探析此轮ＰＰＩ下降因素

绳国庆

近来规模以上工业增速明显放缓，PPI走势的变化是工业面临困难的一种折射，出口的下降也使出口导向型工业企业生产经营难度加大。这种局面对企业发展、工业增长乃至整个国民经济平稳较快增长的影响值得高度关注。

工业是推动我国经济增长的主要产业。近期，国内PPI指数（工业品出厂价格指数）迅速下降，此番PPI涨幅回落幅度之大多少有些出乎意料。PPI涨幅回落说明我国工业品供求关系正在发生较大变化。随着经济增速放缓，对工业品的需求也在放缓。

根据国家统计局公布数据，2008年11月，国内PPI指数为102.0%，较10月份下跌4.6个百分点，较8月份下跌8.1个百分点。CPI也急剧下滑，2008年11月，CPI指数（居民消费价格指数）为102.4％，较10月份下降1.6个百分点，单月跌幅创年度之最。如图1所示，国内PPI自2008年年初一路上扬，至7、8月份达到高峰，9月份PPI开始下行，近几个月指数加速下滑。受上年高基数及价格下行因素影响，预计2008年12月及2009年年初，PPI指数会出现零增长甚至负增长，通缩压力凸显。与PPI相关的采矿业和制造业产品价格大幅下降，如钢材、化工产品、有色金属等重要商品的价格先后出现罕见的下跌态势，相关企业效益大幅下降。

究其原因，三大原因导致PPI大幅下降。

■ 国际输入型通涨明显减弱

全球经济一体化趋势及我国开放型经济特点使得PPI与国际市场相关价格呈现走势一致、高度相关的特征。2008年7月份以来，国际市场上的大宗商品价格出现回落，10月、11月，国际商品价格急跌，国际输入型通胀明显减弱。

从相关数据看，反映大宗商品价格走势的CRB现货指数（美国商品研究所依据世界市场上重要的经济敏感商品编制）由2008年6月底的476.7点跌至11月底的322.6点，跌幅32.3％。美国8、9月份PPI环比指数分别下降0.9％和0.4％，10月份 PPI环比指数下降2.8％，创该指数编制以来的单月最大跌幅，11月份 PPI指数继续下行，环比下降2.2％。欧元区的PPI指数自8月份之后也呈现连续下降趋势。

影响国际大宗商品价格下降的因素：

一是投机资本撤离市场。2002年以来的商品价格牛市与流动性过剩有较大关系。庞大的跨国资金进入市场轮番炒作，各种重要商品价格都先后出现大幅上扬。近一年来，跨国资金集中到商品期货市场以求避险。其间，资金大规模涌入石油期货，导致国际原油价格一路攀升，至2008年7月份达到每桶147美元的历史高价。资本炒作和金融套利使得油价脱离了供需关系的基本面，油价的单周、单日波动幅度较以往更为激烈。自美国加强对能源市场投机行为监管以来，加之信贷市场恶化，资金流动性减弱，投机资金逐步退出商品市场，大宗商品价格迅速暴跌。世界银行最近的报告称，过去五年推动价格上涨130％的农矿产品繁荣已经终结。

二是世界经济衰退。供需关系决定价格走势，由美国次贷危机引发的世界经济衰退，使得各种商品需求减弱。美国、欧洲、日本三大经济体的GDP增速已连续两个季度出现负增长，新兴经济体经济增长也普遍减速。国际货币基金组织近日下调2008年10月初的预测数据，调整后的世界经济增长率2008年为3.7%，2009年为2.2％，分别下调0.2个和0.8个百分点。而世界银行2008年12月份发表的报告称，全球GDP增长率将从2008年的2.5％下降到2009年的0.9％，全球经济正在从发展中国家带动的“长期强劲增长”转变为“严重的琢磨不定”。许多分析家认为，已经持续了12个月的当前经济衰退至少会拖延到2009年年中，如超过4月份，这将是二战后期时间最长的衰退，超过上世纪70年代中期和80年代初期的两次分别持续16个月的经济衰退。

根据国际能源机构的预测，2008年全球能源需求将出现1983年以来的第一次减少。另外，作为反映国际间贸易情况的先行指数，BDI指数（波罗的海干散货运费指数）的罕见暴跌反映了国际船运需求的极度缺乏，也充分反映了世界经济形势的动荡不安和不景气。

■ 国内经济增势趋缓，需求减弱

受出口持续低迷、投资下降等因素影响，国内经济也出现增速回落趋势。2008年1—3季度国内GDP增速回落至9.9％。从工业情况看，2008年11月，全国规模以上工业企业增加值同比增长5.4%，比上年同期回落11.9个百分点。尽管近期国家出台了扩大内需、促进经济增长的十项措施，各省市也先后出台了各项“保增长”方案，不过政策的“滞后效应”使得各项措施的执行效果尚待时日。当前，国内经济仍然面临比较严峻的局面。

从需求的末端看，居民也面临消费信心不足的问题。受居民收入实际增速偏低、失业率增长、股市下跌及经济下滑等各种因素影响，居民消费信心下降，家庭预期支出压力加大，消费支出受到影响。2008年前三季度全国城镇居民人均可支配收入11865元，同比增长14.7%，扣除价格因素，实际增长7.5%（2007年实际增长12.2％），城镇居民人均消费性支出8346元，同比增长12.9%，扣除价格因素，实际增长5.8%。城镇居民的消费倾向（居民消费性支出占可支配收入比重）由2007年的0.725降至2008年1—3季度的0.703，下降0.022。如图2所示，国家统计局公布的消费者信心指数出现下滑。2008年10月，国内消费者预期指数、消费者满意指数和消费者信心指数为94.2、89.9和92.4，比2007年同期下降5.0点、2.6点和4.1点。

■ 价格的自身调整与回归

从决定价格的内因看，价格运行有其自身的规律。商品价值决定价格，商品价格围绕其价值上下波动。没有只涨不落的价格，此轮PPI指数下降也是价格的自身调整与回归，是其内在规律使然。长远看，经济发展具有周期性，价格波动也有周期性。如图3所示，自2002年起，国内PPI指数开始上行。2006—2007年PPI增幅稍缓，但也呈上行趋势。2008年价格指数达到近十年高点，2008年1—9月PPI指数为108.3％。

2002—2008年，国内外重要商品价格大致经历了价格发现、价格回升、价格高估、泡沫形成和见顶下行的过程。以2008年7月国际原油价格见顶为标志，众多商品价格先后出现下行拐点，资产价格泡沫破裂，近一轮的全球经济繁荣宣告终结。