看清金融危机实质　把握应对治理原则

李　文

只要把握好度，我国完全有可能转“危”为“机”，使这次金融危机像上次亚洲金融危机那样，成为提高国际经济和金融地位的新机遇。

美国金融危机的起因在次贷危机，本质是美国模式市场经济治理思想的严重偏差，根源在政府与市场“双失灵”。当前，国际金融危机远未结束，对中国的影响还在加深，因为中国现在出口值占GDP38%以上，在美国、日本、欧元区的出口值占我国总出口60%以上。

金融危机给我们的启示是：在金融自由化和国际化方面，开放与管制各有利弊，过度开放或者过度管制都不足取，关键是要把握好度；国家宏观调控的重要任务是熨平经济周期性波动，但同时要注意处理好眼前和长远的关系，特别是要避免因调控产生新的市场扭曲；面对资产泡沫破灭，货币政策如何作为，关键是要在预防系统性金融风险与防范道德风险之间找到平衡点；只要把握好度，我国完全有可能转“危”为“机”，使这次金融危机像上次亚洲金融危机那样，成为提高国际经济和金融地位的新机遇。

金融危机发展十大趋势

学术界对金融危机的发展趋势作出了“十个预测”：

一是全球金融危机的演进已经到了向实体经济全面扩散阶段，全球经济衰退与萧条的时代正在来临。

二是这次全球金融危机是有史以来规模最大、破坏最大、危害最久的危机，对世界经济的长期负面影响会超过历史上任何一次。

三是由于发达国家金融体系中存在1：30的信用杠杆率，因此这次金融危机的“去杠杆化”过程将会相当漫长、相当复杂也相当痛苦。

四是美国政府的救市政策正发生方向性调整，不再购买银行的不良资产而去救助实体经济，将对正陷于困境的银行与金融机构造成重大冲击，会有更多的银行出现破产或倒闭，到头来很可能还得由市场来自行化解危机。

五是从金融危机向经济危机的转化是一个全面性与世界性的过程，第一阶段是过度消费型的国家发生经济危机，第二阶段是过度生产型的国家发生经济危机，第三阶段是过度资源供应型的国家发生经济危机，消费—生产—资源供应的因果链条将发生全面断裂，10年来的经济全球化过程已经把整个世界经济联结成一个命运共同体，很难有哪个国家能在这场危机中独善其身。

六是虚拟经济与实体经济的负面影响会交互作用，美国股市很可能会跌到5000点左右，全球主要股市至少还有30％以上的下跌空间。

七是全球主要商品市场的大熊市将持续3年以上时间，世界经济未来3年内所面临的将不是通胀威胁而是通缩危险。

八是黄金市场的“黄金时代”已经结束，黄金的保值功能将随着经济危机的深化而逐步丧失。

九是美元坚挺是一个暂时现象，虽然现阶段全球资本回流美国增大了对美元的需求，但美元泛滥对其在世界金融体系中的地位将产生长期负面影响，就危机的演进过程来看，美元的走势会呈现短期跌不深、中期涨不高、长期不看好的基本态势。

十是处于全球金融危机与经济危机之中的中国股市正处于下降通道，牛市不是渐行渐近而是渐行渐远，只要在大小非问题上不能找到突破性与突围性的思路，中国股市就很难走出熊市而出现反转，2009—2010年将更为困难。

金融危机给中国带来新的机遇

普遍认为，这场罕见的金融危机给中国带来“两大历史性机遇”：一是迈向成熟经济体的经济结构调整的重要机遇；二是给予了我国参与重建国际货币体系的历史机遇。

对于区域经济发展来说，面临“六大机遇”：国家调整宏观调控政策带来的机遇；产业转型升级面临的机遇；吸引国际投资面临的机遇；吸纳国际高端金融人才和金融服务面临的机遇；实施大公司大集团战略面临的机遇；吸取经验教训面临的机遇。

同时，在“八大领域”里存在着发展机遇：海外投资，低门槛、机会多；进口成本低，如石油、铜铁、关键技术、战略资源、短缺类商品等价格低；金融证券保险业，我国半封闭，损失小，可以进行大力创新；房地产业，海外投资者抛售抽资，留下资源空间，可进一步规范市场；旅游业，影响很深，恢复也快，居民出国便利；劳动就业，促进创新带动就业，同时引进海外人才；经济增长，投资推动巨大，基础设施建设加快；经济地位明显提高，游戏规则考虑中国因素更多了。

对策与建议

结合中国的实际情况，我们要注意“九个加快”。

加快建立国际金融中心。在布雷顿森林体系（1944年美国）之前，伦敦是国际金融中心，在布雷顿森林体系之后，纽约逐渐崛起为国际金融中心，在此次金融危机之后，人民币体系内亦有很大可能产生一个真正的国际金融中心，上海建设国际金融中心前途光明。

加快推进人民币的国际化进程。以美元为主导的单极国际货币体系出現重大问题，人民币正迎来重大的历史性机会。

加快金融创新步伐。对我国而言，不要被目前发生的国际金融危机吓倒了，要结合中国的现实情况，依然大力推进金融创新，当然，监管也要跟上。

加快公司治理进程。华尔街五大投行在上市之前都是合伙制企业，在上市之后，合伙制时候的薪酬制度保留了下来，但公司治理却没有跟上，导致管理层的冒进式创新，因此在金融市场化推进的同时，亦要重视公司治理的改善。

加快改进货币流动性的观测方法。货币是可交易的信用，随着金融创新的发展，货币的链条在拉长，传统的货币观测方法要改变。

加快改变货币政策的定位。功能要调整，视野要拓宽，不仅要盯住币值稳定目标，还要重视资本市场，促进金融市场的稳定增长。

加快推进金融杠杆化。不能因为此次危机就一棍子打死杠杆作用，没有杠杆就不是金融了，鼓励金融创新就不能全盘否定金融杠杆，华尔街投行的集体消失并不意味着商业银行的杠杆率就是金融业的标准杠杆率。

加快金融风险评估。金融工具的多元性和金融机构的多元性依然要存在，对于复杂的结构性产品，要做的是充分揭示风险，而不是完全杜绝。

加快推进资产证券化。这依然是中国金融发展的基本趋势，不能因美国出了这方面的问题就否定它的价值。

总的来看，我国经济虽不能独善其身，但应该能最快最早走出低谷，2009年全国“保8%”大有希望。

作者单位：中共四川省委政策研究室