟开始,逐渐增长时间,直到找到最适合自己的运动强度和运动时间。

  今年年终总决赛,小德所在的库尔滕组相比费德勒所在的休伊特组看上去要难一点。不过,在与同组的兹维列夫、西里奇和伊斯内尔3人交手战绩上,小德以25胜5负遥遥领先,小组出线难度不大。

  前期报告《为何龙头策略有效?-20180920》中分析过,龙头策略有效原因之一是行业集中度提高使得龙头公司业绩更优,2018Q2的上市公司业绩数据显示,除能源以外其余行业龙头企业ROE(TTM)均高于全行业。

  ③A股中期仍是反复筑底的格局,绝对收益投资者继续等待右侧,相对收益投资者优化结构,风格上坚持龙头策略,行业上消费银行优先。

  此外,目前贸易争端仍具备较大不确定性,人民币兑美元破6.9,叠加国内降准,美国十年期国债收益率升至3.1%,引发市场担忧人民币继续贬值,多重因素影响A股投资者情绪。

  第一次,1974年美股牛转熊时,美国经济处于滞涨期,实际GDP同比从1973Q1的7.6%下降至1975Q1的-2.3%,核心CPI同比从1973/02的2.8%上升至1975/02的11.7%,联邦基金利率从1973年初的6.5%抬升至1974/06的13.3%。

  此外,今年年终总决赛8名球员平均身高1.93米。此前,外界认为男子球员的平均身高在1.85米较为合适。但近几个赛季,新星诸如兹维列夫、卡恰诺夫、梅德维德夫等人身高都在1.98米以上。本届总决赛,4名球员身高超过1.98米,这让他们在伦敦这样的室内快速球场上有一定优势,也让总决赛多了一些变数。

  年初,费德勒曾拥有一个完美的开局,前3项赛事均打进决赛,并在澳网和鹿特丹夺冠。但随后,费德勒有过一段时间的低迷,迈阿密大师赛更是首战出局,温网8强赛更是爆冷输给了安德森。

  当然,作为在三巨头阴影下成长起来的年轻人,兹维列夫在大赛中的状态并不稳定。今年法网,他打进8强,这是他在四大满贯赛的最好成绩,这与一名TOP5球员的身份有些不符。

  早晨跑步燃脂还将持续数小时

  市场现正处于反复筑底阶段,中期反复筑底的右侧需等待两个因素明朗:第一,确认盈利回落幅度到底多大。第二,资金面转折需等去杠杆出现拐点。绝对收益者可以等待右侧信号明朗化,对于相对收益者来说,A股估值已经处于底部区域,无需进一步降低股票配置,重点是优化持仓结构。

  短期来看,A股受美股大跌影响,情绪修复还有一个过程,也无需恐慌,毕竟A股估值已经很低,中期趋势还是取决于内因。

  1、延长热身的时间,不要立刻开始强度太高的运动,避免运动伤害,也让运动更有效率。

  ①目前美国宏观背景与历史上美股牛转熊时有些类似,美股估值处于历史高位,企业盈利增速如放缓,高处不胜寒的风险将暴露。

  中午时间有限,如果已吃了午饭,食物还未消化完,不建议再进行运动。

  最近4个多月,凭借温网、美网、辛辛那提和上海大师赛4个冠军,小德已从年初第22跃升至世界第1,这在男子网坛还是第一人。

  10月12日证监会发布《关于上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金的相关问题与解答(2018年修订)》,关于募集配套资金的用途方面,相比老版本修改为“募集配套资金可部分用于补充上市公司和标的资产流动资金、偿还债务。”

  上周在巴黎,小德尽管在决赛中不敌卡恰诺夫,终结赛季末22连胜的战绩,但他的状态有目共睹。小德半决赛对阵费德勒时,瑞士人尽管保住了全部18个发球局,但还是吃到败仗。

  第二次,2000年科技股泡沫后,美股一直下跌至2002年10月,期间实际GDP同比从2000Q2的高点5.3%下跌至2001Q4的0.2%,核心CPI同比从1999/12的1.9%升至2001/11的2.8%,联邦基金利率从1999/11的5.6%上升至2000/11的6.6%。

  所以还请各位跑友根据年龄、身体状况、作息时间究竟适合选择跑步,而如何让利大于弊才是热爱跑步和生活的人真正该做的。

  风险提示:经济增长速度快速回落,通胀快速高企引发货币政策从紧。

  回顾对比目前美国宏观背景,美国经济从2016年中开始复苏,实际GDP触底回升至2018年中的2.9%,美国核心CPI已从17年底的1.8%上升到目前的2.2%,美联储从2015年底开始加息,联邦基础利率从15年底的0.1%上升到目前的2.2%,美国10年期国债利率从16年中的1.5%触底回升至当前的3.2%,反映了投资者对未来通胀上升的担忧。

