战略投资者的引入对IPO首日抑价影响的实证分析

陈苗苗

【摘要】企业在上市过程中,引入战略投资者是一种常用手段。针对上证A股公司在IPO过程引入战略投资者这一事件,本文从IPO抑价的角度,考察战略投资者的引入能否对IPO抑价产生影响。研究发现,战略投资者的引入并不能够显著的降低IPO首日抑价。希望本文的研究结果对于公司决策者以及投资者正确理解战略投资者入股的作用和地位有一定的借鉴作用。

【关键词】战略投资者 IPO抑价 统计检验 相关分析 回归分析

一、中国市场IPO抑价文献综述

当前已经有一些解释中国市场IPO首日抑价的影响因素的学术文献。比较具有代表性的文章包括:陈工孟和高宁(2000)认为新股首日超额收益的大小与上市公司的风险以及未来是否增发股票有关。Su and Fleisher(1998, 1999)认为,在上市后不久就进行大量增发股票的公司,首日收益率比较高,并从信号传递理论的角度对这一现象进行了解释。继而Su(2004)又运用中国的数据验证逆向选择(赢者诅咒)理论和信号理论,结果同时支持这两个理论解释。结果表明,IPO抑价与IPO之前的杠杆程度以及内部人股权比例呈正相关关系。Chan,Wang and Wei(2004)研究结果表明国有股比例、发行日与上市交易日之间时间间隔和规模等三个因素对IPO首日抑价有显著的影响。

石凡、陆正飞和张然(2008)认为境外战略投资者对于H股市场IPO首日抑价的影响是显著的。这与信号理论的解释是一致的。境外战略投资者的进入能够向市场传递一个良好的信号,来消除发行者、承销商与投资者之间的信息不对称,尤其有助于消除境外投资者对于国有股东依然占控股地位的中国的不确定性,增加市场信心。……