货币紧缩和人民币升值是对抗通胀最有效的方式

哈继铭

中央经济工作会议上传递出来的政策信号，为2008年的经济发展定了调。近些年中央经济工作会议的基调一直是“稳健的货币政策”，从2007年开始，人民银行在货币政策执行报告中逐渐转变为“适度从紧”的货币政策。而本次中央经济工作会议，首次将“适度”两字删除，强调“从紧”。这意味着2008年货币供给增速将放缓，贷款控制力度将进一步加强。

2007年以来，货币增速较快的重要原因在于贸易顺差和外汇储备增长过快，带来了大量的外汇涌入，而人民银行的对冲力度相对不足。在紧缩货币的目标下，2008年人民银行将加大通过数量型工具的对冲力度。此外，出口放缓使得2008年贸易顺差增速将大大低于2007年，据推算，2008年的增速约为30％，这将使得2008年外汇储备增速也要慢于2007年，因此基础货币增速也会回落，从而使得广义货币供应增速将比2007年有所下降。根据笔者的预计，2008年广义货币增速将从2007年的17.6％降至16％～16.5％。

此外，信贷和货币增速属于流量流动性，2008年将偏紧；而对于资本市场来说，存量流动性，即潜在的可购买股票的资金量2008年也有可能将进一步下降，因此对于资本市场的存量流动性2008年也要比2007年有所收紧。

总体来看，2007年最后两个月的紧缩政策将使得2008年年初投资有所放缓。但2008年全年不大可能延续2007年后两月的紧缩程度，2008年整体市场环境要比2007年第四季度宽松。笔者认为，2008年经济增长仍将维持在11％的增速，但从季节变化上来看，2008年经济可能呈现“低开高走，前低后高”局面。……