  1、午后阳光依旧强烈,做好防晒,户外运动紫外线很有可能会让你晒伤了。

  《增值税改革的展望分析财税改革系列(3)-20181010》中我们分析过,增值税大力度改革、温和改革两种情景假设计算,以2017年数据为基准预计减税规模为8906、3229亿,占增值税总额为15.8%、5.7%。此外,今年去杠杆大背景叠加股市下跌,中小公司融资难、资金压力大是个突出问题,近期有一些积极的相关政策出现。

  尽管四大满贯仍归属三巨头,但在大师赛中却有新的情况出现。本赛季全部9站大师赛中,纳达尔和小德瓜分了5个,剩下4个大师赛冠军分属德尔波特罗、伊斯内尔、兹维列夫和卡恰诺夫。单赛季能有4位非四巨头夺得大师赛冠军,这是2004年来的第一次。这其中,年纪最小的兹维列夫被寄予厚望。

  晚上运动有助于减轻压力,肌肉及关节也更有弹性,也较不易受伤。青少年时期在晚上运动会对成长有较显著的帮助;成年人也能提升较好的免疫力。

  3、睡眠问题,如果你前一晚有睡眠不足的话,那么或多或少就会影响到你早上的训练

  如果是早上刚起床没多久,身体这时体温是偏低的再加上外界的气温也偏低,所以延长热身的时间是必需的,如此才能让身体慢慢热起来,运动时也不会觉得卡卡不顺, 尤其是冬天时气温偏低,热身时间,就比春夏两季要来的长些。

  回顾前三次美股牛转熊拐点(1973年、2000年、2007年)前后的宏观背景,我们发现均出现了经济增速回落、通胀高企的现象,而此时往往美联储开启加息周期。

  库尔滕组:德约科维奇、兹维列夫、西里奇、伊斯内尔

  美股本次大跌是否可能是牛市转熊市的拐点?

  18年以来外资流入加速,陆股通北上资金月均净流入16年为51亿元、17年为166亿元、18年前9个月为269亿元。外资加速入场的同时内资规模萎缩,去杠杆大背景下资管新规使得股市资金面偏紧,股票型公募基金的仓位由18年初89%下降到2018/10/12的84%,保险资金配置股票和基金的比例从18/01的13.4%下降到18/08的12.4%,私募、基金专户、信托等其他机构的规模均持续萎缩。

  晚上时段跑步:(19:00~22:00 )

  本版撰文/新京报记者孙海光

  3、夜跑前要吃东西,但只能吃半饱。如果一下班空腹就去运动的话,可能会因为血糖过低没有力气跑,甚至晕倒。如果吃得太饱的话,会增加身体负担引起不适。

  最近一周的美股快速下跌对全球股市的影响与2月初类似,2018/2/5-2/9当周美国非农数据引发加息担忧,美股连续大跌,标普500指数一周下跌5%,当周从A股流出的北上资金合计高达113亿,导致上证综指累计下跌9%。

  目前,费德勒本赛季战绩为46胜8负,数据上看离巅峰期相去甚远。不过,考虑到瑞士人本赛季在参加的12站比赛中拿到了4个冠军,其中还包括澳网,这样的成绩单还不错。

  下午时段跑步:(14:00~18:00)

  中午的紫外线辐射较强,如果不做好相应的防晒措施,皮肤很有可能被晒黑或晒伤,夏天不建议中午跑。

  早晨锻炼会成为一种愉悦的经历,它会带给您许多挑战,当您战胜挑战时,训练将便得极具乐趣。

  早上跑步注意事项:

  2008年11月5日,ATP世界排名前3分别是纳达尔、费德勒和德约科维奇。

  早起运动能让你一整天充满斗志,它的好处包括:延长一整天的高代谢率,尤其是运动后产生的后燃效益,对于燃脂来说,非常有帮助。增加专注力,让身心感到愉悦! 早起运动,能使一天更有精神,也能增加专注力跟意志力。

  2、补充更多的水分,无论你选择什么样的时间点去训练,水分的补充都是不可或缺的。 在室外由于阳光紫外线的暴晒,身体会流失更多的水分;在室内健身房阳光晒的机会较少了,但是有空调的环境,对于水分的补充也是很重要的。

  美股本轮盈利改善始于2016年,主要受益于特朗普推进基建及减税新政,标普500EPS同比增速由2016Q1的-4%上升到2018 Q2的19%,而2000年以来标普500EPS同比增速均值为7%,均值向上一倍标准差为24%,目前19%的增速已处于高位。

