中间价

民币兑美元汇率中间价图5 2012年1月以来境内外人民币兑美元1年期远期汇率0.4%4月末，人民币较上月末升值0.4%4704月末，远期美元升水470个基点人民币汇率在新兴市场货币中表现相对稳健。4月份，在美元指数上涨0.03%的背景下，新兴市场货币指数下跌0.3%，人民币对美元中间价下跌0.4%，对CFETS一篮子货币下跌0.3%。人民币汇率中间价和交易价上涨。4月末，人民币兑美元汇率中间价和交易价分别收报7.0571和7.0519，较上月末分别上升0.

民币兑美元汇率中间价0.52%3月末，人民币兑美元汇率交易价围绕中间价波动，日均最大波幅0.52%。图6 2012年1月以来境内外人民币兑美元1年期远期汇率1.2%3月末，人民币较上月末贬值1.2%。人民币汇率在新兴市场货币中表现相对稳健。一季度，在美元指数上升2.8%的背景下，新兴市场货币指数下跌12.9%，人民币兑美元汇率中间价下跌1.5%，对CFETS一篮子货币上升2.9%。中间价和交易价小幅贬值。在全球金融市场波动的背景下，3月末，人民币兑美元汇率

中间价和交易价继续走强。1月末，人民币兑美元汇率中间价和交易价分别收报6.7025和6.6995，当月分别上涨2.4%和2.6%（12月均上涨1.1%）；交易价围绕中间价波动，日均最大波幅0.35%，低于上月的0.38%。1月份，人民币兑欧元、日元和英镑汇率中间价分别累计升值1.9%、升值0.7%和贬值1.3%（见图5）。境内远期人民币走强。1月末，境内1年期人民币兑美元汇率报6.6968，人民币较上月末上涨2.1%；远期美元贴水125个基点，较上月末收窄

否遵守了人民币中间价规则文/肖立晟 编辑/孙艳芳央行正越来越严格地遵守“收盘价+篮子货币”中间价规则。随着央行对这种中间价定价方式越来越自信，采用美元指数预测人民币汇率中间价可能不再是最佳手段。近期人民币汇率走势画出了一条微笑曲线。1—4月，人民币中间价从6.56升至6.46；5月份，人民币汇率中间价又从6.45跌至 6.58，波动幅度接近3%。与“8・11”不同，这一次汇率的波动并没有引发市场动荡，对市场冲击也非常有限。毫无疑问，这应归功于央行制定的“收

币劲涨，人民币中间价上涨275点。一年前，中间价贬值1136基点，开启了人民币的贬值闸门。此前的8月5日，IMF公布了一份关于人民币纳入SDR篮子的评估报告，指出人民币汇率形成机制的根本缺陷是中间价机制不够市场化。一年来，“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币对美元汇率中间价形成机制初步形成，可其间习惯于汇率稳定的中国人也经受了数次货币崩盘预期的洗礼。endprint

FETS小升和中间价小贬将共同分散人民币的贬值压力，令央行应对更加从容最近，外界有对人民币汇率市场化倒退的质疑。于是，央行把新的中间价形成机制明明白白地告诉了大家。中间价来自于14家做市商报价去除部分最高和最低值后的均值。做市商首先假定维持当天CFETS为主的一篮子指数不变所需要的中间价，将其和上一日中间价的差额用过滤系数β调整，再加上上一日的银行结售汇收盘价，则得到当天新的中间价。这就是所谓参考“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的中间价形成机制，各家做市商

，人民币对美元中间价再度贬值超千点，报6.3306，较前一日的6.2298贬值1008个基点，再度贬值1.62%。此前一天，央行决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。11日当天，人民币汇率出现一次性大幅贬值：人民币对美元中间价应声贬值1136个基点，贬值幅度达到1.86%。在即期市场上，人民币同样以大幅贬值收盘。本次调整的短短两日，人民币中间价已经累计贬值了3.5%。对此，央行发言人表示，人民币中间价贬值的主要原因是11日公布7月份金融统计数据，在对新数据进