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文章来源:是时候抄底了?法兴:明年,日元将迎来“大觉醒” 发布时间:2019-05-26 19:36:26 【字号:

  特斯拉始终无法实现的盈利和正现金流昭示出一种状况经营困难是强人风险暴露的最大本因。因为强人的权力来源正是其对公司高速发展的正确领航,一旦公司失速,拥有巨大权力的强人难免要“背锅”。

  目前,该公司研发的项目中,代号为AZD8601的局部再生疗法,现已进入第二阶段。9个第一阶段的临床数据也将在未来几年内陆续公布。媒体披露的一份Moderna公司未来愿景文件显示,两种罕见病药物未来将能产生10多亿美元的收入,而潜在疫苗业务将为公司带来150亿美元的年销售额。

  作为一个大空头,查诺斯做空的当然不只是特斯拉,十年前那场做空安然公司(Enron)的战役,正是让他在华尔街扬名立万的成名之作。按照这位曾在耶鲁大学教授金融市场欺诈史的对冲基金大佬的说法,“欺诈原本就是金融大周期的一部分。”

  京东电子文娱事业群总裁闫小兵就曾介绍,手机厂商有的要用户,有的要利润,有的要渠道,京东希望能给这些厂商提供量身定制的销售策略。

  天天惦记你念叨你的,不是真爱就是死敌。对于特斯拉及其掌门人马斯克来说,知名大空头吉姆查诺斯(Jim Chanos)就是这样一个存在。

  08年正是Kynikos Associates大放异彩的一年,他们的资产规模接近70亿美元,旗下名为“Ursus”(希腊语,意为熊)的长期美国做空基金斩获了44%的净回报率。那一年,一份纽约杂志甚至把查诺斯称为“巨灾资本家”。

  Kynikos Associates完整地穿越了三轮大熊市1987年美股崩盘,2000年互联网泡沫破灭和2008年金融危机。

  既然如此,为何查诺斯还如此执着地抱着特斯拉的空仓不放手呢?《机构投资者》是这么写的:

  一些科学家发现,mRNA技术具有巨大的产业转化潜力,mRNA进入人体细胞后开始转译成相应的蛋白质分子,而这类蛋白质分子最终可以成为真正的具有治疗作用的药物,可用于传染病、癌症免疫和罕见病相关疗法。Moderna公司在极端保密的状态下,一直运营到2012年底才开始为业界所知,并迅速走上了发展的快车道。

  不过,与市面上绝大多数多空对冲基金不同的是,Kynikos旗舰基金的做多资金基本是在做被动投资,主要是通过ETF之类的指数化工具。他们把调查、研究等主要精力集中在做空资金上。

  业内人士表示,与基因疗法相比,mRNA技术不会影响DNA的结构,而且随着时间的推移会被细胞分解,所以它的副作用能够得到更精确的控制。因此,基于mRNA技术的疗法在治疗疾病方面有非常大的潜力。

  他推荐股民阅读华尔街日报记者John Carreyrou写的书《坏血:硅谷初创巨头的骗局》(Bad Blood: Secrets and Lies in a Silicon Valley Startup)。这本书讲述了Elizabeth Holmes和她创立的独角兽公司Theranos的故事。这公司原本被鼓吹为血液检测技术革命的先锋,最后却发现是骗局。

  福利往往和风险同行,京东一旦出现问题,对于他们自己来说,可能只是损失一些短期的股价,但对于靠京东活命的小玩家们,却可能是灭顶之灾。硬件行业是一个需要高额资金投入和周转的行业,任何一笔款项没续上,都有供应链断裂,产品不能按时上市,错过黄金销售周期,资金无法回笼的风险。而对于锤子这种,融资靠命,销售靠天的企业来说,风险就更大了。