  回顾历史,我们以标普500指数较前期高点下跌幅度超过30%、下跌持续时间超过半年,作为牛市转熊市的标志,我们统计1929-1933年大萧条后的美股历史,1942年开始第一轮牛市至今四轮牛熊周期:第一轮牛市是1942/05-1973/01,熊市是1973/01-1974/10;第二轮牛市是1974/10-2000/03(其中1974年-1982年小幅震荡上行),熊市是2000/03-2002/10;第三轮牛市是2002/10-2007/10,熊市是2007/10-2009/03;第四轮牛市是2009/03至今。

  中期而言,如美股转熊对A股未必是坏事。

  连续两个赛季,兹维列夫年终排名都稳定在TOP5,这对一名21岁的年轻球员来说并不容易。本赛季,兹维列夫拿到了3个冠军,其中包括马德里大师赛。

  替补球员:卡恰诺夫、丘里奇

  下午跑步注意事项:

  随着A股纳入MSCI和富时罗素指数,如果美股牛转熊,全球资产配置角度,估值盈利匹配度更好的A股吸引力在上升。此外,从居民资产配置角度看,美国居民资产有32%配置在股票上,若美股走弱,财富效应将压缩居民消费,而2017年美国GDP中消费支出占比为68%,美国经济必将受到影响,这有助于缓和中美关系。

  “我对今年的目标和往常不一样,本来打算以前20或前30位收官,没想到打进了TOP10。”作为一名TOP10级球员,锦织圭的冠军荒已经持续了两年半,这期间他遭遇了罕见的决赛8连败。

  阵容--年轻球员冲击力不足

  龙头策略有效原因之二在于投资者结构机构化。2015年至今,A股散户投资者自由流通市值持股占比从49%下降到2018Q2的约40%,而内外资机构持股占比从23.8%提高到31.3%。相对于散户,机构投资者更偏好低估值、大市值龙头股。

  5、注意气温变化。夜跑时气温往往比较低,风较凉,对于体弱者出汗后吹凉风易埋下健康隐患。所以运动时最好带上擦汗毛巾,及时把身体表面的汗液擦干。

  利用午休换上跑步装备进行短时间跑步,既能锻炼身体也不影响下午工作效率。可以避免下午犯困,比午休效果还要好。虽然选择午跑的人群相对少一些,但是也有不少人在坚持。

  早晨跑步一整天精力充沛

  纳斯塔塞夺冠次数:4夺冠年份:1971、1972、1973、1975

  ATP伦敦年终总决赛本周日晚将打响,作为男子网坛本赛季最后一战,今年年终总决赛最大悬念已在本周早些时候揭晓。随着纳达尔提前伤退,德约科维奇已加冕年终第一。不过,本届年终总决赛还有一大看点,便是小德能否追平费德勒6个总决赛冠军纪录。一旦成功,小德将在年终第一和年终总决赛两项重要数据上追平费德勒。

  美国的一项调查报告中提到:当中午安排锻炼时,工人的情绪、生产率、工作质量以及效率都有显著提升。但是对于上班族来说,中午跑步需要解决一个洗澡的问题。要不然下午整个办公室可能就都是汗臭味了。

  早上时段跑步:(05:30~11:00)

  一周前的巴黎大师赛,纳达尔因伤退赛,将世界第一宝座拱手让给德约科维奇;本周二,纳达尔又宣布因腹部及右脚踝伤势提前结束2018赛季,本赛季最大的悬念年终第一的归属没了悬念。小德将第5次加冕,与费德勒、康纳斯并列史上第2。

  前期报告《16年来的A股磨大底背景类似02-05年-20180809》、《A股估值底的含金量-20180829》分析过,中期视角看A股市场目前处于第五轮周期底部,估值已经与前几次市场底部相似,1996年1月19日上证综指512点、2005年6月6日998点、2008年10月28日1664点、2013年6月25日1849点时全部A股PE(TTM,整体法,下同)11.5~18倍,PB(LF,整体法,下同)PB1.5~2.2倍,目前PE为13.7倍、PB为1.5倍,处于底部区域。

  中期而言,我们维持前期观点,市场处于第五轮周期底部,形态上这次上证综指2638点以来的圆弧筑底背景更像02/01-05/06,即宏微观基本面趋稳、资金面偏紧,估值上目前A股PE、PB估值均已位于底部区域。

  本赛季,更换了球衣赞助商的费德勒被指“不会轻易拿冠军了”。巴塞尔夺冠成为费德勒签约新赞助商后的首个冠军。上周在巴黎,尽管半决赛输给小德,但瑞士人仍打出了堪称下半赛季最好看的一场比赛,这给即将到来的年终总决赛带来一些悬念,费德勒能否拿到个人第7个年终总决赛冠军?

  进入2019年后,特朗普减税政策边际效应递减,贸易争端影响企业出口,叠加美联储加息抬升企业的融资成本,目前较高的利润增速恐难持续。

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