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2019-05-25 15:54:00 与华关系升温之际澳前总理霍华德下月将与中国对话

  所以,虽然大跌之后美股存在反弹的可能,但大的方向上,中期美股的驱动力向下,也依然有下行空间。

  其中百亿以上私募基金的仓位稳定在80%的最高位附近,至今毫无动摇。

  这里有个残酷的现实,基金经理作为个体总希望自己是理性的,是择时正确的。但互相之间,却总是面临互相博弈互相割韭菜的结果。到最后,作为一个整体,基金仓位总是错误的反向指标。市场顶部仓位最高,市场底部仓位最低几乎是铁律。

  黄牌信息:

  但是落到工业品的需求上,需要地产新开工的下降。工业品中的大品种,钢材和水泥,都是跟新开工相关更高的。

  在地产销售0增长甚至负增长的背景下,地产新开工不可能一直维持30%的增速。地产开工显著下滑,相关产业链和大宗商品需求显著下滑,企业盈利下滑和大宗工业品价格大跌,在未来几个月是必将到来的。我不能确定是1个月后,还是2个月后,但是这个时点,应该是越来越近了。

  在产量持续增长的背景下,螺纹钢库存重新明显下降,价格从新企稳回升。

  波斯波利斯:1-贝兰万德、3-哈利勒扎德、4-侯赛尼、15-穆罕默德-安萨里、69-阿里-穆斯利赫、5-巴沙尔-雷!8-诺罗拉!11-卡米亚比尼亚、21-赫马蒂(第64分钟,18-拉比哈赫)、70-阿利普尔、90-戈德温-门莎

  企业发债回购股票的动力,随着利率的上升将会衰减。

  今年以来,外资持续净买入大于千亿,从资金流的角度,几乎是唯一的正向力量。

  第27分钟,波斯波利斯左路传中,阿利普尔在鹿岛鹿角禁区内头球攻门,球被鹿岛鹿角门将扑住。随后,双方球员发生冲突。第36分钟,塞尔吉尼奥开出左侧角球,球被波斯波利斯球员破坏出禁区。第37分钟,鹿岛鹿角开出右侧角球,球被波斯波利斯球员顶出禁区。1分钟之后,巴沙尔-雷桑带球到鹿岛鹿角禁区内左侧起脚攻门,球被鹿岛鹿角门将权纯泰扑住。第42分钟,诺罗拉希在鹿岛鹿角禁区外起脚攻门,球被鹿岛鹿角门将权纯泰扑出。第43分钟,莱奥-席尔瓦领到一张黄牌。半场战罢,双方均无建树。鹿岛鹿角暂时0-0战平波斯波利斯。鹿岛鹿角总比分2-0领先波斯波利斯。

  2,美股大跌。关系估值水平:尤其外资驱动的大股票,估值水平下台阶的利空出尽。

  最上面已经说过,基金仓位仍然不够低,基金经理的信心也不够低。所以,市场大概率没有见底。

  税改的影响是一次性的。

  而海外投资者总体风险偏好的龙头,就是美股。

  具有非一般编剧和表演才能的万科,更是自编自导自演了自己的三季度会议,高喊:活着!赚足了眼球。

  我今年2月曾经写过一篇文章,李蓓:全球股市见顶 从美国长债利率为何上涨说起(点击可阅读原文)判断全球股市见顶。现在看,这个判断总体上大致是正确的。除了美股,其它主要市场股市那个时候基本都见顶了。唯有有美股在10月又创新高了做了双顶。

  用标普500指数的PE来看,美股的估值水平,今年以来一直维持在过去几年的最高位附近震荡。

  所以,随着后续全球央行缩表进度的加速,美国在内的海外股市,估值水平难以重新扩张,而是有可能进一步下行。而中期1-2年左右的视角来看,美国经济的驱动力,以及企业盈利增长的驱动力都不能维持,都有下行驱动。

  之前的几个月,很大程度是因为环保减产。最近,一些领域,比如钢材的环保已经有所松动,产量持续回升,价格的推力变成了需求。

  1,工业商品大跌。首先关系企业盈利:工业品大跌才能使得企业盈利下滑的利空出。辽僖唤椎技铀俚睦粘鼍。同时关系流动性和估值水平:工业品大跌的前提是地产赶工的结束,这意味着地产融资需求的消退,意味着利率的下行和流动性的宽松,对于股指估值水平的抬升。