  坚定信念

  而京东也不仅只卖手机,作为最大的销售渠道,京东掌握着海量的用户数据,从中可以很清晰地总结用户的喜好及趋势,这些都可以很好地指导厂商的研发方面与节奏。可以说,京东已经是产业链内重要的一环了。在各个方面,都对手机行业的风向有着指导和推进的作用。比如,游戏手机这个品类,京东就在其诞生、发展的过程中起着至关重要的作用。

  在他看来,欺诈是金融大周期的其中一个组成部分:

  对于查诺斯而言,特斯拉代表着一种人们曾经在世纪之交的互联网泡沫时期经历过的那种市场狂热。尽管特斯拉至今还在烧钱,尚未盈利,负债累累,但它的市值却高到能与通用汽车相匹敌。

  马斯克发推文批评做空,说这会导致负的GDP,不利于企业上市。然后“第欧根尼”转发了这条,配文是:“哈?导致负的GDP?”

  迄今为止,特斯拉的股价仍高于查诺斯的平均成本价(250美元),这全靠公司那些野心勃勃的未来规划。然而查诺斯认为,多数投资者忽略了一点:特斯拉已经停止开展为了实现野心所必需的资本投资,因为他们无法负担得起了。

  擅长利用社交媒体

  根据彭博统计的数据,今年有75家生物技术公司在全球上市,筹资近68亿美元。其中,规模最大的是信达生物制药10月底在中国香港股市进行的IPO,融资为33亿港元(约4.21亿美元)。

  最近,风靡华尔街的权威金融杂志《机构投资者》(Institutional Investor)刊登了对查诺斯的专访,他介绍了自己的投资理念,也解释了为何非要死磕特斯拉。

  京东至少曾经很看好锤子,锤子也曾经让京东看到了希望。

  SEC文件显示,Moderna在纳斯达克的股票交易代码为MRNA。在截至9月30日的9个月中,Moderna营收为1亿美元,亏损2.43亿美元。去年同期,该公司营收为1.14亿美元,亏损2.18亿美元。Moderna计划将此次所募资金用于药物研发和临床开发,目前其临床开发的第二阶段有1个项目,第一阶段有9个项目,早期研究阶段有11个项目。

  金融舞弊事件集中爆发与金融周期之间有着显而易见的关联性。当重大欺诈事件频发之际,通常都是大金融周期走向终点之时。

  特斯拉能给查诺斯带来的潜在浮亏也是有限的。即使特斯拉股价的未来走势依然与查诺斯的预期相悖,也不会对Kynikos Associates基金造成太大压力。这是因为基金的设计结构可以提供足够的缓冲这只基金有一个规定:单只个股的空头头寸在整个组合中的占比不能超过5%。

  与浑水(Muddy Waters)、香橼(Citron Research)之类的做空机构擅长利于资料翔实的做空报告来施压上市公司不同,查诺斯不会公开发表长篇做空报告,也不向美国证券交易委员会(SEC)指控某家公司,更不会强迫其他人接受他的观点。

  文/古泉君

  截至2017年底,Kynikos Capital Partners成立以来的年化平均回报率达到了28.6%,比标普500指数同期回报率的两倍还多。这还是在其同期空头仓位出现年化0.7%的亏损情况下发生的。

  他根本不相信马斯克能给公司找来足够多的资金。“马斯克有个本事:他总能轻而易举地从帽子里掏出一只兔子,谁知道他会用什么办法来满足公司的现金需求呢?但是,当你看到特斯拉要求供应商回款,你会有一种‘他再也没有兔子’的感觉。”

  暂且不论关于裁员、回款等消息的真实与否,这篇报道提到的一个问题,确实值得展开好好聊聊,这也是目前像锤子这样的国内中小型厂商,普遍存在的一个问题:过于依赖京东这个单一渠道。

  除了高估值之外,查诺斯还指出了特斯拉暴露出来的一个问题:太过于依赖马斯克。这一点在融资问题上凸显的淋漓尽致。

  众所周知,第欧根尼是古希腊犬儒主义学派的代表人物。而查诺斯是希腊移民的后裔,其创办的全球最大空头对冲基金Kynikos Associates的名字其实就是希腊语“犬儒”的意思。这个推特账号的自我介绍是“在华尔街上寻找诚实”。

