券商集合理财冲击波

校　坚

在中国证监会发出《关于规范证券公司受托投资管理业务的通知》(以下简称《通知》)对券商集合性受托理财计划(以下简称《集合受托理财产品》)紧急“叫停”近八个月之后，这项对证券市场具有强大冲击力的金融产品重获“大赦”——2003年底，中国证监会正式发布《证券公司客户资产管理业务试行办法》(以下简称《试行办法》)；2004年2月1日，该办法正式实施。上述通知及《试行办法》相继发布后，各大券商根据法律规定纷纷调整原有产品的设计思路，尤其是对于收益和风险的分担方式、投资品种等方面均做出了相应调整。

对于市场而言，集合受托理财产品如此大规模、千方百计地收集外围资金入市，可谓壮观；而对于投资者而言，如何鉴别和比较集合受托理财产品的收益与风险则至关重要。以下将对该产品与市场上如墓金、集合信托产品、投资联结险等其他金融产品，在收益预期与风险分担方面展开对比分析。

先期试水

在《试行办法》出台之前，券商集合受托理财产品中一度占主导地位的是银证合作的委托理财产品。这种产品类似于基金，在推介期内，券商通过银行网点及证券营业部代销相关产品，募得资金由银行托管。推介期满，若计划募集资金份额已经募足，那么，券商便进入对资金的运作管理阶段，银行代表投资者对资金的日常运作情况进行监督，并代为收取年终分红。这一阶段，几乎所有的券商在推出集合理财计划的同时，均对投资者的收益进行了保底收益的承诺，此外由托管银行提供担保也成为其共同特征。……