  私募基金信心指数更是显著上升回到年内最高点。

  然而,既然是赶工,就总有赶完的一天。

  从高频数据上,我们也能看到,地产销售,尤其之前最为坚挺的2,3线城市,的确大幅下滑。

  于是,在地产投资数据不温不火的背景下,我们看到新开工和竣工的极度分化。新开工持续维持近30%的增速,竣工持续负增长。

  对于A股而已,这一时刻的到来,反而就意味着企业盈利下滑的利空开始出。辽偌铀俣茸羁斓慕锥喂。同时,地产融资需求也将显著下行,释放流动性,对A股估值水平构成支撑。

  而外资的持续买入,很大程度是海外投资者总体风险偏好高的体现。海外风险偏好拐头,股市下跌,将会构成上证50为代表的大股票的下跌推力。

  根据私募排排网统计的,样本大于3000支的,管理规模1亿以上的股票型私募基金的数据。

  下半场易边再战。第56分钟,巴沙尔-雷桑在鹿岛鹿角禁区外起脚攻门,球被鹿岛鹿角门将权纯泰扑住。第62分钟,鹿岛鹿角左路传中,球被波斯波利斯门将飞身扑出。第64分钟,阿利普尔在鹿岛鹿角禁区外起脚攻门,球飞出底线。随后,波斯波利斯换人,拉比哈赫换下赫马蒂。第68分钟,鹿岛鹿角换人,安西幸辉换下土居圣真。第70分钟,西大伍领到一张黄牌。第79分钟,波斯波利斯右路传中,阿利普尔在鹿岛鹿角禁区内头球攻门,球高出横梁。第83分钟,波斯波利斯开出右侧角球,球被鹿岛鹿角球员破坏出禁区。第88分钟,波斯波利斯开出右侧角球,诺罗拉希在鹿岛鹿角禁区外起脚攻门,球偏离了目标。在全场比赛伤停补时阶段,鹿岛鹿角换人,金森健志换下安部?W钪,双方在这场亚冠联赛决赛中均无建树。波斯波利斯主场0-0战平鹿岛鹿角。鹿岛鹿角以总比分2-0战胜波斯波利斯。鹿岛鹿角夺得2018赛季亚洲冠军联赛冠军。

  今年以来A股异常孱弱的同时,有三个东西异常小强,形成冰火两重天的对比:工业品价格、美股、基金仓位。

  鹿岛鹿角:莱奥-席尔瓦(第43分钟),西大伍(第70分钟)

  这种地产赶工的高达30%的增速持续,在近期甚至再加速,在家电汽车显著下滑,基建显著下滑的背景下,以一己之力,支撑了包括钢材在内的众多大宗工业商品的终端需求和价格,推动了文华工业品指数创新高。也支撑了整个链条相关企业的企业盈利。

  我在本月初的文章李蓓:A股反弹的原因,及后续的趋势(点击可阅读原文)里分析过:

  北京时间2018年11月10日23点,2018赛季亚洲冠军联赛决赛第二回合比赛展开角逐,伊朗劲旅波斯波利斯坐镇主场迎战日本劲旅鹿岛鹿角。双方都没有在第二回合比赛中进球。波斯波利斯主场0-0战平鹿岛鹿角。最终,鹿岛鹿角以总比分2-0战胜波斯波利斯。鹿岛鹿角夺得2018赛季亚洲冠军联赛冠军。

  至于已经卖掉的,就不着急完工了。

  地产的冷却是毋庸置疑的。

  本文来源“半夏投资”,作者李蓓,原标题《李蓓:A股何时见底?美股能否再跌?》

  A股的见底,必须要先实现另外3个小强的大跌:工业商品大跌,美股大跌,基金仓位大跌。这3个条件目前为止只实现了半个,还差2个半,所以A股离见底至少还有几个月。

  美股在国庆假期前创出历史新高,本周开始才下跌;

  我当时的核心逻辑认为随着海外央行QE力度的缩减,甚至后续将发展到净缩表,全球股市的估值水平面临见顶下行。

  波斯波利斯:无

  工业品为什么如此小强?

  美股的估值水平仍有下行空间,中期看盈利也将下行,下跌并未结束。

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  鹿岛鹿角:1-权纯泰、22-西大伍、35-郑炫、3-昌子源、16-山本修斗、4-莱奥-席尔瓦、20-三竿健斗、30-安部?ǖ90分钟,14-金森健志)、8-土居圣真(第68分钟,32-安西幸辉)、9-铃木优磨、18-塞尔吉尼奥

  这一点我其实也没有错,美股的估值水平的确也没有继续提升。但是美股的盈利增速超了我的预期,高于20%。这一超预期,有一半来自税改对盈利的提升,有一半来自企业调整资本机构,具体来说就是发债回购股票。扣掉这两块非经常性的盈利增量,实际的美股盈利增速也就不到10%。

  过去一段时间,媒体上随处可见地产销售转冷,楼盘降价,甚至降价楼盘老业主暴力维权的消息。

  北京时间11月9日,有媒体将NBA的30支队伍分了一个档次,在分类的结果中不出意外的是去年决赛对决的两支队伍依然霸占着独一档的位置,但是开赛季输了不少球的火箭、湖人和马刺依然放在了很显眼的位置。

