贸易决定储备货币

即便是具备操作空间，以特别提款权代替美元作为世界储备货币仍然无法实现。

中国人民银行行长周小川关于储备货币的思考引发了极大争议。几个星期之前，他撰文支持运用新的国际储备货币，以矫正国际支付中存在的扭曲现象。尽管他对于人民币对美元产生过度依赖的担心或许正确，但是他的以特别提款权(SDR)作为可替代国际储备货币的提议恐怕更成问题。SDR不是一种货币，而是一种以人为的一篮子货币为基础的财务单位。一篮子货币的权重取决于它们在国际贸易和金融中所扮演的角色。截至2006年1月1日，SDR估值篮子中各货币所占权重如下：美元44％，欧元34％，日元11％，英镑11％。

如果各国以SDR的方式积累储备货币，他们将会有效率地积累一篮子以上货币。但毫无疑问，没有人需要SDR去直接实现这个目标。消息灵通的观察家们相信中国央行外汇储备中的65％到70％都是美元——如果加上国有企业的海外资产以及中国商业银行的最低准备金，美元的占比会更高。

如果一国持有的美元超过了其外汇储备的44％，并由此扭曲了全球贸易平衡，使货币过分集中，为什么中国和其它国家的中央银行愿意这样做呢?在人们对美国的霸权主义喋喋不休的同时，却往往忽视了这样一点：没有任何法律上或实质上的规定，对各国中央银行选择购买资产的自主能力进行限制。在过去的十年里，各国央行都有能力轻而易举地减少购买美元资产，增加对欧元、英镑和日元资产的持有。……