  “时至今日,疯狂的上市公司股价正以相当疯狂的高估值在市场上交易,哪怕他们的业绩一塌糊涂。这让人兴奋。特斯拉就是这样一个公司,尽管它有破产之虞,但它的估值却十分惊人。”

  当然,锤子如今的艰难处境无需多言,手机销量依然少得可怜,下一轮融资遥遥无期。

  残酷的是,随着金融大周期的推进,你会发现你的邻居们变得富有起来……突然间,你会开始去做那些放在好几年前绝对不会去做的事情。对于多数人来说,终极的驱动力量就是价格变动……价格涨得越高,人们就越笃信。

责任编辑:于健 SF069

  截至目前京东评论只有4.3万,且不说小米和荣耀,就和同为线上品牌的一加(同为上半年发布的一加6,评论数为42万)相比,都有着数量级的差距。

  mRNA技术潜力极大

  市场没有让查诺斯失望。就在接受《机构投资者》采访之后不久,他的机会就来了,只不过不是欺诈潮,而是给空头仓位带来大笔浮盈的市场暴跌。

  去年的“6.18”,坚果Pro成为1500~1999元价位档的单品销量冠军,同时在4月1日后首发的新品销量排行中名列第三,而整体销量同比更是暴涨了3006%,整整30倍的增幅。

  对于中小型厂商,以及初创企业来说,京东几乎是最有效的渠道。像一加、锤子这样的纯线上品牌,在发布会时几乎都会用京东的销售成绩来为自己背书,因为这就是他们的绝大部分销量来源。

  估值超过70亿美元

  “你真该读一读。硅谷有一种氛围:只要你认为你能改变世界,你就可以对投资者说任何你想说的话。”查诺斯这样说。

  严控做空配比

  京东股价暴跌主要因为什么,我们都明白,在这也不再去赘述。总之,销量全部系于一线,是锤子这样的中小厂商,不得不面对的风险。

  与Ursus一样,Kynikos的旗舰基金也诞生于1985年。它由Kynikos Capital Partners负责投资操盘,现在的做多配比为190%,做空配比为90%。这样的比例令其成为一只净多头基金。

  Moderna成功的保持了核心领导层和核心科研技术人员的稳定,保证了公司核心政策和技术的延续性,并一直坚持开发核心的mRNA技术。与此同时,该公司还积极寻找合作伙伴,并成功通过和阿斯利康、默克等大企业合作,拿到了大量研发资源并树立了投资人的信心。

  在刚刚结束的“双十一”中,京东方面表示,根据IDC数据,全网每售10台手机7.3台来自京东;而中国电子商务协会大数据应用与体验经济研究院出台的《2018中国电器线上市场分析报告》显示,手机线上销售市。┒急50.3%;去年,GfK报告显示,2017年下半年市场主要品牌新品首销渠道的统计,京东占比达到72%……这样的数据还能举出来很多,总之,靠3C起家的京东,如今已经是国内最大的硬件销售平台,对于手机这个品类尤甚。

  马斯克有一个本事:他总能轻而易举地从帽子里掏出一只兔子,谁知道他会想出什么办法来满足公司的资金需求?但是,当你看到特斯拉居然要从供应商那里拿钱,你会有一种“他再也没有兔子”的感觉。

  《财经》曾报道,锤子2016年发布的M1和2017年5月发布的坚果Pro是公司历史上生产最艰难的两款手机,都遭遇了资金问题,最后是依靠京东出面,垫付了预付款,才得以开工出货。

  就在一周前的11月6日,略显疲惫的罗永浩在发布会上回应了“倒闭传闻”,和官方口径如出一辙:并没有关闭成都分公司,只是为了整合研发资源。

  “史上最伟大做空记录”是如何练就的?

  为何执着做空特斯拉?

