基于EVA指标的上市公司并购绩效研究

陈俞希

摘要：首先简要介绍了研究企业并购绩效的两种主要方法以及存在的不足，并在此基础上提出了EVA并购绩效评价指标，且以案例演示了EVA作为绩效评价指标的具体运用，接着对2004—2007年的上市公司并购绩效进行实证分析得出结论并提出建议。

关键词：并购重组；经济增加值；业绩评价

中图分类号：F279.246文献标识码：A文章编号：1672-3198(2009)24-0156-02

1经济增加值EVA及其计算方法

1.1经济增加值(economic value added)

经济增加值(economic value added)是在20世纪90年代初，美国的两位学者Stern和Ster-wart提出的概念，简称为EVA。EVA是指公司资本收益与资本成本之间的差额，是指公司经过调整后的税后净营业利润减去全部资本成本(债务成本和权益成本)后的余额，即投入的资本提供的超出资本机会成本的那部分收益，是扣除了资本机会成本的利润。它表明一定时期内管理层经营企业为股东创造了多少价值。其核心理念是：资本获得的收益至少能补偿投资者承担的风险。EVA大于零，表示公司创造了价值；EVA小于零表示公司损失了股东的价值；EVA等于零，说明企业的利润仅能弥补股东所投入资本赢得的成本，而没有增加值。

1.2EVA计算方法

EVA是一定时期的企业(或企业的业务部门)资本收益与投资成本的差额。用公式表示为；EVA=NOPAT-NAXWACC

其中：NOPAT一企业税后净营业利润。

税后净营业利润=营业利润+财务费用+少数股东损益+本年商誉摊销+递延税项贷方余额的增加(借方减少)+各种准备金余额的增加+投资收益一所得税一财务费用抵税+非营业收益税金

NA一股东权益即企业资产期初的资本投人额，包括股权资本投入和债权资本投入。……