  可是,前几天一个钢材贸易商朋友告诉我:他最近2周新接了2个新的地产项目的钢材供应业务。全国前5大地产商,开工开得非常着急。连总包合同都没有签,就入场开工了。

  A股的见底,必须要先实现另外3个小强的大跌:工业商品大跌,美股大跌,基金仓位大跌。目前只实现了半个,还差2个半,所以A股虽然下跌空间已经并不很大,但离底部还有一定的距离,时间上还要至少几个月。

  外资的持续流入,支撑了上证50为代表的大股票的表现,今年以来持续优于中证500和中证1000为代表的中小股票。

  而驱动真实的盈利增长的美国经济本身,今年消费相对平淡,地产下滑。主要靠财政刺激的力度的增强,和企业产能投资的加速。

  股票型私募基金仓位虽然总体出现了一定的下降,但还稳定在60%以上,比2016年的低点高15%。

  而企业产能投资,按照历史上的周期规律,一轮周期也就10年左右,时间上本轮大周期可能已经接近尾声。小周期上受税改的刺激,理论上有3-4个季度的持续释放周期。那么,也不差几个月了。

  1-2年的角度看,美股的估值水平仍有下行空间,盈利也将下行,下跌并未结束。

  3季度主要建筑企业房建新订单转为负增长,一些大企业号称放缓进度。连我,在过去2个月都一度以为:地产新开工的急转直下,很快就能看到。

  鹿岛鹿角:无

  3,基金仓位大跌。关系风险偏好。

  进球信息:

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  这里说明一下,为什么我们更关心私募基金仓位而非公募基金仓位。因为股票私募基金的规模,应该大于主动型股票公募基金的2倍。而且股票私募型基金绝对收益的属性,决定了其仓位波动幅度更大。

  个人认为A股还没有见底,A股见底,有三个必要条件,就是需要实现上面三个小强的大跌:

  道理上似乎也成立,越是房价摇摇欲坠的时候,而且大家都知道后面会很惨的时候,越是要赶紧开工,赶紧满足预售条件,赶紧卖掉。真是坠到已经卖不动,估计就放弃了。

  红牌信息:

  波斯波利斯:诺罗拉希(第90分钟)

  而“季后赛有力争夺者”中的湖人队和马刺队更是让人吐槽不少,一向喜欢自黑的马刺球员更是明确表示“我刺的位置排高了”。

  另外,美国企业的杠杆率也已经回到了历史最高位附近。继续增加杠杆的空间也很有限。

  一向被看衰的太阳等球队倒是没有粉丝说话,不过比他们还差的骑士队就让人感到唏嘘了,去年还是总决赛的队伍今年就被放到了最下面一档,配文甚至是“骑士你也叫个队”,看了詹姆斯一走对骑士的影响实在是不小。

  关于财政刺激力度,年初白宫公布十年计划的时候,我曾经计算过:2018年赤字增长是最强力的一年,2019年增长就会下降到13%。后面8年平均算,就要大幅下降。

  下面详细讨论一下:

  在“锁定NBA冠军”的一栏中只放了勇士一支队伍,而“冠军有力争夺者”中放了火箭、猛龙和凯尔特人,猛龙在新赛季打了这么多场比赛输的场次不多,但是天赋异禀的凯尔特人好像输了不少,而火箭更是经过了一波连败,不像一支强队,所以这一栏放进了火箭招来了不少网友的吐槽。

  A股最近几日重新大跌破新低之后,周五反弹企稳,“市场接近底部,应该积极抄底”的声音重新多起来。

  文华工业品指数在10月10日本周三创出了5年新高。

  另外由于本轮产能利用率的顶跟之前几轮比相对较低。所以,10%左右的企业产能投资增速,可能也是顶部区间附近了。

  双方首发阵容及换人:

  美股是否还能继续跌?对A股的影响?

  同时,这种赶工需求的延续,也使得地产融资需求始终维持,在货币市场利率和长期债券利率总体走低的背景下,地产信托利率持续走高。

  于是,螺纹钢的销售二度回春,大幅高于去年同期。

  在2018赛季亚冠联赛决赛第一回合比赛中,鹿岛鹿角凭借莱奥-席尔瓦、塞尔吉尼奥的进球,以2-0的比分击败波斯波利斯。在2018赛季亚冠联赛决赛第二回合比赛中,波斯波利斯坐镇主场迎战鹿岛鹿角。前山东鲁能主教练布兰科-伊万科维奇目前担任波斯波利斯主教练。第2分钟,塞尔吉尼奥开出角球,未能形成攻门。随后,阿利普尔起脚攻门,球出了底线。第13分钟,土居圣真在波斯波利斯禁区内起脚攻门,球偏出左侧门柱。第16分钟,哈利勒扎德在鹿岛鹿角禁区外起脚攻门,球飞出底线。第25分钟,哈利勒扎德掷界外球,球被鹿岛鹿角球员碰出底线。诺罗拉?鲇也嘟乔,球被鹿岛鹿角门将权纯泰在门线前扑住。

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