  目前该基金的资金池接近20亿美元,以此计算,可用于做空个股的资金不超过1亿美元。《机构投资者》称,其中的很大一部分都是特斯拉空仓。

  当特斯拉汽车不断爆出质量问题,“第欧根尼”发推文:“再次强调,不要把你的Model 3停在太阳底下或者让它淋雨,一定要调整你的车窗或者雨刷,要不然干脆就在停车时离你的车远一点。”当时,有车主公开抱怨停在车场里的Model 3在车主离开之后既没有熄火也不自动锁车门。

  仔细想来,这种绑定,其实和小米生态链企业与小米的关系颇为类似,而如今,稍微有些成绩的生态链企业,已经开始寻求单飞了。

  根据公开信息,截至今年9月30日,Moderna资产负债表上共有现金12.3亿美元,没有负债。在此之前,该公司已经通过私人融资的方式筹集了24亿美元资金,在今年2月的G轮5亿美元融资后,Moderna的估值超过70亿美元。参与G轮融资的投资者包括阿布扎比投资局、BBBiotechAG和红杉资本中国。此前,富达管理与研究、维京全球投资者和ArrowMarkPartners也参与了对Moderna的投资。

  对于这种安排,查诺斯对《机构投资者》解释说,通过为空头仓位提供风险保护,投资者其实就可以承担两倍的风险。随着时间的推移,这种办法已经被证明是一个制胜策略。

  “第欧根尼”的真实身份就是查诺斯,这在华尔街已经是个公开的秘密了。

  专注做空的对冲基金并不多见,而经营历史能追溯到1985年的只有查诺斯的Kynikos Associates这一家了,而且其成立至今的年均投资回报率高达28%。一位基金经理最初还不相信,最终确认之后感叹:“这真是史上最伟大的纪录之一。没谁能做到。”

  这可不仅仅是手机在京东上线,或者京东“6.18”给你个展示位这样表面的合作,而是从营销、渠道、产品节奏、研发甚至资本等各个层面的深层次绑定。

  除了特斯拉以外,查诺斯甚至深信,将来还会有一波欺诈潮,其中的很大一部分很可能来自硅谷。

  除去涉嫌欺诈的公司之外,查诺斯剩余的基金空头仓位主要集中在商业模式有问题、资产负债表动用太多杠杆或者只是能够短期内迎合消费者的股票上。

  不出意外,罗永浩很快就在微博上回应了这则报道,而且措辞极其严厉:

  早在2015年秋天,查诺斯就公开宣布了做空特斯拉股票的决定。他说,特斯拉提供了一个出色的教育性范本,可以让投资者更加清楚地了解金融市场的现状。

  一旦确定做空目标,查诺斯总是对自己的判断持有坚定的立。蕴厮估匀灰膊焕。

  自从2015年秋季宣布做空决定之后,特斯拉给查诺斯的基金带来的似乎只有损失。即使连绵不断的负面消息让它屡次暴跌,但它依然弹性十足。自当时至今,特斯拉的股价走势是这样的:

  10月10日,美股创八个月最大单日跌幅,道指狂泻逾830点,标普500指数自2016年11月以来首次出现五日连跌,纳指创2016年6月24日以来的最糟糕单日表现。三大股指全线跌破关键日均线。八成科技股都已进入调整区间。

  不过,大玩家们早就开始发展自己的渠道了,OV有着深入乡镇的代理体系,而小米的电商和直营门店已经成为了业界标本,华为线上线下两手抓,最近还开启了“致敬”小米之家的“华为之家”。因此,你能看到,跟胡胜利这样握手的,基本上都是锤子、金立这样的中小型厂商,对于他们来说,没有资本和经验去深耕线下,只能选择更加短平快的线上平台,而京东自然是第一选择,甚至是“爸爸”一样的存在。

  查诺斯对于做空的资金配置比例控制的非常严格,欺诈或者疑似欺诈的上市公司在他的做空组合中的占比非常有限,只有25%左右。“你不可能满仓做空那些存在财务欺诈的公司。”

