“个案报批”何时终结?

2005-07-01 06:59
财经 2005年22期
关键词:证券业美林证券公司

于 宁 楼 夷

外资在叩开全牌照大门之后,希望能够提高入股比例,并出台透明的规则

“我们知道中国很难给出时间表,但是我们希望能尽快有所承诺,加速改革,这是双赢的策略。”美国证券业协会主席马克莱克瑞茨(Marc Lackritz)对《财经》说。

他是在10月18日举行的中国资本市场论坛上说这番话的。这是一场高规格的论坛,参会者既有美国财长约翰斯诺、美国证交会主席克里斯托弗考克斯、中国证监会主席尚福林等中美金融高官,也有包括摩根大通、美林、建银投资等中美著名投资银行的高管。

这实际上是一次中美证券业的对话。美方如此重量级的团队的亮相正是为了向中国政府发出信号:进一步加快开放中国的金融服务和资本市场。

“门票费”降价?

目前,中国证券业正在掀起自2001年以来的第二波重组浪潮。瑞银证券对北京证券重组刚刚结束,辽宁证券与摩根大通的谈判正酣,而瑞士信贷第一波士顿等公司对湘财证券的争夺则刚刚开始。面对中国庞大的证券业市场,外资券商无不摩拳擦掌。

但突破中国的管制壁垒并不容易。中国证券业市场的大门依然没有全部打开。中国入世时给予的证券业开放承诺相比银行、保险业要保守得多:外资可入股33%,但主要是投资银行业务,不包括证券交易和经纪业务,也没给出这两项业务开放的时间表。近来随着问题证券公司的重组展开,证监会在一定程度上放开了综合牌照券商的合资尺度,目前已有单一外资可持股20%、合计持股可达25%的内部规定。

当然,也存在着外资券商经过突破现有规定的案例。据《财经》了解,在最近的瑞银重组北京证券的例子上,瑞银虽然仅持股20%,但通过和其他股东的回购协议(并向其他股东承诺年回报率)从而获得了实际管理权。

实际上,瑞银证券是以17亿元代价叩开了全牌照之门。尽管这只是个案报批,但这正是目前外资券商进入中国的捷径:通过承担个别问题券商的债务等方式,付出高额的门票费,最终叩开中国的大门。

在叩开全牌照大门之后,外资券商显然并不满足于通过高额的门票费用和“个案报批”的方式进入中国。

“在中国的监管框架下,美林无法从事在美国和欧洲主要国家从事的全面金融业务。”美林证券副董事长、国际业务总裁詹姆斯奎格利(James B. Quigley)对《财经》说。

美林在年初与华安证券成立了合资证券公司——华安也在建银投资的重组名单之中。奎格利表示,“美林对中国很多证券公司进行考察之后选中华安,对于和华安的合作非常放心。现在,监管者要宣布一些规则的变化,我们需要退一步来考虑我们能做什么。”

等待新规则的不仅是美林一家。“我认为中国证券行业的开放比我们预期的要慢。”莱克瑞茨强调,他所在的证券业协会代表美国600多家证券公司。他认为,短期内中国应该允许外资控股合资证券公司,长期来看应该允许外资独资,允许外资开展证券交易业务,而且“应该取消入门费,把市场对所有人开放”。

在1999年中美达成入世谈判的时候,证券业的开放并不是关注的焦点。“中国加入WTO之后,美国证券业才觉得这是个问题——证券业开放的话题没能在WTO文件中得到足够的体现。” 奎格利说。

“我在纽约和其他寻求在中国发展的证券公司谈过,令我震惊的是,每家公司都有自己的战略,但是大家和官方都很少沟通。在本次会议上,美国政府、财政部和证券业协会终于统一了立场,向中国发出明确信息。”他认为,中国不但应该有一个发达的金融市场,而且应该拥有世界最完善的金融市场。

非常明显的是,外资希望中国改变规则,明确规则,而不是对某家外资发放牌照并允许某种特殊安排,这个规则应该是透明的。这与中国一贯以来的“个案报批”是矛盾的,一旦证监会出台了明确的规则,就只能对所有外资一视同仁,不能以“个案”为由将某些外资拒之门外,也就难以控制开放的速度。

关键是控制权

在谈及开放证券业的要求中,控股权屡屡被提及。也就是说,诸多外资券商希望将目前的33%入股比例提高到49%甚至51%,“如果没有控股权,没有哪个外资敢轻举妄动。”一位外资投资银行人士称。

摩根大通国际业务总裁安德鲁克洛克特(Andrew D. Crockett)认为,让外资持有更多的股份是双赢之举。中国的一些证券公司资本金不足,事实上有的已经技术性破产。外资证券公司可以带来国际经验,帮助他们提高透明度和公司治理水平。但是,如果让外资证券公司出资金和技术,却只能持有20%的股份,而没有控制力,很难吸引真正的投资者。即使入股20%,也没有多大动力在系统提升和人员培训上进行投入。

安德鲁表示,是49%还是50%并不重要,关键在于控制权。

他分析说,如果外资持有49%,而其他股东的股权是分散的,持有49%就能拥有控制权;如果政府持有另外51%,但是让外资自由进行决策,也可以接受;如果不让49%的外资股东参与决策就会带来麻烦。“我们并不是只对持有51%股权感兴趣,我们希望能够控制我们的投资,能够影响业务发展的方向。”安德鲁对《财经》说。他以婚姻为例,认为50%对50%的比例显然有助于双方的互相理解和目标一致。

此前曾经传出摩根大通有意入股辽宁证券的消息,但迟迟没有结果。据悉,摩根大通最初提出控股51%,并获得包括央行在内多个部门的允许,但最终未能通过证监会的审批。后来尽管这一入股比例降低到了49%,却依然未获证监会批准。

证监会的回应

今年12月在香港举行的第六届WTO部长级会議上,各国将就包括农业、工业产品关税减让及服务业开放三个领域的问题展开谈判,这被视为多哈回合谈判的关键,金融市场开放无疑也包括在内。莱克瑞茨等多位美国证券业人士均希望,中国能够在此期间,重修证券业开放规则。

国内证券业对此则存在争议。近三年来,证券行业普遍亏损,很多证券业内人士认为,如果外资全面进入,中资将无法抵抗,所以对于市场开放颇多争议。事实上,证监会对行业利益的保护是非常明显的。

面对如此大的外部压力以及行业本身的问题,证监会也在考虑行业开放的问题。7月29日,国务院批复的证监会起草的《证券公司综合治理工作方案》下发到各地证监局和地方政府。该方案提出,2007年底前证券公司全面实施公开披露制度,实行保证金第三方独立存管,历史遗留问题基本化解,公司数量、结构基本合理,行业对外开放稳步推进,国际化竞争格局初步体现。

汇金公司副董事长汪建熙在中国资本市场论坛上表示:“应该允许外国投资者逐步进入中国市场。采取关门措施,严重违法违规横行,这样的市场是有效的市场吗?”

本刊记者卢彦铮对此文亦有贡献

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