  不过,查诺斯从来都不避讳在社交媒体上公开自己的观点。事实上,他深谙利用推特之类的社交媒体来推动局势发展。

  查诺斯带着他的基金正耐心地等待着捕捉下一波空头行情。

  不过这种强势表现没能延续到2018。在今年的618,无论是销量、销售额,还是增长榜单,前十名都难觅锤子的身影。TNT理念太过“超前”,真旗舰坚果R1反响平平,不仅爆出了诸如镜头刮花这样的质量问题,销量也不尽人意。

  两个体量差不多的抱在一起,叫抱团取暖,话语权差太多,就是单方面的抱大腿了,而大腿总有不带你玩的可能。真正想翻身,还得销量和口碑过关,让平台反过来求着你。但对于目前的锤子手机来说,这就有点强人所难了,还是做行李箱,更有突围的可能。

  记者陈晓刚

  美国证券与交易委员会(SEC)日前提供的文件显示,生物科技公司ModernaTherapeutics已经提交了在纳斯达克上市的申请。总部位于美国马萨诸塞州剑桥的这家公司首次公开募股(IPO)的规模约为5亿美元。

  自从去年12月以来,查诺斯就不断声称马斯克将在两年内放弃特斯拉,把精力转移到他的火箭公司SpaceX那里。考虑到特斯拉不断受困于马斯克造成的负面消息当中,这可能对公司来说是件好事。但反过来想,假如马斯克真的彻底离开,特斯拉将会怎样?

  Moderna成立于2010年,公司创始人之一的德里克罗西(DerrickRossi)醉心于mRNA技术(messengerRNA,中文翻译为:信使RNA。是由DNA转录而来,带着相应的遗传讯息,为下一步转译成蛋白质提供所需的讯息),持续的实验发现人类的心脏细胞能够快速摄取“经过修饰”的mRNA,并将其转译为蛋白质。“经过修饰”的mRNA(ModifiedRNA)也成为了这家初创公司的名字来源。

  就在今日(10月11日),这个推特账号还针对马斯克开办的SolarCity悄然关闭的市场传言发评论,提醒人们这公司的债券收益率已经狂飙至20%,而超过八成的特斯拉股东还批准了此事。

  华尔街机构对此次IPO趋之若鹜。摩根士丹利、高盛、摩根大通、美银美林、巴克莱、派杰等投行将联手担任主承销商。分析人士认为,Moderna可谓美国最受关注的生物科技初创巨头,专注于开发mRNA技术,若一切顺利,此次IPO可能将成为生物科技板块有史以来规模最大的一次。

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  查诺斯是后者自从6月份以来,一个自称为“第欧根尼”(Diogenes)的推特账号@WallStCynic几乎天天都在谈论有关特斯拉及其创始人马斯克(Elon Musk)的话题,有时每天都不止一篇,内容无一例外都带着极为鲜明的冷嘲热讽风格。

  今天,网易科技发布了一篇报道,似乎成了压垮罗永浩情绪的最后一根稻草。其中提到:

  他那化名为“第欧根尼”(Diogenes)的推特账号@WallStCynic最近几个月几乎天天会发好几条有关特斯拉和马斯克的推文,且从来不错过转发关于他们的任何负面新闻,还时不时对其百般讽刺。它的画风常常是这样的:

  按照《机构投资者》的观点,作为空头,查诺斯和他的Kynikos Associates基金之所以能成功穿越牛熊且长年屹立不倒,秘密在于他们的旗舰基金。

  在华尔街,没有哪家空头对冲基金能拥有足足三十多年的历史,更何况是准确预见到安然集团轰然倒下这一永久载入世界金融史的事件。

  于是,你能经常能看到手机厂商会在发布会时请京东的相关负责人来站台,此前是“流水的发布会,铁打的胡胜利”,而胡胜利岗位调动后,“炸不炸”的陈婷接班,继续出现在各大厂商的发布会上。

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